朱正宜

我國傳媒板塊股票近年來由于行業(yè)發(fā)展、政策支持等因素呈現(xiàn)了一番新態(tài)勢。通過查閱同花順2018年第一季度傳媒板塊各上市公司的最新數(shù)據(jù)，本文選取了103個股票樣本，結(jié)合探索性因子分析法，找出影響觀測變量的因子個數(shù)，以及各個因子和各個觀測變量之間的相關(guān)程度，對板塊中各股票評價的方法和指標體系進行了探索。

以上市公司的企業(yè)成長性、償債能力、運營能力等方面作為參考構(gòu)建指標體系，本文選擇了18個財務(wù)指標：股票現(xiàn)價、總市值、股票流通市值、基本每股收益、凈利潤、扣非凈利潤、營業(yè)總收入、凈利潤同比增長率、扣非凈利潤同比增長率、營業(yè)總收入同比增長率、每股凈資產(chǎn)、每股資本公積金、未分配利潤、每股經(jīng)營現(xiàn)金流、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負債比率、銷售毛利率、銷售凈利率。

建立因子模型，首先估計因子載荷和特殊因子方差，本文選擇主成分法對數(shù)據(jù)進行因子分析，計算發(fā)現(xiàn)前5個主因子方差累計貢獻率達77.53%，即其包含的信息占原始變量所包含信息的77.53%，由此可見，前5個主成分已足夠替代原來的變量，即其余因子對方差影響很小。本文通過具有Kaiser標準化的正交旋轉(zhuǎn)法，對載荷矩陣進行旋轉(zhuǎn)，使因子載荷陣的結(jié)構(gòu)簡化，從而每個變量僅在一個公共因子上有較大的載荷，而在其它因子上的載荷比較小，以便于對公共因子進行充分的解釋。旋轉(zhuǎn)在 6 次迭代后收斂，此時各個因子都有了比較明確的含義，本文認為F1所反映的因子性質(zhì)為價格因子，F(xiàn)2為營業(yè)因子，F(xiàn)3為收益因子，F(xiàn)4為企業(yè)成長因子，F(xiàn)5為償債能力因子。

分析比較財務(wù)指標對個股的影響僅看每個因子的得分顯然是不全面的，因此需要計算出每個因子的綜合得分以整體去比較財務(wù)指標的綜合影響力。采用客觀賦權(quán)法，以各公共因子的方差貢獻在方差累計貢獻中所占的比重作為權(quán)重，分別計算得到各個公共因子的權(quán)重，則因子得分綜合評價模型為：

F=0.062*現(xiàn)價+0.084*總市值+0.075*流通市值+0.067*基本每股收益+0.046*凈利潤*+0.083扣非凈利潤+0.035*營業(yè)總收入+0.046*凈利潤同比增長率+0.051*扣非凈利潤同比增長率+0.037*營業(yè)總收入同比增長率+0.073*每股凈資產(chǎn)+0.062*每股資本公積金+0.074*每股未分配利潤+0.037*每股經(jīng)營現(xiàn)金流+0.045*凈資產(chǎn)收益率-0.024*資產(chǎn)負債比率+0.057*銷售毛利率+0.011*銷售凈利率

傳媒板塊各股票的綜合得分計算公式為：

F=0.344679F1+0.286702F2+0.162157F3+0.115284F4+0.091165F5

因子得分和綜合得分分別表示傳媒板塊上市公司股票分項及總體投資可行性情況。當(dāng)投資者或企業(yè)以價格因子為主要參考因素時，本文建議參考吉比特、龍韻股份、金逸影視、冰川網(wǎng)絡(luò)以及新經(jīng)典的相關(guān)數(shù)據(jù)；當(dāng)投資者或企業(yè)以營業(yè)因子為主要參考因素時，本文建議參考分眾傳媒、山東出版、中文傳媒以及三七互娛的相關(guān)數(shù)據(jù)；當(dāng)投資者或企業(yè)以收益因子為主要參考因素時，本文建議參考光線傳媒、平治信息、皖新傳媒、橫店影視以及游久游戲的相關(guān)數(shù)據(jù)；當(dāng)投資者或企業(yè)以企業(yè)成長因子為主要參考因素時，本文建議參考當(dāng)代明誠、龍韻股份、華誼兄弟、慈文傳媒以及北京文化的相關(guān)數(shù)據(jù)；當(dāng)投資者或企業(yè)以償債能力因子為主要參考因素時，本文建議參考冰川網(wǎng)絡(luò)、電魂網(wǎng)絡(luò)、浙數(shù)文化、新經(jīng)典以及艾格拉斯的相關(guān)數(shù)據(jù)。

綜合得分是結(jié)合多個指標之后的綜合評價指標，該指標數(shù)值越大則認為投資可行性越高。綜合得分排名第一的吉比特在價格因子方面表現(xiàn)突出，遠遠超過其他各上市公司，說明該公司股票在價格方面表現(xiàn)優(yōu)異，即認為吉比特非常受投資者青睞，是值得投資的股票。排名第二的分眾傳媒股票在營業(yè)因子表現(xiàn)優(yōu)異，說明分眾傳媒在營業(yè)方面發(fā)展好，投資該股票可以獲得有較好的收益保障。排名第三的股票為光線傳媒，該企業(yè)股票在收益因子方面表現(xiàn)突出，企業(yè)自有資本獲取收益的能力較強，運營效益較好，值得研究和投資。排名第四和第五的分別為當(dāng)代明誠和龍韻股份，這兩家公司在企業(yè)成長因子方面表現(xiàn)較好。當(dāng)代明誠是一家中國領(lǐng)先的文化、體育和娛樂業(yè)上市公司，其公司業(yè)務(wù)涉及面非常廣泛；而龍韻股份的盈利質(zhì)量非常高，即這兩只股票有成長的潛力，值得看好。

綜上，在文化產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的今天，我國傳媒行業(yè)有望迎來新一輪增長。雖然短期市場擔(dān)憂情緒仍在蔓延，但傳媒行業(yè)整體估值已經(jīng)回歸基本合理的水平。未來隨著供給出清，市場份額和資源將不斷集中，龍頭公司（如吉比特）的業(yè)績可能進入一個穩(wěn)定增長的通道，將會有更多的投資機會（如成長因子方面表現(xiàn)突出的當(dāng)代明誠、龍韻股份）值得關(guān)注。另一方面，綜合因子排名較差的上市公司應(yīng)該及時找到問題所在，然后轉(zhuǎn)變經(jīng)營方針和模式，找到適宜公司發(fā)展的道路，提高自主創(chuàng)新能力，積極擴大和迎合市場，改善投資環(huán)境，引進外國投資，使自身企業(yè)的發(fā)展達到最優(yōu)；目前找到自己發(fā)展方向的因子得分和綜合得分較強的上市公司應(yīng)積極考慮未來市場多方面的因素，保持自身優(yōu)勢，嚴控風(fēng)險。 而對于其他上市公司，應(yīng)以加強自身快速發(fā)展為目標，與社會經(jīng)濟發(fā)展相協(xié)調(diào)，減少投資障礙，把企業(yè)的持續(xù)發(fā)展放在首位。

參考文獻：

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