本屆美國總統(tǒng)特朗普提出“減稅、自由貿(mào)易保護(hù)主義以及擴大基礎(chǔ)設(shè)施投資”三大經(jīng)濟政策后，在經(jīng)濟學(xué)界和企業(yè)界引發(fā)了一場“如何影響全球經(jīng)濟走勢”的爭論。

作為“距離全球金融‘心臟最近的核心人物”，原國際貨幣基金組織（IMF）副總裁朱民對此做出解答：2017年全球經(jīng)濟總體低位運行，這點毋庸置疑。由于特朗普上臺以及美國經(jīng)濟政策的變化共同造成了極大的不確定性，所以當(dāng)下中國要密切關(guān)注2017年美國經(jīng)濟金融的政策與走勢；但以上波動究竟將如何發(fā)生、何時發(fā)生以及由此帶來的影響程度，卻存在不確定性。

當(dāng)下全球經(jīng)濟仍在低位運行

《檢察風(fēng)云》：2008年的金融危機把全球經(jīng)濟移到低增長軌道，尤其過去三年中全球投資急劇回落，貿(mào)易增長速度罕見低于經(jīng)濟增速，全球資本流動速度放慢。如何看待近年來全球經(jīng)濟持續(xù)的低水平增長態(tài)勢？

朱民：2007年以來，全球GDP增長持續(xù)下滑，全球投資急劇下跌，全球貿(mào)易增長速度放緩，全球?qū)ν庵苯油顿Y下降?？傮w看來，全球經(jīng)濟格局可概括為“低經(jīng)濟增長、低投資、低貿(mào)易增長、低國際資本流動、低通貨膨脹、低油價、低利率”，盡管不是“危機”，確也是如今全球經(jīng)濟的真實寫照。預(yù)計以上低位運行，將在未來幾年內(nèi)長期存在，這點毋庸置疑。

《檢察風(fēng)云》：此輪經(jīng)濟下行之勢呈現(xiàn)出何種特點？2017年經(jīng)濟還會繼續(xù)下滑嗎？

朱民：通常情況下，危機在反彈后有一個下跌過程，比如2008年金融危機。但此輪“危機”與以往大大不同，即全球經(jīng)濟增長過后并未完全反彈，而是緩慢下跌。這是我觀察到的一個非常奇特的經(jīng)濟危機特征——先往上再逐漸往下，這意味著，既未發(fā)生新的危機，也未產(chǎn)生強烈反彈。

預(yù)計2017年經(jīng)濟增長還將維持在3.1%的水平，按美元計就是2.5，仍處于一個低水平，且整個經(jīng)濟仍有下行壓力。而當(dāng)整個經(jīng)濟處于低水平時，將引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)——全球投資水平處于低迷狀態(tài)，畢竟與2007年軌跡比，全球投資低了20個百分點，比如美國就跌了25個百分點。

由此判斷，低位運行仍是2017年我們面臨的全球經(jīng)濟的基本格局，具體表現(xiàn)在：危機后全球GDP增長持續(xù)下滑，全球投資急劇下滑，全球貿(mào)易增長速度下跌，全球?qū)ν庵苯油顿Y下降。并最終帶來油價下跌和供給結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，通貨膨脹（CPI）不斷下跌，全球真實利率為負(fù)且持續(xù)下降。

特朗普政策是全球經(jīng)濟的最大不確定

《檢察風(fēng)云》：如何評價美國總統(tǒng)特朗普上臺后的一系列改革措施？其將如何影響全球經(jīng)濟？

朱民：本屆美國總統(tǒng)特朗普在競選中，做出了無數(shù)關(guān)于經(jīng)濟增長的承諾、提出了很多新的政策。但這些政策本身帶有很大不確定性，對如何影響全球經(jīng)濟同樣不確定。關(guān)于特朗普經(jīng)濟政策將如何影響全球經(jīng)濟，我認(rèn)為美國退出TPP是極有可能的，但退出北美自貿(mào)協(xié)定不太可能。具體而言，特朗普經(jīng)濟政策可概括為以下三項：一是減稅。特朗普要把美國居民所得稅減到10%～25%；同時要對比稅的上限從1.2萬美元提高到3萬多美元，所以他是“既給富人減稅，也給窮人減稅”，對富人、窮人都是利好。此外，由于他還計劃將公司稅從當(dāng)下35%降到15%，所以認(rèn)為美國有空間、也有動力進(jìn)行公司稅改革。二是貿(mào)易保護(hù)政策。美國第一要把工作留在美國，理由是美國出口太少，進(jìn)口太多，所以特朗普希望將出口增長降低，把工作留在美國。由此斷定美國退出TPP完全可能。加之美國貿(mào)易政策從來都是白宮做出，所以特朗普上臺后必定實行其貿(mào)易政策。三是加大基礎(chǔ)設(shè)施投資。預(yù)計美國將對基礎(chǔ)設(shè)施投資5500億～10000億美元。該投資幅度可能性極大，因為20年前美國對基礎(chǔ)設(shè)施公共投資可占GDP2.8個百分比，當(dāng)下只有1.4個百分比，巨跌50%。且道路、鐵路、碼頭以及橋梁等基礎(chǔ)設(shè)施質(zhì)量的下跌，還會帶來危險。

預(yù)計特朗普上臺后將積極推動以上三大政策，但具體如何實施我們不得而知，因為到目前為止，尚未看到任何具體方案、數(shù)字以及相關(guān)團隊去推動以上方案。此外，特朗普上臺后，美聯(lián)儲加息預(yù)期是繼續(xù)向市場預(yù)期走，還是市場預(yù)期往回走？也是不確定的。風(fēng)險預(yù)期的變化，必將引起全球金融資產(chǎn)的再配置和再定位。

《檢察風(fēng)云》：在特朗普政策預(yù)期下，為何主要國家央行貨幣政策出現(xiàn)背離？

朱民：因為特朗普準(zhǔn)備推行緊貨幣政策，全球貨幣政策隨之改變，最終導(dǎo)致主要國家央行貨幣政策出現(xiàn)背離。1935年美國利率幾乎為零，之后不斷上行，最高達(dá)到18.5%，之后利率不斷下降，最終為0，現(xiàn)在利率又開始上升。很多人都問我2017年美聯(lián)儲會加息幾次？這并不重要！問題不是美聯(lián)儲的利率上升幾次，而是其從下降通道進(jìn)入上升通道，這就改變了利率預(yù)期，改變了金融市場的風(fēng)險偏好。總體看，現(xiàn)在利率只會往上走，不會往下走，這點特別重要。但主導(dǎo)經(jīng)濟的將會是財政政策，因為進(jìn)行財政政策刺激受到政治約束，不確定性最大，而貨幣政策相對透明度高，這又是政策變化的拐點。

值得一提的是，當(dāng)下全球收入分配處于惡化階段。我對發(fā)達(dá)國家數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)，今天收入分配的惡化和二戰(zhàn)前幾乎不相上下——二戰(zhàn)前發(fā)達(dá)國家收入水平最高的一成人群的稅前收入占比約為42%左右，目前這個數(shù)字約為40%左右。從全球整體看，收入分配差距呈現(xiàn)擴大趨勢，這也會改變此前的諸多經(jīng)濟政策預(yù)期。

《檢察風(fēng)云》：除了以上諸多“不確定性”，特朗普當(dāng)政對中國經(jīng)濟就沒有利好嗎？

朱民：加大基礎(chǔ)設(shè)施投資對中國經(jīng)濟是最大利好。畢竟美國進(jìn)口的設(shè)備是從中國來，公司稅如果從35%減到15%，那么意味著中國對外直接投資（ODI）第一次超過了FDI，中國資本就可以到美國去建廠了（公司稅稅率水平降到15%已是全世界最低水平）。此外，在貿(mào)易上，如果TPP止步不前，如果北美貿(mào)易重開談判，那么，這也將是一個新打開的巨大貿(mào)易領(lǐng)域，中國屆時可以發(fā)揮作用；與此同時中國也會借機推動WTO，重新推起全球的多邊貿(mào)易協(xié)議，對中國而言同樣是好的預(yù)兆。

美經(jīng)濟走勢對中企發(fā)展至關(guān)重要

《檢察風(fēng)云》：在特朗普當(dāng)政對中國經(jīng)濟存在諸多利好的背景下，對中國企業(yè)將帶來何種影響？

朱民：未來10年，全球經(jīng)濟將發(fā)生根本性結(jié)構(gòu)變化，比如人口經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、需求偏好、勞動生產(chǎn)率等等。與此同時，全球也面臨一系列拐點，包括貨幣政策、流動性、財政政策等。政治風(fēng)險、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險會成為世界經(jīng)濟最主要的風(fēng)險。經(jīng)過經(jīng)濟的繁榮增長和危機后的低迷，現(xiàn)在全球經(jīng)濟金融將面臨再次調(diào)整，金融市場的波動性也一定會加強。

具體而言，預(yù)計2017年美國很有可能出現(xiàn)“美元先走強后走弱”，美國經(jīng)濟也會呈現(xiàn)“先走強后走弱”態(tài)勢。而一旦美元走強，美元資本將趨于流回美國，這對全球金融市場都將是一項重要風(fēng)險指標(biāo)，對中國經(jīng)濟金融的影響同樣巨大。畢竟對中國經(jīng)濟和企業(yè)而言，由于美國在需求端，當(dāng)美國需求端起來時，中國將處于供給端，供給端才剛剛跟上，未來會有一個擴大效應(yīng)。但由于特朗普政策的不持續(xù)性，所以美國很可能會經(jīng)歷一個“美元強，增長強；美元跌，增長跌”時期。此時中國供給端若仍舊向前，那么將處于非常低位運行的態(tài)勢。建議中國企業(yè)密切關(guān)注2017年美國經(jīng)濟金融政策與走勢。

《檢察風(fēng)云》：“美元走強趨勢”對中企具體影響是什么？有無“美元走強趨勢”的時間點預(yù)測？

朱民：一方面，美元走強給中企發(fā)展將帶來沖擊。因為美元利率走強將對人民幣的匯率走向產(chǎn)生壓力。這是自然現(xiàn)象，并不表明人民幣匯率發(fā)生了根本的變化，但是市場可能會誤讀。另一方面，由于美國減稅會增加居民消費和降低工資稅，也同樣有利于擴大中企到美國投資。

至于“美元走強趨勢”的節(jié)點預(yù)測，現(xiàn)在可判定2017年前6個月美元走強是確定的，但6個月后的美元走勢則取決于特朗普政策的實施情況。值得注意的是，中國加入SDR貨幣籃子后，人民幣將進(jìn)入“有管理的浮動匯率”機制，美元走強，全球多國貨幣走弱；而美元也會影響一攬子貨幣，人民幣匯率也將相應(yīng)下調(diào)。

文：李欣 編輯：薛華 icexue0321@163.com