編者按:

基金三季報(bào)已經(jīng)披露完畢，權(quán)益類基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)與基礎(chǔ)市場(chǎng)走勢(shì)密切相關(guān)。今年第三季度，A股市場(chǎng)震蕩走高，周期股高歌猛進(jìn)，創(chuàng)業(yè)板扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，對(duì)基金業(yè)績(jī)構(gòu)成重大利好，基金重倉(cāng)股市值從4156.21億上升到4401.13億，增幅6%。

不過(guò)，三季度基金對(duì)于主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的偏好依然延續(xù)著近幾個(gè)季度的趨勢(shì)，前十大重倉(cāng)股9只來(lái)自于主板，僅有1只來(lái)自于中小板，無(wú)創(chuàng)業(yè)板。從基金持股市值占A股流通市值的比例看，主板的比例上升，創(chuàng)業(yè)板塊的比例下降最大。從不同板塊的基金持股市值占基金總市值的比例來(lái)看，也是主板繼續(xù)加倉(cāng)，中小創(chuàng)則微降，創(chuàng)業(yè)板的倉(cāng)位已回到2014年底的水平，主板與中小創(chuàng)的倉(cāng)位分化加劇。作為A股市場(chǎng)一股重要的資金力量，基金對(duì)創(chuàng)業(yè)板的“冷落”，也反映在創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)上，三季度創(chuàng)業(yè)板漲幅2.69%為所有板塊中最低。雖然主板延續(xù)著加倉(cāng)趨勢(shì)，但仍然低配，中小板、創(chuàng)業(yè)板仍然超配。

與板塊配置比例分化不斷加劇不同，基金三季度在行業(yè)的倉(cāng)位配置則趨于合理。三季度基金持倉(cāng)較歷史相對(duì)高的行業(yè)有電子元器件、家電、有色金屬等行業(yè)。較歷史均值以下最大的行業(yè)是房地產(chǎn)、銀行、交通運(yùn)輸。周期和金融倉(cāng)位上升，消費(fèi)內(nèi)部分化顯著，TMT倉(cāng)位減緩放緩?；饌}(cāng)位的配置較二季度更加均衡。（詳見(jiàn)第8頁(yè)《基金持續(xù)加倉(cāng)主板》）

從基金三季度持倉(cāng)的配置來(lái)看，偏股混合型與普通股票型基金的持倉(cāng)自2016年一季度以來(lái)逐漸上升，當(dāng)下已趨于2015年以來(lái)高位，達(dá)85.17%，較二季度的82.59%有較大幅度上升；從股票型基金及混合型基金整體持倉(cāng)來(lái)看，股票倉(cāng)位亦已站在2015年二季度以來(lái)的高位，達(dá)63.17%。

基金敢于提高持倉(cāng)倉(cāng)位，其信心來(lái)源于經(jīng)濟(jì)基本面的好轉(zhuǎn)。在2011以年來(lái)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期低迷后，市場(chǎng)的自身規(guī)律對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力較差的企業(yè)實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勝劣汰，其持續(xù)影響著經(jīng)濟(jì)體中企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，行業(yè)集中度不斷提升，企業(yè)的定價(jià)權(quán)得到提高，經(jīng)營(yíng)效率不斷改善，反映在非金融類全部A股上則是企業(yè)的ROE在2016年下半年迎來(lái)了拐點(diǎn)，從2016年二季度的6.72%上升至2017年中報(bào)的8.16%，下一步行情的演繹大概率仍然沿著盈利改善的邏輯進(jìn)行。（詳見(jiàn)第10頁(yè)《下一步市場(chǎng)邏輯：盈利改善》）

業(yè)績(jī)的改善使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，帶來(lái)源源不斷的資金，而這些資金尋找的方向，便是業(yè)績(jī)確定性的行業(yè)。成長(zhǎng)確定性較高的食品飲料依然受到廣泛追捧，此外，新能源汽車、蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈以及資源品價(jià)格上漲等主題季度內(nèi)也有階段性表現(xiàn)，相關(guān)板塊如有色金屬、電子元器件等也因此受到基金的青睞，這使得三季度基金增持比例最大的前5個(gè)行業(yè)分別是食品飲料、有色金屬、電子元器件、電力設(shè)備以及房地產(chǎn)，其中，三季度電子超越取代醫(yī)藥，成為基金第一大重倉(cāng)行業(yè)。（詳見(jiàn)第12頁(yè)《電子成為第一大重倉(cāng)行業(yè)》）