呂塞梅

摘 要：隨著經(jīng)濟發(fā)展和金融市場形勢變化，國債市場、投資者結(jié)構等都發(fā)生了明顯變化。因此本文通過對內(nèi)蒙古自治區(qū)儲蓄國債投資者結(jié)構的調(diào)查，分析了影響儲蓄國債投資群體結(jié)構的主要因素及相關建議。

關鍵詞：儲蓄國債 投資者結(jié)構 調(diào)查

中圖分類號：F832.5 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）11（b）-173-03

我國儲蓄國債發(fā)行以來，儲蓄國債在籌集財政資金、促進經(jīng)濟發(fā)展、滿足人民群眾投資需求方面發(fā)揮了重要作用。隨著經(jīng)濟發(fā)展和金融市場形勢變化，國債市場、投資者結(jié)構等都發(fā)生了明顯變化。因此通過對內(nèi)蒙古自治區(qū)儲蓄國債投資者結(jié)構的調(diào)查，分析了影響儲蓄國債投資群體結(jié)構的主要因素及相關建議。

1 投資群體結(jié)構調(diào)查

內(nèi)蒙古全區(qū)共發(fā)放調(diào)查問券1800余份，收回1780余份。

1.1 投資群體結(jié)構

（1）您的年齡，詳情見表1。

（3）您購買國債的品種，詳情見表3。

（4）您購買儲蓄國債時喜歡與那種產(chǎn)品進行比較，詳情見表4。

（5）您認為國債改進的方向，詳情見表5。

（6）您選擇銀行存款的類型，詳情見表6。

1.2 投資結(jié)構特點及變化趨勢

一是國債投資群體范圍擴大。除國債原有投資群體自然增長外，股市、民間借貸、房地產(chǎn)等投資者回流占相當大的比例。投資群體增長趨勢明顯。我區(qū)赤峰地區(qū)投資者較2010年增長23%左右。二是農(nóng)村牧區(qū)農(nóng)牧民投資者增加，并且潛在投資群體巨大。與2010年相比，2014年上半年增加12倍。三是投資者年齡結(jié)構向年輕化發(fā)展，2010年，國債投資者年齡平均53歲左右，2014年上半年國債投資者年齡平均為47歲左右。四是投資者職業(yè)結(jié)構發(fā)生顯著變化。2014年上半年個體工商戶已占投資群體10.6%。這是投資者結(jié)構變化的標志之一。五是投資資金來源變化明顯，與2010年相比，儲蓄存款轉(zhuǎn)化占比下降11%，股市、民間借貸、房地產(chǎn)等投資回流占上升了8.5%。

2 影響投資群體規(guī)模和投資者結(jié)構分析

2.1 投資環(huán)境是國債投資群體規(guī)模和投資者結(jié)構變化的基礎

隨著社會發(fā)展和商品經(jīng)濟金融市場的逐步完善，居民的投資理財意識越來越強，投資渠道不斷拓展，多元化的投資趨勢逐步形成。過去以儲蓄為主的投資方式發(fā)生了改變，居民投資出現(xiàn)了新的特點和新的發(fā)展趨勢，在投資儲蓄的基礎上，出現(xiàn)房地產(chǎn)、保險、彩票等新的投資渠道和“股民”“房民”“保民”“彩民”等新的投資群體。投資渠道的拓寬和投資結(jié)構的變化對國債市場及投資者結(jié)構產(chǎn)生了重要影響。如：我區(qū)赤峰市2002年居民國債投資額7320萬元，占投資總規(guī)模的0.48%，到2006年居民國債投資額占投資總規(guī)模的0.39%，2010年國債投資額只占0.15%，2013年國債投資額占投資總規(guī)模又回升至0.5%左右，2014年上半年又有增長。

2.2 利益最大化和穩(wěn)定收益，是投資群體規(guī)模和投資者結(jié)構變化的主要因素

以國債投資和金融機構理財產(chǎn)品相比較為例：自2001年國內(nèi)首只開放式基金亮相以來，基金就一直受到投資者的關注，豐厚的回報率極大地調(diào)動了居民投資基金的積極性，使基金在短期內(nèi)一路走紅，基金交易火爆，大量投資基金傾斜，最明顯的是引起儲蓄存款的轉(zhuǎn)移。在引起儲蓄存款的轉(zhuǎn)移同時，也分流了收益穩(wěn)定，但收益率較低的是儲蓄性國債投資。2010年以來隨著幾次加息的影響，儲蓄國債年利率水平已經(jīng)達到或超過其他金融投資產(chǎn)品的年化收益率，對于追求穩(wěn)定收益的投資者來說，儲蓄國債已成為重要的投資工具之一。按時間測算，到2014年6月份，全區(qū)個人儲蓄存款 8760億元左右，金融機構理財產(chǎn)品投資額910億元左右。與儲蓄和理財產(chǎn)品相比，儲蓄國債投資額14.6億元的總量屬于較高水平。說明目前儲蓄國債已沖破理財產(chǎn)品重圍，更受穩(wěn)健型投資者青睞。從實質(zhì)上講，國債投資和理財產(chǎn)品及其他任何投資渠道的博弈，實際上是收益率的較量。歸根到底，國債整體收益率和比較收益率是國債投資者總量和結(jié)構變化的決定性因素。

2.3 儲蓄國債發(fā)行方式是影響投資群體規(guī)模和投資者結(jié)構的又一重要因素

近些年，隨著儲蓄國債發(fā)行的逐步成熟和完善，逐漸適應了金融市場的變化規(guī)律，不斷使投資群體規(guī)模擴展和投資者結(jié)構優(yōu)化。例如：2011年第16、17、18期儲蓄國債（電子式）同時發(fā)行1年期、3年期和5年期三個期限品種，投資者可以根據(jù)自身的情況選擇，選擇空間較大，一定程度上促進了發(fā)行進度和發(fā)行數(shù)量。又如：目前憑證式和電子式交替發(fā)行方式，使普通民眾對電子式儲蓄國債認知程度增強，因為感覺到技術操作困難或認為無法接受電子記賬方式而影響購買國債的情況逐漸減少。再如：目前網(wǎng)銀銷售儲蓄國債（電子式）試點銀行的增加，對有效拓展投資群體和優(yōu)化投資者結(jié)構意義重大。但現(xiàn)行儲蓄國債的發(fā)行數(shù)量、發(fā)行條件、發(fā)行方式的一些弊端，仍制約著投資者范圍的擴大和發(fā)行空間的拓寬。如利率設置靈活性、期限品種豐富性、發(fā)行渠道多樣化性等特點沒有完全體現(xiàn)，滿足不同投資者多樣化需求的目標還未實現(xiàn)。

2.4 國債發(fā)行管理中存在的問題直接影響投資群體規(guī)模和投資者結(jié)構

現(xiàn)階段，國債代銷行的分支機構在國債發(fā)行過程中存在一些不規(guī)范行為，在國債旺銷時多存在“人情國債”“預約國債”和利用銷售國債攬儲等行為，使投資群體的擴大受到限制。在國債銷售遇冷時，不是采取多種形式進行宣傳促銷，而是通過調(diào)整任務數(shù)來減少銷售任務，使網(wǎng)點機構覆蓋的國債銷售市場逐漸萎縮。還有大部分國債銷售機構雖然采取了網(wǎng)絡銷售方式，但受線路、設備、人員技術等因素制約，網(wǎng)點間銷售不平衡，也導致一些有投資國債愿望的投資者放棄投資。目前一些代銷行的分支機構國債銷售熱情不高，對國債銷售宣傳不積極，主要是出于小集體利益或個人利益考慮，實現(xiàn)國債銷售，會分流儲蓄存款，影響相應考核；營銷基金數(shù)量直接與職工個人收益掛鉤等原因影響代銷行基層網(wǎng)點和員工個人國債銷售積極性。另外，國債發(fā)行監(jiān)管機構對國債監(jiān)管依據(jù)的只是每期的國債發(fā)行文件，沒有相應的規(guī)章制度，監(jiān)管起來不能做到有法可依，對代銷機構在國債發(fā)行過程中的不規(guī)范行為只能是道義上的勸說，依法監(jiān)管受到制約。國債發(fā)行管理中存在的問題使基層國債銷售渠道不夠暢通，影響了投資群體規(guī)模擴大和投資者結(jié)構優(yōu)化。

2.5 市場資金季節(jié)性變化規(guī)律對投資群體規(guī)模和投資者有所影響

目前，我區(qū)多數(shù)地區(qū)儲蓄國債投資主體主要以城鎮(zhèn)居民為主，由于金融制度不發(fā)達、保障體系不完善及居民消費習慣的影響，市場資金季節(jié)性變化較明顯。按照往年國債發(fā)行情況的一般規(guī)律，凡是下半年發(fā)行的國債“火熱”程度都較上半年發(fā)行的國債有所降溫，以前有個別年度三、四季度發(fā)行的后幾期國債就出現(xiàn)過滯銷情況。以往年度發(fā)行的后幾期國債銷售不旺的主要原因是受民眾消費需求的影響，子女上學、購房等項大宗必須消費項目集中在三、四季度，三季度也是購置高檔電器、汽車、家具的高峰期，所以，影響了人們的國債投資。特別是2013年以來，受經(jīng)濟形勢下行趨勢明顯的因素影響，市場資金季節(jié)性變化規(guī)律將會更加影響國債投資者群體的規(guī)模和結(jié)構。

3 對擴大儲蓄國債投資群體，改變投資者結(jié)構的建議

3.1 采取靈活的利率設計，適用不同的投資群體

借鑒英、美國家儲蓄國債發(fā)行經(jīng)驗，一是在利率設計上，除參考銀行存款利率外，還應依據(jù)投資者偏好等因素進行綜合平衡合理制定，如美國EE系列儲蓄國債的利率每半年調(diào)整一次。二是改變儲蓄國債到期不計息的方式，參照銀行定期存款到期后按活期儲蓄利率計息的方式加以計息，以激活投資者的認購熱情。

3.2 拓展農(nóng)村牧區(qū)國債市場，改變投資結(jié)構相對集中的現(xiàn)狀

長期以來，儲蓄類國債在市區(qū)已經(jīng)形成了一個相對穩(wěn)定的中老年購買群體，但受銀行理財產(chǎn)品的沖擊，僅依靠這些購買力已不能走出發(fā)行困境，拓展新的客戶可向農(nóng)村牧區(qū)發(fā)展。因此建議承銷機構一是在發(fā)行任務的分配上，傾向于農(nóng)村牧區(qū)；二是考慮到廣大農(nóng)村牧區(qū)在投資意識、投資途徑上存在不足，建議國債發(fā)行機構、銷售機構、人民銀行聯(lián)合擴大宣傳，加以引導，讓眾多的農(nóng)村牧區(qū)客戶接受和投資儲蓄類國債，促使國債發(fā)行走出困境，從而達到籌集國債資金的目的。

3.3 改變傳統(tǒng)宣傳方式，注重宣傳效果

銀行理財產(chǎn)品之所以迅猛發(fā)展，關鍵一點在于它的產(chǎn)品廣告宣傳效應，目前對于儲蓄類國債的宣傳主要通過電視、電臺、報紙等媒體，如我區(qū)包頭市在問卷調(diào)查中，通過新聞、報紙、電臺、上網(wǎng)了解國債的占73%，通過承銷機構網(wǎng)點宣傳了解的占27%，因此建議承銷機構采用一些費用低廉、簡單便捷的方法。一是網(wǎng)點大廳海報宣傳，即在承銷機構營業(yè)網(wǎng)點公告欄告知發(fā)行國債的相關信息，讓來往客戶及時了解發(fā)行期限、利率等主要信息，促使辦理其他業(yè)務的客戶改變投資方向，轉(zhuǎn)向儲蓄類國債。二是客戶經(jīng)理的理財介紹，即通過大堂經(jīng)理面對面向客戶介紹儲蓄類國債的投資優(yōu)勢，引導投資者理性理財。

3.4 合理設計國債品種期限，優(yōu)化結(jié)構

一是國債期限的合理化。確定短、中、長相互搭配、相互彌補的期限結(jié)構[3]。改變我國目前國債品種偏重于中期國債，如：我國的國債主要為1年期、3年期、5年期，缺乏長期和短期國債。今后應該在條件允許的情況下，增加發(fā)行短期國債和長期國債，減少中期國債，滿足各種資金的投資需求。二是國債品種的豐富化，滿足不同投資者的差異化需求。可以結(jié)合實際，統(tǒng)一決策發(fā)行教育、建設等專項債券，促成其品種多樣化。三是針對社會資金中以儲蓄保值需求為主的部分，如子女培養(yǎng)、養(yǎng)老、醫(yī)療儲備，可以靈活產(chǎn)品設計，從而增加對投資者長期持有的吸引力；針對短期儲蓄資金，則可以投資者為中心，簡化兌取手續(xù)，方便業(yè)務辦理，提高體驗度。

3.5 增加儲蓄類國債服務特色，提高國債變現(xiàn)能力

針對目前儲蓄類國債固定利率的局限性，建議承銷機構可以從方便客戶的角度增加儲蓄類國債的服務特色，從而達到營銷的目的。一是無線服務。目前商業(yè)銀行的網(wǎng)絡銀行和電話銀行已非常發(fā)達，在儲蓄類國債的發(fā)行上特別是憑證式國債的發(fā)行，可以開通電話銀行，讓客戶通過銀行卡購買，然后到銀行網(wǎng)點補打國債憑證，這樣既方便了客戶購買，又確保了儲蓄類國債順利發(fā)行。二是增強變現(xiàn)能力。儲蓄類國債雖然可提前兌取，但需支付1‰的手續(xù)費，可以辦理質(zhì)押貸款具有較強的變現(xiàn)能力，但前來辦理的極少。從對國債承銷機構網(wǎng)點辦理質(zhì)押貸款的問卷調(diào)查情況看，均反映出來辦理質(zhì)押貸款的人寥寥無幾。因此建議承銷機構從提供儲蓄類國債質(zhì)押貸款服務入手，加大對國債質(zhì)押貸款的宣傳，滿足客戶短期資金的周轉(zhuǎn)需求，在提高儲蓄類國債變現(xiàn)能力的基礎上，擴大投資群體范圍。