譚笑間
不同于美國標(biāo)普和納斯達(dá)克、香港恒生等主要股指采用“時價(jià)總額加權(quán)平均”的計(jì)算方式,日經(jīng)平均使用的是一種被稱作“東京證交所修正平均股價(jià)”的算法。盡管1975年起引入了道瓊斯的計(jì)算方式,但依舊是經(jīng)過修正的。統(tǒng)計(jì)2012年起《日經(jīng)新聞朝刊》發(fā)布的兩種不同算法的比較,最大的偏離達(dá)到了驚人的44.7%,而平均偏離也在25%上下。
日經(jīng)的這種奇妙的算法還導(dǎo)致股指變得極度難以下跌。舉例來說,現(xiàn)在每股200日元左右的東芝即使都變成紙屑,日經(jīng)平均指數(shù)也只會下降8日元。而比較加權(quán)的方面,日經(jīng)同樣也是異類。相比道瓊斯平均7.5倍左右的加權(quán),日經(jīng)指數(shù)的加權(quán)竟高達(dá)700倍以上,這從根本上挑戰(zhàn)了其作為一種股指的作用,即客觀準(zhǔn)確地反映市場。
歪曲的股指還會產(chǎn)生新的歪曲。無視經(jīng)濟(jì)的合理性盲目買入的日銀和空頭對抗的結(jié)果,使得賣空比例高達(dá)40%這一史上最壞的局面成為了常態(tài),其結(jié)果是使市場的價(jià)格形成機(jī)制被剝奪。而一旦日銀成為市場上大部分企業(yè)實(shí)際上的股東,必然導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)的決策被綁架,使其為政府所操縱。這樣的股市恐怕已經(jīng)很難符合“市場化”的定義了。