程李梅+朱立

摘要：在我國重點(diǎn)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，農(nóng)業(yè)企業(yè)迎來了發(fā)展契機(jī)，但農(nóng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營發(fā)展面臨著營運(yùn)資金管理效率低下的問題，制約了農(nóng)業(yè)企業(yè)的成長。文章通過對(duì)滬深兩市31家農(nóng)業(yè)上市公司2010—2015年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，試從供應(yīng)鏈角度探尋影響農(nóng)業(yè)企業(yè)營運(yùn)資金管理效率的關(guān)鍵因素，以期為農(nóng)業(yè)企業(yè)加強(qiáng)營運(yùn)資金管理提供借鑒。結(jié)果表明，農(nóng)業(yè)上市公司供應(yīng)鏈信用利用度、供應(yīng)商集中度、關(guān)聯(lián)方資金占用度與營運(yùn)資金管理效率負(fù)相關(guān)，而存貨周轉(zhuǎn)速度則與營運(yùn)資金管理效率正相關(guān)。

關(guān)鍵詞：農(nóng)業(yè)企業(yè) 供應(yīng)鏈 營運(yùn)資金管理效率

營運(yùn)資金管理對(duì)企業(yè)尤其是上市公司來說有著非常重要的意義。越來越多的學(xué)者認(rèn)為穩(wěn)定的供應(yīng)鏈關(guān)系和良好的供應(yīng)鏈管理水平能促進(jìn)企業(yè)提高資金的營運(yùn)效率。同時(shí)，作為國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，農(nóng)業(yè)及農(nóng)業(yè)企業(yè)是當(dāng)前我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)。哪些因素影響了農(nóng)業(yè)企業(yè)營運(yùn)資金的管理水平？要回答這個(gè)問題，需要對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司營運(yùn)資金管理水平和影響因素進(jìn)行全方位透視，這也是本文研究的著眼點(diǎn)。

一、文獻(xiàn)回顧

（一）國外相關(guān)文獻(xiàn)。

1.營運(yùn)資金管理影響因素相關(guān)文獻(xiàn)。Kenneth（1981）對(duì)五大類營運(yùn)資金的主要戰(zhàn)略性影響因素進(jìn)行了實(shí)證分析，并首次提出與戰(zhàn)略相結(jié)合的永久性營運(yùn)資金概念。Andrew（2005）指出實(shí)務(wù)中企業(yè)營運(yùn)資金的影響因素十分復(fù)雜，要將企業(yè)組織內(nèi)部營運(yùn)資金的驅(qū)動(dòng)力與外部商業(yè)和市場(chǎng)環(huán)境結(jié)合起來考慮。Wadhwa等（2006）認(rèn)為通過供應(yīng)鏈上的橫向合作可以降低存貨持有成本、縮短訂貨期，從而使制造商和零售商都獲得節(jié)約營運(yùn)資金的好處。David（2010）在一份對(duì)亞太地區(qū)企業(yè)營運(yùn)資金管理狀況的調(diào)查報(bào)告中指出，服務(wù)外包供應(yīng)商、技術(shù)提供商和金融機(jī)構(gòu)等企業(yè)伙伴對(duì)企業(yè)營運(yùn)資金管理水平的提升有很大幫助。

2.營運(yùn)資金管理效率評(píng)價(jià)相關(guān)文獻(xiàn)。對(duì)于營運(yùn)資金管理效率的研究，國外學(xué)者最先開始對(duì)單項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)管理效率進(jìn)行評(píng)價(jià)。Richard等（1980）首次提出企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)的營運(yùn)資金管理水平，該指標(biāo)衡量了營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)一次所需要的時(shí)間。而Gentry等（1990）認(rèn)為現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期僅僅將流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的周轉(zhuǎn)期簡單相加，無法反映出企業(yè)處在不同時(shí)期的營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)情況，因此他們結(jié)合各項(xiàng)目權(quán)重后提出了加權(quán)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模型。Shin和Soenen（1998）采用凈營業(yè)周期作為衡量營運(yùn)資金管理效率的指標(biāo)，與現(xiàn)金周期指標(biāo)相比，凈營業(yè)周期指標(biāo)用銷售額代替了銷售成本。Jeng-Ren Chiou等（2006）以臺(tái)灣地區(qū)上市公司為研究對(duì)象，用營運(yùn)資金需求和凈流動(dòng)性余額兩個(gè)指標(biāo)作為公司營運(yùn)資金管理的替代變量，并證明資產(chǎn)負(fù)債率、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流對(duì)營運(yùn)資金管理存在重要影響。此外，也有一些學(xué)者提出了其他替代指標(biāo)，如凈商業(yè)周期指標(biāo)、綜合流動(dòng)性指標(biāo)等。

（二）國內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)。

1.營運(yùn)資金管理影響因素相關(guān)文獻(xiàn)。我國學(xué)者對(duì)營運(yùn)資金管理的研究始于20世紀(jì)90年代，對(duì)其影響因素的研究，王金梁（2004）認(rèn)為企業(yè)生產(chǎn)條件、經(jīng)營狀況、產(chǎn)品銷售狀況、結(jié)算方式等會(huì)對(duì)營運(yùn)資金的管理產(chǎn)生不同程度的影響。宮麗靜（2008）從供應(yīng)鏈視角研究了影響營運(yùn)資金管理績效的因素，并指出應(yīng)收賬款質(zhì)量、供應(yīng)商規(guī)模、供應(yīng)商信用和戰(zhàn)略合作伙伴對(duì)企業(yè)營運(yùn)資金管理水平具有重要影響。郭曉莎（2010）認(rèn)為供應(yīng)鏈的有效協(xié)同對(duì)供應(yīng)鏈中企業(yè)的營運(yùn)資金管理效率能帶來不同程度的積極影響。韓建新（2013）對(duì)2007—2009年制造業(yè)企業(yè)實(shí)施ERP的狀況進(jìn)行了實(shí)證分析，結(jié)果表明企業(yè)選擇合適的ERP并合理運(yùn)營與把控，確實(shí)對(duì)提升營運(yùn)資金的管理水平帶來了幫助。曹志鵬和李倩（2014）對(duì)滬深兩市57家鋼鐵企業(yè)2010—2012年的截面數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析，結(jié)果顯示供應(yīng)鏈融資結(jié)構(gòu)對(duì)資金密集型鋼鐵企業(yè)營運(yùn)資金效率提升影響顯著。

2.營運(yùn)資金管理效率評(píng)價(jià)相關(guān)文獻(xiàn)。針對(duì)如何評(píng)價(jià)企業(yè)營運(yùn)資金管理水平的問題，郁國建（2000）提出用購銷周轉(zhuǎn)率來考核，并認(rèn)為一個(gè)綜合的營運(yùn)資金管理評(píng)價(jià)指標(biāo)體系應(yīng)包含財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)兩方面。楊雄勝等（2000）認(rèn)為現(xiàn)有的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)由應(yīng)收賬款平均賬齡和逾期率指標(biāo)代替才能更好地反映應(yīng)收賬款在營運(yùn)資金中的重要地位。王竹泉和馬廣林（2005）提出應(yīng)將企業(yè)營運(yùn)資金管理重心轉(zhuǎn)移到渠道控制上，并倡導(dǎo)將營運(yùn)資金管理與供應(yīng)鏈管理、渠道管理和客戶關(guān)系管理等有機(jī)結(jié)合。王竹泉等（2007）將國內(nèi)外研究中普遍采用的營運(yùn)資金管理效率評(píng)價(jià)指標(biāo)——現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期和渠道理論相結(jié)合，提出“基于渠道的營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期”作為營運(yùn)資金管理效率的評(píng)價(jià)指標(biāo)。徐揚(yáng)等（2012）結(jié)合價(jià)值鏈管理理論，按供產(chǎn)銷循環(huán)原理構(gòu)建了新的營運(yùn)資金管理評(píng)價(jià)框架，并提出側(cè)重于流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目管理的建議。

綜上，從國內(nèi)外的研究情況可以看出，學(xué)者對(duì)營運(yùn)資金管理的研究各有千秋，且研究視角開始從企業(yè)個(gè)體角度轉(zhuǎn)向供應(yīng)鏈角度，但現(xiàn)有研究剛剛起步，對(duì)不同行業(yè)的供應(yīng)鏈視角下的營運(yùn)資金管理及其效率的探討較少，有必要做進(jìn)一步的深入研究。

二、相關(guān)理論與研究假設(shè)

（一）營運(yùn)資金管理效率。企業(yè)的營運(yùn)資金管理效率主要由營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)速度來衡量，在營業(yè)收入不變的前提下，企業(yè)的營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)速度越快，營運(yùn)資金管理效率越高，營運(yùn)資金占用量越少，在一定程度上，越有利于企業(yè)降低運(yùn)營的機(jī)會(huì)成本，提高盈利能力。關(guān)于營運(yùn)資金管理效率的具體評(píng)價(jià)指標(biāo)，本文從供應(yīng)鏈管理的角度出發(fā)，借鑒了王竹泉等（2007）提出的營運(yùn)資金渠道管理理論和經(jīng)營活動(dòng)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期指標(biāo)，采用經(jīng)營活動(dòng)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率作為評(píng)價(jià)指標(biāo)，計(jì)算公式如下：

經(jīng)營活動(dòng)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率=360/經(jīng)營活動(dòng)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期=營業(yè)收入/經(jīng)營活動(dòng)營運(yùn)資金總額=營業(yè)收入/（原材料存貨+預(yù)付賬款-應(yīng)付賬款-應(yīng)付票據(jù)+在產(chǎn)品存貨+其他應(yīng)收款-應(yīng)付職工薪酬-其他應(yīng)付款+成品存貨+應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)-預(yù)收賬款-應(yīng)交稅費(fèi)）

（二）農(nóng)業(yè)企業(yè)營運(yùn)資金管理效率的供應(yīng)鏈影響因素分析。供應(yīng)鏈?zhǔn)菄@特定的企業(yè)，通過對(duì)物流、信息流和資金流的控制，根據(jù)產(chǎn)品生產(chǎn)階段，組成的一個(gè)整體的功能網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，供應(yīng)鏈的結(jié)構(gòu)如圖1所示。供應(yīng)鏈管理是把企業(yè)看成一個(gè)供應(yīng)商——企業(yè)——客戶的鏈條管理，企業(yè)要從整體上管理營運(yùn)資金，必須將營運(yùn)資金管理與供應(yīng)鏈結(jié)合起來。

從圖1可以看出，農(nóng)業(yè)企業(yè)的營運(yùn)資金管理離不開供應(yīng)商、客戶、關(guān)聯(lián)方這些外部因素，也與企業(yè)自身的經(jīng)營息息相關(guān)。因此，對(duì)農(nóng)業(yè)企業(yè)營運(yùn)資金管理效率影響因素的研究可以從以下四個(gè)方面進(jìn)行分析：

1.企業(yè)占用供應(yīng)鏈上資金與營運(yùn)資金管理效率。所謂占用供應(yīng)鏈上資金，表現(xiàn)在企業(yè)對(duì)供應(yīng)鏈上游供應(yīng)商和下游客戶資金的占用，企業(yè)向上游供應(yīng)商更多地采用賒購商品的形式，盡可能地延遲付款時(shí)間，對(duì)下游客戶則采取提前收取部分甚至全部貨款的方式，加快資金回流。這些對(duì)供應(yīng)鏈上下游資金的占用屬于企業(yè)間商業(yè)信用的表現(xiàn)，是一種供應(yīng)鏈融資行為，這部分資金通常包括預(yù)收賬款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)和其他應(yīng)付款。以2014年度農(nóng)業(yè)上市公司為例，這四部分資金總和占到企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)總和的30%，占總資產(chǎn)的14%，因此不難看出，上述幾部分資金作為企業(yè)營運(yùn)資金的重要組成部分，其增減變動(dòng)很可能對(duì)農(nóng)業(yè)企業(yè)營運(yùn)資金管理效率產(chǎn)生影響。同時(shí)，它們的存在也降低了企業(yè)的資金成本，減少了企業(yè)對(duì)自有營運(yùn)資金的占用，即對(duì)供應(yīng)鏈商業(yè)信用的利用將使企業(yè)營運(yùn)資金管理效率得到提高。據(jù)此，本文提出：

假設(shè)1：供應(yīng)鏈信用利用度與營運(yùn)資金管理效率正相關(guān)。

2.企業(yè)供應(yīng)商集中程度與營運(yùn)資金管理效率。在競(jìng)爭激烈的市場(chǎng)環(huán)境中，企業(yè)傾向于減少供應(yīng)商數(shù)量，并加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)有供應(yīng)商的管理，力圖降低原材料成本，縮短供應(yīng)時(shí)間。但過少的供應(yīng)商數(shù)量或者過高的供應(yīng)商集中度意味著對(duì)供應(yīng)商的依賴，這種依賴可能會(huì)降低企業(yè)對(duì)供應(yīng)商的議價(jià)能力，供應(yīng)商則借此抬高供應(yīng)價(jià)格或提出其他苛刻的供貨條件，難免會(huì)降低企業(yè)營運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)效率。而當(dāng)企業(yè)擁有多家供應(yīng)商時(shí)，來自每處供應(yīng)商的采購量只占總采購量的一小部分，此時(shí)企業(yè)對(duì)單一供應(yīng)商的依賴度降低，自身的議價(jià)能力也相對(duì)較強(qiáng)，可以要求以較低的價(jià)格通過賒購的方式獲得穩(wěn)定供應(yīng)，從而提升營運(yùn)資金的管理效率。特別是對(duì)產(chǎn)品周期相對(duì)較長的農(nóng)業(yè)企業(yè)來說，較為分散的供應(yīng)商集中度使得它們可以從容地“貨比三家”，在與供應(yīng)商的洽談中有充分的回旋余地，并且在有必要更換供應(yīng)商時(shí)，面臨的轉(zhuǎn)移機(jī)會(huì)成本也較低，從而在一定程度上降低存貨風(fēng)險(xiǎn)，提高營運(yùn)資金管理效率。據(jù)此，本文提出：

假設(shè)2：供應(yīng)商集中度與企業(yè)的營運(yùn)資金管理效率負(fù)相關(guān)。

3.關(guān)聯(lián)方占用企業(yè)資金與營運(yùn)資金管理效率。很多上市公司為大集團(tuán)公司下的子公司，且在同一供應(yīng)鏈（行業(yè)）中，企業(yè)都或多或少地存在關(guān)聯(lián)方，這些關(guān)聯(lián)方對(duì)企業(yè)存在不同程度的資金占用現(xiàn)象。以2015年度農(nóng)業(yè)上市公司為例，關(guān)聯(lián)方數(shù)量最多的亞盛實(shí)業(yè)有48家關(guān)聯(lián)方，被占資金數(shù)額最大的則是中水漁業(yè)的1.68億元，表現(xiàn)為對(duì)關(guān)聯(lián)方的應(yīng)收賬款、預(yù)付款項(xiàng)和其他應(yīng)收款的期末余額。關(guān)聯(lián)方占用資金常常存在金額較大、拖欠期較長等現(xiàn)象，而且還款時(shí)常采用轉(zhuǎn)讓股權(quán)、債權(quán)、實(shí)物資產(chǎn)及其他非現(xiàn)金方式抵債，使得企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量大打折扣，資本結(jié)構(gòu)惡化，并導(dǎo)致企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，進(jìn)而使得企業(yè)的營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率降低。根據(jù)上述分析，本文提出：

假設(shè)3：關(guān)聯(lián)方資金占用度與企業(yè)營運(yùn)資金管理效率負(fù)相關(guān)。

4.企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度與營運(yùn)資金管理效率。農(nóng)業(yè)企業(yè)的營運(yùn)資金管理效率不僅受企業(yè)外部供應(yīng)鏈的影響，與企業(yè)內(nèi)部的存貨周轉(zhuǎn)速度也緊密相關(guān)，在企業(yè)的營運(yùn)資金各項(xiàng)目當(dāng)中，存貨占有非常高的比重，以2013年度農(nóng)業(yè)上市公司為例，企業(yè)總體的平均存貨余額占流動(dòng)資產(chǎn)平均額的48%，并且超過了當(dāng)年企業(yè)營運(yùn)資金的平均值，可見企業(yè)存貨管理效率的高低也很可能影響營運(yùn)資金管理效率。借鑒前人的研究成果，本文認(rèn)為企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)速度越快，其營運(yùn)資金管理效率越高。據(jù)此，本文提出：

假設(shè)4：存貨周轉(zhuǎn)率與企業(yè)營運(yùn)資金管理效率正相關(guān)。

三、研究方法

（一）研究方法與數(shù)據(jù)來源。本文基于上述假設(shè)構(gòu)建多元回歸模型，選定2010—2015年滬深兩市農(nóng)林牧漁業(yè)板塊上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)作為研究樣本，運(yùn)用SPSS 19.0統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)樣本進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。樣本選擇過程中有如下考慮：（1）剔除ST板塊公司；（2）剔除少量數(shù)據(jù)不全的公司；（3）剔除數(shù)據(jù)特別異常，會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具保留審計(jì)意見的公司。最終在44家農(nóng)業(yè)上市公司中剔除了景谷林業(yè)、香梨股份、溫氏股份等公司，選擇了31家上市公司6年總計(jì) 186個(gè)樣本作為本文的研究對(duì)象。

（二）變量與模型。

1.變量設(shè)計(jì)。根據(jù)前文的分析，本文為研究供應(yīng)鏈上農(nóng)業(yè)上市公司營運(yùn)資金的管理效率，借鑒了王竹泉等（2007）的營運(yùn)資金渠道管理理論，以經(jīng)營活動(dòng)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率作為因變量來反映營運(yùn)資金管理效率。自變量包括供應(yīng)鏈信用利用度、供應(yīng)商集中度、關(guān)聯(lián)方資金占用度及存貨周轉(zhuǎn)率，控制變量為資產(chǎn)負(fù)債率、每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量及每股收益。具體變量指標(biāo)見表1。

2.模型設(shè)計(jì)。根據(jù)研究假設(shè)和設(shè)計(jì)的變量，構(gòu)建模型如下：

OWCRa=β0+β1ChainCr+β2SupRa+β3Occup+β4InvRa+β5DARa+β6OCFPS+β7EPS+ε （1）

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)和相關(guān)性分析。

1.描述性統(tǒng)計(jì)及分析。本文使用SPSS軟件對(duì)樣本的因變量、各自變量及控制變量指標(biāo)作描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如表2所示?？梢钥吹剑蜃兞縊WCRa的均值約為2.64，即樣本公司的營運(yùn)資金每年周轉(zhuǎn)2.64次，該變量的標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)值較大，接近2.96，可見同一行業(yè)不同樣本公司的經(jīng)營活動(dòng)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率差異較大。四個(gè)自變量的標(biāo)準(zhǔn)差均不大，說明不同樣本公司間這四個(gè)指標(biāo)的差異相對(duì)較小，變量Occup的最小值為0，是因?yàn)橛袠颖竟救缟褶r(nóng)基因、星河生物等部分年份披露的被關(guān)聯(lián)方占用的資金數(shù)為0。另外，從表中還可以看到控制變量的描述性概況，它們的標(biāo)準(zhǔn)差相對(duì)因變量OWCRa的來說要小得多。

2.相關(guān)性分析。下頁表3為本模型各變量的相關(guān)系數(shù)，可以看出供應(yīng)鏈信用利用度（ChainCr）與經(jīng)營活動(dòng)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率（OWCRa）的相關(guān)性最大，這也驗(yàn)證了從供應(yīng)鏈角度研究企業(yè)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率的必要性。存貨周轉(zhuǎn)率（InvRa）與經(jīng)營活動(dòng)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率（OWCRa）的相關(guān)性也很顯著，印證了前文“存貨周轉(zhuǎn)率對(duì)營運(yùn)資金管理影響較大”的理論分析。同時(shí)，其他變量間也不存在自相關(guān)的現(xiàn)象。

（二）回歸結(jié)果及分析。回歸模型匯總及回歸結(jié)果見下頁表4、表5。從表4可以看出回歸模型在整體上還是比較顯著的，可決系數(shù)R2=0.648，模型擬合度可接受。F=46.752，Sig=0.000<0.05，回歸模型整體通過了F檢驗(yàn)，即在99.9%的水平下，模型的線性關(guān)系顯著成立。從表5可以看出，變量EPS、OCFPS通過了置信水平為90%的顯著性檢驗(yàn)，變量SupRa、Occup、DARa通過了顯著性水平為95%的顯著性檢驗(yàn)，變量ChainCr、InvRa以及常數(shù)通過了置信水平為99%的顯著性檢驗(yàn)，各變量均比較顯著，即都通過了t檢驗(yàn)。本文還對(duì)回歸模型進(jìn)行了多重共線性檢驗(yàn)，各變量的VIF值均未超過2，因此本文認(rèn)為模型各變量間不存在影響回歸結(jié)果的多重共線性。

（三）實(shí)證結(jié)論及分析。

1.供應(yīng)鏈信用利用度與經(jīng)營活動(dòng)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率負(fù)相關(guān)。這一結(jié)果說明農(nóng)業(yè)上市公司利用供應(yīng)鏈融資的程度越高，其營運(yùn)資金管理效率就越低，假設(shè)1未能通過。原因可能在于農(nóng)業(yè)企業(yè)對(duì)下游客戶的資金占用（如預(yù)收賬款、應(yīng)付賬款）轉(zhuǎn)為了存貨等形式，使得從供應(yīng)鏈上積累的資金優(yōu)勢(shì)并未得到有效利用。從前文對(duì)農(nóng)業(yè)企業(yè)存貨狀況的分析來看，農(nóng)業(yè)企業(yè)存貨比例大這一問題較為突出，特別是林業(yè)及種植業(yè)的部分農(nóng)業(yè)企業(yè)，存貨比重大而周轉(zhuǎn)率又不高，拖累了自身的營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)效率。

2.供應(yīng)商集中度與經(jīng)營活動(dòng)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率負(fù)相關(guān)。這表明農(nóng)業(yè)企業(yè)的供應(yīng)商越集中，其營運(yùn)資金管理效率越低，結(jié)果支持了假設(shè)2。這可能與農(nóng)業(yè)企業(yè)的行業(yè)特征有關(guān)，以養(yǎng)殖業(yè)企業(yè)為例，當(dāng)其面臨的供應(yīng)商為數(shù)量眾多且相對(duì)分散的養(yǎng)殖戶、小作坊時(shí)，企業(yè)作為大客戶有較強(qiáng)的議價(jià)能力，可以壓低采購價(jià)格或通過賒購方式獲得供應(yīng)，同時(shí)更換供應(yīng)商的機(jī)會(huì)成本也較低，能在一定程度上降低存貨風(fēng)險(xiǎn)，提高營運(yùn)資金管理效率。

3.關(guān)聯(lián)方資金占用度與經(jīng)營活動(dòng)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率負(fù)相關(guān)。這說明，農(nóng)業(yè)企業(yè)被關(guān)聯(lián)方占用資金的程度越嚴(yán)重，其營運(yùn)資金管理效率越低，支持了假設(shè)3。與前述兩個(gè)自變量相比，關(guān)聯(lián)方資金占用度對(duì)農(nóng)業(yè)企業(yè)營運(yùn)資金管理效率的影響力相對(duì)較弱。

4.存貨周轉(zhuǎn)率與經(jīng)營活動(dòng)營運(yùn)資金管理效率正相關(guān)。這一結(jié)果意味著農(nóng)業(yè)企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)速度越快，其營運(yùn)資金管理效率越高，支持了假設(shè)4。這也驗(yàn)證了當(dāng)前農(nóng)業(yè)企業(yè)去庫存、提高存貨周轉(zhuǎn)速度的迫切性。

另外，控制變量資產(chǎn)負(fù)債率、每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、每股收益對(duì)經(jīng)營活動(dòng)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率也有不同程度的影響。資產(chǎn)負(fù)債率與營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率正相關(guān)，企業(yè)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿可以提升營運(yùn)資金的管理效率；每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率負(fù)相關(guān)，農(nóng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流量越高，企業(yè)營運(yùn)資金管理效率越低；每股收益與營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率正相關(guān)，說明收益越高的企業(yè)有較高的營運(yùn)資金管理效率。

五、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論。根據(jù)以上實(shí)證分析結(jié)果可以得出以下結(jié)論：

1.供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)的關(guān)鍵因素影響著農(nóng)業(yè)企業(yè)的營運(yùn)資金管理效率。農(nóng)業(yè)企業(yè)對(duì)供應(yīng)鏈信用的利用、供應(yīng)商的集中程度、關(guān)聯(lián)方占用企業(yè)資金以及農(nóng)業(yè)企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)速度這四個(gè)方面都在不同程度上對(duì)其營運(yùn)資金管理效率產(chǎn)生影響，這一結(jié)果也對(duì)從供應(yīng)鏈視角研究農(nóng)業(yè)企業(yè)營運(yùn)資金管理效率的必要性提供了佐證。

2.農(nóng)業(yè)企業(yè)利用供應(yīng)鏈信用未能提高營運(yùn)資金管理效率。農(nóng)業(yè)企業(yè)對(duì)外部供應(yīng)鏈信用的利用節(jié)約了自有資金，但其營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)效率并未因此得到提升，反而還受到拖累，這是因?yàn)檗r(nóng)業(yè)企業(yè)生產(chǎn)周期較長，存貨周轉(zhuǎn)速度受自然因素和技術(shù)落后等因素的制約無法加快，從而影響了營運(yùn)資金管理效率的提升。

3.農(nóng)業(yè)企業(yè)加強(qiáng)關(guān)聯(lián)方、供應(yīng)商及存貨管理可提高營運(yùn)資金管理效率。農(nóng)業(yè)企業(yè)減少關(guān)聯(lián)方占用資金可以提升企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量，加快自身資金回流，使得營運(yùn)資金管理效率得到提高；農(nóng)業(yè)企業(yè)在面對(duì)數(shù)量分散的供應(yīng)商時(shí)有較高的議價(jià)能力及較低的轉(zhuǎn)移成本，可以提升營運(yùn)資金管理效率；農(nóng)業(yè)企業(yè)對(duì)占營運(yùn)資金比重過高的存貨加強(qiáng)管理，提升其周轉(zhuǎn)速度，可以提高營運(yùn)資金的管理效率。

（二）建議。本文針對(duì)實(shí)證分析的結(jié)論，從供應(yīng)鏈角度提出如下建議：

1.繼續(xù)推進(jìn)供應(yīng)鏈融資，建設(shè)供應(yīng)鏈融資信息共享平臺(tái)。目前，供應(yīng)鏈融資仍屬于一個(gè)比較新的金融業(yè)務(wù)，如何更好地發(fā)揮其積極作用是值得深入研究的課題。在推動(dòng)供應(yīng)鏈融資的同時(shí)，農(nóng)業(yè)企業(yè)還應(yīng)注重建設(shè)信息共享平臺(tái)，確保與供應(yīng)鏈上下游的實(shí)時(shí)溝通，避免因融資過度引發(fā)客戶及供應(yīng)商的不滿或因信息不暢導(dǎo)致不必要的資源占用和浪費(fèi)，給營運(yùn)資金管理帶來副作用。

2.確定合適的供應(yīng)商，借助供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策優(yōu)勢(shì)加強(qiáng)存貨管理。農(nóng)業(yè)企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的生產(chǎn)需求確定供應(yīng)商，并謀求與供應(yīng)商建立長期合作關(guān)系，推動(dòng)雙方優(yōu)勢(shì)資源在生產(chǎn)經(jīng)營中的良好契合，同時(shí)配合以存貨結(jié)構(gòu)優(yōu)化等措施，按供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)將存貨管理細(xì)分為原材料管理、在產(chǎn)品管理、產(chǎn)成品管理等，并利用信息技術(shù)結(jié)合庫存和訂單制定合理的采購及生產(chǎn)計(jì)劃，根據(jù)政策指引增加市場(chǎng)緊缺農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)，達(dá)到降低存貨成本和數(shù)量以及節(jié)約資金的效果。

3.加強(qiáng)和關(guān)聯(lián)方的溝通與合作，嚴(yán)控大股東資金占用現(xiàn)象。農(nóng)業(yè)企業(yè)在與關(guān)聯(lián)方發(fā)生正常往來的同時(shí)，還應(yīng)當(dāng)保持對(duì)自身資金鏈的敏感度，避免資金被大股東過度侵占，并積極通過集團(tuán)督促協(xié)調(diào)、與關(guān)聯(lián)方及時(shí)溝通、會(huì)計(jì)師事務(wù)所第三方監(jiān)督等手段，推動(dòng)所占資金的及時(shí)償還，在謀求供應(yīng)鏈全局發(fā)展的同時(shí)，將其對(duì)自身的負(fù)作用降到最低。

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