孫靜雯

【摘要】美國作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國，其一舉一動(dòng)都牽動(dòng)著全球經(jīng)濟(jì)。2015年12月16日，美國聯(lián)邦儲(chǔ)蓄局上調(diào)聯(lián)邦基金利率，標(biāo)志著美國結(jié)束了2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來的寬松貨幣政策，這意味著美國經(jīng)濟(jì)自此開始有了復(fù)蘇跡象。美聯(lián)儲(chǔ)加息行為為全球經(jīng)濟(jì)帶來了重大影響，受到了各國業(yè)界人士的重視，各國央行紛紛采取措施應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來的經(jīng)濟(jì)沖擊。

【關(guān)鍵詞】美聯(lián)儲(chǔ) 聯(lián)邦基準(zhǔn)利率 加息 匯率 進(jìn)出口貿(mào)易

一、引言

美聯(lián)儲(chǔ)加息，是指央行上調(diào)聯(lián)邦基金利率的行為。由于聯(lián)邦基金利率是強(qiáng)烈的調(diào)節(jié)指標(biāo)，因此美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來實(shí)質(zhì)性的影響和改變。對(duì)于我國來說，美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)為我國的資本市場(chǎng)、本幣匯率、進(jìn)出口貿(mào)易乃至整個(gè)金融市場(chǎng)體系帶來波動(dòng)。央行如何應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的接連加息行為，去緩解由此帶來的沖擊，穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)就顯得尤為重要。首先需要明確的是，美聯(lián)儲(chǔ)加息，到底會(huì)為經(jīng)濟(jì)帶來何種影響。下文將淺析美聯(lián)儲(chǔ)加息的調(diào)節(jié)機(jī)制與其為全球經(jīng)濟(jì)帶來的影響。

二、美聯(lián)儲(chǔ)加息的調(diào)節(jié)機(jī)制

2016年12月15日，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，將0.25%～0.5%的利率走廊上調(diào)為0.5%～0.75%。緊縮的貨幣政策不僅使美國的通貨膨脹率水平降低，失業(yè)率提高，還使我國被迫人民幣接連貶值，進(jìn)出口貿(mào)易受到影響，股市債市短期內(nèi)接連波動(dòng)，金融市場(chǎng)出現(xiàn)不穩(wěn)定因素。

聯(lián)邦基金利率是美國商業(yè)銀行的同業(yè)拆借利率，同業(yè)拆借利率在一定程度上會(huì)影響一國的各種利率水平，因此聯(lián)邦基金利率是一種強(qiáng)勁的調(diào)節(jié)指標(biāo)。聯(lián)邦基金利率的上調(diào)反映了一國央行緊縮的經(jīng)濟(jì)政策。美國希望通過加息來增強(qiáng)美元的國際地位，以達(dá)到其政治目的。

加息必然會(huì)吸引全球資本流入，外幣貶值，美元走強(qiáng)，美國在全球的影響力變大。但此舉也會(huì)帶來很多負(fù)面影響：緊縮的貨幣政策會(huì)使通貨膨脹率增長(zhǎng)速率下跌，失業(yè)率增大，從而使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度變緩。因此一國央行在實(shí)施加息政策時(shí)必須要考慮失業(yè)率、通貨膨脹率的因素，避免政策效果適得其反。

2008年美國爆發(fā)金融危機(jī)以來，央行一直使用寬松的貨幣政策來恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，國家的利率水平基本接近于零。近年來，美國經(jīng)濟(jì)開始回暖，美聯(lián)儲(chǔ)便逐漸在經(jīng)濟(jì)過熱的時(shí)點(diǎn)進(jìn)行加息，在不影響經(jīng)濟(jì)格局的基礎(chǔ)上適當(dāng)?shù)膶?duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行降溫。政策的實(shí)施要考慮失業(yè)率與通貨膨脹率兩個(gè)重要的因素，一般來說，失業(yè)率和通貨膨脹率是呈周期性變化的，而且兩者的變化趨勢(shì)呈負(fù)相關(guān)，因此央行一般在通貨膨脹率的高峰點(diǎn)與失業(yè)率水平的低谷點(diǎn)進(jìn)行加息，由此經(jīng)濟(jì)不至于會(huì)受到太大的震蕩，失業(yè)率也不會(huì)超過合理的范圍的上限。

三、2017年美聯(lián)儲(chǔ)加息的行為

2017年3月16日美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施近十年來的第三次加息：加息25個(gè)基點(diǎn)。聯(lián)邦基金利率從0.5%～0.75%調(diào)至0.75%～1%。美聯(lián)儲(chǔ)委員認(rèn)為，2017年將加息三次。本次加息的原因主要是因?yàn)榫蜆I(yè)水平和通脹水平。在就業(yè)方面，美國的就業(yè)市場(chǎng)基本已達(dá)到充分就業(yè)，2017年2月美國非農(nóng)業(yè)部門新增崗位24萬個(gè)，遠(yuǎn)超過維持失業(yè)率不變的新增崗位水平，失業(yè)率低于美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)的正常水平。在通脹方面，美國的通脹率逐步靠近美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%的目標(biāo)，由于美國勞動(dòng)市場(chǎng)的薪資水平上漲，通脹壓力也進(jìn)一步加大。

本次加息對(duì)于美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)來說是有利的，主要表現(xiàn)在維持了經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與利率的正常化；但是對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)來說是弊大于利，美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)引起資本向美國流動(dòng)，使得許多新興國家的資本抽離，導(dǎo)致貨幣貶值，經(jīng)濟(jì)發(fā)展減緩。另外，全球利率都會(huì)被帶動(dòng)上行，這迫使很多國家退出QE政策。

四、美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響

（一）美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的影響

美國的加息行為為我國資本市場(chǎng)、匯率市場(chǎng)、進(jìn)出口貿(mào)易帶來了重大沖擊。

第一，它造成了我國股市的震蕩現(xiàn)象。從以往經(jīng)驗(yàn)來看，美聯(lián)儲(chǔ)的每一波加息行為都是我國證券市場(chǎng)股市下跌的周期。利空消息增多，資本不斷從國內(nèi)市場(chǎng)流出，公眾對(duì)股市信心不足，拋售A股。盡管有大量的熱錢流出，股市走弱，但不至于對(duì)我國股市造成毀滅性的打擊。

第二，人民幣貶值。資金大量的流入美國造成美元走強(qiáng)，人民幣貶值，今年以來人民幣更有破7趨勢(shì)，這無疑對(duì)金融機(jī)構(gòu)是一個(gè)很大的沖擊。國內(nèi)形勢(shì)嚴(yán)峻，央行也不斷調(diào)整應(yīng)對(duì)措施來減緩人民幣的下行趨勢(shì)，處理好匯率與利率的關(guān)系就尤為重要。

第三，美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)間接影響我國的進(jìn)出口貿(mào)易。由于美元的升值，美國物價(jià)下降，中國出口貿(mào)易增加，間接影響了我國國際收支的平衡。

第四，其他影響。美聯(lián)儲(chǔ)加息除了帶來外匯市場(chǎng)上我國貨幣的相對(duì)貶值，對(duì)我國A股市場(chǎng)產(chǎn)生短期內(nèi)的下跌，也會(huì)對(duì)黃金、白銀、房地產(chǎn)、原油造成一定的影響。加息預(yù)期提振了美元的走勢(shì)，對(duì)以美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格影響利空。金價(jià)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策是比較敏感的，按照前幾次的加息期間對(duì)于金價(jià)的影響，一般是先抑后揚(yáng)：加息之前金價(jià)下跌，加息落實(shí)之后金價(jià)上漲。相比較黃金，白銀的投資機(jī)會(huì)更為明顯。白銀價(jià)格的波動(dòng)幅度較大，除了投資儲(chǔ)蓄的功能，白銀還可以用來電子、醫(yī)療等方面，運(yùn)用空間廣闊，需求較大。對(duì)原油價(jià)格，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期反應(yīng)也十分劇烈，同樣是利空，但其對(duì)油價(jià)的沖擊不會(huì)太大。除黃金、白銀、原油之外，加息的預(yù)期會(huì)導(dǎo)致我國房地產(chǎn)、貴金屬、工業(yè)金屬、農(nóng)產(chǎn)品利空。

（二）美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)其他國家經(jīng)濟(jì)的影響

近年來，歐洲深受歐債危機(jī)影響，經(jīng)濟(jì)蕭條，難民問題、戰(zhàn)爭(zhēng)問題、恐怖主義、英國脫歐等問題更是嚴(yán)重阻礙了歐洲經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，歐元持續(xù)走弱。2015年3月，歐洲實(shí)行量化寬松政策，以抵御這些外部因素所帶來的沖擊。而近期的美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)歐洲來說無疑是雪上加霜，歐洲央行寬松貨幣政策幾乎失效，歐元倒逼貶值，嚴(yán)重影響了歐洲的進(jìn)出口貿(mào)易。

日本在經(jīng)歷金融危機(jī)、房地產(chǎn)泡沫、美聯(lián)儲(chǔ)加息以來，經(jīng)濟(jì)持續(xù)徘徊在低谷，盡管國家一直采取高儲(chǔ)蓄率來挽救停滯的經(jīng)濟(jì)，但高額的財(cái)政赤字導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)仍不樂觀。

美聯(lián)儲(chǔ)加息，使全球油價(jià)降低，對(duì)俄羅斯的貿(mào)易產(chǎn)生了巨大影響；美元的升值加重了印度的外債負(fù)擔(dān)。

五、結(jié)束語

總的來說，美聯(lián)儲(chǔ)加息的行為是把雙刃劍。雖然這只是美國國內(nèi)的一項(xiàng)來調(diào)節(jié)通貨膨脹率、失業(yè)率與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的貨幣政策，但它的加息預(yù)期影響了全球資本市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)，對(duì)于投資者來說是很大的投機(jī)機(jī)會(huì)。加息落實(shí)更會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)帶來巨大的影響，主要在于使他國貨幣貶值，影響股市債市的波動(dòng)，影響進(jìn)出口貿(mào)易與國際收支。央行如何利用這把雙刃劍，如何穩(wěn)定本國匯率與利率的關(guān)系，是否同時(shí)加息應(yīng)對(duì)沖擊，等一系列問題的解決就顯得尤為重要。

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