左江濤

[摘 要] 中小企業(yè)在促進就業(yè)、繁榮市場經(jīng)濟方面發(fā)揮越來越明顯的作用。然而近幾年來，我國經(jīng)濟下行壓力加大，通貨膨脹形勢不容樂觀，一些中小企業(yè)盲目舉債，造成了嚴(yán)重后果。因此，如何充分識別并積極應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險，使中小企業(yè)更好地追求創(chuàng)新與發(fā)展已是財務(wù)管理需要研究和解決的一個重要課題。對中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金活動進行分析和評估，在財務(wù)與風(fēng)險管理的視角對財務(wù)風(fēng)險進行定性與定量研究，正確處理財務(wù)風(fēng)險與企業(yè)價值的關(guān)系，使企業(yè)真正做到運籌帷幄，防患于未然。

[關(guān) 鍵 詞] 中小企業(yè)；財務(wù)風(fēng)險；識別；應(yīng)對

[中圖分類號] F275 [文獻(xiàn)標(biāo)志碼] A [文章編號] 2096-0603（2017）30-0256-02

我國中小企業(yè)的共性特點有：家族式民營企業(yè)較多，靠老板個人能力和威信在初創(chuàng)期發(fā)展相對較快，規(guī)模較小，管理人才匱乏，融資能力和抗風(fēng)險能力較弱等。隨著我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革和“一帶一路”步伐的加快，企業(yè)生存發(fā)展的外部環(huán)境也更加復(fù)雜多變，中小企業(yè)要想做大做強，就必須正確識別、準(zhǔn)確計量、積極應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險，合理運用負(fù)債經(jīng)營，提高企業(yè)價值。

一、中小企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的識別

中小企業(yè)財務(wù)風(fēng)險需要從企業(yè)資金運動各環(huán)節(jié)來識別和

評價。

（一）經(jīng)營環(huán)節(jié)

財務(wù)風(fēng)險形成的根本原因在于中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性。中小企業(yè)既有“船小好掉頭”的優(yōu)勢，但市場經(jīng)濟浪潮大時也容易“翻船”。具體表現(xiàn)有以下幾個方面：

1.產(chǎn)品滯銷。中小企業(yè)大多產(chǎn)品單一，一旦產(chǎn)品銷路不暢，必然導(dǎo)致存貨大量積壓、存貨周轉(zhuǎn)率和變現(xiàn)率降低。一方面造成企業(yè)現(xiàn)金流入減少，另一方面積壓的存貨也增加了儲存的機會成本，同時還有可能產(chǎn)生變質(zhì)、跌價風(fēng)險，引起財務(wù)危機。

2.平均收現(xiàn)期延長。中小企業(yè)為搶占市場、擴大銷售，產(chǎn)生大量應(yīng)收賬款時，就會增加壞賬風(fēng)險和收賬費用，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降反映了企業(yè)經(jīng)營效率低下，增加了財務(wù)風(fēng)險。

3.主營業(yè)務(wù)萎縮。一些中小企業(yè)沒有自己的主導(dǎo)產(chǎn)品，主營業(yè)務(wù)的脆弱性使企業(yè)的抗風(fēng)險能力很弱，一些企業(yè)雖然收入沒下降，但賣原料甚至賣房賣地，表面看收入沒下降，但主營業(yè)務(wù)萎縮的風(fēng)險很明顯，因為賣原料、賣房賣地是不可能持續(xù)的，沒有核心競爭力，最終導(dǎo)致在競爭中敗下陣來。

4.生產(chǎn)成本費用增加。生產(chǎn)成本費用增加也是由多方面因素相互作用的結(jié)果。根據(jù)波特的五力模型，中小企業(yè)因其規(guī)模限制，在與供應(yīng)商的博弈中，其討價還價能力較弱，所以面臨原材料價格上漲壓力大，中小企業(yè)出于成本考慮，其生產(chǎn)工藝比大型企業(yè)落后，再加上其生產(chǎn)組織管理科學(xué)化程度低，容易形成廢品、浪費等現(xiàn)象，均會增加成本開支。

（二）籌資環(huán)節(jié)

1.債權(quán)籌資。中小企業(yè)發(fā)行普通債券、可轉(zhuǎn)債的可能性很小，其債權(quán)籌資渠道較為單一，而且銀行等借款主體也是“嫌貧愛富”，對中小企業(yè)借款門檻更高。中小企業(yè)為了生存發(fā)展，更多地轉(zhuǎn)向利率高的小貸公司和典當(dāng)行甚至地下錢莊等非銀行金融機構(gòu)借款。一般情況下，適當(dāng)?shù)呢?fù)債因利息的抵稅作用會增加企業(yè)價值，不會發(fā)生財務(wù)危機。但稅后利息率高于企業(yè)凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率時，企業(yè)的杠桿貢獻(xiàn)率變成負(fù)數(shù)，而且財務(wù)杠桿還會放大這種差距，加大權(quán)益凈利率下降的程度，給企業(yè)帶來股東財富下降的風(fēng)險，從而增加了財務(wù)風(fēng)險。

2.股權(quán)籌資。股權(quán)籌資會引起原股東控股權(quán)的稀釋。根據(jù)籌資優(yōu)序理論，企業(yè)籌資首選留存收益，最后才是普通股籌資。股權(quán)籌資雖沒有到期還本風(fēng)險，但投資者要求的必要報酬率高，籌資成本大，而且股權(quán)容易稀釋，可能導(dǎo)致控制權(quán)分散，甚至被

收購。

（三）投資環(huán)節(jié)

1.盲目擴張。中小企業(yè)的投資者或老板更想一夜暴富，他們在做大做強過程中，更容易選擇做大，在迅速擴張或過度規(guī)模擴張的過程中，沒有周密考慮建設(shè)規(guī)模是否適度，一旦借到錢，便孤注一擲，致使每年的基本建設(shè)和固定資產(chǎn)投資支出遠(yuǎn)大于企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金的凈流入量。這種對凈現(xiàn)值小于零的項目進行投入屬于過度投資現(xiàn)象，現(xiàn)實生活中的爛尾樓及半拉子工程，均屬如此。

2.決策失誤。中小企業(yè)對未來的投資項目更多是老板們拍腦袋就定下了，缺乏系統(tǒng)深入的分析和研究，在這樣的情況下所作出的投資決策必然會存在這樣那樣的漏洞，從而增加財務(wù)風(fēng)險。目前，中小企業(yè)的財務(wù)決策普遍存在經(jīng)驗決策及主觀決策現(xiàn)象，由此而導(dǎo)致決策失誤經(jīng)常發(fā)生。決策失誤使投資項目不能獲得預(yù)期的收益，投資成本無法按期收回，給企業(yè)帶來巨大的損失。

3.并購失敗。有些中小企業(yè)老板野心勃勃，一心想通過“蛇吞象”華麗轉(zhuǎn)身，甚至不惜血本收購兼并大企業(yè)，但并購?fù)邢葳?，失敗風(fēng)險很高。主要存在被投資企業(yè)效益下降及并購后整合風(fēng)險，且在并購過程中對被收購和兼并企業(yè)的資產(chǎn)價值評估難度大，隱藏著商譽價值高估的風(fēng)險。

（四）分配環(huán)節(jié)

中小企業(yè)的留存收益，其數(shù)額必須與企業(yè)所承擔(dān)的經(jīng)濟責(zé)任的大小和所實現(xiàn)的經(jīng)濟利益的高低相適應(yīng)。如果不能合理安排稅后留存收益的比例，就會產(chǎn)生收益分配風(fēng)險。中小企業(yè)的投資者往往是多賺錢、多消費，結(jié)果分紅比例的隨意性較大，不利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

二、中小企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的應(yīng)對

風(fēng)險應(yīng)對不是消除財務(wù)風(fēng)險，而是積極面對風(fēng)險，利用財務(wù)風(fēng)險放大收益的一面，在資金運動過程中控制風(fēng)險，消除財務(wù)風(fēng)險的不利影響。

（一）利用財務(wù)風(fēng)險

1.合理利用負(fù)債經(jīng)營。財務(wù)風(fēng)險根源于負(fù)債，而適度負(fù)債反過來又能促進企業(yè)價值的提高。負(fù)債經(jīng)營是把雙刃劍，既可帶來財務(wù)風(fēng)險又可帶來財務(wù)杠桿利益。

財務(wù)杠桿既可以通過財務(wù)杠桿系數(shù)來衡量，也可以通過杠桿貢獻(xiàn)率來衡量。中小企業(yè)一般不存在優(yōu)先股，其財務(wù)杠桿系數(shù)與固定利息成正比。財務(wù)杠桿系數(shù)著重反映其放大財務(wù)風(fēng)險與收益功能，影響財務(wù)杠桿系數(shù)高低的因素有資本結(jié)構(gòu)和息稅前利潤，中小企業(yè)可以根據(jù)息稅前利潤水平來合理安排負(fù)債比重，充分發(fā)揮財務(wù)風(fēng)險的放大收益的杠桿作用。杠桿貢獻(xiàn)率則是從管理角度反映負(fù)債經(jīng)營對企業(yè)價值的貢獻(xiàn)程度，是經(jīng)營差異率與凈財務(wù)杠桿共同作用的結(jié)果。在經(jīng)營差異率為正的情況下，企業(yè)可以通過合理安排資本結(jié)構(gòu)適度負(fù)債，使財務(wù)杠桿利益抵消財務(wù)風(fēng)險增大帶來的不利影響。經(jīng)營差異率是企業(yè)的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率減去稅后利息率的值，如果經(jīng)營差異率為負(fù)，則杠桿貢獻(xiàn)率也是負(fù)值，說明負(fù)債只能帶來風(fēng)險并減損企業(yè)價值，所以中小企業(yè)管理層在控制財務(wù)風(fēng)險時，不單純考慮負(fù)債融資的絕對量，更加關(guān)注負(fù)債利息成本與盈利水平的相對關(guān)系。

2.利用財務(wù)風(fēng)險進行決策。財務(wù)風(fēng)險的本質(zhì)就是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中，由于內(nèi)外部環(huán)境的各種難以預(yù)料或無法控制的不確定性因素的作用，使企業(yè)在一定時期內(nèi)所獲得的財務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生偏差的可能性。

在遇到多種方案時，首先要根據(jù)宏觀經(jīng)濟政策、預(yù)測未來生產(chǎn)經(jīng)營可能出現(xiàn)的各種情況，計算各種出現(xiàn)情況下收益的值及其概率，然后算出期望值，再根據(jù)每種情況的收益與期望值的差距計算標(biāo)準(zhǔn)差，用標(biāo)準(zhǔn)差衡量財務(wù)風(fēng)險大小。通過期望值與標(biāo)準(zhǔn)差的計算，在決策中優(yōu)先考慮期望值大和標(biāo)準(zhǔn)差小的項目來降低財務(wù)風(fēng)險。這種方法要有一定的財務(wù)管理知識基礎(chǔ)，中小企業(yè)既可以招聘財管專業(yè)高級人才，也可以委托中介服務(wù)機構(gòu)來完成。

（二）控制財務(wù)風(fēng)險

主要從資金運動各環(huán)節(jié)入手控制財務(wù)風(fēng)險。在籌資環(huán)節(jié)，重點是優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資金籌資來源的構(gòu)成和比例關(guān)系。各種長期來源資金的資本成本大小不同，一般來說負(fù)債籌資成本比權(quán)益籌資成本要小。根據(jù)風(fēng)險與收益的配比性，負(fù)債籌資由于有到期還本、按期付息的壓力，其風(fēng)險要比權(quán)益籌資大。所以在權(quán)衡資本結(jié)構(gòu)時，要綜合測算企業(yè)加權(quán)平均資本及其風(fēng)險，努力尋找風(fēng)險適中且加權(quán)平均資本成本小的方案。在投資環(huán)節(jié)，重點做好項目的可行性分析，中小企業(yè)的特點是決策速度快，通過規(guī)范決策程序，做到“三思而后行”，杜絕盲目性和隨意性，避免陷入財務(wù)危機。在經(jīng)營環(huán)節(jié)，重點加強產(chǎn)、供、銷價值鏈分析，如通過實行準(zhǔn)時生產(chǎn)系統(tǒng)、杜絕浪費來降成本，加強對應(yīng)收賬款管理減少壞賬損失等。在分配環(huán)節(jié)采用剩余股利政策，保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本，提高企業(yè)價值。

（三）防范財務(wù)風(fēng)險

防范財務(wù)風(fēng)險就是要減少財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)的不利影響。

1.實施戰(zhàn)略分析。中小企業(yè)短期逐利性明顯，但要想長遠(yuǎn)發(fā)展，就得“放長線、釣大魚”。要對外部宏觀環(huán)境及變化情況加強監(jiān)測和分析，包括加強宏觀環(huán)境分析，對外部環(huán)境變化規(guī)律和趨勢進行把握，制訂應(yīng)變策略和措施。通過戰(zhàn)略分析來定位企業(yè)面臨的機會與威脅、優(yōu)勢與劣勢，選擇進攻還是防御戰(zhàn)略，從而調(diào)整財務(wù)管理方法和風(fēng)險管理策略，以應(yīng)對環(huán)境變化，降低因外部環(huán)境變化帶來的財務(wù)風(fēng)險。

2.進行業(yè)績評價。通過財務(wù)預(yù)算和業(yè)績考核，將應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險提升到戰(zhàn)略層面，將風(fēng)險機制引入企業(yè)內(nèi)部，使管理者、職工、企業(yè)共同承擔(dān)風(fēng)險責(zé)任，做到責(zé)、權(quán)、利三位一體，實行全員風(fēng)險管理。讓員工了解應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險不僅是財務(wù)人員的事，而是全員的責(zé)任，從而提高團隊整體應(yīng)對風(fēng)險能力。

3.加強企業(yè)誠信體系建設(shè)。中小企業(yè)融資難，說到底還是缺少誠信。目前各級政府也在努力幫助中小企業(yè)解決融資難問題，如一些國有擔(dān)保機構(gòu)為銀企對接搭建融資平臺，稅務(wù)機關(guān)與銀行合作，通過稅源貸緩解中小企業(yè)資金壓力等。但這些“福利”都是針對誠信企業(yè)的，如稅務(wù)機關(guān)對稅源貸企業(yè)的要求是納稅信用等級要達(dá)到B級以上，所以中小企業(yè)要加強誠信體系建設(shè)，按期歸還借款本息，依法納稅，通過誠信經(jīng)營提升軟實力來爭取各項政策優(yōu)惠，更好地應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險。

三、結(jié)論

當(dāng)前，我國經(jīng)濟已步入新常態(tài)。財務(wù)風(fēng)險對中小企業(yè)既是壓力和威脅，也是機遇和希望。中小企業(yè)應(yīng)該面對財務(wù)風(fēng)險迎接挑戰(zhàn)，通過對財務(wù)風(fēng)險的識別、評估、應(yīng)對，優(yōu)化籌資結(jié)構(gòu)、合理利用財務(wù)杠桿提高投資和經(jīng)營效率，防范風(fēng)險，盡可能減少損失的可能性及損失程度，在決戰(zhàn)決勝全面小康、推動經(jīng)濟社會發(fā)展中發(fā)揮更大的作用。

參考文獻(xiàn)：

[1]財政部CPA考試委員會.財務(wù)成本管理[M].中國財政經(jīng)濟出版社，2017.

[2]財政部CPA考試委員會.公司戰(zhàn)略與風(fēng)險管理[M].中國財政經(jīng)濟出版社，2017.