陸溢波

(安徽財經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，安徽 蚌埠 233030)

國際大宗商品市場與國內(nèi)物價水平的聯(lián)動關(guān)系研究

陸溢波

(安徽財經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，安徽 蚌埠 233030)

國際大宗商品市場對國內(nèi)物價水平的影響日益顯著，深入探究其聯(lián)動關(guān)系對政策當(dāng)局理解背后的傳導(dǎo)機制和互動機理，夯實抵御價格風(fēng)險的能力和穩(wěn)定物價具有重要的理論及實踐價值。文章利用2006年6月至2016年12月的月度數(shù)據(jù)建立VAR模型，探討了消費品、工業(yè)品、農(nóng)業(yè)品三大類國際大宗商品通過完整的價格傳導(dǎo)渠道對國內(nèi)物價水平的傳導(dǎo)效應(yīng)。研究明確了影響的程度和范圍，得到了具體的結(jié)構(gòu)和路徑特征，根據(jù)分析結(jié)論提出繼續(xù)推動供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、強化國際商品定價機制話語權(quán)、重視需求端在傳導(dǎo)機制中的引導(dǎo)作用及保持動態(tài)的相機抉擇等政策建議。

國際大宗商品；物價水平；傳導(dǎo)機制；VAR模型

一、引 言

大宗商品一般經(jīng)過大規(guī)模采購進入流通領(lǐng)域用以消費與工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)活動，既是各類消費生產(chǎn)活動的必要前提，也是保障社會經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)。國際大宗商品貿(mào)易已成為國際貿(mào)易的重要組成部分，其價格作為世界經(jīng)濟發(fā)展的風(fēng)向標，揭示了大宗商品的價格波動和世界宏觀經(jīng)濟的發(fā)展態(tài)勢，深刻影響著各國經(jīng)濟體的經(jīng)濟福利。[1]

隨著經(jīng)濟全球化的迅速發(fā)展，我國經(jīng)濟體量的不斷擴大和對外開放程度的不斷加深，對國際大宗商品市場也愈發(fā)依賴，國際大宗商品的價格波動日益成為影響我國經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展的重要外部沖擊。[2]當(dāng)前我國處于增速趨緩，結(jié)構(gòu)調(diào)整和動能轉(zhuǎn)換的重要拐點，我國整體經(jīng)濟雖穩(wěn)中有升，但仍面臨不少困難和調(diào)整，經(jīng)濟下行壓力依然較大。因此防范國際大宗商品的價格風(fēng)險對我國經(jīng)濟造成的潛在沖擊在當(dāng)前就顯得尤為重要。

考慮到當(dāng)前全球貨幣整體寬松、全球結(jié)構(gòu)性問題仍未得到有效解決和貿(mào)易保護思潮涌動的形勢，對開放經(jīng)濟下的國際大宗商品市場與國內(nèi)物價水平的聯(lián)動關(guān)系及其傳導(dǎo)機制和路徑特征的研究，可以有助于深入探討互動機理，判斷國際大宗商品市場的波動對國內(nèi)物價總水平的影響程度和范圍，夯實我國應(yīng)對價格風(fēng)險的能力，穩(wěn)定國內(nèi)物價水平。

二、文獻綜述

國際大宗商品價格對物價水平影響的研究開展較早。Boughton J M，Branson W H在1992年就研究得出大宗商品價格變動有引導(dǎo)通脹的趨勢，大宗商品價格對物價水平會產(chǎn)生顯著影響。[3]進一步研究發(fā)現(xiàn)大宗商品價格能夠作為物價水平的先導(dǎo)指標，還發(fā)現(xiàn)兩者存在長期均衡關(guān)系。[4]國內(nèi)許多研究也表明國際大宗商品市場會切實影響國內(nèi)物價水平，市場的劇烈波動更會對物價水平造成很大沖擊。[5]通過分析變化特點，兩者間確實存在一定的關(guān)聯(lián)性。

從研究對象上來看，關(guān)于國際大宗商品價格傳導(dǎo)效應(yīng)的研究，主要有三種：一是探討某一種大宗商品的價格波動對物價水平的作用，Barsky、Killian(2002)，Lescaroux、Mignon(2008)等學(xué)者均認為，原油價格上漲會導(dǎo)致物價水平的上升。趙懿和李熠(2011)，吳振信、薛冰、王書平(2011)等認為原油價格的上升也會傳遞到國內(nèi)物價上。二是探究某一類大宗商品的價格波動對物價水平的影響，Rapsomanikis Sarris(2006)研究了國際農(nóng)產(chǎn)品價格對三個國家國內(nèi)物價水平的傳導(dǎo)機制，張樹忠、李天忠、丁濤(2006)也證實了農(nóng)產(chǎn)品對我國物價水平的作用。三是以CRB指數(shù)作為國際大宗商品價格的代表，研究其對物價水平的影響。CRB指數(shù)作為國際大宗商品價格的代表，可以反映國際宏觀經(jīng)濟的發(fā)展趨勢。Adams、Ichino(1995)和Blomberg、 Harris(1995)通過研究均認為CRB指數(shù)具有領(lǐng)先性指標特性，并對一國國內(nèi)物價水平有顯著影響。為了證明CRB指數(shù)也可以作為反映國內(nèi)物價水平的先導(dǎo)指標，國內(nèi)學(xué)者例如喬寶華、黃坤、杜曉燕(2010)，孫玄聰、朱品品(2010)均通過分析，驗證了CRB指數(shù)也可以提前反映國內(nèi)居民消費價格指數(shù)和生產(chǎn)者物價指數(shù)的走勢。

從研究方法上來看，大都采用VAR模型來研究大宗商品價格和物價水平的直接關(guān)系，但忽略了價格傳遞環(huán)節(jié)。Rapsomanikis、Sarris(2006)通過VAR模型研究國際大宗商品對物價水平的影響，Byrne et al(2013)更進一步認為，國際大宗商品價格與物價水平存在動態(tài)的聯(lián)動關(guān)系。謝明旸(2011)通過建立VAR模型，探討兩者間的影響關(guān)系。顏姣嬌、宋軍(2009)通過研究國際大宗商品對PPI和CPI的影響，得到了大宗商品價格向生產(chǎn)者物價指數(shù)的傳導(dǎo)渠道有效，但生產(chǎn)者物價指數(shù)向居民消費價格指數(shù)的傳導(dǎo)渠道卻基本無效的結(jié)果，黎金定、尚航飛(2012)通過將國際大宗商品劃分為直接消費品和上下游產(chǎn)品，來研究其對國內(nèi)物價水平的傳導(dǎo)機制。

從現(xiàn)有研究來看，VAR模型使用較為廣泛，優(yōu)點在于將變量都看成是相互影響的內(nèi)生變量，可以直接用數(shù)據(jù)來模擬各變量間的相互關(guān)系，有效進行經(jīng)濟指標的預(yù)測和分析，更能反映出真實情況。但研究大宗商品和物價水平兩者間的直接影響較多，或者說針對一條渠道的研究較多，而對不同類別下的大宗商品的傳導(dǎo)渠道和機制研究不多，對國際大宗商品的傳導(dǎo)環(huán)節(jié)研究缺乏系統(tǒng)性和完整性。因而，本文將國際大宗商品劃分為消費品、工業(yè)品和農(nóng)業(yè)品，完整描述了從原材料環(huán)節(jié)到交易環(huán)節(jié)、再到生產(chǎn)環(huán)節(jié)最后到消費環(huán)節(jié)的傳導(dǎo)路徑特征，并分析了具體的傳導(dǎo)機制。

三、模型構(gòu)建

向量自回歸模型(VAR)常用于預(yù)測相互聯(lián)系的時間序列系統(tǒng)及分析隨機擾動對變量系統(tǒng)的動態(tài)沖擊，從而解釋各種經(jīng)濟沖擊對經(jīng)濟變量形成的影響。[6]因本文研究的是多變量時間序列之間的動態(tài)關(guān)系和傳導(dǎo)渠道，用VAR模型較為適宜。

本文通過建立VAR模型，采用格蘭杰因果檢驗、脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解等方法，探討消費品、工業(yè)品、農(nóng)業(yè)品三大類國際大宗商品通過完整的價格傳導(dǎo)渠道對國內(nèi)物價水平的傳導(dǎo)效應(yīng)，并分析具體的結(jié)構(gòu)和路徑特征。

(一) 變量選取與數(shù)據(jù)選擇

表1 變量選取

將原始數(shù)據(jù)為每日收盤價的CRB、BDI和CCPI經(jīng)過算數(shù)平均得到的每月平均數(shù)作為使用數(shù)據(jù)，本文共選取6個變量(見表1)，另根據(jù)當(dāng)期匯率將CRB、BDI轉(zhuǎn)換為CRBI、BDII以消除因美元計價造成的匯率變化影響。因MTPI原始數(shù)據(jù)為季度數(shù)據(jù)，通過EVIEWS將低頻數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成高頻數(shù)據(jù)，轉(zhuǎn)變?yōu)樵露葦?shù)據(jù)進行分析。

本文樣本時間為2006年6月至2016年12月，采用的均是處理過后的月度數(shù)據(jù)，并經(jīng)對數(shù)化處理以克服異方差。以上數(shù)據(jù)CRB、BDI來源于WIND數(shù)據(jù)庫，PPI、MTPI、CPI來源于統(tǒng)計局網(wǎng)站，CCPI來源于中國流通產(chǎn)業(yè)網(wǎng)。

(二)數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗

表2 各變量的ADF檢驗結(jié)果

注：判斷變量是否平穩(wěn)均在5%的顯著性水平下.

由表2所示，LNPPI和LNMTPI在95%的置信區(qū)間下是平穩(wěn)的，而LNCRBI、LNBDII、LNCCPI、LNCPI均不平穩(wěn)，經(jīng)過一階差分后均平穩(wěn)，說明LNCRBI、LNBDII、LNCCPI、LNCPI均為一階單整。

(三)傳導(dǎo)機理分析

消費品傳導(dǎo)途徑表示為國際大宗消費品原材料采購環(huán)節(jié)——國內(nèi)大宗消費品交易環(huán)節(jié)——國內(nèi)消費環(huán)節(jié)，即(CRB BDI)—CCPI—CPI，由于居民消費價格的構(gòu)成包括消費品，那么通過貿(mào)易渠道進入國內(nèi)后經(jīng)過交易流轉(zhuǎn)被直接消費的國際大宗消費品，就會造成國內(nèi)物價水平的波動。構(gòu)建模型的相關(guān)變量為DLNCRBI、DLNBDII、DLNCCPI、DLNCPI。

工業(yè)品傳導(dǎo)途徑表示為國際大宗工業(yè)品原材料采購環(huán)節(jié)——國內(nèi)大宗工業(yè)品交易環(huán)節(jié)——國內(nèi)工業(yè)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)——國內(nèi)消費環(huán)節(jié)，即(CRB BDI)—CCPI—PPI—CPI，是指進口國際大宗工業(yè)品至國內(nèi)，通過交易流轉(zhuǎn)后用于工業(yè)生產(chǎn)，國內(nèi)大宗商品價格受到國際大宗商品價格的波動影響，會推動生產(chǎn)者物價產(chǎn)生波動，進而使出廠工業(yè)品的成本和價格發(fā)生變化，這些工業(yè)品就會沿著產(chǎn)業(yè)鏈傳遞到居民消費層面，導(dǎo)致消費者物價水平發(fā)生變化。[7]構(gòu)建模型的相關(guān)變量為DLNCRBI、DLNBDII、DLNCCPI、LNPPI、DLNCPI。

農(nóng)產(chǎn)品傳導(dǎo)途徑表示為國際大宗農(nóng)產(chǎn)品原材料采購環(huán)節(jié)——國內(nèi)大宗農(nóng)產(chǎn)品交易環(huán)節(jié)——國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)——國內(nèi)消費環(huán)節(jié)，即(CRB BDI)—CCPI—MTPI—CPI，是指國際大宗商品進口至國內(nèi)，通過交易流轉(zhuǎn)后用于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，國內(nèi)大宗商品價格受到國際大宗商品價格的波動影響，會帶動農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價格產(chǎn)生波動，進而使出廠農(nóng)產(chǎn)品成本和價格發(fā)生變化，這些農(nóng)產(chǎn)品就會沿著產(chǎn)業(yè)鏈傳遞到居民消費層面，導(dǎo)致消費者物價水平發(fā)生變化。[8]構(gòu)建模型的相關(guān)變量為DLNCRB、DLNBDI、DLNCCPI、LNMTPI、DLNCPI。

四、實證分析

(一)消費品傳導(dǎo)途徑

滯后期選擇：

確定VAR模型滯后階數(shù)，如表3所示：FPE、AIC、SC和HQ準則顯示最優(yōu)滯后期為1。

表3 各準則下滯后階數(shù)結(jié)果

注：*表示在該準則下的最優(yōu)滯后階數(shù)；數(shù)據(jù)由Eviews軟件運行所得.

模型平穩(wěn)性檢驗:

如圖1所示，全部特征根均處在單位圓中，表明VAR模型平穩(wěn)，通過了模型整體的平穩(wěn)性檢驗。

圖1 模型平穩(wěn)性檢驗

由表4可知，在消費品傳導(dǎo)途徑中，從原材料采購環(huán)節(jié)到國內(nèi)原材料交易環(huán)節(jié)的價格傳導(dǎo)機制是暢通的，反向傳導(dǎo)機制效果同樣顯著。國際大宗消費品價格變動與國內(nèi)消費品交易價格相互作用。從國內(nèi)原材料交易環(huán)節(jié)到國內(nèi)消費環(huán)節(jié)的正反向價格傳導(dǎo)機制也是通順的。國內(nèi)大宗消費品價格變動與國內(nèi)消費者物價水平相互影響。從原材料采購環(huán)節(jié)到國內(nèi)消費環(huán)節(jié)的價格傳導(dǎo)，即國際大宗消費品價格變動的整體路徑效應(yīng)表現(xiàn)為國際大宗消費品價格對國內(nèi)消費者物價水平的單向影響較弱。

本文給出了脈沖響應(yīng)圖和方差分解表，從國際大宗消費品的傳導(dǎo)渠道來看，DLNCRBI對未來的DLNCCPI的影響在短期迅速增強后漸漸減弱。國際大宗商品市場現(xiàn)貨價格波動率對國內(nèi)大宗商品現(xiàn)貨波動率的短期影響較大，長期影響逐步減弱為零。DLNBDII對未來的DLNCCPI產(chǎn)生由正逐步震蕩趨向于零的影響。波羅的海干散貨運價指數(shù)波動率對國內(nèi)大宗商品現(xiàn)貨波動率的作用在中短期變化較大，長期作用慢慢消失。DLNCCPI對未來的DLNCPI產(chǎn)生幾個震蕩的正效應(yīng)然后趨向于零的影響。國內(nèi)大宗商品現(xiàn)貨波動率對國內(nèi)消費者物價波動率影響在中短期較為多變，中短期正向影響不斷震蕩，長期影響逐步削弱為零(見圖2、圖3、圖4)。

表4 格蘭杰因果檢驗

方差分解表的結(jié)論與脈沖響應(yīng)圖一致，如表5所示，國內(nèi)大宗商品價格波動率的增長主要源于其慣性和趨勢性，國際大宗商品現(xiàn)貨價格波動率貢獻度可以穩(wěn)定在15.2%左右，波羅的海干散貨運價指數(shù)波動率貢獻度可以穩(wěn)定在9.3%左右，這兩者貢獻度均較大，影響力不容忽視，國際大宗商品現(xiàn)貨價格波動率和波羅的海干散貨運價指數(shù)波動率能夠一定程度上通過現(xiàn)貨渠道傳導(dǎo)到國內(nèi)大宗商品市場。由表6可知，對于國內(nèi)消費者物價波動率的增長，其自身貢獻度是最大的，國內(nèi)大宗商品價格波動率貢獻度穩(wěn)定在8.23%左右，相對較強，消費品傳導(dǎo)途徑解釋能力一般。

結(jié)合來看，國際大宗消費品傳導(dǎo)的正反向價格傳導(dǎo)機制均有效，但是影響力度相對較弱，可能是進口中的消費品只占較小的部分，消費品受國際市場傳導(dǎo)影響較小。

圖2 國際大宗商品現(xiàn)貨價格沖擊引起國內(nèi)大宗商品現(xiàn)貨價格的脈沖響應(yīng)

圖3 國際大宗商品需求沖擊引起國內(nèi)大宗商品現(xiàn)貨價格的脈沖響應(yīng)

圖4 國內(nèi)大宗商品現(xiàn)貨價格沖擊引起國內(nèi)物價水平的脈沖響應(yīng)

PeriodS．E．DLNCRBIDLNBDIIDLNCCPIDLNCPI10．0722604．2887142．90130492．809980．00000020．07869413．712308．83204875．685641．77001630．07978514．892949．79189572．616962．69819740．08048615．022229．49319171．694553．79003150．08057615．165559．38405471．255394．19500860．08063815．201279．33777171．085564．375394

續(xù)表5 DLNCCPI的方差分解

表6 DLNCPI的方差分解

(二)工業(yè)品傳導(dǎo)途徑

滯后期選擇:

確定VAR模型滯后階數(shù)，如表7所示：LR、FPE、AIC、SC和HQ準則顯示最優(yōu)滯后期為2。

表7 各準則下滯后階數(shù)結(jié)果

注：*表示在該準則下的最優(yōu)滯后階數(shù).

模型平穩(wěn)性檢驗：

如圖5所示，全部特征根均處在單位圓中，表明VAR模型平穩(wěn)，通過了模型整體的平穩(wěn)性檢驗。

圖5 模型平穩(wěn)性檢驗

由表8可知，在工業(yè)品傳導(dǎo)途徑中從原材料采購環(huán)節(jié)到國內(nèi)原材料交易環(huán)節(jié)的正反向價格傳導(dǎo)機制均暢通，國際大宗工業(yè)品價格變動與國內(nèi)工業(yè)品交易價格相互影響。從國內(nèi)原材料交易環(huán)節(jié)到國內(nèi)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的正向價格傳導(dǎo)機制是順暢的，從國內(nèi)生產(chǎn)環(huán)節(jié)到國內(nèi)消費環(huán)節(jié)的正反向傳導(dǎo)機制同樣暢通但效果較弱。國內(nèi)大宗工業(yè)制成品價格與國內(nèi)消費者物價水平相互作用。從原材料采購環(huán)節(jié)到國內(nèi)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的傳導(dǎo)單向暢通。國際大宗工業(yè)品價格變動會對國內(nèi)生產(chǎn)者物價指數(shù)產(chǎn)生影響。

從國際大宗工業(yè)品的傳導(dǎo)渠道來看，DLNCCPI對未來的LNPPI產(chǎn)生持續(xù)時間較長的正效應(yīng)。國內(nèi)大宗商品價格波動率對國內(nèi)生產(chǎn)者物價水平的影響力度穩(wěn)步增強，作用時間較長。LNPPI對未來的DLNCPI先產(chǎn)生正向效應(yīng)隨后逐漸減弱至有輕微的負效應(yīng)。國內(nèi)生產(chǎn)者物價指數(shù)會對國內(nèi)消費者物價水平產(chǎn)生持續(xù)時間較長但力度較弱的正向推動作用，這種影響存在短暫時滯，隨著時間的推移，會產(chǎn)生輕微的負向效應(yīng)(見圖6、圖7)。

表8 格蘭杰因果檢驗

續(xù)表8 格蘭杰因果檢驗

方差分解表的結(jié)論與脈沖響應(yīng)圖一致，對于國內(nèi)大宗商品價格波動率的增長，其自身貢獻度是最大的，國際大宗商品現(xiàn)貨價格波動率和波羅的海干散貨運價指數(shù)波動率分別可以穩(wěn)定在12.06%、8.46%左右，這兩者貢獻度均不容忽視，國際大宗商品現(xiàn)貨價格波動率和波羅的海干散貨運價指數(shù)波動率能夠一定程度上通過渠道傳導(dǎo)到國內(nèi)大宗商品市場。對于國內(nèi)生產(chǎn)者價格指數(shù)的增長，其自身貢獻度是最大的，國內(nèi)大宗商品現(xiàn)貨價格波動率貢獻度穩(wěn)定在33%左右，國內(nèi)大宗商品現(xiàn)貨價格波動率能夠一定程度上傳導(dǎo)到國內(nèi)生產(chǎn)者物價指數(shù)。對于國內(nèi)消費者物價波動率的增長，其自身貢獻度也是最大的，國內(nèi)生產(chǎn)者價格波動率貢獻度穩(wěn)定在6.26%左右，相對較弱，工業(yè)品傳導(dǎo)途徑解釋能力有限，可能是因為工業(yè)品傳導(dǎo)途徑有障礙(見表9、表10、表11)。

圖6 國內(nèi)大宗商品現(xiàn)貨價格沖擊引起國內(nèi)工業(yè)品價格水平的脈沖響應(yīng)

總體而言，國際大宗工業(yè)品傳導(dǎo)的正向傳導(dǎo)機制有效，但是存在方向上的不確定性和力度上的弱效應(yīng)。弱價格傳導(dǎo)源于傳導(dǎo)鏈條較長，同時在國內(nèi)大宗工業(yè)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)到國內(nèi)消費者物價水平傳導(dǎo)機制的末端出現(xiàn)的障礙，造成了國內(nèi)工業(yè)品制成價格對消費環(huán)節(jié)極低的影響力。

圖7 國內(nèi)工業(yè)品出廠價格水平?jīng)_擊引起國內(nèi)物價水平的脈沖響應(yīng)

表9 DLNCCPII的方差分解

表10 LNPPI的方差分解

表11 DLNCPI的方差分解

(三)農(nóng)產(chǎn)品傳導(dǎo)途徑

滯后期選擇:

確定VAR模型滯后階數(shù)，如表12所示：LR和AIC準則選定滯后期為8，SC準則選定滯后期為1，HQ、FPE準則選定滯后期為2，綜合考慮把滯后期選定為2。

表12 各準則下滯后階數(shù)結(jié)果

注：*表示在該準則下的最優(yōu)滯后階數(shù).

模型平穩(wěn)性檢驗：

如圖8所示，全部特征根均處在單位圓中，表明VAR模型平穩(wěn)，通過了模型整體的平穩(wěn)性檢驗。

圖8 模型平穩(wěn)性檢驗

由表13可知，在農(nóng)產(chǎn)品傳導(dǎo)途徑中從原材料采購環(huán)節(jié)到國內(nèi)原材料交易環(huán)節(jié)的正反向價格傳導(dǎo)機制均通暢，國際大宗農(nóng)產(chǎn)品價格變動與國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品交易價格相互影響。從國內(nèi)原材料交易環(huán)節(jié)到國內(nèi)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的單向傳導(dǎo)機制暢通，國內(nèi)大宗農(nóng)產(chǎn)品交易價格對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)品制成品價格有影響。從國內(nèi)生產(chǎn)環(huán)節(jié)到國內(nèi)消費環(huán)節(jié)的正反向價格傳導(dǎo)機制均暢通，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品制成品價格與國內(nèi)消費者物價水平相互影響。從原材料采購環(huán)節(jié)到國內(nèi)消費環(huán)節(jié)的正反向傳導(dǎo)機制即國際大宗農(nóng)業(yè)品的整體路徑也暢通，國際大宗農(nóng)產(chǎn)品價格變動與國內(nèi)消費者物價水平相互影響。

從脈沖響應(yīng)圖來看，如圖9所示，DLNCCPI對未來的LNMTPI的影響從當(dāng)期開始緩緩增強。國內(nèi)大宗商品價格指數(shù)對國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)的影響持久且力度不斷增大。由圖10所示，LNMTPI對未來的DLNCPI先產(chǎn)生正向效應(yīng)，經(jīng)過不斷震蕩隨后逐漸減弱至有輕微的負效應(yīng)。國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)會對國內(nèi)消費者物價水平產(chǎn)生持續(xù)時間較長但力度不斷變化的正向推動作用，在長期產(chǎn)生輕微負效應(yīng)。

根據(jù)方差分解表，對于國內(nèi)大宗商品價格波動率的增長，其自身貢獻度是最大的，國際大宗商品現(xiàn)貨價格波動率貢獻度穩(wěn)定在9.17%左右，波羅的海干散貨運價指數(shù)波動率貢獻度穩(wěn)定在9.76%左右，這兩者貢獻度均不容忽視，國際大宗商品現(xiàn)貨價格波動率和波羅的海干散貨運價指數(shù)波動率能夠一定程度上通過渠道傳導(dǎo)到國內(nèi)大宗商品市場。對于國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價格指數(shù)的增長，其自身貢獻度也是最大的，國內(nèi)大宗商品現(xiàn)貨價格波動率穩(wěn)定在14.53%左右，貢獻度較大，國內(nèi)大宗商品現(xiàn)貨價格波動率能夠一定程度上傳導(dǎo)到國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價格指數(shù)。對于國內(nèi)消費者物價波動率的增長，其自身貢獻度是最大的，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價格指數(shù)貢獻度穩(wěn)定在28.16%左右，影響力較強，農(nóng)產(chǎn)品傳導(dǎo)途徑解釋能力較強，可能是因為農(nóng)產(chǎn)品進口占比較大，傳導(dǎo)途徑順暢(見表14、表15、表16)。

綜上分析，國際大宗農(nóng)產(chǎn)品傳導(dǎo)機制有效，傳導(dǎo)路徑通暢，但是存在強度的不確定性。另外國內(nèi)消費者物價水平變動可以影響國際大宗農(nóng)產(chǎn)品價格變動，標志著由于國內(nèi)需求的旺盛，國內(nèi)消費需求可以在一定程度上影響國際大宗農(nóng)產(chǎn)品價格走勢。[9]

表13 格蘭杰因果檢驗

圖9 國內(nèi)大宗商品價格沖擊引起國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價格水平的脈沖響應(yīng)

圖10 國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格水平?jīng)_擊引起國內(nèi)物價水平的脈沖響應(yīng)

表14 DLNCCPI的方差分解

表15 LNMTPI的方差分解

表16 DLNCPI的方差分解

注：表14、表15、表16數(shù)據(jù)由Eviews7.0軟件運行所得.

五、結(jié)論及政策建議

綜合來看，國際大宗商品市場與國內(nèi)的物價總水平間存在顯著的聯(lián)動關(guān)系，從其聯(lián)動關(guān)系的結(jié)構(gòu)性特征來看，國際大宗的消費品、工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品的價格均可以影響到國內(nèi)物價水平，只是影響程度存在差別。由于進口直接消費品占比較小，國際消費品對國內(nèi)物價水平的傳導(dǎo)效果較弱；國際農(nóng)產(chǎn)品價格對國內(nèi)物價水平的傳導(dǎo)效果明顯，農(nóng)產(chǎn)品已成為拉動物價的主要驅(qū)動力，國際農(nóng)產(chǎn)品價格的先導(dǎo)作用也在進一步增強；國際工業(yè)品價格與國內(nèi)物價水平之間的聯(lián)動關(guān)系不明顯且存在一定時滯，工業(yè)品傳導(dǎo)渠道末端也出現(xiàn)了障礙。在產(chǎn)能過剩的大背景下，工業(yè)品市場供求關(guān)系不匹配，工業(yè)品價格很難傳導(dǎo)到消費品價格上。

從其聯(lián)動關(guān)系的路徑特征來看，從原材料采購到交易環(huán)節(jié)，國際大宗商品價格與國內(nèi)大宗商品價格互相影響，國內(nèi)需求對國際大宗商品市場有一定影響力；從交易環(huán)節(jié)到生產(chǎn)環(huán)節(jié)，國際大宗工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品可以影響到制成品價格，但不具有價格倒逼特點；從生產(chǎn)環(huán)節(jié)到消費環(huán)節(jié)，國際大宗工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品制成品價格均可以影響到國內(nèi)物價水平，但農(nóng)產(chǎn)品制成品價格還反向受到國內(nèi)物價水平的影響。

因此，首先要繼續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，推動三去一降一補有實質(zhì)性進展，完善落后產(chǎn)能退出渠道，平衡供需結(jié)構(gòu)，保持供給端價格穩(wěn)定，減少企業(yè)稅負，降低成本壓力；推進農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。積極妥善改革重要農(nóng)產(chǎn)品價格形成機制和收儲制度，嚴守耕地紅線，加大農(nóng)業(yè)科技投入。其次對外要強化國際商品定價機制中的話語權(quán)，積極參與國際價格形成過程；對內(nèi)建立大宗商品戰(zhàn)略儲備體系，增強抵御風(fēng)險的能力。再次針對價格倒逼的特點，重視需求端在傳導(dǎo)機制的引導(dǎo)作用，引導(dǎo)居民形成健康的消費觀，可以將國際農(nóng)產(chǎn)品價格視為重要外部因素，深入研究其傳導(dǎo)機制。最后要密切關(guān)注外部影響因素的動態(tài)變化，相機抉擇精準調(diào)控，努力保障價格總水平穩(wěn)定。

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責(zé)任編校：陳 強，王彩紅

Research on the Linkage Between International Commodity Market and Domestic Price Level

LV Yi-bo

(School of finance, Anhui University of Finance and Economics, Bengbu 233030,China)

In view of the increasing impact of the domestic price level on the international commodity market, it is of great theoretical and practical value for the policy authority to explore the relationship between their linkage to understand conduction mechanism and interaction mechanism, strengthen the ability to resist price risk and stabilize the price. In this paper, using monthly data from June 2006 to December 2016 to establish the VAR model, using the Grainger causality test, impulsing response function and variance decomposition method, discusses three categories of international commodity’s price channel effect on the price level in China through the complete transmission including consumer goods, industrial products and agricultural products. The study clarifies the extent and scope of the impact, obtains the specific structure and path characteristics. Finally according to the conclusions of the analysis, put forward some advice including continuing to promote the supply side structural reform, strengthening the discourse of international commodity pricing mechanism, putting attention to the demand side’s right guide in the transmission mechanism and maintaining discretion dynamic policy recommendations.

international commodity;price level;transmission mechanism;VAR model

10．19327/j．cnki．zuaxb．1007?9734．2017．04．003

2017-04-11

安徽省高校人文社科重大項目(SK2016SD04)；安徽財經(jīng)大學(xué)研究生科研創(chuàng)新基金項目(ACYC2016063)

陸溢波，男，江蘇無錫人，碩士，研究方向為貨幣理論與政策研究。

F74

A

1007-9734(2017)04-0019-15