文/楊 濤

揭開數(shù)字貨幣的神秘面紗

文/楊 濤

絡(luò)，清醒認(rèn)識其究竟能夠給貨幣金融體系帶來怎樣的影響。

近期，關(guān)于央行推動法定數(shù)字貨幣研究與落地的消息，引起了各方廣泛關(guān)注。實(shí)際上，自從比特幣變得日益火爆以來，數(shù)字貨幣便已成為業(yè)內(nèi)外的熱點(diǎn)話題。然而，由于基本概念、內(nèi)涵與邊界存在大量含混之處，對數(shù)字貨幣的認(rèn)識也產(chǎn)生了諸多迷惑，甚至經(jīng)常出現(xiàn)“雞同鴨講”的現(xiàn)象。對此，我們需要系統(tǒng)梳理數(shù)字貨幣的發(fā)展脈

一、理解數(shù)字貨幣的三大視角

（一）基于貨幣背后的信用支撐

隨著技術(shù)發(fā)展日新月異，“貨幣”的界限變得越來越模糊。要厘清什么是數(shù)字貨幣，還需從電子貨幣的概念說起。根據(jù)巴塞爾銀行監(jiān)管委員會的定義，電子貨幣是指通過銷售終端和設(shè)備直接轉(zhuǎn)賬，或電腦網(wǎng)絡(luò)來完成支付的儲存價值或預(yù)先支付機(jī)制。國際清算銀行早在1996年就開展了一系列研究，認(rèn)為電子貨幣可能會影響到中央銀行的貨幣政策，比如說影響央行控制的利率和主要市場利率的聯(lián)系。

那么，我們理解電子貨幣，就需要從其背后的信用支撐入手。因?yàn)楫?dāng)前的國際貨幣體系，本質(zhì)上還是信用貨幣機(jī)制。自從上世紀(jì)30年代發(fā)生了世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)，歷經(jīng)布雷頓森林體系和牙買加體系的崩潰，主要國家先后脫離金本位和銀本位，國家所發(fā)行的貨幣紙幣不能再兌換金屬貨幣，因此，信用貨幣便應(yīng)運(yùn)而生。

其一，貨幣的電子化。最為典型的法定電子貨幣的信用支撐，或者直接來源于各國央行，或者是由銀行業(yè)機(jī)構(gòu)提供直接支持，央行依托委托——代理關(guān)系給予間接信用支撐。以信用卡為代表的傳統(tǒng)電子支付創(chuàng)新，以及金融機(jī)構(gòu)電子錢包的出現(xiàn)，實(shí)際上都屬于貨幣的形態(tài)和體現(xiàn)發(fā)生了變化，但沒有跳出央行信用直接或間接的覆蓋范疇，也沒有帶來新的貨幣創(chuàng)新，更多是貨幣的“形態(tài)”轉(zhuǎn)為電子化。

在此意義上看，“電子貨幣”所含范圍極廣，如信用卡、儲蓄卡、借記卡、IC卡、消費(fèi)卡、電話卡、煤氣卡、電子支票、電子錢包、網(wǎng)絡(luò)貨幣、智能卡等，幾乎包括了所有與資金有關(guān)的電子化的支付工具和支付方式。

其二，非銀行機(jī)構(gòu)的電子貨幣。伴隨著電子商務(wù)的發(fā)展，越來越多的非銀行機(jī)構(gòu)介入電子支付工具的提供之中，也對貨幣結(jié)構(gòu)和范疇帶來新的影響，其信用最終性支撐與央行的聯(lián)系變得更弱一些，因此成為各國監(jiān)管的重點(diǎn)。

如歐元區(qū)專門制定規(guī)則，用以監(jiān)管在信用機(jī)構(gòu)之外發(fā)行以電子貨幣為支付方式的企業(yè)或任何法人。歐盟電子貨幣監(jiān)管制度從電子貨幣機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入條件、活動范圍、限制以及電子貨幣可贖回性等各個方面，對其開業(yè)、經(jīng)營和審慎監(jiān)管等方面進(jìn)行了規(guī)范。其認(rèn)為，“電子貨幣”是電子貨幣發(fā)行商通過收取貨幣資金，發(fā)行的用于支付交易目的、且能夠被其他自然人或法人接受的電子化的貨幣價值，它表現(xiàn)為持有人對發(fā)行人所享有的要求權(quán)。

再如，美聯(lián)儲對于電子貨幣發(fā)展多采取觀望態(tài)度，認(rèn)為由非銀行機(jī)構(gòu)來發(fā)行電子貨幣，不會對銀行造成威脅，因?yàn)殂y行有良好的聲譽(yù)，所以消費(fèi)者較傾向于信賴由銀行所發(fā)行的電子貨幣。當(dāng)然，這也是建立在美國有更加復(fù)雜嚴(yán)格的、多層次行為監(jiān)管機(jī)制的前提之下。

在理論上，如果非銀行支付機(jī)構(gòu)的支付賬戶匿名性、流動性過高，且可能直接進(jìn)行跨行轉(zhuǎn)接清算，則具有了某種貨幣屬性。由此看，由非銀行支付機(jī)構(gòu)發(fā)行的“電子貨幣”，雖然仍在現(xiàn)有監(jiān)管體系內(nèi)，但也可能帶來一些新的貨幣創(chuàng)造，同時，與央行的最終信用支撐之間的聯(lián)系，變得更加弱。極端來看，如果一家非銀行電子貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)倒閉，如無特殊救助措施，其最終信用支撐就是其商業(yè)信用。

其三，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣。在多元化的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)時代，也出現(xiàn)了由某些“網(wǎng)絡(luò)貨幣發(fā)行主體”提供信用支持的虛擬貨幣。如果這些虛擬貨幣最終用于購買程序開發(fā)商所提供的電子產(chǎn)品，則交易中真正發(fā)揮媒介作用的是現(xiàn)實(shí)中的貨幣，虛擬貨幣并未形成獨(dú)立的電子貨幣。如果虛擬貨幣不是從程序開發(fā)商中兌換獲得、且交易對手不是貨幣發(fā)行方（程序開發(fā)商），那么這種虛擬貨幣就可能獨(dú)立地在虛擬世界里執(zhí)行其商品媒介的功能，如游戲玩家在淘寶網(wǎng)上用人民幣交易某種游戲幣，或者用游戲幣購買現(xiàn)實(shí)中的商品與服務(wù)，這時也產(chǎn)生了一些貨幣創(chuàng)新功能。當(dāng)然由于其規(guī)模通常較小，其對現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的影響并不顯著。

其四，加密數(shù)字貨幣。上世紀(jì)80年代，一批國外專家開始研究基于特定密碼學(xué)的網(wǎng)絡(luò)支付體系，并且探討了匿名密碼貨幣，由此出現(xiàn)了作為電子貨幣高級階段的、新型數(shù)字貨幣的萌芽。到2008年日裔美國人中本聰發(fā)表論文描述比特幣電子現(xiàn)金系統(tǒng)，2009年比特幣誕生，使得數(shù)字貨幣探索到了新階段。如果作為數(shù)字資產(chǎn)，則其不會帶來貨幣創(chuàng)造功能；如果用于支付、交易媒介等，則其帶來與央行貨幣完全不同的貨幣形態(tài)。當(dāng)然，目前數(shù)字貨幣多少都存在各種缺陷，比特幣的資本屬性也多于貨幣屬性，并且常常陷入炒作帶來的價格波動中。這使其資產(chǎn)功能、商品功能要遠(yuǎn)大于貨幣功能，實(shí)際上貨幣創(chuàng)造也非常有限。

總的來看，嚴(yán)格意義上的數(shù)字貨幣屬于這種，即更多開始依托分布式規(guī)則、智能代碼來發(fā)行和運(yùn)行，其信用支撐已經(jīng)距離央行的中心化機(jī)制越來越遠(yuǎn)，完全依靠某種自發(fā)運(yùn)行的規(guī)則（共識信用）來加以支撐。雖現(xiàn)在規(guī)模尚小且技術(shù)還需成熟，但未來對現(xiàn)有貨幣機(jī)制可能帶來重大影響。

至于區(qū)塊鏈技術(shù)則屬另一層面的概念，例如當(dāng)我們談到比特幣時，它實(shí)際由區(qū)塊鏈底層技術(shù)（協(xié)議與客戶端）和現(xiàn)實(shí)存在的加密數(shù)字貨幣組成。依托于區(qū)塊鏈或其改良技術(shù)，也出現(xiàn)了其他一些類似比特幣的虛擬貨幣。此外，雖然是當(dāng)前最典型的技術(shù)，但數(shù)字貨幣的底層支撐不一定限于區(qū)塊鏈，同時區(qū)塊鏈也可以進(jìn)一步拓展到貨幣之外的各類去中心化價值交換活動。

（二）基于貨幣供應(yīng)量與貨幣統(tǒng)計(jì)

貨幣供應(yīng)量，是指一國在某一時點(diǎn)上為社會經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)服務(wù)的貨幣存量，它由包括中央銀行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)供應(yīng)的存款貨幣和現(xiàn)金貨幣兩部分構(gòu)成。各國央行貨幣估計(jì)口徑不完全一致，但劃分的基本依據(jù)是一致的，即流動性大小。所謂流動性，是指一種資產(chǎn)隨時可以變?yōu)楝F(xiàn)金或商品，而對持款人又不帶來任何損失，貨幣的流動性程度不同，在流通中的周轉(zhuǎn)次數(shù)就不同，形成的貨幣購買力及其對整個社會經(jīng)濟(jì)活動的影響也不一樣。

我國現(xiàn)行貨幣統(tǒng)計(jì)制度將貨幣供應(yīng)量劃分為幾個層次：一是流通中現(xiàn)金（M0），指單位庫存現(xiàn)金和居民手持現(xiàn)金之和，其中“單位”指銀行體系以外的企業(yè)、機(jī)關(guān)、團(tuán)體、部隊(duì)、學(xué)校等單位。二是狹義貨幣供應(yīng)量（M1），指M0加上單位在銀行的可開支票進(jìn)行支付的活期存款。三是廣義貨幣供應(yīng)量（M2），指M1加上單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個人在銀行的各項(xiàng)儲蓄存款以及證券公司的客戶保證金。

就此來看，除了現(xiàn)金M0之外，存款貨幣（記賬貨幣）實(shí)際上早就已經(jīng)走向了電子化（數(shù)字化）。反過來，一方面，如果就廣義的數(shù)字化技術(shù)來看，未來影響的貨幣層次，不僅是現(xiàn)金，而且可能對M1、M2都帶來影響；另一方面，如果是狹義的加密數(shù)字貨幣，可能會對原有M1、M2的存款貨幣機(jī)制帶來顛覆性沖擊，甚至不再需要賬戶支撐，當(dāng)然這種影響可能仍然遙不可及。

因此，需要避免出現(xiàn)概念的“一團(tuán)漿糊”，也不應(yīng)簡單地把數(shù)字貨幣與現(xiàn)金替代進(jìn)行比較，畢竟二者是不同層面上的概念范疇。事實(shí)上，自從上世紀(jì)末期，電子信息技術(shù)突發(fā)猛進(jìn)以來，無論從微觀研究意義，還是統(tǒng)計(jì)意義上，貨幣數(shù)量范疇就愈來愈難以界定了，貨幣供應(yīng)指標(biāo)的可控性、可測性、相關(guān)性也出了許多問題，這也使得基于貨幣數(shù)量的政策工具效力逐漸降低。

基于此，當(dāng)我們討論數(shù)字貨幣的影響時，無論狹義還是廣義，都應(yīng)關(guān)注新興信息技術(shù)對于整個貨幣范疇帶來的多樣變化。

（三）基于貨幣“記賬機(jī)制”與支付工具

現(xiàn)代貨幣體系的運(yùn)作，與銀行存款貨幣（記賬貨幣）是密不可分的，而隨著支付技術(shù)的不斷發(fā)展，貨幣層面與支付層面的問題經(jīng)常糾纏在一起，使得問題變得更加復(fù)雜。

對此，我們看到，記賬貨幣本質(zhì)上是通過“賬戶”體現(xiàn)出來，如銀行賬戶或支付賬戶；而這些賬戶可能對應(yīng)于現(xiàn)實(shí)中不同的支付工具，后者則是老百姓日常生活中更加關(guān)注的。例如，作為不同貨幣統(tǒng)計(jì)口徑的單位或個人活期存款，其對應(yīng)的支付工具（介質(zhì)），可能是銀行卡、支票，甚至是二維碼等。

理論上看，賬戶與支付工具是可以分離的，這也是國外長期存在的狀況，但在我國，由于銀行卡成為賬戶的主要工具，且沒有個人支票，因此在公眾印象中可能是一體的。當(dāng)前，央行在推動銀行賬戶與支付賬戶改革的過程中，既有可能推動銀行賬戶與新的支付介質(zhì)相融合，也可能長遠(yuǎn)來看伴隨技術(shù)進(jìn)步，使得銀行賬戶直接與新支付介質(zhì)融為一體，從而使得支付效率進(jìn)一步提升。

回到數(shù)字貨幣的問題上，那么在賬戶層面的影響，我們上文已經(jīng)談過了。這里需看到，很多人把數(shù)字貨幣與新興支付手段夾雜在一起討論，有的把數(shù)字貨幣混在電子支付創(chuàng)新浪潮中，強(qiáng)調(diào)對傳統(tǒng)支付工具的重要替代；有的以電子支付發(fā)展迅速為由，闡明數(shù)字貨幣的影響有限。實(shí)際上，無論是廣義還是狹義，這種視角下，都突出是新技術(shù)對于支付工具的影響，即數(shù)字化支付媒介創(chuàng)新，理論上并不直接產(chǎn)生貨幣創(chuàng)造效果，除非影響到背后的賬戶機(jī)制。有些所謂的“數(shù)字貨幣”，更加不是貨幣，只是如信用卡一般，是某種貨幣替代物（money substitutes），即能夠暫時執(zhí)行交換媒介職能，但不能執(zhí)行價值儲藏職能的東西。

（四）小結(jié)：數(shù)字貨幣的概念界定

那么在數(shù)字貨幣討論的“大雜燴”里，我們可以總結(jié)出兩種研究線索。第一，廣義來看，指數(shù)字化技術(shù)對于貨幣信用基礎(chǔ)與概念范疇、載體帶來的沖擊與影響；第二，狹義來看，指類似于比特幣以及各類“變體”的加密數(shù)字貨幣。

顯然，當(dāng)前各方更加關(guān)注地是狹義數(shù)字貨幣，但是在討論中，卻時不時與廣義概念混雜在一起，造成各種認(rèn)識誤區(qū)。不管怎樣，我們都可以得出如下關(guān)于數(shù)字貨幣的“變與不變”。

第一，都是信用貨幣，但其是否法定，決定了背后的信用機(jī)制不同。法定信用貨幣（creditmoney）是由國家法律規(guī)定的，強(qiáng)制流通不以任何貴金屬為基礎(chǔ)的獨(dú)立發(fā)揮貨幣職能的貨幣；加密數(shù)字貨幣的信用支撐，則是某種智能程序“自維系”的“共識信用”，仍然存在缺陷和不足。

第二，基于政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的語境，其交換媒介、價值尺度、支付手段是最重要的功能，其次是衍生出的價值儲藏（投資）功能。如果其前面的功能不穩(wěn)定，則貨幣屬性就嚴(yán)重弱化，甚至難以成為嚴(yán)格意義上的貨幣。比特幣等數(shù)字貨幣之所以被詬病，就是因?yàn)榇恕?/p>

第三，都是一種協(xié)議與契約，區(qū)別在于國家權(quán)力的地位。貨幣本質(zhì)上是一種所有者與市場關(guān)于交換權(quán)的契約，根本上是所有者相互之間的約定，反映的是個體與社會的經(jīng)濟(jì)協(xié)作關(guān)系。各類法定貨幣的存在，意味著國家（央行作為代表）在契約關(guān)系中發(fā)揮絕對主導(dǎo)作用，而加密數(shù)字貨幣，則可能弱化其主導(dǎo)地位，使得更多個體（節(jié)點(diǎn)）在契約關(guān)系中的地位上升。

二、各國貨幣當(dāng)局關(guān)注下的數(shù)字貨幣

（一）各國央行為什么關(guān)注？

首先，是延續(xù)了央行重視研究電子貨幣的歷史傳統(tǒng)。自上世紀(jì)末期以來，各國央行、國際金融機(jī)構(gòu)就開始關(guān)注電子貨幣、電子支付的演變，因?yàn)槠淠軌驅(qū)ω泿耪邎?zhí)行、金融穩(wěn)定等帶來更加難以琢磨的影響。電子化、網(wǎng)絡(luò)化、數(shù)字化時代，早已潛移默化地來到我們身邊，對經(jīng)濟(jì)社會、貨幣金融帶來深遠(yuǎn)沖擊。現(xiàn)在關(guān)注數(shù)字貨幣，也是這一浪潮中的一朵較大的“浪花”而已。

其次，加密數(shù)字貨幣帶來全新的挑戰(zhàn)。從央行角度看，所謂數(shù)字貨幣，一種強(qiáng)調(diào)的是新型的電子貨幣（當(dāng)然有許多央行不承認(rèn)其貨幣屬性），可以利用加密技術(shù)實(shí)現(xiàn)獨(dú)立于中央銀行之外，按照特定協(xié)議發(fā)行和驗(yàn)證支付有效性，使用遍布整個P2P網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)的分布式數(shù)據(jù)來記錄貨幣的交易；另一種則是對現(xiàn)有電子貨幣典型模式的進(jìn)一步優(yōu)化，從而既引入包括賦予貨幣智能代碼之類的新技術(shù)支持，又保持央行對貨幣運(yùn)行的適度控制力。

一方面，長期以來，電子貨幣的出現(xiàn)尚未明顯改變傳統(tǒng)的貨幣發(fā)行機(jī)制，央行依然具有壟斷性的貨幣發(fā)行權(quán)，同時也基本壟斷著主要電子貨幣的發(fā)行權(quán)。但是加密數(shù)字貨幣的出現(xiàn)，則有可能挑戰(zhàn)央行貨幣發(fā)行權(quán)，打開“潘多拉盒子”。另一方面，存在缺陷的數(shù)字貨幣也帶來很多問題，如投機(jī)炒作、洗錢與灰色交易等，開始影響到貨幣金融穩(wěn)定。

最后，與支付體系效率提升產(chǎn)生了目標(biāo)混雜。數(shù)字貨幣的概念模糊，并非我國獨(dú)有，由于發(fā)展迅速且缺乏理論支撐，各國在政策執(zhí)行中都面臨類似的問題。無論是歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，還是發(fā)展中國家，往往都把數(shù)字貨幣、電子支付、金融科技等令人眼花繚亂的概念糾結(jié)在一起，即便是監(jiān)管者也可能看不清內(nèi)在的脈絡(luò)。與此同時，近年來，各國都開始更加重視利用新技術(shù)來改善國家支付體系效率與安全，從而助推和服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展。在此背景下，數(shù)字貨幣及相關(guān)技術(shù)，也通常被放到支付創(chuàng)新層面來考慮，吸引了更高的政策關(guān)注度。

（二）我國央行為何對數(shù)字貨幣更關(guān)注

據(jù)報道，從2014年起央行就在研究討論數(shù)字貨幣，近期又在加快推動應(yīng)用場景落地，其背后的原因，我們認(rèn)為可能有幾方面。

一是近年來數(shù)字貨幣與區(qū)塊鏈在全球范圍內(nèi)愈來愈熱，各國央行和監(jiān)管者或多或少都開始研究和關(guān)注，少數(shù)開始進(jìn)行場景落地實(shí)驗(yàn)。在此大趨勢下，我國央行也想抓住時機(jī)，避免在可能的未來貨幣金融技術(shù)變革中有所落后。二是在傳統(tǒng)的國際貨幣金融體系下，我們要與美元主導(dǎo)體系進(jìn)行競爭，實(shí)際上非常之難，能否在新的貨幣層次上推動一些改革，把握一些“彎道超車”機(jī)會和話語權(quán)，想必也是政策層所關(guān)注的。三是國內(nèi)貨幣運(yùn)行存在的難題越來越多，貨幣政策傳導(dǎo)阻滯已經(jīng)成為金融“頑疾”，可否利用一些數(shù)字貨幣技術(shù)來緩解矛盾，也是央行所希望探索的。四是各種數(shù)字貨幣及其“變種”已經(jīng)在民間“如火如荼”地發(fā)展，不管是“劣幣”還是“良幣”，都給貨幣金融穩(wěn)定帶來影響，央行與其被動等待，不如主動出擊，在“利用其精華”同時，也可以引導(dǎo)這一領(lǐng)域的規(guī)范發(fā)展。

當(dāng)然，近兩年從互聯(lián)網(wǎng)金融、金融科技到數(shù)字貨幣，國內(nèi)充滿“大干快上”的浮躁環(huán)境，關(guān)于國外當(dāng)局發(fā)展數(shù)字貨幣的信息也有諸多扭曲和夸大之處，或許我們前期低估了數(shù)字貨幣探索的難度。

無論如何，長遠(yuǎn)看我國央行與其他央行一樣，面對加密數(shù)字貨幣，應(yīng)該大概有兩種態(tài)度。一是對包括比特幣在內(nèi)的密碼貨幣保持觀察，只要其不足以影響整個貨幣體系和金融穩(wěn)定；但如果有顛覆貨幣體系、沖擊金融穩(wěn)定之勢，那央行會采取一些嚴(yán)厲的措施，干涉或介入。二是央行要發(fā)行法定數(shù)字貨幣，其實(shí)并非去中心的加密數(shù)字貨幣。如前所述，其思路應(yīng)是延續(xù)貨幣電子化的思路，在中心化組織可控的情況下，引入智能合約等技術(shù)，在貨幣的邊際層面做完善和改變。

由此來看，公眾或許高估了央行研發(fā)“數(shù)字貨幣”可能帶來的變化。這個過程是相對長遠(yuǎn)的，還沒看到迅速的推進(jìn)和落實(shí)，只能說是在研究起步階段，因此也談不上對現(xiàn)有的法律體系、經(jīng)濟(jì)體系產(chǎn)生劇烈沖擊。我國央行剛推出的數(shù)字票據(jù)交易平臺，顯然也并非真正的數(shù)字貨幣實(shí)驗(yàn)場景，只是一個封閉體系下利用區(qū)塊鏈技術(shù)的、非標(biāo)資產(chǎn)的交易清算機(jī)制探索。

三、面向未來，數(shù)字貨幣的前景如何？

（一）理論起點(diǎn)：尋找貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的微觀基礎(chǔ)

20世紀(jì)80年代以來，貨幣理論的新發(fā)展主要沿著兩種思路展開：一是在宏觀經(jīng)濟(jì)模型中加入貨幣的因素；二是從貨幣與各種金融資產(chǎn)的替代效應(yīng)出發(fā)，提出“新貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)”。作為后者，主要是經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍對貨幣理論缺乏有效的微觀基礎(chǔ)而感到不滿，尤其是圍繞“瓦爾拉斯—希克斯—帕廷金體系”，英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈恩（Frank H·Hahn）提出了一個深刻的問題：為什么沒有內(nèi)在價值的紙幣與商品和勞務(wù)相交換的過程中會具有正的價值？旨在解決這些矛盾的分析方法，就被稱為新貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)。主要論點(diǎn)如：現(xiàn)有的貨幣、金融體系并非是自然演進(jìn)的，而是法律限制或政府管制的必然結(jié)果。在自由放任的競爭性市場條件下，不一定存在集記賬功能和交換手段兩大職能于一身的貨幣，貨幣現(xiàn)有的兩大職能將由不同的物質(zhì)分別承擔(dān)，市場中以貨幣為媒介的交換最終將被“精密的物物交換”所取代。事實(shí)上，貨幣職能分離理論是新貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的核心之一，并提出放松管制（deregulation）和在技術(shù)上更加精密的支付系統(tǒng)的可能性和愿望。這個系統(tǒng)是缺乏外在貨幣或基礎(chǔ)貨幣的無貨幣社會，并且流通中的交易媒介和記賬單位是分離的。

由此來看，新貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)為電子貨幣、數(shù)字貨幣的發(fā)展提供了令人興奮的想象空間，雖然理想的“物物交換”仍顯“烏托邦”，但伴隨日新月異的技術(shù)變革，加上現(xiàn)代貨幣體系、貨幣運(yùn)行的某些深層矛盾似乎“病入膏肓”，都使得貨幣體系的變革空間同樣不容忽視。

（二）區(qū)分?jǐn)?shù)字貨幣與數(shù)字化的貨幣

為了更好地理解相關(guān)概念，未來需要對數(shù)字貨幣的模糊地帶有所區(qū)分。一則，數(shù)字化技術(shù)已經(jīng)在深刻改變著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，同時對貨幣金融體系帶來眾多變化。就此而言，作為電子貨幣發(fā)展的高級階段，數(shù)字化貨幣也將發(fā)揮越來越重要的功能。二則，類似于比特幣的加密數(shù)字貨幣，加上其底層的區(qū)塊鏈技術(shù)，能否在貨幣金融體系中深入應(yīng)用，屬于數(shù)字化貨幣之中的一個特殊部分，需要單獨(dú)加以考量。

因此，我們在討論相關(guān)問題時，必須進(jìn)一步明確所處語境，在同一范疇內(nèi)對相關(guān)要素加以分析。作為后者，與普通公眾聯(lián)系更加密切，也直接影響老百姓生活的便利性與安全性；作為前者的數(shù)字貨幣，其實(shí)與老百姓的關(guān)聯(lián)性并不大，其投資也需要專業(yè)門檻，應(yīng)避免過度宣傳炒作。

（三）數(shù)字貨幣與數(shù)字資產(chǎn)的“分道揚(yáng)鑣”

弗里德曼的在《美國貨幣史》一書中提到，“人們覺得，戰(zhàn)后貨幣流通速度上升的另一個主要原因是準(zhǔn)貨幣替代物的發(fā)展，他們覺得這造成了對貨幣本身需求的減少。通常所指的主要的替代物是短期政府債券及儲蓄和貸款協(xié)會的股權(quán)，兩者的數(shù)量增長都比貨幣存量的增長快得多。”這里的貨幣替代物，與前文的支付工具不同，實(shí)際上指的是“貨幣替代型資產(chǎn)”，人們需要這些資產(chǎn)可能有許多原因，例如“制度性的變更產(chǎn)生了從前沒有的新型貨幣替代物，這些發(fā)展導(dǎo)致了貨幣需求曲線的移動，因此在與之前存在的資產(chǎn)利率相同、其他影響貨幣需求量的變量值相同的情況下，需要的貨幣存量比從前少”。

據(jù)此可以看到，包括形態(tài)在內(nèi)的資產(chǎn)要素的變化，也能夠?qū)τ谪泿女a(chǎn)生外生影響，這也使得貨幣政策與資產(chǎn)價格的關(guān)系難以把握。數(shù)字時代給這種復(fù)雜性進(jìn)一步“添磚加瓦”，例如數(shù)字資產(chǎn)，通常是以電子數(shù)據(jù)的形式存在的，在日?；顒又谐钟幸詡涑鍪刍蛱幵谏a(chǎn)過程中的非貨幣性資產(chǎn)。大量的所謂數(shù)字貨幣，事實(shí)上只是一些打著貨幣旗號的“加密數(shù)字資產(chǎn)”而已。長遠(yuǎn)來看，在與法定貨幣體系艱難融合的過程中，數(shù)字貨幣與資產(chǎn)將變得更加“涇渭分明”，后者的生命力明顯遠(yuǎn)高于狹義的數(shù)字貨幣。

（四）第三條道路：中心與去中心的妥協(xié)

在可預(yù)見的將來，加密數(shù)字貨幣還沒有能力撼動現(xiàn)代貨幣發(fā)行體系。我們知道，無論是紙幣還是電子貨幣，都屬于信用貨幣的范疇，與金屬貨幣不同的是，其自身并沒有使用價值。這些貨幣的背后，依托的是特定的社會組織關(guān)系與政權(quán)組織形式支撐。只要國家的邊界沒有消失、還需政府的權(quán)威支撐社會交易，“最后貸款人”的央行仍然存在，則真正去中心化的數(shù)字貨幣就不可能占據(jù)主流地位，只能成為某個互聯(lián)網(wǎng)“飛地”或“烏托邦”式的實(shí)驗(yàn)品，更有可能成為投機(jī)者的最愛。

當(dāng)然，央行研發(fā)“數(shù)字貨幣”其實(shí)是一個好現(xiàn)象。當(dāng)局關(guān)注去中心化貨幣，能避免更多的數(shù)字貨幣“飛地”帶來潛在風(fēng)險，同時對自身貨幣體系做出改良和妥協(xié)，各方優(yōu)勢互補(bǔ)，從而在去中心化的數(shù)字技術(shù)中發(fā)揮中心化的作用。從正面角度來看，央行的法定數(shù)字貨幣探索，通過剝離和運(yùn)用去中心化貨幣的某些技術(shù)特征，最終有可能帶來更高的貨幣交易效率、更低的成本、更精準(zhǔn)的政策執(zhí)行、更有效的反洗錢等風(fēng)險控制，從而深刻改變?nèi)藗兊纳钜约艾F(xiàn)代貨幣體系。

或許未來的貨幣體系、貨幣發(fā)行，是在中心化與去中心之間實(shí)現(xiàn)某種妥協(xié)。當(dāng)然，央行要依托公開網(wǎng)絡(luò)、運(yùn)用公有區(qū)塊鏈、面向金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和居民，大規(guī)模發(fā)行法定數(shù)字貨幣，顯然還不太可能。將來更可能在一些封閉式或半公開場景上，在資產(chǎn)交易市場而非貨幣市場上，以局域網(wǎng)、聯(lián)盟鏈或私有鏈的形式，探索一些用于價值確定、交換和清結(jié)算的“準(zhǔn)法定數(shù)字貨幣”（數(shù)字代幣）試驗(yàn)。

這種妥協(xié)的第三條道路上，可能包括：數(shù)字化的法定貨幣、半去中心（弱中心）的準(zhǔn)法定數(shù)字貨幣、去中心的非法定數(shù)字貨幣，后兩者還只能在貨幣邊際上“摸著石頭過河”。

（五）更需新型的貨幣制度與規(guī)則

對于數(shù)字貨幣來說，與其說是新技術(shù)帶來的變化，不如說是貨幣制度可能的變遷。其背后的制度因素，比技術(shù)因素似乎更加重要。這就意味著，如果新型數(shù)字貨幣真正想應(yīng)用于經(jīng)濟(jì)金融體系，則需要貨幣制度的重大變革。

所謂貨幣制度，是貨幣流通的規(guī)則、結(jié)構(gòu)和組織機(jī)構(gòu)體系的總稱，它是隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而逐步產(chǎn)生和發(fā)展的，到近代形成比較規(guī)范的制度。到了現(xiàn)代社會，國家法定成為其基本原則。數(shù)字化時代的貨幣制度走向何方，這取決于多種因素，我們稱之為“利益、效率、安全”的三角制約。對此，除了關(guān)注加密數(shù)字貨幣及其底層賬簿技術(shù)，更重要的，其實(shí)是貨幣發(fā)行、交易、流通，參與者的利益協(xié)同與合作規(guī)則等制度設(shè)計(jì)，都需要大量的探索和“壓力測試”。還需注意的是，在國家權(quán)力之下，去中心化新技術(shù)反而有可能強(qiáng)化中心化控制力，乃至侵犯到個人權(quán)利，這是另一個尚需發(fā)掘的重大命題。

總之，從現(xiàn)金到非現(xiàn)金支付、從傳統(tǒng)卡基電子支付到網(wǎng)基電子支付、從簡單電子形態(tài)支付到智能代碼支付、從支付工具層面到貨幣層面，應(yīng)該說新技術(shù)在不斷改變著貨幣金融體系。當(dāng)然，“大浪淘沙”還需要一個過程，在數(shù)字貨幣發(fā)展探索中，各種“有毒”的傳銷幣、商品幣、代幣，與數(shù)字貨幣“八竿子打不著”的“資本游戲”等，實(shí)在是貽害無窮。因此，我們還需大量的研究探索、專業(yè)的普及與公眾教育，從而“擠出”數(shù)字貨幣領(lǐng)域的違法者、投機(jī)者與行業(yè)“劣幣”。

（本文作者系中國社會科學(xué)院金融研究所所長助理，文章來源：金融科技研究）

新聞鏈接

今年2月，中國人民銀行行長周小川接受《財(cái)新周刊》采訪時透露，央行深入研究了數(shù)字貨幣涉及的相關(guān)技術(shù)，比如區(qū)塊鏈技術(shù)、移動支付、可信可控云計(jì)算、密碼算法、安全芯片等等。而這其中，獲得大多數(shù)專家首推的是安全系數(shù)較高的區(qū)塊鏈技術(shù)。

有專家認(rèn)為，通過區(qū)塊鏈技術(shù)，人們能夠?qū)⒆约旱慕灰仔畔⑸蟼鞯揭粋€公開賬本當(dāng)中，并且實(shí)時共享，其他一系列時間印記和加密設(shè)置更讓這些數(shù)據(jù)無法被篡改。

“區(qū)塊鏈技術(shù)最大的特點(diǎn)是去中介化，所有參與數(shù)字貨幣使用的人群都有賬本，每個人既是自己又是別人的清算中心，保有全部交易數(shù)據(jù)，不可修改只能覆蓋?！睆埑J(rèn)為，如果區(qū)塊鏈技術(shù)被應(yīng)用于數(shù)字貨幣的交易中，這對交易所的要求會更高?！凹僭O(shè)有一天這種數(shù)字貨幣交易非常成熟了，你去超市買菜的信息都有可能被記錄，這個數(shù)據(jù)儲存量非常巨大且公開透明。其價值在于信息安全，對經(jīng)濟(jì)犯罪起到抑制作用。此外，貨幣只是計(jì)價和財(cái)富儲值的工具，這就把貨幣對經(jīng)濟(jì)的影響降到了最低?！?/p>

數(shù)字貨幣能否發(fā)揮其成效，技術(shù)路線、風(fēng)險防控手段及安全保障措施固然是基礎(chǔ)，但應(yīng)用是關(guān)鍵。只有被公眾和市場接受的、好用的法定數(shù)字貨幣才有生命力，才能真正實(shí)現(xiàn)對傳統(tǒng)貨幣的補(bǔ)充甚至是替代。雖然純數(shù)字貨幣系統(tǒng)可以不與銀行賬戶關(guān)聯(lián)，但由于我國的貨幣發(fā)行遵循中央銀行到商業(yè)銀行的二元體系，而且當(dāng)前社會經(jīng)濟(jì)活動主要基于商業(yè)銀行賬戶體系開展，如可以借助銀行賬戶體系，充分利用銀行現(xiàn)有成熟的IT基礎(chǔ)設(shè)施以及應(yīng)用和服務(wù)體系，將大大降低數(shù)字貨幣推廣門檻，提高使用便捷性和靈活性，有助于最廣大的客戶群體使用數(shù)字貨幣。數(shù)字貨幣在融入現(xiàn)有的應(yīng)用基礎(chǔ)之上將拓展出更加豐富和多元化的場景，數(shù)字貨幣的自身服務(wù)能力和競爭力也將進(jìn)一步增強(qiáng)。

接下來，玩貨幣信貸的銀行等金融機(jī)構(gòu)所有的游戲規(guī)則都要重新設(shè)計(jì)和安排。紙幣將很快退出流通領(lǐng)域。

這才是數(shù)字貨幣可能引發(fā)的巨變和顛覆性。技術(shù)進(jìn)步倒逼體制變革將會迅速發(fā)生。

至于說，數(shù)字貨幣可以降低傳統(tǒng)紙幣發(fā)行、流通的高昂成本，這是小菜一碟。數(shù)字貨幣之所以能夠降低傳統(tǒng)紙幣發(fā)行、流通的高昂成本，背后的區(qū)塊鏈技術(shù)是核心。不僅在傳統(tǒng)紙幣發(fā)行領(lǐng)域，在眾籌、P2P、證券等傳統(tǒng)金融領(lǐng)域，數(shù)字貨幣背后的區(qū)塊鏈技術(shù)也將發(fā)揮巨大作用。

數(shù)字貨幣提升經(jīng)濟(jì)交易活動的便利性和透明度，減少洗錢、逃漏稅等違法犯罪行為。隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用，將建立全國甚至全世界統(tǒng)一賬本，讓每一筆錢都可以追溯，每一次交易行為都可以追溯，逃漏稅、洗錢行為會在監(jiān)管范圍內(nèi)，甚至有可能實(shí)現(xiàn)在刷卡機(jī)上自動扣稅。

當(dāng)然數(shù)字貨幣將使得所有人的信用積累和檔案可追溯、可獲取。這對于促進(jìn)信用體系建設(shè)意義重大。數(shù)字貨幣推廣后，從社會信用積累的角度，企業(yè)和消費(fèi)者都會傾向于使用數(shù)字貨幣、刷卡消費(fèi)，因?yàn)殡娮咏灰子袛?shù)據(jù)痕跡，可以據(jù)此積累企業(yè)和個人的信用，這會成為獲得銀行等金融服務(wù)的依據(jù)。