河北大學管理學院 劉翠英 解 媛 孔維偉

企業(yè)特征、非標準審計意見與商業(yè)信用融資

河北大學管理學院 劉翠英 解 媛 孔維偉

本文選取滬深兩市A股上市公司2012-2015年數(shù)據(jù)為數(shù)據(jù)，分析不同企業(yè)特征背景下非標準審計意見與企業(yè)商業(yè)信用融資存在的關系，本文所指的企業(yè)特征均為企業(yè)的產(chǎn)權性質(zhì)特征，還表示其市場地位特征。通過查閱研究資料發(fā)現(xiàn)：非標審計意見與企業(yè)下年度的商業(yè)信用融資水平呈負相關關系。非標審計意見與商業(yè)信用融資的負相關關系，能因國有產(chǎn)權性質(zhì)而明顯的減弱，他們之前具備替代性。而在更深入的研究中，于非國有企業(yè)而言，非標審計意見與商業(yè)信用融資的負相關關系，也能因市場地位表征的企業(yè)地位特征而得到有效的減弱。從中可看出，企業(yè)被出具的審計報告及意見類型、企業(yè)的產(chǎn)權性質(zhì)，皆屬于上游供應商制定商業(yè)信用政策的考慮范疇。對非國有企業(yè)來說，企業(yè)獨立審計意見的發(fā)揮效率受其的市場地位一定的影響。

商業(yè)信用融資 審計意見 企業(yè)特征

一、引言

相對于發(fā)達國家而言，我國的金融體系尚不健全，為了使企業(yè)的融資約束得到有效緩解，商業(yè)信用成為眾多企業(yè)替代性融資的重要手段。獨立審計具有信號傳遞功能，在一定程度上解決了逆向選擇和道德風險問題，能有效的預警債務人的違約風險。處于這樣的金融環(huán)境中，于商業(yè)信用而言，能科學地、全面地認識獨立審計意見，對其治理效用和作用產(chǎn)生一定的積極影響。除此之外，企業(yè)的獨立審計意見和商業(yè)信用融資水平的關系，受到其內(nèi)外部因素的不同程度影響。我國的經(jīng)濟制度環(huán)境比較特殊，國有企業(yè)與政府的關系相對于其他國家，比較密切，我國政府雖然推行國有企業(yè)進行改革，但實際上，我國的政企并沒有從根本上分離，致使政府在對國有企業(yè)的擔保中，存在隱性擔保作用。所以，“金融歧視”現(xiàn)象普遍出現(xiàn)在我國的銀行信貸體系中，且較為嚴重。而這種現(xiàn)象，是否也存在以替代性融資方式的商業(yè)信用融資過程中？除此之外，企業(yè)的市場地位也異常重要，不僅是企業(yè)的重要特征之一，還能體現(xiàn)企業(yè)競爭力的強弱。有關研究指出，在商業(yè)信用上具備強大的優(yōu)勢的，往往是一些市場地位相對較高的企業(yè)，可針對非國有企業(yè)來說，對于非標審計意見與商業(yè)信用融資的關系，非國有企業(yè)的市場地位是否能對其有一定的影響，還需要進行探討。針對上述緣由，本文對審計意見與商業(yè)信用融資水平的關系進行探討，且對企業(yè)特征是否能影響這種關系進行深入研究，以及研究其影響程度。準確的解答這些問題，不僅利于了解審計報告、意見以及企業(yè)特征，而且這些意見、特征對于商業(yè)信用融資政策的制定有積極意義和作用，為審計意見質(zhì)量的提高、國有產(chǎn)權制度改革進程的進一步推進、以及企業(yè)商業(yè)信用融資應用水平和效益的有效提升，提供理論支持和數(shù)據(jù)支撐。

二、理論分析與研究假設

（一）非標審計意見對商業(yè)信用融資的影響 據(jù)上述的研究可看出，審計意見的信息含量較大，因此，商業(yè)信用債權人往往會在參考企業(yè)的審計意見后，再做出授信政策決定。注冊會計師對被審計單位出具的審計意見，傳遞了一些關于其內(nèi)部的隱含信息，在一定小程度上減輕了企業(yè)上下存在的信息不對稱的問題，與此同時，對企業(yè)經(jīng)營風險頁有預示作用。值得注意的是，審計意見表現(xiàn)出兩面性：第一，注冊會計師出具的標準的審計意見，是對企業(yè)報表的真實和其經(jīng)營情況的肯定，不僅使得供應商更加的信任企業(yè)，其違約風險得到降低，還使得企業(yè)增加融資，并使得融資渠道擴展。這于企業(yè)而言，能因?qū)Ρ戎螺^低的風險溢價取得商業(yè)信用融資；反之，注冊會計師出具的了非標準的審計意見，便表示企業(yè)財務報表的真實性，或者是其經(jīng)營情況存在一點的不足。照目前研究來看，當企業(yè)存在債務違約、財務風險大、以及遭遇法律訴訟等現(xiàn)象，其產(chǎn)生非標審計意見的機率越高。此外，非標審計意見也表明企業(yè)經(jīng)營者存在違背會計準則的現(xiàn)象，高層可能存在一些虛增企業(yè)的盈利，或是企業(yè)資產(chǎn)的流失受到了掩飾等現(xiàn)象。因為這些問題，企業(yè)的風險評估會被提高，供應商因此會從減少對其已提供的商業(yè)信用，嚴重的會出現(xiàn)，不再提供的狀況。針對以上的現(xiàn)象，本文提出第一個假設，如下：

H1：企業(yè)下年度商業(yè)信用融資水平，受到被出具的非標審計意見的影響，會顯著出下降的趨勢，且二者呈現(xiàn)反比關系

（二）產(chǎn)權特征與非標審計意見的交互作用 我國的經(jīng)濟制度環(huán)境存在特殊性，在融資、經(jīng)營等方面，國有企業(yè)與非國有企業(yè)存在明顯的區(qū)別。原因如下，一是規(guī)模越大的國有企業(yè)越容易使債權人產(chǎn)生信任基礎。第二是，因我國絕大多數(shù)的銀行皆屬于國有控制性質(zhì)，受到本國政府的干預較大，多數(shù)商業(yè)銀行相比較之下，出現(xiàn)偏向?qū)τ趪衅髽I(yè)提供授信的現(xiàn)象，即“金融歧視”。這種對非國有企業(yè)不公平的現(xiàn)象，常常存在于商業(yè)信用融資過程之中。第三，因存在預約軟約束的現(xiàn)象，我國的國有企業(yè)在經(jīng)營過程中，若出現(xiàn)了經(jīng)營風險和負債問題，或是產(chǎn)生財務危機的狀況，為了保持社會的就業(yè)情況，維持社會的和諧與穩(wěn)定，政府常常會對國有企業(yè)提供補貼，以及實行一系列的優(yōu)惠政策，甚至進一步增加投資，針對這一現(xiàn)象，于債權人而言，國有企業(yè)相對于非國有企業(yè)的違約風險低。從上述種種現(xiàn)象看，國有企業(yè)明顯在獲取信用能力上比非國有企業(yè)更具有優(yōu)勢，表現(xiàn)在其規(guī)模上的優(yōu)勢、以及銀行融資、政策優(yōu)勢。因此，針對國有企業(yè)來來說，其商業(yè)信用并不會受到非標審計意見的影響。所有，若想正確分析把握我國企業(yè)的商業(yè)信用融資的發(fā)展水平，和其影響的因素，則需要對企業(yè)的產(chǎn)權特征進行區(qū)分后在進行研討。針對以上的闡述，本文提出第二個假設：

H2：非標審計意見和商業(yè)信用融資的負相關關系，會因企業(yè)的國有產(chǎn)權性質(zhì)而得到減弱，且二者之間具備替代性

（三）市場地位與非標審計意見的交互作用 企業(yè)的融資和經(jīng)營行為也會受到其地位特征一定程度上的影響。具備自身規(guī)模相對較大、議價的能力相對較強、供銷業(yè)務相對頻繁等優(yōu)勢的企業(yè)，常常是一些市場地位相對較高的企業(yè)。從另一方面來說，存在自身談判能力相對較弱、市場占有率相對較低份額低、且市場競爭力不強等劣勢的企業(yè)，其市場地位相對較低，與此同時，這些供應商常常以財務報表和審計意見對自身企業(yè)進行風險評估及判斷。從中可看出，若企業(yè)市場地位相對較低，那么商業(yè)信用融資水平受到審計意見的作業(yè)很明顯。依據(jù)以上文字的假設，如果國有產(chǎn)權性質(zhì)能夠在一定程度上減弱非標審計意見與商業(yè)信用的負相關關系，則以國有企業(yè)的角度，對企業(yè)的市場地位進行研究，是否具有削弱的作用便無多大的意義。所以，此文的第三個假設單單在非國有企業(yè)的角度中成立：

H3：于非國有企業(yè)來說，若想減弱非標審計意見和商業(yè)信用融資水平的反比關系，提高企業(yè)的市場地位有積極作用，企業(yè)的市場地位愈來愈高，減弱作用愈來愈強

三、研究設計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源 為了保障整個研究的有效性和科學性，本文將采取樣本研究的方式對深圳和上海的兩所交易所的樣本進行具體地分析，其中所有的樣本均為2012年到2015年這個時間段的數(shù)據(jù)，因為不同的樣本有著一定的屬性，因此在進行樣本的收集時還會進行一定的篩選，首先篩選一些屬于金融行業(yè)的樣本，另外，因為有些樣本年代久遠，所以有一些數(shù)據(jù)的缺失因此會對其進行一定的補充，數(shù)據(jù)之中對于一些經(jīng)常受其他變量影響的樣本或進行相應的剔除，本篇文章在進行數(shù)據(jù)分析時主要的數(shù)據(jù)全部自于國家權威的數(shù)據(jù)庫，包括國泰安數(shù)據(jù)庫以及多家上市公司所收集的數(shù)據(jù)，因此能夠保證本文研究效果的精確性和有效性，另外也有部分的樣本選自于我國的統(tǒng)計信息網(wǎng)。

（二）變量定義

（1）商業(yè)信用融資水平的衡量。因為本文所采取的樣本會受到多種變量的影響，因此，本文將采取解釋變量的分析方式來對多種樣本的屬性進行具體的研究和分析，另外在不同的指標之中也會采取相應的數(shù)據(jù)分析的方式對指標的類型進行一定的分類，對于應付賬款以及預收賬款等分類模式都會進行相應的處理。在這個方面的研究我國學者在之前都有一定的著作和自己的研究結果，因此本文站在前人研究的基礎之上進行進一步的深入，相關的部門在進行財務的報表以及相應的意見統(tǒng)計時存在一定的落后性，但是在方法的采取以及意見的收集上面卻能夠做到公平公正和公開，另外采取跨時段的方式進行數(shù)據(jù)的搜集不僅能夠有效地控制變量對相應數(shù)據(jù)的影響還能有效的保證整個研究結果的有效性和精確性。

（2）審計意見與企業(yè)特征的衡量。數(shù)據(jù)的搜集則主要采取我國著名學者王紹飛的資料搜集法，并根據(jù)相應的審計意見來進行一定的數(shù)據(jù)刪除與保留，為了對不同數(shù)據(jù)的屬性進行一定的分析還會對數(shù)據(jù)進行一定的賦值，以此來保證數(shù)據(jù)的精確有效性，同時還能對量化分析的結果進行進一步的精確。

在進行整個研究結果的分析，企業(yè)自身的特征最為重要并且影響著其他變量的變化，因此本文的研究不僅會對大體的數(shù)據(jù)環(huán)境進行一定的分析，還會結合內(nèi)部和外部的多種因素進行宏觀和微觀的雙重研究，特別是對企業(yè)自身的內(nèi)部環(huán)境以及管理制度和人力資源的使用情況進行綜合的考量，其中企業(yè)自身所擁有的產(chǎn)權的屬性以及與國內(nèi)外水平之間的差距是影響整個研究結果最重要的因素，因此為了保證整個結果的科學有效性，在對資料進行全面搜集時還會對這些相應的資料進行一定的篩選，并以時間為對照點，對不同時間段的數(shù)據(jù)進行一定的分析和分類。另外本文在研究時將整個企業(yè)的總收入與企業(yè)自身的營業(yè)情況進行綜合的考量，并將指標進行一定的分類，以此來對企業(yè)的市場范圍以及自身的經(jīng)營情況進行綜合的分析。

（3）控制變量。地區(qū)經(jīng)濟水平（LnGDP）：企業(yè)所在的地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展水平會在一定程度上構成整個企業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境同時還會影響到企業(yè)自身的綜合實力的提高，因此本文在進行數(shù)據(jù)分析時，選取企業(yè)所屬地區(qū)的GDP的自然對數(shù)作為控制變量。

銀行貸款（Bank）：我國的青年學者以及著名的金融學家譚偉強也曾指出，一個企業(yè)自身發(fā)展的水平也會受到國家銀行的貸款政策，不同的政策會影響到企業(yè)的貸款選擇，因此在進行控制變量的選擇時也會綜合考量這些因素，同時加入更多的變量以此來保證整個研究結果的科學有效性。

此外，本文還選取了企業(yè)規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負債率（Lev）、短期償債能力（Quick）、固定資產(chǎn)比例（Captial）、成立時間（Age）、年度虛擬變量（Year）以及行業(yè)虛擬變量（Industry）作為控制變量。

主要變量定義，TCF1即t+1年末商業(yè)信用融資水平=（t+1年末應付賬+應付票據(jù)+預收賬款）/t+1年末總資產(chǎn)；TCF2=（t+1年末應付賬款）/t+1末總資產(chǎn)。Lev，t年末總負債/t年末總資產(chǎn)。Audit、State同為虛擬變量，前者表示，若企業(yè)t年被出具了非標審計意見則1，否則為0；后者表示，企業(yè)產(chǎn)權性質(zhì)為國有時取值1，否則為0。Audit*State，交乘項，用來考察審計意見與產(chǎn)權性質(zhì)共同作用下對商業(yè)信用融資的影響。MP，t年企業(yè)總營業(yè)收入/t年行業(yè)內(nèi)所有企業(yè)總營業(yè)收入。Audit*MP，交乘項，用來考察審計意見與市場地位共同作用下商業(yè)信用融資的影響。LnGDP，t年上市公司注冊地年人均GDP的自然對數(shù)。Age，企業(yè)成立年限的自然對數(shù)。Size，t年總資產(chǎn)的自然對數(shù)。

（三）模型構建 在進行什么研究分析時，為了考慮到審計意見對整個分析以及金融水平的控制和影響，研究將在我國經(jīng)濟學家王紹飛研究的基礎之上進行深入，并對上文之中所做出的相應假設進行進一步的驗證和回歸分析。

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計 文章中各個主要變量的描述性統(tǒng)計結果如表2所示，本篇文章對總體樣本進行了統(tǒng)計，通過具體分析后，對不同產(chǎn)權性質(zhì)的樣本進行區(qū)分，從列表（1）可看出，于2012至2014年間，我國的上市企業(yè)商業(yè)信用融資比重均值達0.1688，其中存在一些企業(yè)為0.0000，這些數(shù)據(jù)表明了，一些企業(yè)在商業(yè)信用融資的活動中并未參與，而應付賬款和應付票據(jù)以及預收賬款的和值是0.0000，最大值是0.7003，這些數(shù)據(jù)表現(xiàn)出，不同類別的上市企業(yè)，他們的商業(yè)信用融資水平差距十分大。我國企業(yè)市場地位與之相符：MP的值最小時0，最大值是0.76841，均值是0.01151，從中可看出，各個企業(yè)的市場占有比例呈現(xiàn)出嚴重的兩極化，當然，這些為本文研究企業(yè)的地位，以及非標審計意見對商業(yè)信用融資水平產(chǎn)生的影響提供極大的可能性。而又從別的控制變量可知，LEV最小值即0.00662，最大值即10.08342，都表明了多數(shù)企業(yè)存在收入不夠開支的現(xiàn)象，其財務風險較高，企業(yè)極大可能會出現(xiàn)因資金緊張而導致的資金流斷裂，致使企業(yè)無法繼續(xù)經(jīng)營下去，應該引起各個方面的重視。

表1 主要變量描述性統(tǒng)計

（二）相關性分析 表2即主要變量的相關性檢驗結果。通過對表2的觀察，可知，各個變量間的相關系數(shù)絕對值皆位于0.5之下，這表示絕對的共線性并不存在于變量間。從此表格中又可看出，企業(yè)非標審意見與商業(yè)信用融資水平間所具備的相關系數(shù)低于零，就代表兩者呈現(xiàn)出負相關的關系，也就證明了本文的假設一。而市場地位高于零，結合本文可以得知市場地位與商業(yè)信用融資在1%水平之上所具備的關系是正相關，說明企業(yè)的市場地位跟商業(yè)信用融資水平成正比。此外，國有企業(yè)產(chǎn)權性質(zhì)跟商業(yè)信用融資水平也在1%水平基準線上表現(xiàn)出正相關的關系。而對于私營企業(yè)來說，想要更為精準的得知市場地位以及非標審計意見對山野信用融資水平所產(chǎn)生的交互影響，還需要展開更為深入的研究。

就其它控制變量而言，商業(yè)信用融資水平與銀行融資水平成反比關系，這就代表被融資所限制的私營企業(yè)開始開辟另外的融資渠道還獲取資金支持，這就代表商業(yè)迅速融資以及銀行信貸間存在明顯的替代關系，此結論和陳運森（2010）、廖義剛（2010）所得出的結論類似。并且，企業(yè)固定資產(chǎn)比率（Capital）和短期償債能力（Quick）都在1%的水平上和商業(yè)信用融資水平呈現(xiàn)出反比的關系，這就代表企業(yè)所具備的短期償債能力越強，其獲取金融融資機構的融資的幾率就越大，所以商業(yè)信用融資的依賴就越少。

表2 主要變量相關性檢驗

（三）回歸分析 表3給出了模型1、2、3（列表1、2、3）的回歸結果。通過觀察次表格，可知，R2跟F值較高，表明從整體看，模型相當有效?，F(xiàn)依次分析三個模型的回歸結果，如下：

（1）分析商業(yè)信用融資受非標審計意見的影響狀況。表中第一列顯示，在其他變量被控制后，非標審計意見系數(shù)降低較快，達-0.0355，即說明了商業(yè)信用融資水平以及非標審計意見在1%水平上成反比關系，這表示，在上市企業(yè)收到非標審計意見后，其下年度商業(yè)信用融資水平明顯呈現(xiàn)下降趨勢，這個現(xiàn)象符合H1的預期。而呈現(xiàn)的反比關系首先說明了供應商在為下游企業(yè)提供商業(yè)信用融資前對審計師所提供的審計意見進行了有效的參考。第二就是出具非標審意見，也就代表公司所具備的償債能力并不強，并且公司經(jīng)營管理者的某些行為極易與會計準則相背離等，企業(yè)在將來的發(fā)展過程中所面臨的經(jīng)營風險就相對較大。而一旦供應商得知其下游企業(yè)被開出了非標審計意見，其就會相應的減小給下游企業(yè)所提升的商業(yè)信用額度。實證所得出有關數(shù)據(jù)對H1進行了驗證。就控制變量的回歸結果來看，企業(yè)規(guī)模與商業(yè)信用融資在1%水平上呈現(xiàn)出反比的關系，就代表企業(yè)的規(guī)模越小其應對風險的能力就越弱，卻更易于被供應商所信賴，進而提供給其的商業(yè)信用融資反而更多。固定資產(chǎn)比率（Capital）與短期償債能力（Quick）、銀行貸款（Bank）、和商業(yè)信用融資水平在1%基準線上成反比關系。商業(yè)信用融資水平跟銀行的融資水平成明顯的反比關系，這個說明了受到融資約束的企業(yè)轉(zhuǎn)而求其次，采用間接的方法尋求供應商的支持，獲得更多的商業(yè)信用融資來達成其對于資金的需求，也就代表銀行融資與商業(yè)融資間具備非常顯著的替代關系。公司的短期償債能力強，就代表其現(xiàn)金流更為充足，因而就會降低對于供應商所提供商業(yè)信用的依賴程度。企業(yè)具備相對較高的固定資產(chǎn)比率，就代表企業(yè)在向銀行申請貸款時能夠憑借這部分固定資產(chǎn)作為抵押物，因而固定資產(chǎn)的比率高，其可以進行抵押擔保的資產(chǎn)也就越多，商業(yè)信用融資需求不大，這就使得商業(yè)信用融資水平相對較低。

（2）產(chǎn)權特征和非標審意見交互分析。依照表2中第（2）列數(shù)據(jù)能夠得知企業(yè)國有產(chǎn)權性質(zhì)可顯著削減商業(yè)信用融資跟非標審計意見之間存在的負相關關系，且兩者存在可替代性。模型2里的α1Audit的系數(shù)α1能夠展現(xiàn)出非標審計意見對商業(yè)信用融資水平所產(chǎn)生的單一化影響；α3Audit*State的系數(shù)α3能夠表現(xiàn)出企業(yè)本身的產(chǎn)權性質(zhì)與非標審計意見這二者間所具備的相互作用對于商業(yè)信用融資水平所產(chǎn)生的影響，具體，而基于Audit為虛擬變量，因而（α1+α3State）能夠反映出非標審計意見對于商業(yè)信用融資水平所產(chǎn)生的整體影響。依照回歸結果能夠得知，α1為-0.0497，在1%水平上顯著，α3為0.0358，在5%水平上顯著。在這一條件下，State值屬于0或是1，α3State＞0，因而α1+α3State＞α1，可以得知：企業(yè)所具備的國有產(chǎn)權性質(zhì)能夠明顯的削減商業(yè)信用融資水平跟非標審計意見間所具備的負相關關系，并且二者間具備可替代性。H2得以證明。主要原因就于當前我國所實行的制度，一般情況下，政府屬于國有企業(yè)背后的擔保力量，若是國有企業(yè)經(jīng)營面臨分析或是償債能力無法滿足融資需求，政府就會結合社會秩序以及就業(yè)率等多方面的影響而針對國有企業(yè)采取追加投資并出臺相關優(yōu)惠政策。立足于債權人自身考慮，國有企業(yè)可能引起的違約風險不大，因而企業(yè)所具備的國有產(chǎn)權性質(zhì)能夠有效的降低非標審計意見對于商業(yè)信用融資所產(chǎn)生的負向影響，并且二者具備替代關系。依照控制變量的具體回歸結果能夠得知，企業(yè)的成立時間長也能夠?qū)ι虡I(yè)信用融資產(chǎn)生負一定程度的負向影響，其和鄔樹波（2009）所得出的結論基本一致。原因就在于企業(yè)成立時間長，在其實際發(fā)展過程中所累積的融資渠道也就相對多樣，進而對商業(yè)信用的依賴程度并不算特別大。除此之外，中小企業(yè)長時間發(fā)展所具備的信譽使得其利用各種融資渠道獲取融資都變得更為融資，因而企業(yè)憑借商業(yè)欣榮渠道獲取融資的水平與企業(yè)實際成立時間具備明顯的負相關關系。

（3）地位特征與非標審計意見交互分析。依照表2中第（3）列數(shù)據(jù)能夠得知，就非國有企業(yè)而言，其市場地位能夠明顯的降低商業(yè)信用融資和非標審計意見間所具備的負相關關系。由模型3里的α1Audit的系數(shù)α1能夠獲取到非標審計意見對商業(yè)欣榮融資水平所產(chǎn)生的單一性影響，α3Audit*MP的系數(shù)α3能夠表現(xiàn)出企業(yè)市場地位和非標審計意見所具備的交互作用對商業(yè)信用融資水平的影響，基于Audit為虛擬變量，因而（α1+α3MP）所代表的是非標審計意見對商業(yè)新融資水平的整體影響，依照回歸結果能夠得知，α1為-0.029，在1%水平上顯著，α3為8.530，在5%水平上顯著。由于MP的取值處于0到0.399間，因而α3MP＞0，所以α1+α3MP＞α1，得知：就非國有企業(yè)而言，企業(yè)市場地位可顯著削減商業(yè)信用融資水平跟非標審計意見之間存在的負相關關系，同時市場地位越高，其削弱作用就會愈顯著。這是由于企業(yè)的市場地位從根本上反映了企業(yè)在產(chǎn)業(yè)價值鏈中所表現(xiàn)的競爭力大小，而從中可知，若企業(yè)償債能力方面的風險的可能性較低，那么其市場地位一般情況下都較高。且企業(yè)的場占有率比較大也意味著企業(yè)跟供應商的來往業(yè)務較為頻繁，這讓供應商在監(jiān)督企業(yè)和企業(yè)信息的獲取優(yōu)勢非常明顯。因而在通過較長時間博弈的條件下，供應商對于企業(yè)信任感大大增加，這能夠使得上下游企業(yè)間所具備的信息不對稱所產(chǎn)生的影響被削弱。因而，企業(yè)的市場地位越高，在商業(yè)信用融資過程中受非標審計意見所產(chǎn)生的影響就越小。而對于市場地位低的企業(yè)來說，其一般規(guī)模都不大，產(chǎn)品類型也相對單一，判斷能力不足，因而對這部分企業(yè)來說，非標審計意見與企業(yè)地位特點相比其所具備的信息量更多。所以，本文H3成立。依照控制變量的回歸結果得知，對于非國有企業(yè)來說，企業(yè)市場地位與商業(yè)融資在5%水平上呈現(xiàn)出明顯的正相關關系，這和Raturi與Fisman（2004），Giannetti（2006），F(xiàn)abbri與Klapper（2008），應千偉（2012）等所得出的研究結論基本一致。也就代表非國有企業(yè)所具備的市場地位高，其所具備的信用融資水平也就越高。關鍵就是其在相同行業(yè)企業(yè)中獲取的市場份額也就越大，那么在跟上下游企業(yè)談判過程中就可突顯企業(yè)的優(yōu)勢地位，進而可獲取商業(yè)信用融資就會更多。對于其他控制變量來說，企業(yè)資產(chǎn)負債率（Lev）、企業(yè)規(guī)模（Size）跟商業(yè)信用融資水平表現(xiàn)為顯著正相關，而表現(xiàn)顯著負相關的即，其與銀行貸款（Bank）、固定資產(chǎn)比率（Capital）、短期償債能力（Quick），根本原因與總體樣本回歸結果分析大致同，因此，此處不再復述。

表3 各模型的回歸結果

（四）穩(wěn)健性檢驗 為對研究結果進行穩(wěn)健性檢驗，本文使用了TCF2=應付賬款/總資產(chǎn)來替換了商業(yè)融資水平所代表的，把TCF1=（應付賬款+應付票據(jù)+預收賬款）/總資產(chǎn)，以此檢驗本文的研究結果是否會受到商業(yè)信用融資水平的指標選取的影響。根據(jù)多元回歸得出，各個主要變量所得到的回歸結果和原模型基本一致，也是被開出了非標審計意見與其下一年的商業(yè)融資水平間呈現(xiàn)出負相關的關系；企業(yè)所具備的國有產(chǎn)權性質(zhì)能夠使得非標審計意見與商業(yè)信用融資間所具備的負相關關系被有效削弱；對于非國有企業(yè)而言，企業(yè)良好的市場地位，對減弱非標審計意見給商業(yè)信用融資水平產(chǎn)生的弊端起積極作用，且當市場地位愈來愈高時，作用就會越佳。H1、H2、H3依然驗證成立。

五、結論

為了保障整個結果的科學有效性，本文對不同企業(yè)進行了一定的篩選，對一些商業(yè)信用不良好的企業(yè)的數(shù)據(jù)進行剔除，同時對深圳和上海的兩所上市公司的交易所所提供的數(shù)據(jù)進行一定的量本分析，對整個市場的特征以及審計意見的出具進行一定的分類，并加入了諸多的虛擬變量，對整個企業(yè)所出具的審計意見以及商業(yè)性融資進行一定的分析，通過具體的分析可以得出，所收集的樣本之中諸多的企業(yè)在下半年的企業(yè)信用以及融資渠道的獲取上面會存在著一定的阻礙而且信用不斷的下降，同時融資渠道也越來越窄。在市場之中所占有的市場份額以及市場地位也會影響到企業(yè)所出具的審計意見和企業(yè)所獲得的商業(yè)信用融資的渠道和資金多少，企業(yè)的市場地位越高占有的市場份額越多，那么企業(yè)會獲得越多的融資渠道和上升空間。根據(jù)結論本文提出以下修改建議：第一，加強相應專業(yè)知識的積累以及專業(yè)人才的培養(yǎng)，以此來提高整個審計意見出具的真實有效度。第二，政府需要轉(zhuǎn)變自身的職能，從管控到服務，以此來為我國的國有型企業(yè)和非國有型企業(yè)提供公平的競爭平臺以及大體的發(fā)展環(huán)境。企業(yè)也需通過提高自身的綜合實力來拓展自身的經(jīng)濟利潤的上升空間，需要進行資源的優(yōu)化配置，政府則需要進一步地推動相應的政策改革，以此來促進經(jīng)濟的公平發(fā)展以及長遠的進步。第三，完善市場機制建立健全相應的規(guī)章制度，以此來保障債權人的權益。我國的相應監(jiān)管部門以及政府部門需要加強相應制度以及體系的完善，需要對債權人進行保護，完善相應的保護制度。同時還需要進行嚴格的規(guī)章制度的完善，以此來規(guī)范整個市場經(jīng)濟的經(jīng)營行為，從而有效地推動我國市場經(jīng)濟環(huán)境的長足性發(fā)展。

［1］石曉軍、張順明：《經(jīng)濟周期中商業(yè)信用與銀行借款替代行為研究》，《管理科學學報》2010年第12期。

［2］張捷、王霄：《中小企業(yè)融資成長周期與融資結構變化》，《世界經(jīng)濟》2002年第9期。

［3］張勇：《內(nèi)部控制質(zhì)量、市場地位與商業(yè)信用融資》，《商業(yè)研究》2014年第10期。

［4］Love,L.A.,Preve.V.,Sarria-Allende.Trade Credit and Bank Credit:Evidence from Recent Financial Crises. Journal of Financial Economics,2007.

［5］Bastos and Pindado.Trade Credit During a Financial Crisis.Journal of Business Research,2012.

［6］Summers,B.,Wilson,N.Trade Credit Terms Offered by Small Firms:Survey Evidence and Empirical Analysis Journal of Business.Journal of Financing and Accounting,2002.

（編輯 梁 恒）