（寧夏大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，寧夏 銀川 750021）

寧夏工業(yè)資本配置效率研究

包天宇，馮利盈，田明靜，李子龍

（寧夏大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，寧夏 銀川 750021）

本文基于Jeffery Wurgler的投資彈性系數(shù)模型，使用寧夏工業(yè)制造業(yè)行業(yè)面板數(shù)據(jù)，研究了寧夏2004—2014年的資本配置效率。結(jié)果表明：寧夏近十年來資本配置效率呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢(shì)，整體水平需要提高。在行業(yè)資本配置效率中，寧夏傳統(tǒng)的以能源、化工、金屬冶煉為主的支柱型產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)出較高的資本配置效率，而知識(shí)密集型行業(yè)的資本配置效率卻不高。

寧夏；工業(yè)；資本配置效率

一、引言

在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，通過市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系配置資源可以達(dá)到資源的最優(yōu)配置，提高資源的使用效率。在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)的假設(shè)條件下，生產(chǎn)要素在不同部門之間由于邊際收益不同而產(chǎn)生要素在部門之間的流動(dòng)，最終實(shí)現(xiàn)當(dāng)生產(chǎn)要素在各部門的邊際收益趨于一致時(shí)，整個(gè)社會(huì)的資源使用效率達(dá)到最優(yōu)，從而整個(gè)社會(huì)的產(chǎn)出達(dá)到最優(yōu)，社會(huì)福利達(dá)到最大化。根據(jù)這個(gè)理論，資源可以及時(shí)從虧損或收益較低的行業(yè)或部門中退出而流向收益較高的生產(chǎn)中去，以促進(jìn)高收益的行業(yè)或部門的發(fā)展，從而整體提高整個(gè)社會(huì)的產(chǎn)出水平和收益。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依賴于兩方面的發(fā)展，一是各種生產(chǎn)要素?cái)?shù)量的增加和質(zhì)量的提升，二是如何合理分配這些生產(chǎn)要素以達(dá)到物盡其用，也就是資源的有效配置問題。資本配置效率是衡量一個(gè)社會(huì)將生產(chǎn)要素從低收益部門向高收益部門配置的有效程度。一個(gè)高效運(yùn)行的經(jīng)濟(jì)體系可以促進(jìn)資本的有效配置，提高資本的配置效率。在如何衡量資本配置效率的問題上，Jeffery Wurgler[1]提出的資本配置效率模型方法得到了比較廣泛的應(yīng)用。Jeffery Wurgler對(duì)65個(gè)國(guó)家的資本配置效率進(jìn)行研究，結(jié)果表明，市場(chǎng)化程度較高的發(fā)達(dá)國(guó)家其資本配置效率都相對(duì)處于較高水平，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低的國(guó)家其資本配置效率普遍處于較低水平。在Jeffery Wurgler研究的65個(gè)國(guó)家中，資本配置效率最高的是德國(guó)，其效率值為0.988，其他發(fā)達(dá)國(guó)家諸如美國(guó)、日本、加拿大等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的資本配置效率都位于前列。

我國(guó)對(duì)于資本配置效率的研究，也都是建立在Jeffery Wurgler的模型基礎(chǔ)之上的。在這些研究中，既有對(duì)國(guó)家整體層面的研究，也有對(duì)省級(jí)層面的研究。韓立巖、蔡紅艷[2]運(yùn)用Jeffrey Wurgler方法，基于橫截面數(shù)據(jù)的普通線性回歸模型和基于全國(guó)層面的面板數(shù)據(jù)模型，使用我國(guó)39個(gè)工業(yè)行業(yè)的數(shù)據(jù)度量了上世紀(jì)90年代各年資本配置效率，結(jié)果表明，從1991—1999年資本配置效率的年平均值為0.0524 ，屬于較低水平。潘文卿、張偉[3]對(duì)我國(guó)1978—2001年28個(gè)省區(qū)進(jìn)行測(cè)算，研究發(fā)現(xiàn)，隨著改革的深入，資本配置效率總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但波動(dòng)較大，且資本配置效率呈東、中、西梯度遞減特征。在省級(jí)層面研究中，許可、郭煒、曹梅艷[4]比較了中部6省的資本配置效率，從結(jié)果上看，中部6省總體資本配置效率為0.38，資本配置效率由高到低依次為河南0.56、江西0.41、湖北0.29、山西0.29、湖南0.28以及安徽0.12。

基于上述研究，本文借鑒其方法研究寧夏地區(qū)資本配置效率變化。寧夏自2000年以來經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不斷提高，經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)出良好態(tài)勢(shì)，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都呈現(xiàn)良好上升的勢(shì)頭。地區(qū)生產(chǎn)總值從2000年的295.02億元增長(zhǎng)至2014年的2752.10億元，年平均增長(zhǎng)率高達(dá)17.53%。固定資產(chǎn)投資從160.8億元增長(zhǎng)至3200億元，增長(zhǎng)了近20倍。但也要注意到，寧夏近幾年的固定資產(chǎn)投資和地區(qū)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)速度卻在放緩，作為全國(guó)最典型的以投資拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)和資源密集型產(chǎn)業(yè)發(fā)展為主導(dǎo)發(fā)展模式的省區(qū)，寧夏經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了工業(yè)投資、重工業(yè)、房地產(chǎn)、國(guó)有經(jīng)濟(jì)四滑坡，本地出口和消費(fèi)雙疲軟的局面。寧夏要保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的活力，不但需要通過增加物質(zhì)資本和人力資本的投入，還需要改善投資效率，促進(jìn)資本向高回報(bào)率的方向流動(dòng)。

二、模型、數(shù)據(jù)及指標(biāo)變量的選取

本文以Jeffery Wurgler（2000）的研究為基礎(chǔ)；建立了以下模型測(cè)算寧夏資本配置效率：

其中，I代表行業(yè)固定資產(chǎn)形成總額；V為工業(yè)行業(yè)增加值；i為行業(yè)；t代表年份；η即資本配置效率系數(shù)，表示行業(yè)固定資產(chǎn)增加比例對(duì)于行業(yè)增加值比例的反應(yīng)程度。行業(yè)的資本形成率受行業(yè)的盈利能力影響，當(dāng)行業(yè)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效益水平較高時(shí)，會(huì)吸引來自外部資金進(jìn)入行業(yè)內(nèi)，從而形成較高固定資產(chǎn)，而且盈利能力越強(qiáng)其吸引的外部投資就越高。η為正則表明效益處于上升的行業(yè)其投資在增加，效益處于下降的行業(yè)投資減少。該值越大表明這種資本配置的有效性即資本由低效率部門向高效率部門的流通速率就越高，資本的流通能夠在不同收益的行業(yè)之間實(shí)現(xiàn)有效的分配，從而表現(xiàn)為行業(yè)資本配置有效性。

本文所使用的主要數(shù)據(jù)為制造業(yè)各個(gè)行業(yè)歷年的工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)原價(jià)作為指標(biāo)變量。在統(tǒng)計(jì)意義上，工業(yè)增加值是指企業(yè)全部生產(chǎn)活動(dòng)的總成果扣除了在生產(chǎn)過程中消耗或轉(zhuǎn)移的物質(zhì)產(chǎn)品和勞務(wù)價(jià)值后的余額，是企業(yè)生產(chǎn)過程中新增加的價(jià)值。它反映的是一個(gè)國(guó)家（地區(qū)）在一定時(shí)期內(nèi)所生產(chǎn)和提供的全部最終產(chǎn)品和服務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值的總和，同時(shí)也反映了生產(chǎn)單位或部門對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)。本文采用工業(yè)增加值來表示行業(yè)的盈利能力，固定資產(chǎn)凈值年均余額表示資本在某行業(yè)中的追加或減少，即通過資本對(duì)于行業(yè)（長(zhǎng)期）盈利能力進(jìn)行敏感性分析。以固定資產(chǎn)原價(jià)作為被解釋變量，固定資產(chǎn)原價(jià)指企業(yè)在建造、改置、安裝、改建、擴(kuò)建、技術(shù)改造、固定資產(chǎn)計(jì)量時(shí)實(shí)際支出的全部貨幣總額，表現(xiàn)為企業(yè)當(dāng)年為增加生產(chǎn)規(guī)模、提高生產(chǎn)能力而對(duì)固定資產(chǎn)的追加，如果企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益良好，則企業(yè)就有增加固定資產(chǎn)以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模從而取得更高經(jīng)濟(jì)效益的動(dòng)力。

本文數(shù)據(jù)來源于2005—2015年歷年的《寧夏統(tǒng)計(jì)年鑒》和《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)年鑒》中對(duì)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)行業(yè)的記錄。目前寧夏GDP的構(gòu)成比例中，第二產(chǎn)業(yè)占比一直處于最高地位，是寧夏經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，也是寧夏經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ?jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)工業(yè)制造業(yè)的成長(zhǎng)依賴很大，因此，本文選用工業(yè)制造業(yè)部門的數(shù)據(jù)研究寧夏資本配置效率。在兩個(gè)年鑒中，個(gè)別行業(yè)的數(shù)據(jù)在一些年份沒有記錄，而一些行業(yè)的記錄近些年來才出現(xiàn)，為保持一致性，本文刪去部分記載不完整或變換統(tǒng)計(jì)口徑的行業(yè)，以2014年的行業(yè)劃分統(tǒng)計(jì)為基礎(chǔ)，結(jié)合往年的變動(dòng)，最終確定以下27個(gè)行業(yè)（見表1）。

三、實(shí)證結(jié)果及分析

利用以上方法和數(shù)據(jù)，本文從整體資本配置效率、年度效率和行業(yè)配置效率三個(gè)方面考察寧夏的資本配置效率。

1、寧夏地區(qū)整體資本配置效率

為分析寧夏整體的資本配置效率，本文采用面板數(shù)據(jù)模型的固定效應(yīng)不變系數(shù)模型，使用stata14軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行整體回歸，回歸結(jié)果如下：

（注：***表示在99%的水平下顯著。）

從回歸結(jié)果來看，寧夏整體的投資彈性系數(shù)為0.374。與許可等[4]對(duì)中部省份的測(cè)算相比，相對(duì)于河南和江西來講較低，但高于其他四省。相比服務(wù)行業(yè)資本效率的0.24[5]而言，工業(yè)行業(yè)整體要高于服務(wù)業(yè)，也從側(cè)面反映出寧夏第二產(chǎn)業(yè)占據(jù)經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)地位。

2、寧夏資本配置效率的年度變化

為能反映出寧夏資本配置效率的年度變化，本文采用最小二乘法對(duì)模型逐年進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如表2所示。

表2反映了寧夏資本配置效率的年度變化，近10年來寧夏工業(yè)行業(yè)的資本配置效率波動(dòng)較大，其整體表現(xiàn)處于先上升后下降的趨勢(shì)。2007年資本配置效率最高，2007年和2008年的資本投資彈性系數(shù)也處于較高水平，之后處于波動(dòng)下降的趨勢(shì)，2012年為最低值。值得注意的是，在投資彈性比較高的年份，其系數(shù)的顯著性也比較強(qiáng)。從資本配置效率的變化來看，寧夏的資本配置效率系數(shù)的變化也反映出經(jīng)濟(jì)發(fā)展由快到慢的過程。在2007年和2008年寧夏的投資效果最好，也是得益于中國(guó)過去經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展所帶來的紅利，特別是2007年左右社會(huì)投資非常活躍，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭也特別明顯，各個(gè)行業(yè)的資本收益也比較高，自然會(huì)吸引較高的社會(huì)投資。同時(shí)可以做出推斷的是，在2007年以前由于經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，資本配置效率也一直較高。2008年的金融危機(jī)，對(duì)國(guó)內(nèi)以及寧夏的經(jīng)濟(jì)沖擊很大，特別是寧夏的產(chǎn)業(yè)屬于比較典型的資源依賴型產(chǎn)業(yè)，傳統(tǒng)的依賴能源輸出和資源生產(chǎn)的粗加工所帶來的收益率已經(jīng)難以產(chǎn)生較高的效益。

表1 選取行業(yè)

表2 資本配置效率年度變化

在2008—2014年，寧夏固定投資增長(zhǎng)率從38.1%下降到20%左右。往年的固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率一般高于全國(guó)8個(gè)百分點(diǎn)左右，但自2014年4月以來，固定資產(chǎn)月增長(zhǎng)率開始低于全國(guó)平均水平，固定資產(chǎn)投資減緩是寧夏經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)降低的主要原因。同時(shí)，固定資產(chǎn)投資效率（GDP/全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額）也在下降，2001年該值為1.834，而到了2014年卻下降為0.854。投資邊際收益（GDP/全社會(huì)固定資產(chǎn)投資年度增加額）在2007年之前基本上處于增加趨勢(shì)，而2008年以來，除2011年之外，基本處于收益遞減趨勢(shì)[6]。這種遞減趨勢(shì)，與資本配置效率降低的變化趨勢(shì)是一致的。

表3 資本配置效率的行業(yè)差異

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)時(shí)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度整體放緩，企業(yè)效益的降低自然會(huì)導(dǎo)致對(duì)投資的減少，表現(xiàn)出整個(gè)社會(huì)的生產(chǎn)性投資也不是很積極。在“三期疊加”的大背景下，全區(qū)工業(yè)經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，這是寧夏工業(yè)近十年發(fā)展的階段性變化。新時(shí)期寧夏要主動(dòng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，科學(xué)把握新常態(tài)帶來的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的新特征、新規(guī)律、新要求，大力推動(dòng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效，推動(dòng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

3、寧夏資本配置效率的行業(yè)差異

為了探討寧夏工業(yè)行業(yè)資本配置效率所反映的行業(yè)差異，我們建立能反映個(gè)體結(jié)構(gòu)變化的面板數(shù)據(jù)變系數(shù)模型，使用Eviews9軟件進(jìn)行回歸，通過各行業(yè)不同投資效率系數(shù)觀察各行業(yè)資本配置效率的差異，回歸結(jié)果如表3所示。

從回歸結(jié)果上看，資本配置效率比較高的行業(yè)為儀器儀表制造業(yè)、燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、煙草制造業(yè)以及煤炭開采及洗選業(yè)，其投資彈性系數(shù)都超過了0.5。同時(shí)，作為寧夏的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，石油加工、煉焦和核燃料加工業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)以及黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)也表現(xiàn)出較高的投資彈性。從統(tǒng)計(jì)年鑒收集到的數(shù)據(jù)來看，電力、煤炭、化工以及金屬冶煉的固定資產(chǎn)投資占據(jù)了工業(yè)行業(yè)總投資中相當(dāng)大的比重。但比較意外的是，電力行業(yè)的資本配置效率較低，通過觀察年檢中的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，電力行業(yè)的固定投資居所有行業(yè)之首，但電力行業(yè)的工業(yè)增加值卻不高，不足固定資產(chǎn)的五分之一，可能是因?yàn)殡妰r(jià)受國(guó)家調(diào)控，電廠不具有自主定價(jià)權(quán)，電價(jià)因此不能隨著成本的變化而變化。

在輕工業(yè)行業(yè)中，煙草行業(yè)的資本配置效率最高，投資系數(shù)也最為顯著，這與煙草行業(yè)所有權(quán)以及經(jīng)營(yíng)權(quán)的特殊性是分不開的。其他行業(yè)中，紡織業(yè)和食品制造業(yè)的彈性系數(shù)較高。近兩年來，寧夏的紡織業(yè)特別是羊絨行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r良好，清真食品產(chǎn)業(yè)是寧夏打造的另一重要產(chǎn)業(yè)，特別是清真牛羊肉產(chǎn)業(yè)以及枸杞產(chǎn)業(yè)。

寧夏在知識(shí)密集型和資本密集型行業(yè)的發(fā)展也顯得后勁不足，除了儀器儀表制造業(yè)行業(yè)的投資彈性系數(shù)表現(xiàn)出比較高的顯著性之外，通用設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)以及電力機(jī)械及器材制造業(yè)的投資彈性系數(shù)不但很低，而且顯著性很差。作為中國(guó)內(nèi)陸不發(fā)達(dá)省份之一，寧夏人力資本水平、物質(zhì)資本水平發(fā)展不足以及交通等基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展相對(duì)滯后等，將對(duì)創(chuàng)新性以及科技水平要求高的行業(yè)的發(fā)展形成阻礙，使得其成為寧夏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的短板。由于《寧夏統(tǒng)計(jì)年鑒》對(duì)電子產(chǎn)業(yè)、汽車產(chǎn)業(yè)及航天、航海產(chǎn)業(yè)以及精密儀器制造產(chǎn)業(yè)的記錄比較少，部分?jǐn)?shù)據(jù)沒有記錄，并且其對(duì)寧夏經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)也較小，因此本文去掉這些行業(yè)。但也能合理推測(cè)，由于投資收益相對(duì)較低，這些行業(yè)的投資彈性也會(huì)比較低下。目前寧夏也在大力承接?xùn)|西產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，可以發(fā)揮寧夏在地理?xiàng)l件上所表現(xiàn)出來的成本比較優(yōu)勢(shì)吸引一些高、尖、精產(chǎn)業(yè)落戶寧夏。

四、結(jié)論

本文使用了jeffery wurgle的投資彈性模型分析了資本配置效率，根據(jù)回歸結(jié)果可以看出，寧夏的資本配置效率總體偏低，且呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢(shì)。在產(chǎn)業(yè)層次上，寧夏傳統(tǒng)的依靠自然資源和能源發(fā)展的支柱型產(chǎn)業(yè)都表現(xiàn)出比較高的投資彈性系數(shù)，而對(duì)人力資本和科技水平有更高要求的行業(yè)卻表現(xiàn)出投資效率不高的現(xiàn)象。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高，一些落后產(chǎn)能要逐步淘汰，新的工業(yè)行業(yè)發(fā)展必將需要有強(qiáng)大的科技和創(chuàng)新作為支撐。當(dāng)前寧夏正處在產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型的過程，而產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型必須在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式上下功夫，對(duì)傳統(tǒng)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式作出合適轉(zhuǎn)變，通過合理有效的投資促進(jìn)生產(chǎn)的高效性，使企業(yè)在不斷適應(yīng)社會(huì)發(fā)展的過程中創(chuàng)造更高的價(jià)值。

[1] Jeffrey Wurgler. Financial Market and the Allocation of Capital[J].Journal of Financial Economics，2000（58）.

[2] 韓立巖、蔡紅艷：我國(guó)資本配置效率及其與金融市場(chǎng)關(guān)系評(píng)價(jià)研究[J].管理世界，2002（1）.

[3] 潘文卿、張偉：中國(guó)資本配置效率與金融發(fā)展相關(guān)性研究[J].管理世界，2003（8）.

[4] 許可、郭煒、曹梅艷：我國(guó)中部各省的資本配置效率差異比較[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)家，2011（3）.

[5] 蒲艷萍、成肖：金融發(fā)展、市場(chǎng)化與服務(wù)業(yè)資本配置效率[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)家，2014（6）.

[6] 張進(jìn)海、張少明、段慶林：2015寧夏經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書[M].寧夏人民出版社，2014.

（責(zé)任編輯：張瓊芳）