【摘要】我國中央銀行為應對當前中國經(jīng)濟表現(xiàn)出的新特征，進行了一系列貨幣政策創(chuàng)新。本文通過總體概括這一系列新出臺的貨幣政策，從數(shù)據(jù)出發(fā)對這些貨幣政策對我國經(jīng)濟整體產(chǎn)生的效果進行分析，從而得出目前央行在制定貨幣政策時仍然存在的問題，并給出政策建議。

【關鍵詞】經(jīng)濟新常態(tài) 貨幣政策

2016年，習近平總書記指出當前我國經(jīng)濟發(fā)展呈現(xiàn)出新常態(tài)，“新常態(tài)”出現(xiàn)后我國經(jīng)濟狀態(tài)出現(xiàn)較大變化，總結為：（1）經(jīng)濟增長速度由高速增長轉為中高速增長；（2）經(jīng)濟增長更趨平穩(wěn)，增長動力更為多元；（3）經(jīng)濟結構優(yōu)化升級，發(fā)展前景更加穩(wěn)定；（4）政府大力簡政放權，管理結構更趨合理。

改革開放直到如今，我們所經(jīng)歷的現(xiàn)階段經(jīng)濟變革才是一次實實在在的經(jīng)濟轉型。由此引發(fā)諸多問題，例如貨幣政策如何調試才能適應經(jīng)濟轉型？本著三去一降一補的核心思想，增強調控的靈活性、降低社會融資成本，才能為經(jīng)濟結構調整及其之后的相關制度調整營造適度的貨幣金融環(huán)境。

一、經(jīng)濟新常態(tài)對貨幣政策提出新要求

（一）對貨幣總量和結構加以調整

貨幣當局通過控制央行金融負債來間接影響各商業(yè)銀行的流動性，或是銀行系統(tǒng)進行對存貸款數(shù)量加以調整，從而間接影響全社會的金融負債，最終達到調節(jié)社會總需求的目的。而當央行的額度管理已經(jīng)失去作用時，可以通過貨幣總量管理，消除被管理對象競爭性和銀行資產(chǎn)與負債分離機制，也能夠間接地促進國有銀行的商業(yè)化轉型升級。

（二）去杠桿、降低借貸比

過去的三個月里，中國決策者頂住壓力整頓放貸行為，特別是p2p、影子銀行，防止出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫。根據(jù)習近平總書記提出的供給側結構性改革要求，加之2016年，中國新增信貸總量約12萬億，信貸增速超過20%，去杠桿任務迫在眉睫。雖然這一強硬立場引發(fā)了中國股票和信貸市場的動蕩，但決策者也多認為熬過動蕩期，繼續(xù)降低借貸產(chǎn)出比，會迎來中國貨幣市場的春天。

（三）防范風險、保障就業(yè)

我國經(jīng)濟進入新常態(tài)后，為使經(jīng)濟運行保持在合理區(qū)間，設定的“下限”就是穩(wěn)增長、保就業(yè)，“上限”就是防范通貨膨脹。以轉變經(jīng)濟發(fā)展方式為主線，以調結構為著力點，釋放改革紅利，才能使市場配置資源和自我調節(jié)發(fā)揮最大作用。

（四）優(yōu)化金融資源配置、激活貨幣信貸存量

優(yōu)化金融資源配置目的在于優(yōu)化我國現(xiàn)有金融結構。以市場需求為導向，將優(yōu)化金融機構和金融市場的目標放在首位，并以此為基礎，進一步加快相關制度建設，構建與經(jīng)濟結構相適應的金融體系。

激活貨幣信貸存量，要求央行要著眼于加大存量貸款的投向調整。央行通過購匯，釋放外匯占款的基礎貨幣投放是被動貨幣投放，為減少被動貨幣投放，一是要實行更加靈活的匯率制度；二是要高度警惕各地方政府以新型城鎮(zhèn)化的名義再度啟動大規(guī)模投資。

二、當前階段我國貨幣政策安排的缺陷

2015年以來，再貸款、PSL和定向降準等所謂的結構性貨幣政策工具相繼浮出水面，但仍未從較大程度上緩解我國經(jīng)濟下行的壓力，兩者共同引發(fā)了市場關于結構性貨幣政策利弊的思考。

由于難以繞開信貸傳導渠道，我們認為現(xiàn)階段我國結構性貨幣政策措施存在如下三點缺陷：

（一）最終目標尚待明確

結構性貨幣政策與傳統(tǒng)貨幣政策傳導機制不同，往往傾向于從操作目標到最終目標的直接傳導。如果硬把結構調整作為結構性貨幣政策的最終目標，在實踐中往往很難找到一個可以衡量和觀測的指標。央行在2016年貨幣政策執(zhí)行報告可以提到，定向降準等新的貨幣政策存在數(shù)據(jù)真實性問題，這也反映出了最終目標的不明晰問題。

（二）銀行惜貸不易調和

各商業(yè)銀行將信貸資金投放到指定的產(chǎn)業(yè)上，是央行實行“定向調控”結構性貨幣政策的關鍵。經(jīng)濟下行直接導致了多數(shù)企業(yè)的效益降低，信用風險暴露等問題。因而若銀行仍按照央行“定向調控”的要求開展業(yè)務，將會可能進一步惡化商業(yè)銀行壞賬情況。

（三）調控時機難以把握

經(jīng)濟新常態(tài)下，我國宏觀經(jīng)濟狀況日趨復雜，加之利率市場化、匯率自由化、我國加入SDR等事件都會導致市場主體對投資行為的調整，這些調整會間接造成央行對貨幣政策時滯的錯誤判斷，從而過早或過晚的實行結構性貨幣政策，錯過最佳的調控時機，因而如何判斷準確，把握調控的時機和力度就成為了我國央行進行貨幣政策調整的直接阻礙。

三、對央行調整貨幣政策提出的新建議

（一）科學定位結構性貨幣政策職能

明確結構性貨幣政策并非解決我國經(jīng)濟所面臨問題的萬能藥，特別是在現(xiàn)階段我國經(jīng)濟調控從“總需求”到“總需求、總供給并行”的轉型時期，過度高估貨幣政策的宏觀調控職能是不切實際的。在此情況下，注重貨幣政策和財政政策的協(xié)調和配合，才能最大化的發(fā)揮央行貨幣政策的作用。

（二）重新明確貨幣政策最終目標

鑒于我國經(jīng)濟面臨下行壓力的現(xiàn)狀，以及2016年央行在貨幣政策報告中所披露的評價數(shù)據(jù)缺乏真實性等問題，深入剖析現(xiàn)象背后的實質問題是現(xiàn)有貨幣政策最終目標不明晰，以及貨幣政策與財政政策期限錯配的問題。對此，疏導貨幣政策傳導機制的前提是制定明確適度的最終目標，將穩(wěn)增長、促就業(yè)、穩(wěn)物價、平衡國際收支的目標進一步細化，才能從源頭糾正貨幣政策發(fā)揮實際作用的方向

（三）把握調控時機，掌握調控力度

在人民幣市場化、利率市場化等國際大背景下，央行有必要將上述諸多環(huán)境因素考慮到對貨幣政策時滯的判斷上，因為只有對時滯有更明確的認識才能在恰當?shù)臅r刻下達執(zhí)行貨幣調控的指令，把握最佳的調控時機，從而令市場主體對調控中的市場加以適應。與此同時，掌握調控力度決定了央行對我國經(jīng)濟新常態(tài)下的經(jīng)濟增長區(qū)間的準確判斷，設定宏觀調控的動態(tài)合理區(qū)間，讓貨幣政策調控的目標服務于此，是亟待解決的關鍵難題。

（四）構建更適合國情的通脹指標

很多年前設定的CPI指數(shù)已不能滿足我國對通脹水平評判要求，可考慮采用扣除全社會滿足基本需求的消費零售品+典型服務業(yè)價格后，以其余市場商品價格作為采樣對象，編制通脹指數(shù)。這一舉措的意義不僅是能夠更準確的判斷通脹水平，而且還在于對宏觀經(jīng)濟總體情況進行更準確地衡量，從而使得貨幣政策的制定更具效果。

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作者簡介：楊瑩（1992-），女，回族，北京，碩士在讀，首都經(jīng)濟貿易大學，投資學專業(yè)。