鞏勝利

美國對101個國家存在貿(mào)易逆差，對中國貿(mào)易逆差約5000億美元（美國與中國的統(tǒng)計數(shù)字各有不同），關(guān)鍵源頭認(rèn)為這是源于美國深層次商品與貨幣的問題。

美國對101個國家存在貿(mào)易逆差，對中國貿(mào)易逆差約5000億美元（美國與中國的統(tǒng)計數(shù)字各有不同），關(guān)鍵源頭認(rèn)為這是源于美國深層次商品與貨幣的問題。新任美國總統(tǒng)特朗普更是患了頗為嚴(yán)重的“貿(mào)易逆差失調(diào)癥”，把美國的各種弊病歸咎于貿(mào)易逆差，以及支撐這些逆差的糟糕協(xié)議。

貿(mào)易逆差與貿(mào)易

特朗普推行美國新政的保護(hù)主義，是囿于當(dāng)今美國出現(xiàn)兩大難題：（一）美國政府財政欠國債超過20萬億美元；（二）有101個國家對美國貿(mào)易盈利、中國貿(mào)易對美長期順差盈利近40年、2016年達(dá)到5000億美元上下（美中雙方各自統(tǒng)計數(shù)據(jù)不同）。這讓美國總統(tǒng)特朗普“心病”大發(fā)。如同一個人得了重病“心塞”——就像是在玩一種美國歷史上沒有過的推諉責(zé)任游戲，從而又可以避免把實情告訴美國民眾：貿(mào)易逆差已成為美國與世界其他地區(qū)打交道的核心難題。貿(mào)易逆差使得美國人可以利用其他國家的多余儲蓄來維持超出自己能力的美國消費(fèi)水平。如果美國不喜歡貿(mào)易逆差，那要么重新開始儲蓄，要么就得放棄讓經(jīng)濟(jì)復(fù)興的虛假承諾。貿(mào)易逆差并非根本問題，而是“拒絕接受”這種“心塞”的疾病癥狀。

中美貿(mào)易逆差是全球近半個世紀(jì)的一大特別案例，這是因為：（1）中美貿(mào)易37年來一直美國全逆差，中國如數(shù)全順差盈利；（2）美元是全球第一大貨幣，長期占全球貨幣市場份額超過50%以上，自2008年8月全球金融海嘯后，美元又升為占全球貨幣市場超過61%，全球更加依賴美元了。而2015年之后，人民幣只占全球貨幣市場的1.8%，且是一種全球最封閉——不能自由流通、不能自由兌換、不能自由匯率的貨幣。也就是說：美中貿(mào)易逆差與美元全球流通、人民幣非全球流動的這種單向使用貨幣有極大歷史關(guān)系；（3）這一種貨幣全球流通、任意兌換、全球市場浮動匯率，那一種貨幣限制在一國內(nèi)流通、不能向外流通、不能與全球各國貨幣不能自由匯率上下，致人民幣價值被高估、致非流通貨幣價值居高不下。

美元當(dāng)年逆差的現(xiàn)實

美元兌日元的匯率為1美元兌290日元，1978年秋季跌到最低點(diǎn)170日元，跌幅達(dá)到41.38%。為此，在1978年秋季，卡特總統(tǒng)發(fā)起了一個“拯救美元一攬子計劃”，用以支撐美元價格。

1979—1980年，世界第二次石油危機(jī)爆發(fā)。第二次石油危機(jī)導(dǎo)致美國能源價格大幅上升，美國消費(fèi)物價指數(shù)隨之高攀，美國出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹，通貨膨脹率超過兩位數(shù)。例如，在1980年初把錢存到銀行里去，到年末的實際收益率是負(fù)12.4%。

1979年夏天，保羅·沃爾克就任美國聯(lián)邦儲備委員會主席。為治理嚴(yán)重的通貨膨脹，他連續(xù)三次提高官方利率，實施緊縮的貨幣政策。這一政策的結(jié)果是美國出現(xiàn)高達(dá)兩位數(shù)的官方利率和市場利率，短期實際利率（扣除通貨膨脹后的實際收益率）從1954年—1978年間平均接近零的水平，上升到1980年—1984年間的3%—5%。

高利率吸引了大量的海外資金流入美國，導(dǎo)致美元飆升，從1979年底到1984年底，美元匯率上漲了近60%，美元對主要工業(yè)國家的匯率超過了布雷頓森林體系瓦解前所達(dá)到的水平。美元大幅度升值導(dǎo)致美國的貿(mào)易逆差快速擴(kuò)大，到1984年，美國的經(jīng)常項目赤字達(dá)到創(chuàng)歷史紀(jì)錄的1000億美元。

貿(mào)易逆差與貨幣

眾所周知，史鑒“廣場協(xié)議”——是囿美國財政赤字劇增，對外貿(mào)易逆差大幅增長，到2016年，美國故伎重演——與貿(mào)易逆差有101個國家、對中國逆差舉世最大，這讓人想起人類歷史的有所雷同的一次歷史之結(jié)——“廣場協(xié)議”：上世紀(jì)80年代初期，美國財政赤字劇增，對外貿(mào)易逆差大幅增長。美國希望通過美元貶值來增加產(chǎn)品的出口競爭力，以改善美國國際收支不平衡狀況。表面上是美國減輕國內(nèi)債務(wù)的一種調(diào)節(jié)平衡性行為，實質(zhì)上廣場協(xié)議包括其后的一系列舉措是美國對日本的一次現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的“剪羊毛”。

一國貿(mào)易長期逆差表現(xiàn)在貨幣方面因素主要有：貨幣強(qiáng)弱，國民貨幣儲蓄，它國貨幣的力量等。

美國對101個國家存在貿(mào)易逆差。特朗普政府說的沒錯，這不是雙邊問題，這絕對是一個多邊問題。與眾多國家都有貿(mào)易逆差，反映美國國家存在一個更深層的問題：美國儲蓄不足、與貨幣、貿(mào)易的不匹敵。2016年第三季度，美國國內(nèi)凈儲蓄率（儲蓄額占國民收入的比例）僅為3%，不足20世紀(jì)最后30年平均儲蓄率6.3%的一半，這也許是一個巧合。

儲蓄不足又想讓經(jīng)濟(jì)增長，美國必須從中國、德國和日本等儲蓄大量過剩的國家吸收儲蓄。但為了吸引外國資本，它必須背負(fù)巨大的國際收支逆差。自2000年以來累積的8.3萬億美元國際收支逆差，與同期8.6萬億美元的多邊貿(mào)易逆差相當(dāng)。這凸顯了為什么針對某個國家的強(qiáng)硬言辭不過是政治恫嚇。若不從問題的根源著手，消除與一些國家的貿(mào)易逆差只會導(dǎo)致與其它國家的貿(mào)易逆差擴(kuò)大。

廣場協(xié)議的結(jié)果

當(dāng)時主要發(fā)達(dá)國家美日德英簽訂“廣場協(xié)議”后，上述五國開始聯(lián)合干預(yù)外匯市場，在國際外匯市場大量拋售美元，繼而形成市場投資者的拋售狂潮，導(dǎo)致美元持續(xù)大幅度貶值。1985年9月，美元兌日元在1美元兌250日元上下波動，協(xié)議簽訂后不到3個月的時間里，美元迅速下跌到1美元兌200日元左右，跌幅為20%。在這之后，以美國財政部長貝克為代表的美國當(dāng)局以及以弗日德·伯格斯藤（當(dāng)時的美國國際經(jīng)濟(jì)研究所所長）為代表的金融專家們不斷地對美元進(jìn)行口頭干預(yù)，最低曾跌到1美元兌120日元。在不到三年的時間里，美元對日元貶值了50%，也就是說，日元對美元升值了一倍。

當(dāng)時，美國、日本、聯(lián)邦德國、法國以及英國的財政部長和中央銀行行長（簡稱G5）在紐約廣場飯店舉行會議后，達(dá)成五國政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場，誘導(dǎo)美元對主要貨幣的匯率有秩序地貶值，以解決美國巨額貿(mào)易赤字問題的協(xié)議。因協(xié)議在美國的廣場飯店簽署，故該協(xié)議又被稱為“廣場協(xié)議”。

在“廣場協(xié)議”簽署之后，上述美國政府當(dāng)局和專家們不斷地對美元進(jìn)行口頭干預(yù)，表示當(dāng)時的美元匯率水平仍然偏高，還有下跌空間。在美國政府強(qiáng)硬態(tài)度的暗示下，美元對日元繼續(xù)大幅度下跌?！皬V場協(xié)議”——影響最大國家日本，揭開了日元急速升值的序幕。1985年9月，日元匯率在1美元兌250日元上下波動，在“廣場協(xié)議”生效后不到3個月的時間里，快速升值到1美元兌200日元附近，升幅20%。1986年底，1美元兌152日元，1987年最高達(dá)到1美元兌120日元。從日元對美元名義匯率看，1985年2月至1988年11月，升值111%；1990年4月至1995年4月，升值89%；1998年8月至1999年12月，升值41%。從日元實際有效匯率看，1985年第一季度至1988年第一季度，升值54%；1990年第二季度至1995年第二季度，升值51%；1998年第三季度至1999年第四季度，升值28%。

歷史的教訓(xùn)與啟迪

1985年，日本取代美國成為世界上最大的債權(quán)國，日本制造的產(chǎn)品充斥全球。日本資本瘋狂擴(kuò)張的腳步，令美國人驚呼“日本將和平占領(lǐng)美國！”美元兌日元的匯率為1美元兌290日元，1978年秋季最低跌到170日元，跌幅達(dá)到41.38%。1978年秋季，卡特總統(tǒng)發(fā)起了一個“拯救美元一攬子計劃”，用于支撐美元價格。

1979-1980年，世界第二次石油危機(jī)爆發(fā)。第二次石油危機(jī)導(dǎo)致美國能源價格大幅上升，消費(fèi)物價指數(shù)隨之高攀，美國出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹，通貨膨脹率超過兩位數(shù)。例如，在1980年初把錢存到銀行里去，到年末的實際收益率是負(fù)的12.4%。

1985年9月，美國財政部長詹姆斯·貝克、日本財長竹下登、前聯(lián)邦德國財長杰哈特· 斯托登伯、法國財長皮埃爾·貝格伯、英國財長尼格爾·勞森等五個發(fā)達(dá)工業(yè)國家財政部長及五國中央銀行行長在紐約廣場飯店舉行會議，達(dá)成五國政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場，使美元對主要貨幣有秩序地下調(diào)，以解決美國巨額的貿(mào)易赤字。因協(xié)議同樣在廣場飯店簽署，故該協(xié)議又被稱為“廣場協(xié)議”。協(xié)議中規(guī)定日元與馬克應(yīng)大幅升值以挽回被過分高估的美元價格。“廣場協(xié)議”簽訂后，五國聯(lián)合干預(yù)外匯市場，各國開始拋售美元，繼而形成市場投資者的拋售狂潮，導(dǎo)致美元持續(xù)大幅度貶值。2016年，美國的貿(mào)易逆差比當(dāng)年嚴(yán)峻上百倍、今日美國與101個國家有貿(mào)易逆差，能象當(dāng)年的“廣場協(xié)議”一攬子解決嗎？

廣場協(xié)議歷史得失

1985年“廣場協(xié)議”簽訂后的10年間，日元幣值平均每年上升5%以上，無異于給國際資本投資日本的股市和房市一個穩(wěn)賺不賠的保險。“廣場協(xié)議”后近5年時間里，股價每年以30%、地價每年以15%的幅度增長，而同期日本名義GDP的年增幅只有5%左右。泡沫經(jīng)濟(jì)離實體經(jīng)濟(jì)越來越遠(yuǎn)，雖然當(dāng)時日本人均GNP超過美國，但國內(nèi)高昂的房價使得擁有自己的住房變成普通日本國民遙不可及的事情。1989年，日本政府開始施行緊縮的貨幣政策，雖然戳破了泡沫經(jīng)濟(jì)，但股價和地價短期內(nèi)下跌50%左右，銀行形成大量壞賬，日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入十幾年的衰退期。

1987年G5國家再度在法國羅浮宮聚會，檢討“廣場協(xié)議”以來對美元不正常貶值對國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，以及以匯率調(diào)整來降低美國貿(mào)易赤字的優(yōu)劣性，結(jié)果是此期間美國出口貿(mào)易并沒有成長，而美國經(jīng)濟(jì)問題的癥結(jié)在于國內(nèi)巨大的財政赤字。于是羅浮宮協(xié)議、廣場協(xié)議要美國不再強(qiáng)迫日元與馬克升值，改以降低政府預(yù)算等國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策來挽救美國經(jīng)濟(jì)。也就是說，廣場協(xié)議并沒有找到當(dāng)時解救美國經(jīng)濟(jì)疲軟的癥結(jié)，而日元與馬克升值對其經(jīng)濟(jì)疲軟的狀況根本于事無補(bǔ)。

相反的是，“廣場協(xié)議”對日本經(jīng)濟(jì)則產(chǎn)生難以估量的影響。因為，“廣場協(xié)議”之后，日元大幅度地升值，對日本以出口為導(dǎo)向的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生相當(dāng)大的影響。為了要達(dá)到經(jīng)濟(jì)成長的目的，日本政府便以調(diào)降利率等寬松的貨幣政策來維持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的景氣。從1986年起，日本的基準(zhǔn)利率大幅下降到30年的“零利率”，這使得國內(nèi)剩余資金大量投入股市及房地產(chǎn)等非生產(chǎn)工具上，從而形成了1990年代著名的日本泡沫經(jīng)濟(jì)。這個經(jīng)濟(jì)泡沫在1991年破滅之后，日本經(jīng)濟(jì)便陷入戰(zhàn)后最大的不景氣狀態(tài)，一直持續(xù)了十幾年，日本經(jīng)濟(jì)仍然沒有復(fù)蘇之跡象。

治理貿(mào)易逆差用懲罰

想要懲罰中國貿(mào)易順差，正是這種錯誤做法的一個例子。假設(shè)特朗普政府將其威脅付諸實施，對中國商品征收懲罰性45%關(guān)稅。鑒于中國占到美國商品貿(mào)易逆差101個國家總額的近50%，此類舉措看似很有吸引力。但它會適得其反，關(guān)鍵是美國商品能不能在中國及101個國家占有足夠的市場份額？否則消除美國貿(mào)易在101個國家的逆差就是一句空話。

美國多邊貿(mào)易101個國家失衡中來自中國的部分將由其他國家取代，其中多數(shù)國家的成本結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品價格都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過中國目前的水平。中國制造業(yè)的勞動報酬率約為美國前十大外國供應(yīng)商（除中國外）勞動報酬率的10%。讓這些國家填補(bǔ)空缺相當(dāng)于對沃爾瑪?shù)纳唐穬r格和美國消費(fèi)者征收重稅。

這一切說明，要解決美國貿(mào)易逆差只有一個切實的辦法：增加國民儲蓄。這將使美國擺脫對外國資本以及為吸引外國資本所需背負(fù)的多邊貿(mào)易逆差的過度依賴。

特朗普是絲毫不加掩飾他實施的貿(mào)易保護(hù)主義者，他在1月20日就職演說中宣稱：“保護(hù)措施將造就偉大的繁榮與強(qiáng)大?！边@讓人覺得仿佛回到了上世紀(jì)20年代末至30年代初，當(dāng)時一種類似的思想導(dǎo)致了《司莫特-郝利關(guān)稅法》出臺，向全球主要貿(mào)易國征稅，引發(fā)了一場全球貿(mào)易戰(zhàn)和“大蕭條”。

“貿(mào)易逆差失調(diào)癥”就是拒絕接受現(xiàn)實的表現(xiàn)，而否認(rèn)現(xiàn)實可能導(dǎo)致重大政策失誤，在國內(nèi)外引發(fā)混亂局面，破壞穩(wěn)定。它讓人誤以為可以通過雙邊途徑來解決的多邊問題。這種錯覺必須及早解決，以免為時太晚，貽害全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展前行。

2016年的美國經(jīng)濟(jì)問題，與“廣場協(xié)議”時如出一轍：癥結(jié)在于美國國內(nèi)巨大的財政赤字（超20萬億美元）、美國對外貿(mào)易的101國逆差（超過2萬億美元的逆差）。于是廣場協(xié)議達(dá)成了要美國不再強(qiáng)迫日元、馬克升值的同時，還以降低政府預(yù)算等國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策來挽救美國經(jīng)濟(jì)。也就是說，“廣場協(xié)議”并沒有找到當(dāng)時美國經(jīng)濟(jì)疲軟的癥結(jié)，而日元與馬克升值對其經(jīng)濟(jì)疲軟的狀況根本于事無補(bǔ)，但“廣場協(xié)議”遏制了日本、德國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁發(fā)展的勢頭。