白昊天

[摘 要]金融自由化和世界經(jīng)濟(jì)一體化都得到了進(jìn)一步的發(fā)展，國(guó)際游資的規(guī)模也呈現(xiàn)日益擴(kuò)大的趨勢(shì)，成為當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)中最為活躍的一股新生力量，一國(guó)甚至全球的經(jīng)濟(jì)都會(huì)受到國(guó)際短期資本流動(dòng)帶來(lái)的影響。因此，我國(guó)應(yīng)該以保持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)作為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的根本途徑。與此同時(shí)，應(yīng)改革我國(guó)的經(jīng)濟(jì)、金融體制，消除其中不穩(wěn)定的因素，使人民幣匯率制度更加靈活和富有彈性。

[關(guān)鍵詞]國(guó)際游資；資本流動(dòng)；投機(jī)活動(dòng)；經(jīng)濟(jì)影響

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2017.27.020

1 國(guó)際游資概述

1.1 國(guó)際游資的定義

國(guó)際熱錢，或者短期投機(jī)性資本，其主要目的是追求跨越國(guó)境的超額利潤(rùn)。某些發(fā)達(dá)國(guó)家的剩余資本過多，但是，其經(jīng)濟(jì)的不景氣，所以投資機(jī)會(huì)就相對(duì)的較少，致使很多的現(xiàn)金都在急迫地尋找保值增值的場(chǎng)所，因此“過剩資本”尋求活路造成了這樣的結(jié)果，同樣也是國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄向海外其他國(guó)家進(jìn)軍的一種形式。

1.2 國(guó)際游資的特征

1.2.1 高度敏感性

隨著各個(gè)國(guó)家之間的聯(lián)系日益普及，國(guó)際熱錢在世界經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)利率和價(jià)格差方面表現(xiàn)出來(lái)的影響越來(lái)越大，另外國(guó)際熱錢對(duì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策的變更也非常敏感，只要經(jīng)濟(jì)政策稍有變化馬上就可以做出應(yīng)有的反應(yīng)。因此熱錢稱得上是信息化時(shí)代的寵兒。

1.2.2 高流動(dòng)性與短期性

國(guó)際熱錢總是很快進(jìn)入一個(gè)有利可圖的市場(chǎng)，迅速逃離風(fēng)險(xiǎn)更大的市場(chǎng)，常常突破國(guó)家界限，尋求暫時(shí)的獲利機(jī)會(huì)。另外，它們極大的短期性在這個(gè)過程中表現(xiàn)得淋漓盡致，即它們能在一天或者一周內(nèi)迅速進(jìn)入然后又在同一天或一周內(nèi)快速退出。

1.2.3 投資的虛擬性與投機(jī)性

國(guó)際游資不能創(chuàng)造人們所需要的就業(yè)機(jī)會(huì)，同時(shí)也不能提供大家所需要的各方面的服務(wù)，這些流動(dòng)的國(guó)際熱錢只是每天、每小時(shí)、每分鐘地從全球外匯市場(chǎng)、股票市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)中牟取暴利，所以說(shuō)國(guó)際游資有著很大的虛擬性和投機(jī)性。在沒有熱錢的金融市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)厭惡者就無(wú)法轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，所以國(guó)際熱錢也在金融市場(chǎng)上起潤(rùn)滑作用。

1.2.4 高收益性與高風(fēng)險(xiǎn)性

對(duì)高額回報(bào)的追求是這種流動(dòng)的短期性投資資本在全球金融市場(chǎng)的波動(dòng)中所要達(dá)到的終極目標(biāo)。但是，很多時(shí)候想要獲得高額的利潤(rùn)就得承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，他們?cè)谶@個(gè)市場(chǎng)賺錢而在其他市場(chǎng)遭受損失，在這個(gè)時(shí)候盈利而在那個(gè)時(shí)候損失，這也使得它具有耐高風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)和能力。

1.2.5 具有吸附效應(yīng)

由于國(guó)際游資能夠在短時(shí)間內(nèi)牟取高額利潤(rùn)，即國(guó)際熱錢具有短期性，這對(duì)其他種類的資本具有極大的示范效應(yīng)，這無(wú)疑會(huì)誘使各類資本放棄原本投資的實(shí)體行業(yè)，進(jìn)而投資到短期就可以獲得高額利潤(rùn)的投機(jī)性活動(dòng)中。

1.2.6 低透明性

由于國(guó)際金融的形勢(shì)處于不斷的動(dòng)蕩之中，因此國(guó)際游資給人們的生活帶來(lái)的影響越來(lái)越大，但是國(guó)際游資的規(guī)模有多大，結(jié)構(gòu)是怎樣的都無(wú)從知曉，進(jìn)而在投資決策的形成機(jī)制以至于操作程序等方面的細(xì)節(jié)更是很難說(shuō)清楚了。從另一個(gè)方面來(lái)說(shuō)，熱錢往往是離岸市場(chǎng)的幌子，能夠順利逃脫法律的約束和監(jiān)督，因此它們?cè)谝话闱闆r下缺乏透明度。

1.2.7 交易的杠桿化

國(guó)際熱錢一般會(huì)使用比存款合同保證金少十倍甚至幾十倍的價(jià)格購(gòu)買商品，這就是通常所說(shuō)的“杠桿原理”。正是由于國(guó)際金融市場(chǎng)上的交易活動(dòng)存在杠桿化的現(xiàn)象，因此即使某一家的金融機(jī)構(gòu)也能夠憑借較少量交易來(lái)影響國(guó)際金融市場(chǎng)的正常運(yùn)行。

2 國(guó)際游資進(jìn)入我國(guó)的途徑

2.1 通過貿(mào)易項(xiàng)目流入

目前，在中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目中貿(mào)易項(xiàng)目占到了絕大部分，國(guó)際短期資本主要是通過貿(mào)易項(xiàng)目流入我國(guó)參與投機(jī)活動(dòng)進(jìn)而謀取高額利潤(rùn)，同時(shí)這些短期性的國(guó)際投機(jī)資本的監(jiān)視難度也是非常大的。

2.2 通過資本項(xiàng)目流入

近年來(lái)，中國(guó)對(duì)資本項(xiàng)目的管制出現(xiàn)了逐步緩和的趨勢(shì)，國(guó)際游資進(jìn)入中國(guó)的重要載體就是資本項(xiàng)目。大量資金持續(xù)不斷地被投入高利潤(rùn)行業(yè)主要是通過一些跨國(guó)公司、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和其他的融資機(jī)構(gòu)等通過短期國(guó)際借貸或從其內(nèi)部調(diào)動(dòng)下?lián)苜Y金的方式來(lái)完成的。此外，還有在國(guó)外投資的一些熱錢，通過設(shè)立殼牌公司，在外匯結(jié)算方面等違規(guī)操作進(jìn)入中國(guó)。

2.3 通過個(gè)人項(xiàng)目流入

項(xiàng)目資金主要是通過個(gè)別貿(mào)易、貿(mào)易委員會(huì)工作人員的個(gè)人工資和傭金、相關(guān)的商業(yè)投資流入，以這些轉(zhuǎn)讓形式流入的熱錢規(guī)模較小，總的資金來(lái)源和真實(shí)性的調(diào)查成本很高，缺乏法律的制約、流入渠道相對(duì)比較分散和較高的頻率，將在某種程度上對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。

2.4 通過貨幣走私和地下錢莊進(jìn)入

根據(jù)規(guī)定，居住者和非居住者旅客允許攜帶5000美元（在2003年9月1日時(shí)）和6000元人民幣，但很多時(shí)候資金的大規(guī)模攜帶和資金走私的情況也是很常見的。我國(guó)存在著有大量以地下錢莊的非法形式的資金，其表現(xiàn)為：國(guó)外的地下錢莊充當(dāng)投資者的第一外匯，之后讓地下錢莊以當(dāng)?shù)刎泿艃稉Q成他在中國(guó)的賬戶，通過地下錢莊渠道進(jìn)出的資金規(guī)模近年來(lái)在我國(guó)越來(lái)越大，逐漸出現(xiàn)了集團(tuán)化的趨勢(shì)。

3 國(guó)際游資對(duì)中國(guó)的影響

3.1 對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響

一直以來(lái)，發(fā)展中國(guó)家面臨的主要問題就是資金的短缺，各國(guó)的資金問題得到進(jìn)一步緩和的一部分原因就是國(guó)際游資的流入，同時(shí)國(guó)際熱錢也對(duì)發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到了一定程度上的刺激作用。但是國(guó)際游資的流入在促進(jìn)流入國(guó)家經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，也會(huì)大規(guī)模短期性投機(jī)資本的流動(dòng)會(huì)導(dǎo)致貨幣供給的過剩，從而造成通貨膨脹。

3.2 對(duì)國(guó)際收支的影響

當(dāng)國(guó)際游資以本幣的形式或以外幣的形式進(jìn)行流動(dòng)時(shí)，無(wú)論它是流入還是流出，對(duì)國(guó)際收支的全國(guó)總余額的短期影響是對(duì)國(guó)際收支影響的首要體現(xiàn)。如果一個(gè)國(guó)家的國(guó)際收支出現(xiàn)逆差，那么國(guó)際熱錢的流入可以在短期內(nèi)平衡國(guó)際收支，以保持總余額為零或盈余，從而避免使用該國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備。一定條件下，采用國(guó)際熱錢以平衡國(guó)際收支的經(jīng)濟(jì)成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于使用官方的金融或國(guó)際儲(chǔ)備。endprint

3.3 對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的影響

在培育和繁榮金融市場(chǎng)方面國(guó)際游資在客觀上都能產(chǎn)生一定的影響。對(duì)發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，國(guó)際熱錢投資的目的是謀取高額利潤(rùn)，這就在一定程度上刺激了市場(chǎng)的發(fā)展。發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)發(fā)育程度比較高，其優(yōu)勢(shì)在于更能吸引國(guó)際游資大規(guī)模注入證券市場(chǎng)中，并由此解決更有發(fā)展前途的產(chǎn)業(yè)的資金配置的問題。再者，股市和股價(jià)大幅度的波動(dòng)也是由國(guó)際資本的頻繁流動(dòng)造成的。

4 我國(guó)防范國(guó)際游資風(fēng)險(xiǎn)的政策建議

4.1 提高金融市場(chǎng)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力

金融是一國(guó)經(jīng)濟(jì)的神經(jīng)，而金融體系則是一國(guó)經(jīng)濟(jì)的大腦，伴隨著金融全球化的進(jìn)一步發(fā)展，因此要想使整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行，就必須重視金融體系是否健全的問題。在我國(guó)金融業(yè)不斷開放的同時(shí)，要完善金融監(jiān)管體系、金融調(diào)控體系、金融公司體系、金融市場(chǎng)體系五個(gè)方面的制度環(huán)境，使他們能夠在分配金融體系資源、信息、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的作用發(fā)展得淋漓盡致。其次，金融系統(tǒng)在穩(wěn)定運(yùn)行的前提下才具有競(jìng)爭(zhēng)力，隨后才能處理各種潛在的威脅，防范金融隱患的發(fā)生，保障金融環(huán)境的安全。另外，金融改革不能盲目地追求一步到位，更不能片面地強(qiáng)調(diào)自由化和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，而應(yīng)適度審慎、循序漸進(jìn)地進(jìn)行，掌握足夠的信息從而對(duì)國(guó)際游資的流動(dòng)進(jìn)行有效的控制，只有這樣才能保證我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定健康地發(fā)展。

4.2 調(diào)整外匯管理決策機(jī)制

中國(guó)目前實(shí)行的仍是屬于非對(duì)稱管制的外匯管理體制，其對(duì)國(guó)際資本向境內(nèi)流動(dòng)的限制比較嚴(yán)格，而對(duì)國(guó)際資本向境外流出的限制則相對(duì)寬松得多。我國(guó)人民幣匯率的形成機(jī)制需要不斷地進(jìn)行完善，匯率彈性需要適當(dāng)?shù)卦黾樱稒C(jī)資本流動(dòng)收益的不確定性隨之增大，資本大規(guī)模的單邊流動(dòng)得到進(jìn)一步的遏制，金融風(fēng)險(xiǎn)得到了更深層次的防范和化解，金融穩(wěn)定得到了有效的維持。

4.3 加強(qiáng)對(duì)國(guó)際資本頻繁流動(dòng)的監(jiān)管

由于各國(guó)的金融制度、金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)、金融工具都存在著明顯的差別，因此資本在國(guó)際間的流動(dòng)問題不僅僅是資本項(xiàng)目的管理上存在的問題，還會(huì)對(duì)調(diào)整我國(guó)的金融市場(chǎng)、金融工具、金融監(jiān)管、金融機(jī)構(gòu)及金融體系各個(gè)方面產(chǎn)生一定的影響?；诖耍覈?guó)必須從自身的利益出發(fā)，加強(qiáng)對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的監(jiān)督和管理，權(quán)衡開放資本賬戶的政策。

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