仇曉慧

最近上帝大概在思考經(jīng)濟(jì)。

大概沒有出現(xiàn)過這么密集的傷心消息了——2月21日，史上最年輕的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主肯尼斯·阿羅（Kenneth Arrow）與世長(zhǎng)辭；最有影響力的經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一蒂莫西·富爾斯特（Timothy Fuerst）在同一天去世；3月6日，美國(guó)金融學(xué)會(huì)發(fā)布訃告，著名金融學(xué)家羅蒂芬·羅斯（Stephen A·Ross）在家因心臟病突發(fā)逝世，對(duì)接觸過現(xiàn)代金融學(xué)科的人而言，都知道套利定價(jià)理論（APT，Arbitrage Pricing Theory）的偉大之處。

就在人們紛紛對(duì)西方財(cái)經(jīng)圈大牛表示緬懷之時(shí)，傳來一個(gè)中國(guó)投資大佬境外因病醫(yī)治無效過世的消息，讓整個(gè)量化投資圈頗為震驚。

這個(gè)大佬就是量游投資創(chuàng)始人朱天華。我打開他的微信，簽名“交易是統(tǒng)計(jì)游戲”赫然醒目呈現(xiàn)在那里，或許也是他公司名的來由。

朱總是哥倫比亞大學(xué)博士，有15年美國(guó)頂級(jí)投行經(jīng)驗(yàn)，任美國(guó)高盛集團(tuán)交易和銷售部董事總經(jīng)理。關(guān)鍵是在高盛，朱博負(fù)責(zé)金融產(chǎn)品量化、程式化和高頻化的交易和策略，主管美國(guó)的國(guó)債期貨、國(guó)債現(xiàn)貨，包括利率期貨、外匯、商品期貨還曾任瑞士信貸全球自營(yíng)部的總監(jiān)、美國(guó)雷曼兄弟公司固定收益部副總裁和資深交易員、美國(guó)IDC固定收益和金融衍生品資深策略專家。

放眼華人量化投資圈，大概沒幾個(gè)人能有這樣豐富而資深的背景了。

一般來說，回國(guó)創(chuàng)業(yè)的量化創(chuàng)業(yè)者有三類，第一類是像朱天華這樣真正受過頂尖投行熏陶的扎實(shí)大牛，少之又少；第二類是海外大機(jī)構(gòu)做過幾年相關(guān)工作的，基本知道主要套路；第三類是非主流對(duì)沖基金合伙人，或是從策略轉(zhuǎn)投資、從研究轉(zhuǎn)投資的新人。

我后來與朱天華總共有過三面之緣，每次都在講風(fēng)控。

第一次見到朱總是上海交大高級(jí)金融學(xué)院的論壇上，當(dāng)時(shí)話題還算應(yīng)景——對(duì)沖基金在中國(guó)的困境與對(duì)策。朱總參加的是圓桌討論環(huán)節(jié)，穿著松松垮垮的休閑外套，他個(gè)頭略小，臉上不帶微笑，神情略顯滄桑。他說話雖聲不大，但氣場(chǎng)強(qiáng)烈，當(dāng)時(shí)依稀記得的重要觀點(diǎn)是：很多人太不敬畏投資了，不知道投資中的不確定性有多難控制。

第二次是在虹口區(qū)對(duì)沖基金園區(qū)附近一家酒店大堂。那時(shí)大概是2016年5月，聽說朱總很久不見投資人了。我當(dāng)時(shí)像平常一樣咨詢他一些問題，但我很快就發(fā)現(xiàn)，朱總交流起來有自己的頻道。他說得更多的是一些形而上學(xué)的理念。

最后一次見他，是在去年底上海的一個(gè)對(duì)沖基金論壇上。他坐在前排一個(gè)有名牌的座位上，冷靜地觀察著這個(gè)熱鬧的世界，周圍是喧鬧的年輕人。他穿著還是一樣樸素，一樣不為人所注意，感覺整個(gè)人有些消瘦?？此崆耙?，我與他打了個(gè)招呼，他依舊低調(diào)地淺淺一笑。

不過，短短的幾次接觸，發(fā)現(xiàn)朱總?cè)杂袔c(diǎn)交易原則值得借鑒。

1.分散化。多品種多交易方法。朱總堅(jiān)持量化交易，他覆蓋的交易品種有期貨、股指、商品期權(quán)、分級(jí)、ETF等，他基本都在做一些多品種的交易策略。這與他在高盛時(shí)一脈相承，他當(dāng)時(shí)負(fù)責(zé)金融產(chǎn)品量化、程式化和高頻化的交易和策略，對(duì)美國(guó)國(guó)債期貨、國(guó)債現(xiàn)貨，包括利率期貨、外匯、商品期貨等各類品種也非常精通。

2.尋求趨勢(shì)相反機(jī)會(huì)。朱總偏重微觀，偏重統(tǒng)計(jì)意義上的回歸，在量化交易中盡量找一些與趨勢(shì)策略相反機(jī)會(huì)的策略，與趨勢(shì)模型做較好的組合補(bǔ)充。

3.永遠(yuǎn)敬畏風(fēng)險(xiǎn)。他信服凱恩斯所言的“市場(chǎng)保持不理性的時(shí)間可能比你保持不破產(chǎn)的時(shí)間更長(zhǎng)”。至于具體方法，主要通過對(duì)海量數(shù)據(jù)風(fēng)控解決方式。他說起過去美國(guó)白銀市場(chǎng)，曾經(jīng)從5元漲到80元，后來跌到10元、2元、1元，非常無法想象。他也提到當(dāng)時(shí)高盛躲過次貸危機(jī)最強(qiáng)大的是其風(fēng)控，在他看來，風(fēng)控才是資產(chǎn)管理的靈魂。

4.人工智能是方向。2003年朱總在雷曼期間就接觸了深度學(xué)習(xí)專家，擁有下棋人工智能，只是沒feedback。現(xiàn)在可以通過Led work等神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)策略復(fù)興、優(yōu)化，也可以通過非結(jié)構(gòu)化思維，進(jìn)行頭寸與風(fēng)險(xiǎn)分配，主要通過歷史數(shù)據(jù)，再用反饋測(cè)試。

總之，在朱總眼中，中國(guó)市場(chǎng)剛剛起步，阿爾法機(jī)會(huì)巨大。

想起《黑天鵝》一書的作者納西姆·塔勒布對(duì)他的理念形成重要沖擊的一刻——當(dāng)時(shí)，塔勒布在芝加哥商業(yè)交易所工作，這份工作讓他的喉嚨嘶啞。起初，他也沒在意，返回紐約后才去看醫(yī)生。醫(yī)生語氣凝重地告訴他，他得了喉癌。塔勒布聽罷心里一沉，外面正好細(xì)雨霏霏，他在淅淅瀝瀝的雨中走了一程又一程。他走進(jìn)醫(yī)學(xué)圖書館，發(fā)瘋似地查找醫(yī)學(xué)文獻(xiàn)了解自己的病情。衣服上流下的雨水在他腳下形成了一個(gè)小水洼，竟然一點(diǎn)兒也沒有察覺，因?yàn)楹戆┩ǔＪ悄切┏榱艘惠呑訜熐覠煱a很大的人，才有可能得的。塔勒布還很年輕，關(guān)鍵是他幾乎不吸煙。像他這樣的人患喉癌的概率小之又小，連十萬分之一都不到。他成了一只黑天鵝！后來，每每他投資的時(shí)候，這份深刻的與死亡很近的印象盤踞于他腦中，由此自然發(fā)展出了黑天鵝投資體系，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)中的“肥尾”尤為重視。

我猜測(cè)不到，見證過長(zhǎng)期資本倒下、量化“閃崩”、次貸危機(jī)等諸多金融風(fēng)波的朱總經(jīng)歷過些什么——或許那些與風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的痛苦記憶是他心底里的秘密；我同樣不知道，他在固執(zhí)理念底線的同時(shí)，是否想過這巨大乃至是一生的內(nèi)心堅(jiān)守，敵不過一場(chǎng)生命的黑天鵝。

這也可能是量化投資悖論——再精密的統(tǒng)計(jì)游戲，不知會(huì)被什么未知打下。