■ 陳益云 鄧 楊

（1.東莞理工學(xué)院城市學(xué)院，廣東 東莞 523419；2.云南財經(jīng)大學(xué)，云南 昆明 650221）

本文所取得的數(shù)據(jù)資料來自于wind數(shù)據(jù)庫，所選取的上市公司數(shù)據(jù)截至2016年12月31日，涉及的財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)均來自于上市公司2013—2016年年報。

一、東莞與佛山的相類之處

一個地區(qū)上市公司的數(shù)量決定了該地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的競爭力[1]。東莞與佛山是兄弟城市，二者都是制造業(yè)之都，珠三角制造業(yè)重地。東莞是全球工廠，佛山是全球家電家具、陶瓷建材王國。最形象描述東莞制造之都的語句是，“無論你在哪下單都在東莞制造，東莞塞車全球缺貨”；最形象描述佛山制造之都的語句是“在佛山每秒鐘就能生產(chǎn)2個電飯鍋，每分鐘就能生產(chǎn)100臺微波爐，每小時就能生產(chǎn)273臺洗衣機”。

二、東莞上市公司存在的問題

（一）上市節(jié)奏與經(jīng)濟發(fā)展不匹配致其數(shù)量少

截至2016年底東莞的GDP在廣東省排名第四，可是上市公司的數(shù)量在全省卻排在第六位，上市企業(yè)與其經(jīng)濟不匹配。東莞上市企業(yè)的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于深圳和廣州，比與其經(jīng)濟實力相當(dāng)?shù)姆鹕缴鲜泄緮?shù)少了五家；更不可思議的是GDP總量遠(yuǎn)低于東莞的珠海與汕頭竟然也排在了他的前面，連實力相差懸殊的中山和江門也能緊跟其后，且大有趕超之勢。具體排名見表1，廣東主要地區(qū)上市公司排名情況。

表1 廣東主要地區(qū)上市公司排名情況

（二）十年停滯致其數(shù)量少

東莞企業(yè)最早登入資本市場行列的是1994年8月的粵宏遠(yuǎn)A，然后便是1997年4月和6月的錦龍股份和東莞控股，再接下來的便是生益科技在1998年10月上市。在生益科技之后，東莞企業(yè)上市步伐戛然而止，而且一停便是十年，在這十年里東莞雖成為名副其實的全球制造業(yè)中心，但卻淪為中國資本市場的配角[2]。在這期間與他經(jīng)濟實力相當(dāng)?shù)姆鹕奖愫芎玫刈プ×藭r機，資本市場不斷擴容，上市數(shù)一度增加了8家，那些原本與東莞企業(yè)處同一條起跑線的企業(yè)因乘上了資本市場的快車而不斷發(fā)展壯大。東莞與佛山各年新增上市數(shù)情況具體如表2，從表2可以看出在1999年前和2008年后東莞和佛山企業(yè)上市的步伐差不多，而之所以造成目前上市數(shù)低于佛山的原因是在1999—2008年10年間東莞竟然沒有一家上市公司。

表2 東莞與佛山各年新增上市公司數(shù)

（三）上市公司以中小企業(yè)為主，輻射作用不明顯

據(jù)統(tǒng)計，佛山上市企業(yè)職工的平均人數(shù)為8 907人，超5 000人的企業(yè)有7家，另外甚至有員工人數(shù)超10萬人的美的集團、員工人數(shù)超3萬的海信科龍和員工人數(shù)超1萬的新寶股份。佛山的上市企業(yè)除了人數(shù)多外還擁有一批在全國有一定影響力和知名度的大型企業(yè)，例如美的集團、海信科龍、佛山照明、粵照明等。東莞上市企業(yè)職工的平均人數(shù)為僅為2 246人，超5 000人的企業(yè)也只有2家，分別為勁松精密和生益科技，職工人數(shù)最多的為勁勝精密，其職工人數(shù)也只有9 209人，與佛山的美的集團相比相差甚遠(yuǎn)，同時東莞也缺少在全國有一定影響力的企業(yè)。東莞的上市企業(yè)以中型企業(yè)為主，而佛山的上市公司以大型企業(yè)為主，在一個地區(qū)大企業(yè)的輻射帶動作用是很強的，能帶動與他產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的上下游企業(yè)，能使小企業(yè)接續(xù)而生、發(fā)展壯大。而東莞上市企業(yè)規(guī)模不大，輻射帶動作用不強，從而不能有效促進了區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展及企業(yè)整體競爭力提升，不能形成一批規(guī)?；⒓瘓F化的品牌。

（四）上市公司營運能力偏弱

營運能力是指企業(yè)利用各類資產(chǎn)賺取利潤的能力，衡量其高低的財務(wù)指標(biāo)有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越短越好，時間越短表明企業(yè)回收賬款的速度越快；同樣存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也是越短越好，時間越短表明企業(yè)的銷售能力越強。東莞與佛山近5年企業(yè)營運能力情況如表3表4所示，從表3可以看出東莞上市公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)比佛山的企業(yè)要長，說明應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力慢；從表4可以看出東莞上市公司其存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)比佛山要長，可見在營運能力方面東莞相對佛山是偏弱的。

表3 東莞與佛山近5年企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況

表4 東莞與佛山近5年企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)情況

（五）上市公司收益低、回本期長

衡量公司收益高低、成本回本期長短的指標(biāo)是市盈率，該指標(biāo)是反映股票收益與風(fēng)險的重要指標(biāo)，其計算公式是用股票的市場價格除該股票最近期的每股收益，通俗地說就是企業(yè)按現(xiàn)在的盈利水平要花多少年時間才能收回成本，即表示該公司需要累積多少年的盈利才能達到如今的市價水平，該指標(biāo)值越小越好，數(shù)值小說明投資回收期短，風(fēng)險越小，投資價值就越高；數(shù)值越大則意味著翻本期長，風(fēng)險大。從表5可以看出東莞上市公司的靜態(tài)市盈率明顯高于佛山，這意味著東莞企業(yè)由于收益低從而導(dǎo)致回本期長。

表5 東莞與佛山上市公司近3年靜態(tài)市盈率情況

三、東莞上市公司存在問題的原因分析

（一）在1999—2008年間資金寬松錯過了上市機會

有資料顯示在1999到2008年10年間東莞從資本市場募集的資金僅僅30多億，是廣東省在此期間上市數(shù)量最少的地級城市，甚至比河源、清遠(yuǎn)還要少。其原因不是企業(yè)的規(guī)模和業(yè)績達不到上市資格，因為據(jù)統(tǒng)計當(dāng)時東莞至少有50家企業(yè)是具備上市資質(zhì)的，可為什么沒有一家上市呢？原因是當(dāng)時東莞整體資金環(huán)境比較寬松，大部分企業(yè)很容易通過間接融資取得資金，與上市的繁瑣手續(xù)和昂貴的費用相比，貸款這種方式以其短平快的優(yōu)勢受到了東莞企業(yè)的青睞[3]。

（二）上市手續(xù)繁瑣阻礙了上市的步伐

企業(yè)如果要上市則需要辦理土地使用證、房地產(chǎn)權(quán)證等產(chǎn)權(quán)證，企業(yè)如想取得這些證件會遇到很多障礙，原因是很多企業(yè)的土地大多是從村集體取得的。另外東莞一直以外資特征顯著，雖國家鼓勵只要注冊地在東莞的港、臺資企業(yè)上市，但這些企業(yè)不得不面臨注冊資本到位的問題，所以加大了企業(yè)上市的難度。再加上如要上市則必須建立嚴(yán)格的財務(wù)制度，而東莞的很多企業(yè)在發(fā)展之初通常在財務(wù)制度、內(nèi)部控制等方面不符合規(guī)定。這三方面都是上市所必須要解決的難題，也因此阻礙了東莞企業(yè)上市的步伐。

（三）小富即安的觀念阻礙上市的步伐

東莞的民營企業(yè)家大都出身于農(nóng)民，改革開放前都是過著一畝三分地的農(nóng)耕生活，改革開放后他們通過辦家族企業(yè)或吸取外資合伙辦公司，生活從貧困到小康再到富裕很是知足[4]。有的企業(yè)認(rèn)為自有資金已經(jīng)足夠發(fā)展所需，沒有必要通過資本市場融資，同時也擔(dān)心融資會使家族控制權(quán)受到威脅。事實上當(dāng)企業(yè)規(guī)模小時不上市沒有壓力，同時家族式或者合伙人的經(jīng)營模式在初期往往能夠擰成一股繩快速促進企業(yè)的發(fā)展。但是都不曾想到隨著企業(yè)規(guī)模變大，家族模式會成為企業(yè)發(fā)展壯大的掣肘；當(dāng)公司做大時不上市，其經(jīng)營成本、融資難度和風(fēng)險都會加大；同時企業(yè)上市其知名度也會增加，同時還可以借助于上市使企業(yè)的運作更規(guī)范。

（四）缺乏大企業(yè)的輻射帶動

一個地區(qū)如有一些知名度高的大型上市公司，那么這些公司對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟的輻射帶動作用是非常明顯的，它能加快上下游和配套產(chǎn)品的開發(fā)從而形成產(chǎn)業(yè)集群。佛山擁有一批享譽中外的馳名商標(biāo)，如萬家樂、格蘭仕、美的、科龍、容聲等，其馳名商標(biāo)占了廣東省的1/3，位居廣東省第二。相比佛山而言東莞的上市公司則缺乏這種在全國享有高名望和高知名度的企業(yè)，如表6所示。

表6 東莞與佛山部分上市公司名單

四、借鑒佛山經(jīng)驗促進東莞企業(yè)上市步伐和提高業(yè)績的策略

（一）做大做強優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，增加上市公司數(shù)量

佛山的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)可以概括為家電產(chǎn)業(yè)和建筑陶瓷業(yè)，據(jù)統(tǒng)計其家電占全國的15%，建筑陶瓷占全國的60%。佛山上市公司的經(jīng)營領(lǐng)域主要也涉及家電和建筑陶瓷業(yè)，因此佛山是在做大做強自身的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)然后將其培育上市。東莞的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)是服裝、鞋、玩具、家具的制造，但縱觀東莞的情況，其大多數(shù)上市公司都沒有涉及上述行業(yè)。以玩具行業(yè)為例，東莞玩具的市場占有率和出口規(guī)模在全國都處于領(lǐng)先位置，可本地沒有一家玩具公司上市。2010年11月廣東汕頭市驊威玩具成功在深交所上市，該公司在招股說明書中指出東莞的龍昌玩具和長榮玩具是其競爭對手，且其品牌影響力甚至比他還要強，可見東莞的玩具產(chǎn)業(yè)雖強，但卻沒有一家上市公司。

（二）改變小富即安的心理，增加上市公司數(shù)量

20世紀(jì)80年代至90年代東莞民營企業(yè)嘗到了改革開放的甜頭，幾乎沒有人想到上市這種新生事物，即使知道，往往也只看到負(fù)面的一面，因為企業(yè)上市就意味著把家族企業(yè)公眾化，同時上市手續(xù)繁瑣是個復(fù)雜而又漫長過程，這個過程得需要三四年時間。正因如此，東莞出現(xiàn)了十年無公司上市的怪現(xiàn)象。但隨著國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境的變化和企業(yè)規(guī)模的不斷擴大以及各種不利因素的累積疊加，在2008年東莞制造業(yè)和服務(wù)業(yè)面臨著前所未有的壓力，一大批企業(yè)紛紛倒閉，其中一個很重要的原因是融資困難。由此可見當(dāng)企業(yè)規(guī)模小時不上市沒有任何壓力，而當(dāng)規(guī)模變大時其經(jīng)營成本、融資難度和風(fēng)險都會加大。其實產(chǎn)業(yè)與資本的對接不僅能帶來豐厚的資金，而且還能開闊視野、吸引人才以及引入先進的管理模式。同時企業(yè)上市后知名度等無形資產(chǎn)也會增加，同時還可以借助于上市東風(fēng)使企業(yè)的運作更規(guī)范，使企業(yè)做強作大。

（三）整合產(chǎn)業(yè)資源，增強企業(yè)對經(jīng)濟的輻射帶動

發(fā)揮市政府在經(jīng)濟發(fā)展中的作用，即優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、整合產(chǎn)業(yè)資源、擴大產(chǎn)業(yè)規(guī)模、提高企業(yè)競爭實力[5]。佛山市政府就是根據(jù)其實體經(jīng)濟的特點大規(guī)模地引進與其兼容性很強的產(chǎn)業(yè)，即通過引進與本土產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度大的企業(yè)或項目帶動該地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展。如通過引進一汽大眾項目來帶動了佛山原有的金屬制品、鋼板、塑料等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；通過引進海爾集團出口基地和華南地區(qū)總部基地從而帶動佛山原有的電子、印刷包裝等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。因為在市場力量薄弱的情況下，政府推動經(jīng)濟發(fā)展的力量就顯得尤為重要，為此東莞市政府需要通過制定產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，協(xié)調(diào)各產(chǎn)業(yè)均衡發(fā)展，即通過投資補貼、財政貼息、地方政府債券和稅收優(yōu)惠等政策起到集聚資本、引導(dǎo)投資流向的作用。

（四）加速周轉(zhuǎn)，提高上市公司的營運能力

提高營運能力就是要縮短應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)，就必須健全應(yīng)收賬款在分期付款或賒銷業(yè)務(wù)中的內(nèi)部控制制度，對應(yīng)收賬款實行終身負(fù)責(zé)制，誰經(jīng)手的業(yè)務(wù)發(fā)生壞賬無論其是否調(diào)離企業(yè)都要追究責(zé)任；縮短存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)必須要有正確的存貨管理方式，首先要需充分利用ERP的管理模式，實現(xiàn)存貨管理信息化；其次是采用ABC控制法，即抓住重點存貨控制一般存貨以減少資金占用，具體做法是根據(jù)存貨在該企業(yè)的重要程度將其分為三類即A類、B類和C類。A類存貨在數(shù)量上占存貨的10%～15%，價值上占總額的80%，對此類實施重點管理；B類存貨在數(shù)量占存貨的20%～30%，價值上占總額的15%左右，對此類則實行日常管理；C類存貨是在數(shù)量上占存貨的60%～65%，價值上占存貨總額的5%左右，對此類存貨則進行一般管理[6]。

（五）做產(chǎn)業(yè)價值鏈的高端，提高收益

在經(jīng)濟全球化的今天創(chuàng)造價值的行為可分成三大環(huán)節(jié)：即研究、開發(fā)、設(shè)計等技術(shù)環(huán)節(jié)；系統(tǒng)生產(chǎn)、終端加工等生產(chǎn)環(huán)節(jié)；廣告、批發(fā)、零售等營銷環(huán)節(jié)[7]。這3個環(huán)節(jié)就增值能力而言呈現(xiàn)的是由高向低再轉(zhuǎn)向高的U字形狀，像是一條“微笑曲線”，如圖1所示，在微笑曲線上，技術(shù)環(huán)節(jié)和營銷環(huán)節(jié)的附加值較高，而生產(chǎn)環(huán)節(jié)則獲利最少。在東莞很多民營企業(yè)家都是靠代工發(fā)家的，當(dāng)他們的資本積累到一定程度后便投資建廠，企業(yè)大多都是勞動密集型的生產(chǎn)企業(yè)，屬于微向曲線上的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，處于整個產(chǎn)業(yè)價值鏈中的最不盈利端，企業(yè)收益低。這種情況在佛山也同樣存在，可佛山的做法是積極地調(diào)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，如近幾年來佛山就著手調(diào)整有著數(shù)千年歷史的陶瓷產(chǎn)業(yè)，將低端的生產(chǎn)環(huán)節(jié)以代工方式進行，自己只做研發(fā)、營銷部分，經(jīng)過調(diào)整后近百家陶瓷企業(yè)只留下了13家，這13家企業(yè)只生產(chǎn)高、新、特及高檔潔具，將傳統(tǒng)的低端產(chǎn)業(yè)改造成高端產(chǎn)業(yè)大大提高了企業(yè)的收益。

圖1 微笑曲線圖