主持人王柄根

廣匯汽車：汽車衍生服務(wù)高速增長(zhǎng)

主持人王柄根

《動(dòng)態(tài)》：從中報(bào)來(lái)看，廣匯汽車(600297)業(yè)績(jī)非常理想，你對(duì)于該公司的中報(bào)是如何來(lái)解讀的？

孔銘：2017年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入703億元，同比增長(zhǎng)30%；扣非后歸母凈利潤(rùn)21億元，同比增長(zhǎng)66%。三費(fèi)合計(jì)41億元，占營(yíng)收比例為5.8%，較去年同期上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。主營(yíng)的汽車銷售服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率為10.12%，同比上升5.66個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是去年寶信6月份并表，導(dǎo)致同期的利潤(rùn)基數(shù)較低。并且隨著2017年進(jìn)一步整合寶信的高端品牌銷售渠道，提升了公司毛利率。

《動(dòng)態(tài)》：很多投資者發(fā)現(xiàn)公司網(wǎng)點(diǎn)繼續(xù)增加，但新車的銷售毛利率卻是下降了，這是怎么回事？

孔銘：截止2017年6月30日，公司共經(jīng)營(yíng)754個(gè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，較2016年底增加21個(gè)，擴(kuò)張速度顯著放緩，單店利潤(rùn)為279萬(wàn)元，較去年同期增加48%。新車銷售36.68萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)5.75%，新車毛利占比持續(xù)降低，毛利結(jié)構(gòu)日趨接近國(guó)際成熟經(jīng)銷商5%以上水平，降低了新車市場(chǎng)銷量波動(dòng)帶來(lái)的影響，增加了抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

《動(dòng)態(tài)》：中報(bào)里有一個(gè)非常吸引人的地方，公司上半年售后服務(wù)收入大幅提升，這是什么原因造成的？公司是否在籌劃轉(zhuǎn)型？

孔銘：公司上半年售后服務(wù)收入58.93億元，同比提升37%。傭金代理業(yè)務(wù)收入為21.19億元，同比增長(zhǎng)103%，毛利率高達(dá)81%。二手車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)代理交易78740臺(tái)，同比增長(zhǎng)180%。融資租賃業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)租賃8.5萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)27%，毛利率為62%。雖然汽車衍生業(yè)務(wù)占公司目前的收入比重較低，但其高毛利、高增長(zhǎng)的特點(diǎn)將在公司未來(lái)成長(zhǎng)中扮演舉足輕重的角色。特別是目前國(guó)內(nèi)仍處于發(fā)展初期的汽車后市場(chǎng)服務(wù)行業(yè)，未在在汽車售后、二手車交易和汽車金融領(lǐng)域仍有極大的市場(chǎng)空間有待挖掘。

《動(dòng)態(tài)》：公司旗下的寶信是寶馬的最大經(jīng)銷商，2017年寶馬進(jìn)入新一輪的產(chǎn)品周期，對(duì)于公司業(yè)績(jī)的提振該如何評(píng)估？

孔銘：2017年寶馬進(jìn)入新一輪產(chǎn)品周期，新一代5系車型相對(duì)于同級(jí)別的競(jìng)品奧迪A6和奔馳E系列具有相對(duì)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。雖然新品在6月份上市，但寶馬上半年仍實(shí)現(xiàn)了29.3萬(wàn)的銷量，成功超越奧迪位列BBA中的第二位。而隨著2017年下半年的5系列放量以及2018年的寶馬X3國(guó)產(chǎn)化，寶信作為寶馬國(guó)內(nèi)最大經(jīng)銷商有望持續(xù)受益。寶信上半年貢獻(xiàn)利潤(rùn)為4億元，同比大增521%，表明公司對(duì)寶信的整合已初具成效。剔除寶信部分，公司扣非后凈利潤(rùn)為17億，同比增長(zhǎng)34.5%，仍實(shí)現(xiàn)了較快速的內(nèi)生增長(zhǎng)。

《動(dòng)態(tài)》：二級(jí)市場(chǎng)上，廣匯汽車近日連續(xù)上漲，您對(duì)于接下來(lái)股價(jià)的走勢(shì)怎么看？

孔銘：公司在保證國(guó)內(nèi)汽車銷售龍頭的基礎(chǔ)上，正逐步升級(jí)產(chǎn)品質(zhì)量、優(yōu)化銷售結(jié)構(gòu)和提升服務(wù)附加值，基本面轉(zhuǎn)好。估值來(lái)看，靜態(tài)市盈率僅為21倍，動(dòng)態(tài)市盈率更是只有15倍左右，估值較為合理。二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期橫盤調(diào)整，目前股價(jià)突破震蕩區(qū)間，后市繼續(xù)上漲概率較大，但不宜追漲，考慮到目前兩市賺錢效應(yīng)較高，投資者可逢靠近五日線分批買入。