許舜威+李祺

內(nèi)容摘要：本文在分析眾籌概念及基本模式的基礎上，對近年來眾籌在我國的發(fā)展狀況進行了闡述。通過剖析眾籌模式的內(nèi)在優(yōu)勢以及眾籌行業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境支撐，為眾籌在我國快速發(fā)展提出了合理解釋。最后梳理了我國眾籌業(yè)發(fā)展面臨的問題，從內(nèi)容建設以及制度規(guī)范建設兩個方面為其健康發(fā)展提出了相應建議。

關鍵詞：眾籌 現(xiàn)狀 動因

眾籌的內(nèi)涵界定與基本模式

（一）眾籌的內(nèi)涵界定

眾籌（Crowd funding）是指一種面向大眾募資，用以支持發(fā)起人發(fā)起的產(chǎn)品或項目的行為。眾籌模式最早可追溯于美國，其概念來源于眾包（Crowd sourcing）。所謂眾包就是企業(yè)將產(chǎn)業(yè)價值鏈上的部分環(huán)節(jié)外包給外部消費者完成的行為，其核心理念在于“用集體的智慧或理念來創(chuàng)造效率”（李雪靜，2013）。在此基礎上，眾籌是讓眾多、分散的消費者通過平臺介入到企業(yè)的融資環(huán)節(jié)，使投融資變得更加有效率。

眾籌活動的參與者主要有：發(fā)起人（籌資者）：提出創(chuàng)意但需要資金支持其完成的個人或團體；支持者（大眾投資者）：對發(fā)起人發(fā)起的產(chǎn)品或項目感興趣并愿意提供資金支持的個人或團體；平臺：發(fā)起者和支持者之間的對接媒介，目前以互聯(lián)網(wǎng)平臺為主。

（二）眾籌融資的基本模式

發(fā)起人通過眾籌平臺描述項目以及自身的籌資需求，大眾投資者按照自身偏好及需求選擇產(chǎn)品或項目進行小額的投資，以期獲得相應回報。由于借貸眾籌遵循的法律規(guī)定已經(jīng)與商品眾籌、股權眾籌大不相同，且已發(fā)展成為一個相對獨立的行業(yè)，因此本文對眾籌行業(yè)的分析不包括債權眾籌（見表1）。

國內(nèi)眾籌融資的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）我國眾籌市場的發(fā)展狀況

眾籌的本源是融資，因此本文選擇以融資規(guī)模來測度眾籌市場的發(fā)展。我國第一家上線的眾籌網(wǎng)站是“點名時間”，其開始運營標志著中國眾籌融資的起步。經(jīng)過幾年的發(fā)展，中國眾籌融資規(guī)模也由2013年及其之前的不足4億元增長到如今將近140億元。此外，“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”下大量小微創(chuàng)業(yè)公司應運而生，這間接促進了眾籌行業(yè)的快速發(fā)展。據(jù)不完全統(tǒng)計，2015年全年，我國眾籌行業(yè)共成功籌資約114億元（見圖1），年籌資額首次突破百億元，同比增長429.38%。截止到2015年底，我國眾籌行業(yè)累計成功籌資額達到140億元，據(jù)世界銀行預測，2025年中國的眾籌籌資規(guī)模有望達到500億美元左右（胡世良，2015）。

（二）我國眾籌平臺的發(fā)展狀況

1.眾籌平臺的數(shù)量趨勢。眾籌模式中的核心是眾籌平臺，它連接了大眾投資人和融資企業(yè)或個人，可以認為眾籌平臺的發(fā)展狀況能夠反映眾籌行業(yè)的現(xiàn)狀。截至2016年第一季度，我國眾籌平臺已經(jīng)超過了400家。2011年我國成立了5家眾籌平臺；2012年上線平臺10家；2013年新增平臺數(shù)量增幅較大，上線平臺25家；2014年新增平臺數(shù)量爆發(fā)式增加，全年有183家平臺上線；2015年新增平臺數(shù)量放緩，上線170家。

我國眾籌平臺的總量這幾年是不斷增加的，但是不能忽視的一個問題是：眾籌平臺下線或轉(zhuǎn)型的數(shù)量也越來越多。截止到2016年3月，國內(nèi)已下線或轉(zhuǎn)型的平臺共有107家。其中2016年第一季度新增平臺9家，有27家平臺下線，4家平臺轉(zhuǎn)型。經(jīng)過前幾年的快速發(fā)展，眾籌平臺的生存環(huán)境已經(jīng)由之前的“藍?！敝饾u向“紅?！边^渡，且每個細分領域已經(jīng)出現(xiàn)行業(yè)標桿企業(yè)。

2.眾籌平臺的地域分布。眾籌平臺地域發(fā)展差異較大，其發(fā)展不僅受到各地的經(jīng)濟發(fā)展程度、創(chuàng)業(yè)環(huán)境等因素影響，并且與各地互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展程度、政府政策扶持密切相關。截止2016年第一季度末，國內(nèi)處于運營中的眾籌平臺近300家，分布在全國22個省份，其中北上廣三個大型城市占據(jù)了近7成份額。北京作為首都，憑借其經(jīng)濟發(fā)展優(yōu)勢和創(chuàng)業(yè)條件，以83家平臺穩(wěn)居第一，廣東以69家平臺居于第二位，上海以45家平臺居第三，浙江和江蘇緊隨其后。這種現(xiàn)象的出現(xiàn)是因為沿海區(qū)域經(jīng)濟較發(fā)達、創(chuàng)新開放程度較深，眾籌發(fā)展相對充分，相對而言，中國東北和西北地區(qū)眾籌的發(fā)展比較落后。

我國眾籌業(yè)發(fā)展的動因分析

（一）眾籌模式的內(nèi)在優(yōu)勢

1.投融資需求的擴容與主體的擴大。眾籌模式的出現(xiàn)滿足了一部分之前空白的市場需求，使得更多人加入到眾籌融資中來。對于公益眾籌的參與者，針對特定事件或項目進行的小范圍小規(guī)模的公益行動，傳統(tǒng)的公益組織無暇顧及，公益眾籌為這些個人發(fā)起公益項目提供了平臺，使得公益眾籌參與者的小眾需求得以滿足。對于股權眾籌參與者，普通投資者只需相對較少資金就可以通過眾籌平臺介入到自己感興趣的項目，這降低了普通人的投資門檻，增加了普通人的投資機會，滿足了其用“小資金”參與“高風險”投資的愿望。

2.投融資行為的風險轉(zhuǎn)移與分散。首先是項目發(fā)起人融資風險的轉(zhuǎn)移。利用眾籌的模式，由于資金的非自有性與非借貸性，即使項目失敗，也不至于傾家蕩產(chǎn)。其次是項目支持者投資風險的分散。眾籌模式的核心在于有“眾”多的投資者，而每位投資人的投資額度較低，通過分散化的方式降低融資風險，防止出現(xiàn)“一招不慎，滿盤皆輸”的狀況。以產(chǎn)品眾籌為例，每位投資者只需要投入幾十、幾百或者幾千的資金，即使最后產(chǎn)品轉(zhuǎn)化失敗，損失的也只是最初投入的小額資金。需要注意的一點是，投資者的分散化并不會降低投資失敗概率，只是通過擴大參與者的基數(shù)，讓大家共同承擔風險。

3.產(chǎn)品或項目運營過程中的優(yōu)勢。眾籌模式不僅僅解決了融資問題，更重要的是使得產(chǎn)品或項目與客戶建立了聯(lián)系，這種聯(lián)系是培養(yǎng)客戶忠誠度以及對產(chǎn)品依賴度的重要手段。首先，項目發(fā)起人通過與眾多支持者的互動，可以獲得諸如價格信息、需求信息、設計改進信息、潛在買者的數(shù)量和特征等反饋信息（陸松新，2014）。其次，發(fā)起人通過眾籌平臺展示自己的產(chǎn)品或項目，相當于進行了市場推廣，無論產(chǎn)品成功與否，項目都得到了充分的展示，其展示對象不僅包括平臺上潛在的投資人，還有數(shù)量驚人的用戶群體。

4.非經(jīng)濟因素。眾籌行為本身屬于一種經(jīng)濟行為，但是也存在一些非經(jīng)濟性因素誘使大眾參與到眾籌中去。比如共同創(chuàng)業(yè)的心理需求：基于各種原因，一些小額投資者沒有能力獨自掌控產(chǎn)品或項目的開發(fā)、運營等一系列過程，通過眾籌使其參與到其中，這種全程參與的滿足感促使其加入眾籌。這種動因在產(chǎn)品眾籌和股權眾籌中體現(xiàn)的比較突出。另外，孟韜、張黎明、董大海（2014）的研究中提到的“社會參與精神”，即大眾愿意去幫助有資金困難的他人，并積極參加此類型的社會活動，這種動機在公益眾籌中體現(xiàn)的比較明顯。

（二）眾籌發(fā)展的外部環(huán)境

1.傳統(tǒng)投融資渠道的匹配存在錯位。首先，普通群眾資產(chǎn)增值渠道凸顯匱乏。從2013年到2016年中國人均可支配收入一直保持在6.5%-8%之間的增長率，居民財富的增加進一步擴大了其投資需求。普通投資者進行財富保值增值的手段無外乎銀行存款、投資股市、債市，而這些手段難言是有吸引力的。其次，發(fā)起人早期存在融資缺口。初創(chuàng)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)早期蘊含著項目失敗的高風險，且沒有可以抵押的固定資產(chǎn)，也難以產(chǎn)生穩(wěn)定收入，銀行類金融機構為了嚴格控制不良貸款的比例，導致初創(chuàng)企業(yè)很難獲得銀行貸款；在直接融資領域，風險投資機構更愿意投資處于成長期的企業(yè)，二板市場較高的門檻也把許多初創(chuàng)企業(yè)擋在了門外。眾籌尤其是股權眾籌的充分發(fā)展，在一定程度上填補了這個融資缺口。

2.互聯(lián)網(wǎng)技術的支持。眾籌能夠?qū)崿F(xiàn)如此快速的成長，互聯(lián)網(wǎng)廣泛發(fā)展和商業(yè)化以及IT技術手段的應用是非常重要的推動力。首先、互聯(lián)網(wǎng)以及移動互聯(lián)使用的泛化，使得用戶能夠打破時間和空間的束縛，既可以方便快捷地瀏覽金融信息，又可以隨時隨地進行金融交易，增強了信息傳播的時效性。其次、大數(shù)據(jù)、云計算以及搜索技術的深化，使數(shù)據(jù)收集、處理更加方便，通過數(shù)據(jù)的挖掘、分析可以幫助項目發(fā)起人精準定位到目標客戶，使得眾籌能夠以較低的搜索成本完成投資者和項目發(fā)起人之間的匹配。

3.中央以及地方的政策支撐。眾籌作為一種新型的融資模式，是“互聯(lián)網(wǎng)+金融”的重要部分，其發(fā)展既是當前經(jīng)濟社會發(fā)展的需要，也是政府大力支持的產(chǎn)物。自2014 年3月李克強總理首次提到“要促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展”之后，包括眾籌在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展就上升到國家培育的層面上來。之后國務院、證監(jiān)會，證券業(yè)協(xié)會多次發(fā)文，對眾籌發(fā)展進行了多方位多角度多層次的指導及支持。不僅國家層面，各地政府也響應國家號召不斷發(fā)文支持當?shù)乇娀I的發(fā)展。北京、上海等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)不斷發(fā)揮區(qū)位優(yōu)勢，充當我國眾籌業(yè)發(fā)展的先鋒隊，而欠發(fā)達地區(qū)也積極參與到眾籌發(fā)展的潮流中去。政府關注與支持，鼓舞了眾籌參與者的熱情，刺激了眾籌行業(yè)的快速發(fā)展。

眾籌業(yè)發(fā)展面臨的問題與未來發(fā)展建議

（一）眾籌業(yè)發(fā)展面臨的問題

1.眾籌平臺良莠不齊且模式簡單粗糙。首先，經(jīng)過近幾年的發(fā)展，眾籌平臺的數(shù)量不斷攀升，但由于專業(yè)人員、專業(yè)團隊的稀缺，平臺的良莠不齊現(xiàn)象成為了必然。既存在有的平臺背靠有著十余年金融背景的團隊，同時也存在憑一己之力跟風炒作的平臺。其次，作為一個“舶來品”，眾籌在進入我國后，很長時間內(nèi)都是簡單的照辦國外模式，近幾年的快速發(fā)展，很大程度上是依賴大眾的對新鮮事物的獵奇心理。眾籌在經(jīng)過一夜崛起之后，項目介入機制、項目運營機制、項目退出機制以及眾籌生態(tài)圈構建等問題都擺在了相關參與者的面前。一些平臺借助眾籌行業(yè)大發(fā)展的東風，在不了解眾籌內(nèi)涵的情況下盲目跟風介入，在享受行業(yè)發(fā)展機遇期的紅利之后被市場淘汰也成為了必然。

2.我國眾籌行業(yè)誠信環(huán)境差及征信體系缺失。眾籌是陌生人之間通過中介開展合作，合作雙方之間只是存在較弱的信任關系，加之我國當前的誠信環(huán)境缺失問題，完整有效的征信體系就顯得極端重要。然而，我國眾籌平臺目前是游離于央行征信系統(tǒng)之外的，再者當前眾籌缺乏明確的金融監(jiān)管主體，因此短期內(nèi)也很難被納入央行征信系統(tǒng)。除此之外，眾籌參與者個人信息的查詢、身份識別以及相關的其他司法狀態(tài)信息等問題對于眾籌平臺來說也是難以打通的障礙。

3.法律機制不健全且法律監(jiān)管體系不完善。在我國，眾籌模式尚處于法律灰色地帶，行業(yè)的發(fā)展沒有清晰的邊界。首先，眾籌平臺的設立與運營缺乏準入標準。由于在眾籌平臺的資質(zhì)如何認定上沒有明確規(guī)定和限制，容易導致平臺建設市場混亂，魚目混珠，從而增加出資人識別項目風險的難度。而相關的行業(yè)執(zhí)行標準和運營監(jiān)管標準缺乏，導致眾籌融資的出資人在整個項目運營中的權益保障制度也未能建立起來。其次，在現(xiàn)有的法律框架下，眾籌平臺很容易陷入到“非法集資”、“擅自發(fā)行股票罪”的陷阱。目前，產(chǎn)品眾籌和股權眾籌在中國均面臨巨大政策與法律風險，這很大程度上制約了眾籌在國內(nèi)的早期發(fā)展。

（二）眾籌業(yè)未來發(fā)展的建議

1.眾籌業(yè)的內(nèi)容建設。內(nèi)容建設需要眾籌參與者們聚焦產(chǎn)品或項目，切實做到發(fā)起人的優(yōu)質(zhì)項目或產(chǎn)品得到成功孵化，支持者的預期收益能夠順利實現(xiàn)。發(fā)起人的產(chǎn)品或項目在眾籌平臺進行集中展示，眾籌平臺需要擔負起“守門人”的責任。眾籌平臺需要準確定位，“追本溯源”的開展業(yè)務，深耕服務一體化水平。比如，公益類眾籌支持者的主要目的是獲得心理性滿足，所以眾籌平臺應該建立起以發(fā)起者或項目為中心的社交圈，使得項目能夠在人際交往中不斷傳遞，在網(wǎng)絡空間流傳；產(chǎn)品眾籌的商業(yè)邏輯起點是顧客，形成以顧客為中心的服務性思維至關重要，因此眾籌平臺要著力構建一套信息反饋機制，保障發(fā)起人與支持者能夠進行及時有效的溝通。股權類眾籌金融屬性較為突出，也使得其更加具有風險性，因此該類眾籌平臺的首要目標是風險把控，避免不合格、不合規(guī)的項目進入平臺。在項目推廣之前，進行必要的“投資者教育”；進行推廣項目的過程中，全面推廣實行“領投+跟投”制度；還要根據(jù)實際情況，不斷彌補審核機制的漏洞，還可以聯(lián)合設立風險審核機構，對項目發(fā)起者進行信用評級。

2.眾籌業(yè)的制度規(guī)范建設。首先，政府作為行業(yè)的管理者，需要制定專門的法律、法規(guī)去引導、規(guī)范眾籌的發(fā)展。眾籌作為一種金融手段的功能定位已經(jīng)比較明確，而眾籌的法律定位依然相當模糊，由之而來的行業(yè)邊界問題、監(jiān)管問題導致我國眾籌行業(yè)面臨的風險較多，眾籌行業(yè)發(fā)展受到抑制。第一，明確眾籌的法律規(guī)范界限，形成眾籌專項法律，明確監(jiān)管主體。第二，規(guī)范眾籌平臺設立條件與門檻，明確業(yè)務范圍。對眾籌參與者的主體資格進行限定、眾籌內(nèi)容進行明確規(guī)范。第三，切實保護投資人合法權益，提升法律監(jiān)管、互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管力度，保障投資人權益。第四，行業(yè)組織作為政府和企業(yè)、企業(yè)和市場之間的紐帶，既能準確洞悉行業(yè)的現(xiàn)實需求，又能把信息及時反饋給政府，需要發(fā)揮上傳下達的作用。在國家尚未出臺具體法律法規(guī)措施之前，中國眾籌行業(yè)應主動成立眾籌行業(yè)聯(lián)盟，致力于行業(yè)的健康發(fā)展，促進行業(yè)自律。比如已經(jīng)成立的中國第一屆股權眾籌大會暨股權眾籌行業(yè)聯(lián)盟，未來可以在此基礎上擴大平臺的基數(shù)，形成廣泛的參與度。公益眾籌與產(chǎn)品眾籌也需要發(fā)揮自身的積極性，主動構建行業(yè)組織，加強行業(yè)的自律，最后形成整個眾籌界的行業(yè)組織，這是眾籌行業(yè)邁向規(guī)范化發(fā)展的重要步驟。

參考文獻：

1.李雪靜.眾籌融資模式的發(fā)展探析[J].上海金融學院學報，2013（2）

2.胡世良.眾籌模式成功的關鍵要素[J].中國電信業(yè)，2015（1）