閆軍

經(jīng)過近30年的蟄伏，華林證券近兩年來發(fā)展已漸入佳境，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐漸調(diào)整，投行業(yè)務(wù)發(fā)力，公司寄望于上市補(bǔ)充資本金帶來更快速發(fā)展。

日前，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站更新了華林證券的預(yù)披露文件，這意味著華林證券資本之路又向前推進(jìn)了一步。

脫胎于體制內(nèi)的華林證券經(jīng)過近30年的發(fā)展，經(jīng)過多次股權(quán)變更，規(guī)模始終難以做大，公司在招股書中坦言，“擬通過本次發(fā)行上市募集資金以擴(kuò)大資本規(guī)?！薄?/p>

華林證券招股書顯示，公司擬發(fā)行2.7億股，占發(fā)行后總股本的10%。募集資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于補(bǔ)充公司資本金，以滿足業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大對(duì)資本金的需求。此前有分析人士指出，雖然募資金額沒有確定，但若以同類次的中原證券4元/股發(fā)行價(jià)計(jì)算，華林證券此次融資額度將突破百億元。

資本擴(kuò)張的大野心

與所有券商一樣，華林證券各項(xiàng)業(yè)務(wù)隨著證券市場(chǎng)周期性變化的波動(dòng)明顯。證券行業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，目前凈資本規(guī)模是證券公司風(fēng)險(xiǎn)承受能力大小的重要體現(xiàn)，也是決定公司業(yè)務(wù)規(guī)模的核心因素，而中小券商的抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較弱。為此，華林證券在2013年以來，先后進(jìn)行了三次增資以補(bǔ)充資本實(shí)力。

“特別是 2014 年、2015 年公司大規(guī)模增資以來，主要業(yè)務(wù)指標(biāo)如營業(yè)收入、利潤等大幅超越行業(yè)平均發(fā)展速度，公司的資本回報(bào)水平位居行業(yè)前列，成本管理能力強(qiáng)。”華林證券在招股書中表示。

“補(bǔ)血”之后，華林證券持續(xù)擴(kuò)張業(yè)務(wù)板塊。公司目前營業(yè)部數(shù)量為152家，其中有139家輕型營業(yè)部為2014年以后新設(shè)，占比超過九成。而這些新設(shè)營業(yè)部大部分尚處于業(yè)務(wù)開拓時(shí)期。公司提醒投資者，“若新設(shè)營業(yè)部業(yè)務(wù)開展不穩(wěn)定，將對(duì)本公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的盈利帶來不利影響。”

公司招股書顯示，近年來均有增資，截至今年一季度，公司凈資本規(guī)模為36億元，與行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的證券公司存在較大差距，對(duì)公司業(yè)務(wù)的做大做強(qiáng)和未來申請(qǐng)新的業(yè)務(wù)資格形成了制約。此外，公司未來重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)如融資融券業(yè)務(wù)、債券做市業(yè)務(wù)、直接投資業(yè)務(wù)等，都對(duì)資本金有較大的需求。

從募資用途上來看，華林證券的步子的確想邁得更大一點(diǎn)，包括優(yōu)化營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)布局、設(shè)立區(qū)域財(cái)富中心；擴(kuò)大融資融券等資本中介業(yè)務(wù)規(guī)模；擴(kuò)大投資銀行業(yè)務(wù)規(guī)模，增強(qiáng)承銷實(shí)力；適度增加對(duì)固定收益自營業(yè)務(wù)、“新三板”做市業(yè)務(wù)、直接投資業(yè)務(wù)的投入以及增加對(duì)信息技術(shù)建設(shè)的投入。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整成效初現(xiàn)

當(dāng)前證券公司收入的第一大來源仍是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，但華林證券自2016年年底以來，投行業(yè)務(wù)已經(jīng)反超經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，成為營業(yè)收入的第一貢獻(xiàn)者，并在今年一季度持續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

數(shù)據(jù)顯示，2014～2017年一季度，華林證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比例分別為53%、55%、28%和31%；投行業(yè)務(wù)收入占比則分別為31%、28%、298%、36%，成為公司第一大業(yè)務(wù)。此外，得益于融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展，華林證券信用業(yè)務(wù)規(guī)模增長同樣迅速，同期信用業(yè)務(wù)收入占比分別為7%、8%、11%、17%。

除了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生了轉(zhuǎn)變外，華林證券對(duì)原有業(yè)務(wù)還做了優(yōu)化調(diào)整。首先，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向“線上”布局，成立互聯(lián)網(wǎng)證券部門。公司獲得了開展互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格，也是首批獲得微信證券業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)資格的證券公司。

其次，投行業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢(shì)明顯。招股書顯示，2014年以來，公司累計(jì)完成IPO、再融資、并購重組、債券主承銷等項(xiàng)目62個(gè)，2015年公司IPO承銷業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤為搶眼，共承銷10單IPO項(xiàng)目，承銷家數(shù)、承銷與保薦收入、 實(shí)際募資額三項(xiàng)排名均躋身前十。

股權(quán)變動(dòng)詬病 內(nèi)控待加強(qiáng)

華林證券注冊(cè)地在西藏，但營業(yè)部主要分布于北京、上海、深圳、廣州、拉薩等大部分省會(huì)城市和沿海地區(qū)，其代理買賣業(yè)務(wù)占比重最高的地區(qū)是廣東。

對(duì)此，不少投資者有所質(zhì)疑，這里就不得不提到華林證券的四次遷址。公司前身為1988年成立的江門證券，2003年增資擴(kuò)股之后更名為華林證券，注冊(cè)地一直為廣東省江門市，隨后遷址到廣東省珠海市，再到廣東省深圳市，后又遷到北京市，2015年最終遷至西藏自治區(qū)拉薩市。

對(duì)此，有分析人士稱，注冊(cè)地在西藏符合證監(jiān)會(huì)IPO扶貧綠色通道的要求，有利于加速其上市進(jìn)程。華林證券也表示，西藏巨大的發(fā)展?jié)摿蛷V闊的資本市場(chǎng)空間為公司提供了重大發(fā)展機(jī)遇。

除了四次遷址外，華林證券的股權(quán)變動(dòng)也相當(dāng)頻繁。此前有公開資料統(tǒng)計(jì)顯示，近30年間，華林證券由中國人民銀行江門分行撥付2000萬注冊(cè)資本金成立，后脫鉤改制，1996年江門分行退出。隨后華林證券股權(quán)進(jìn)入變動(dòng)頻繁期，股東數(shù)量從8家、7家、17家、15家、13家到3家，變動(dòng)數(shù)次，其中僅2006年以來，就有8次股權(quán)變動(dòng)。

對(duì)于近乎一年一次的股權(quán)變動(dòng)，不少投資者表示出對(duì)股東變更可能帶來的管理層、公司管理等方面的擔(dān)憂。一位接近華林證券方面的人士向《投資者報(bào)》記者表示，股權(quán)變動(dòng)都是向管理層申請(qǐng)核準(zhǔn)的，并未影響公司正常業(yè)務(wù)發(fā)展。

此外，隨著業(yè)務(wù)擴(kuò)張，華林證券內(nèi)控不足的風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露。今年9月8日，證監(jiān)會(huì)例行新聞發(fā)布會(huì)披露，對(duì)華林證券石家莊某營業(yè)部員工因違法買賣股票案件做出行政處罰。此外，作為新三板公司族興新材的主辦券商，公司未能勤勉盡責(zé)地進(jìn)行有效事前審查和履行督導(dǎo)職責(zé)，華林證券被全國股轉(zhuǎn)公司處罰。

華林證券在招股書中也指出其內(nèi)控不足風(fēng)險(xiǎn)：IPO 保薦業(yè)務(wù)中，如果保薦企業(yè)出具的文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，給投資者造成損失的，將先行賠償投資者損失；因盡職調(diào)查不足夠充分、員工道德風(fēng)險(xiǎn)等問題，存在先行賠償投資者損失的風(fēng)險(xiǎn)。endprint