【經(jīng)濟(jì)ABC】如何看懂央行貨幣政策工具：

央行制定貨幣政策進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控，貨幣供應(yīng)量和利率總是需要被控制在一個適合國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平。

那么央行具體是通過什么工具進(jìn)行調(diào)節(jié)的呢？財(cái)經(jīng)新聞中通常能看到的央行的操作包括：

“某月央行對金融機(jī)構(gòu)開展常備借貸便利（SLF）操作共139.81億元”；

“央行某月對金融機(jī)構(gòu)開展中期借貸便利（MLF）操作3600億元”；

“央行從某月某日起將政府支持機(jī)構(gòu)債券和商業(yè)銀行債券納入公開市場操作和短期流動性調(diào)節(jié)工具（SLO）質(zhì)押品范圍，并擴(kuò)大SLO參與機(jī)構(gòu)范圍”；

“央行對國開行等三家銀行凈增加583億元PSL”；

……

這些報(bào)道，講的便是央行利用其貨幣政策工具SLF、MLF、SLO、PSL對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控。曾有評論調(diào)侃道：“就什么SLF、MLF、SLO、PSL一連串的英文，一年能出現(xiàn)300天！”這些出現(xiàn)頻率極高的名詞代表什么意義，又各有什么功能呢？

“SLF”：是指銀行主動向央行借錢，滿足自身流動性需求

SLF全稱常備借貸便利 （Standing Lending Facility），由央行于2013年初創(chuàng)設(shè)。它是央行正常的流動性供給渠道，主要功能是滿足金融機(jī)構(gòu)期限較長的大額流動性需求。對象主要為政策性銀行和全國性商業(yè)銀行。期限為1～3個月。利率水平根據(jù)貨幣政策調(diào)控、引導(dǎo)市場利率的需要等綜合確定。常備借貸便利以抵押方式發(fā)放，合格抵押品包括高信用評級的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等。

簡單來講，SLF主要發(fā)生在市場“缺錢”的情況下，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)資金不足時，可以一對一地向央行申請SLF進(jìn)行抵押貸款，貸款期限一般是1～3個月，可滿足大額流動性需求，而貸款的利率水平則要央行根據(jù)貨幣政策的需要確定。如此看來，SLF可幫助調(diào)節(jié)市場短期內(nèi)的貨幣供應(yīng)量和利率。

“MLF”：被用來扶持“三農(nóng)”和小微企業(yè)

2014年9月，央行又創(chuàng)設(shè)了中期借貸便利（Medium-term Lending Facility，MLF）。這是央行提供中期基礎(chǔ)貨幣的貨幣政策工具，對象為符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行、政策性銀行，可通過招標(biāo)方式開展。采取質(zhì)押方式發(fā)放，金融機(jī)構(gòu)提供國債、央行票據(jù)、政策性金融債、高等級信用債等優(yōu)質(zhì)債券作為合格質(zhì)押品。

通俗一點(diǎn)來說，MLF與SLF類似，也是發(fā)生在市場“缺錢”的時候，商業(yè)銀行用央行認(rèn)可的抵押物，從央行那里換取基礎(chǔ)貨幣投放，從而達(dá)到增加市場中貨幣流動性的目的。它的貸款期限要比SLF的長一些，通常為3個月、6個月或者一年。獲得借款后，商業(yè)銀行就有錢了，可以拿這筆錢去發(fā)放貸款，而且到期之后還可以根據(jù)新的利率來獲得同樣額度的貸款。

比較特殊的是，央行對MLF的資金用途是有要求的，即刺激商業(yè)銀行向特定的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)放貸款，把資金投放到“三農(nóng)”和小微企業(yè)上，也算是一種扶持措施。

“SLO”：是指期限在7天以內(nèi)的回購

SLO與“回購”密不可分。那么何為回購？

回購操作分成正回購和逆回購，都是央行在公開市場上吞吐貨幣的行為：正回購為央行向一級交易商（即能夠承擔(dān)大額債券交易的商業(yè)銀行）賣出有價(jià)證券，并約定在未來特定日期買回有價(jià)證券的交易行為；逆回購則是央行向一級交易商購買有價(jià)證券，并約定在未來特定日期將有價(jià)證券賣給一級交易商的交易行為。

也就是說，當(dāng)央行進(jìn)行正回購時，即是從商業(yè)銀行借錢，這時候市場貨幣供應(yīng)減少；而當(dāng)央行進(jìn)行逆回購時，意味著主動借錢給商業(yè)銀行，這時候市場貨幣供應(yīng)便會增加。

再看SLO，稱作短期流動性調(diào)節(jié)工具（Short-term Liquidity Operations），簡單來說就是超短期（7天期以內(nèi)）的正回購或逆回購，央行由此調(diào)節(jié)超短期的貨幣供應(yīng)和利率。這一工具的及時創(chuàng)設(shè)，既有利于央行有效調(diào)節(jié)市場短期資金供給，熨平突發(fā)性、臨時性因素導(dǎo)致的市場資金供求大幅波動，促進(jìn)金融市場平穩(wěn)運(yùn)行，也有助于穩(wěn)定市場預(yù)期和有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

“PSL”：主要為特定政策或項(xiàng)目建設(shè)提供資金

為支持國家開發(fā)銀行加大對“棚戶區(qū)改造”重點(diǎn)項(xiàng)目的信貸支持力度，2014年央行創(chuàng)設(shè)抵押補(bǔ)充貸款（Pledged Supplemental Lending，PSL）為開發(fā)性金融支持棚改提供長期穩(wěn)定、成本適當(dāng)?shù)馁Y金來源。PSL的主要功能是支持國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和社會事業(yè)發(fā)展而對金融機(jī)構(gòu)提供的期限較長的大額融資，并采取質(zhì)押方式發(fā)放，合格抵押品包括高等級債券資產(chǎn)和優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)。

所以，除了作為基礎(chǔ)貨幣投放的渠道，PSL主要是央行為了支持一些特定項(xiàng)目的建設(shè)，而向政策性銀行（國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行）提供的成本較低的、期限一般在3到5年的抵押貸款。

綜合SLF、MLF、SLO、PSL這4個央行的貨幣政策工具，可以從理論上得出一些規(guī)律：若商業(yè)銀行使用SLF申請抵押貸款，或央行使用MLF的逆回購等，都會使市場上的貨幣量增加，從而更方便融資，這對股市和樓市都是有利好的；相反，如果MLF的逆回購到期了，央行要從市場中把貨幣收回來，或者央行提高SLF和MLF的借款利率以求縮小借款規(guī)模，那么市場上的貨幣供應(yīng)量便會隨之減少，導(dǎo)致融資難度增加。

編輯：牛綺思 niuqisi@ceweekly.cn 美編：孫珍蘭