代盛

2017年4月以來(lái)，銀監(jiān)會(huì)密集下發(fā)監(jiān)管文件，推進(jìn)開(kāi)展銀行業(yè)“三套利”“三違反”和“四不當(dāng)”專項(xiàng)治理工作。金融監(jiān)管一時(shí)風(fēng)聲鶴唳，引發(fā)資本市場(chǎng)劇烈調(diào)整，債券市場(chǎng)資金市場(chǎng)波動(dòng)越發(fā)劇烈，同業(yè)投資業(yè)務(wù)也面臨不知所歸的茫然局面。

本文通過(guò)電話交流、拜訪交流、會(huì)議交流等形式與近18家中小銀行機(jī)構(gòu)金融同業(yè)部門(mén)負(fù)責(zé)人進(jìn)行溝通和探討。從對(duì)18家中小銀行機(jī)構(gòu)金融同業(yè)部門(mén)負(fù)責(zé)人的調(diào)研來(lái)看，整體來(lái)說(shuō)2017年將會(huì)是銀行同業(yè)有史以來(lái)最為艱難的一年。部分省區(qū)的農(nóng)商行目前基本已經(jīng)全面暫停同業(yè)投資業(yè)務(wù)，僅有個(gè)別幾家農(nóng)商行利用他行同業(yè)投資暫停、優(yōu)良資產(chǎn)浮出水面的機(jī)會(huì)大力推進(jìn)投資。城商行中發(fā)展較為激進(jìn)的幾家行受到的影響比較大，同業(yè)業(yè)務(wù)基本處于半停滯狀態(tài)。

目前各家銀行的情況均有所不同，部分銀行已有屬地銀監(jiān)局入駐現(xiàn)場(chǎng)檢查；部分銀行開(kāi)展自查?？傮w而言，銀行目前很大一部分時(shí)間和精力都在應(yīng)付監(jiān)管的檢查和即將到來(lái)的檢查。如果這種狀態(tài)持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，可能對(duì)銀行后期業(yè)務(wù)的發(fā)展和債券市場(chǎng)形成比較負(fù)面的沖擊。

從銀行的分類上看，部分省區(qū)的農(nóng)商行目前已基本全面暫停了同業(yè)投資業(yè)務(wù)，僅有個(gè)別幾家農(nóng)商行利用他行同業(yè)投資暫停、優(yōu)良資產(chǎn)浮出水面的機(jī)會(huì)大力推進(jìn)投資。城商行中發(fā)展較為激進(jìn)的幾家行受到的影響比較大，同業(yè)業(yè)務(wù)基本處于半停滯狀態(tài)，對(duì)于其他城商行及股份制銀行而言，除調(diào)整部分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)外，同業(yè)業(yè)務(wù)基本還可以正常開(kāi)展。

各機(jī)構(gòu)金融同業(yè)業(yè)務(wù)現(xiàn)狀

總體來(lái)看，監(jiān)管政策的出臺(tái)和央行貨幣政策的調(diào)整，主要目的和意圖在于推動(dòng)金融去杠桿，引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)崱?，多家銀行對(duì)此觀點(diǎn)還是非常認(rèn)同的，也正在積極配合監(jiān)管政策做結(jié)構(gòu)調(diào)整和業(yè)務(wù)的重新布局。對(duì)目前同業(yè)業(yè)務(wù)的影響主要集中在如下幾個(gè)方面：

同業(yè)存單規(guī)模增加，同業(yè)資產(chǎn)整體略有下降。很多銀行已經(jīng)在把同業(yè)存單視同同業(yè)負(fù)債管理（即將同業(yè)存單納入同業(yè)負(fù)債不超總負(fù)債1/3的限額之內(nèi)）。同業(yè)存單具有發(fā)行便利性高、利率低于同業(yè)存款等銀行傳統(tǒng)同業(yè)負(fù)債的優(yōu)點(diǎn)，未來(lái)銀行同業(yè)負(fù)債“線下轉(zhuǎn)線上”應(yīng)是大趨勢(shì)，即用成本更低、發(fā)行便利性更高的同業(yè)存單替換“非標(biāo)準(zhǔn)化”的同業(yè)存款等傳統(tǒng)同業(yè)負(fù)債。未來(lái)即使同業(yè)存單被納入同業(yè)負(fù)債的監(jiān)管口徑下（目前看可能性極大），監(jiān)管和銀行控制的也是同業(yè)負(fù)債的結(jié)構(gòu)，而非同業(yè)存單本身。即使壓縮也是壓同業(yè)負(fù)債，不會(huì)改變“同業(yè)負(fù)債線下轉(zhuǎn)線上，同業(yè)存單占比提升”的大趨勢(shì)。不能只盯著同業(yè)存單發(fā)了多少，更該從年報(bào)季報(bào)中看看同業(yè)負(fù)債下降了多少。對(duì)于同業(yè)資產(chǎn)到期的時(shí)間表，如果遵循到期不續(xù)作的方式“溫和去杠桿”，預(yù)計(jì)到2017年底或2018年初，同業(yè)杠桿可以基本降完，屆時(shí)銀行同業(yè)存單的發(fā)行規(guī)?？赡軙?huì)逐步下降。

委外業(yè)務(wù)將會(huì)受到較大影響。對(duì)于委外業(yè)務(wù)，這次交流的機(jī)構(gòu)委外占比都相對(duì)比較低，只有部分理財(cái)規(guī)模發(fā)展迅猛的小型農(nóng)商行委外規(guī)模占比較大。某行金融同業(yè)規(guī)模占比高達(dá)80%，但該行并未有大量委外，而是成立了一個(gè)宏觀研究團(tuán)隊(duì)，該團(tuán)隊(duì)在2016年9月提示該行利率債是賣出時(shí)機(jī)，因此該行較完美地躲過(guò)了去年10月份以來(lái)的債市下跌。對(duì)于市場(chǎng)最關(guān)心的“委外贖回”，從溝通的情況來(lái)看，目前主基調(diào)是“觀望”，委外贖回的情況并沒(méi)有媒體報(bào)道的那么夸張。由于監(jiān)管規(guī)則尚未明確，對(duì)于到期的委外資金，多家銀行會(huì)選擇暫不續(xù)作。有幾家委外規(guī)模占比較大的銀行表示，如果贖回，也會(huì)選擇贖回有盈利的業(yè)務(wù)，對(duì)于虧損部分會(huì)選擇繼續(xù)扛，等待市場(chǎng)環(huán)境回暖。

但從委外真實(shí)的收益情況來(lái)看，多數(shù)機(jī)構(gòu)的最終收益都不理想，甚至有部分機(jī)構(gòu)的委外出現(xiàn)虧損，與目前的負(fù)債成本出現(xiàn)了明顯的倒掛。從這個(gè)角度來(lái)看，預(yù)計(jì)年末有部分激進(jìn)的銀行會(huì)出現(xiàn)理財(cái)打破剛兌的局面，從而更加影響委外的持續(xù)。

各家銀行采取的對(duì)應(yīng)策略不一。比如，某行面對(duì)監(jiān)管的檢查似乎沒(méi)有特別受影響，業(yè)務(wù)依舊正常開(kāi)展，估計(jì)與股東背景等有關(guān)。各個(gè)地區(qū)的銀監(jiān)局對(duì)監(jiān)管政策的執(zhí)行也存在很大差異，比如偏遠(yuǎn)地區(qū)的銀監(jiān)局可能對(duì)實(shí)際業(yè)務(wù)并不太熟悉，從而政策執(zhí)行起來(lái)就會(huì)變得比較模糊，變成“一刀切”，除了十分正規(guī)的業(yè)務(wù)外，什么都不讓做。不同地域的銀監(jiān)部門(mén)水平有別，可能造成地區(qū)之間金融監(jiān)管力度的不平衡。當(dāng)前處于各行自查自糾階段，預(yù)計(jì)自查自糾和填表匯報(bào)工作結(jié)束后，才會(huì)有正式的監(jiān)管細(xì)則落地?，F(xiàn)階段“三違反”“三套利”“四不當(dāng)”的自查是與銀監(jiān)會(huì)的抽查結(jié)合起來(lái)開(kāi)展的，自查的過(guò)程是以“隨時(shí)查、隨時(shí)調(diào)整、隨時(shí)匯報(bào)”的方式進(jìn)行的?，F(xiàn)在雖難以精確判斷后續(xù)監(jiān)管方向和力度，但各行對(duì)本輪監(jiān)管的態(tài)度是嚴(yán)肅認(rèn)真的。對(duì)監(jiān)管最終目標(biāo)的判斷與市場(chǎng)基本一致：減少資金在金融體系內(nèi)部流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)，最終推動(dòng)更有效地“脫虛向?qū)崱?，提升金融支持服?wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率和能力。

推動(dòng)高企的資金成本趨于平緩。多家銀行都反饋，目前1年同業(yè)理財(cái)報(bào)價(jià)最高已經(jīng)達(dá)到5.6%的成本水平，保本達(dá)到5.4%的成本水平，但還是銷售乏力，銀行認(rèn)為主要原因在于剛兌不被錯(cuò)配打破，需求力量較弱。資金成本高企對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)價(jià)格大多是固定的，導(dǎo)致銀行理財(cái)和自營(yíng)投資的收益急劇下降，利差空間越來(lái)越薄。由于同業(yè)成本居高不下，很多銀行開(kāi)始注重個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展，因而理財(cái)成本持續(xù)提高。從短期看，利率無(wú)疑將會(huì)明顯上行；但從長(zhǎng)期看，由于不存在可以支撐利率繼續(xù)上行的基礎(chǔ)，筆者認(rèn)為半年后利率將會(huì)出現(xiàn)明顯回調(diào)。

受此次監(jiān)管政策的影響，多數(shù)銀行已經(jīng)開(kāi)始謀劃推動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，但就目前來(lái)看，尚無(wú)可以廣泛借鑒的模式。整體來(lái)說(shuō)，2017年將會(huì)是銀行同業(yè)有史以來(lái)最為艱難的一年，縮表、調(diào)結(jié)構(gòu)、降杠桿、去通道業(yè)已成為業(yè)界共識(shí)。

下階段業(yè)務(wù)開(kāi)展的對(duì)策建議

筆者認(rèn)為，目前金融監(jiān)管的思路基本已定，所以大概率上只會(huì)從嚴(yán)而不會(huì)從松，除非出現(xiàn)兩種極端情況：一是經(jīng)濟(jì)明顯下行，且下行程度足以影響全年GDP目標(biāo)的完成。二是出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，比如監(jiān)管繼續(xù)嚴(yán)下去，資產(chǎn)端變現(xiàn)不了，負(fù)債端滾動(dòng)不了，出現(xiàn)兌付問(wèn)題。所以在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，同業(yè)業(yè)務(wù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)都將處于如履薄冰的緩慢發(fā)展的狀態(tài)。endprint

通過(guò)與各家銀行機(jī)構(gòu)的交流調(diào)研，結(jié)合自身在金融行業(yè)的一些工作經(jīng)驗(yàn)，擬提出如下建議：

從全行角度出發(fā)關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債平衡。建議從全行的資產(chǎn)和負(fù)債的匹配的視角進(jìn)行研究，如果短期負(fù)債占比較高，適度加長(zhǎng)負(fù)債期限。筆者判斷，只有在2017年三季度政策因素影響落地后，資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)才會(huì)根據(jù)政策形勢(shì)逐步明朗化，建議某行將久期為3個(gè)月左右的資產(chǎn)作為主要配置。三季度后根據(jù)形勢(shì)判定資產(chǎn)價(jià)格是否處于相對(duì)高位，如果處于高位，建議拉長(zhǎng)配置資產(chǎn)久期。信用債逐步出現(xiàn)配置機(jī)會(huì)。鑒于實(shí)體經(jīng)濟(jì)暫時(shí)未觸底回暖，建議信用債以1年期為主，信用品種集中在2A-—2A+，采用逐步小量建倉(cāng)的策略。同時(shí)也可以待到三季度后視情況入場(chǎng)。利率債方面，今年利率的波動(dòng)愈加頻繁，會(huì)是一個(gè)波段操作的好時(shí)機(jī)，但對(duì)于時(shí)機(jī)的判斷和止損機(jī)制的設(shè)置，需要培育一批經(jīng)得起市場(chǎng)考驗(yàn)的專業(yè)交易人才。

培育宏觀經(jīng)濟(jì)與信用風(fēng)險(xiǎn)分析的專業(yè)團(tuán)隊(duì)。經(jīng)過(guò)與某機(jī)構(gòu)和某私募的交流，發(fā)現(xiàn)擁有專業(yè)的宏觀研究能力和信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及識(shí)別能力，將是未來(lái)金融行業(yè)拉開(kāi)差距的重要核心能力之一。只有真正擁有信評(píng)能力、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力、宏觀經(jīng)濟(jì)研究能力的金融機(jī)構(gòu)，才能較好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。如果僅僅依靠其他金融機(jī)構(gòu)的信用，后續(xù)一旦銀行業(yè)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，損失可能會(huì)比較嚴(yán)重。如果有較好的信用風(fēng)險(xiǎn)研究能力，從事垃圾債的投資也可能會(huì)獲取巨額收益，因此收益的實(shí)現(xiàn)最終還是體現(xiàn)在研究能力上和決斷能力上。

適度加大交易業(yè)務(wù)的占比。某農(nóng)商行在積極籌劃新型的交易業(yè)務(wù)，準(zhǔn)備從同業(yè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型到交易型業(yè)務(wù)上。從國(guó)外金融行業(yè)的情況來(lái)看，獲取利潤(rùn)較高的基本是投資銀行，主要從事交易和并購(gòu)類業(yè)務(wù)。我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)目前還處于發(fā)展初期，等逐步過(guò)渡到成熟時(shí)期后，將會(huì)以投資銀行業(yè)務(wù)為主要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。建議某行可以逐步開(kāi)始適度培育交易型人才，通過(guò)利率債、信用債等交易為行內(nèi)貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，多渠道拓展?fàn)I業(yè)收入。近期各家金融機(jī)構(gòu)也在密集地舉辦各類研討會(huì)議，旨在集思廣益碰撞出新的業(yè)務(wù)思路?？傮w而言，目前并沒(méi)有可以直接復(fù)制和借鑒的模式，各家銀行的資產(chǎn)情況、風(fēng)險(xiǎn)管理水平、業(yè)務(wù)重點(diǎn)都存在很大的差異，所以轉(zhuǎn)型的業(yè)務(wù)模式也只能是百花齊放。如某行，整體資產(chǎn)質(zhì)量較好，經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)健，同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模占比較大，但并沒(méi)有很高的杠桿，建議某該行可以從委托貸款方面進(jìn)行研究，通過(guò)同業(yè)投資逐步轉(zhuǎn)型到委托貸款模式上。

對(duì)于銀登中心的掛牌業(yè)務(wù)，其實(shí)本質(zhì)上更類似于波段投資業(yè)務(wù)，屬于某行真實(shí)投資且持有一定時(shí)間的特定資產(chǎn)，該業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)低且收益高，在目前有非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)和出表需求的特殊階段，可以重點(diǎn)開(kāi)展該類業(yè)務(wù)，為該行今年完成既定利潤(rùn)做出貢獻(xiàn)。

投行業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)也是可以創(chuàng)造良好利潤(rùn)的業(yè)務(wù)模式，在某行投行業(yè)務(wù)自身資源暫時(shí)不足的情況下，可以采取借助外力的方式開(kāi)展合作，比如與某證券公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，參與到項(xiàng)目的融資承做承銷，收取一定的財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)用，一方面可以積累客戶資源，另一方面可以鍛煉人才隊(duì)伍，同時(shí)創(chuàng)造無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。

重視個(gè)人客戶的維護(hù)與開(kāi)發(fā)。個(gè)人客戶的議價(jià)能力較低，且不會(huì)出現(xiàn)同業(yè)機(jī)構(gòu)的踩踏事件，個(gè)人客戶的穩(wěn)定性和黏性都比同業(yè)客戶具有優(yōu)勢(shì)，建議可以重點(diǎn)加強(qiáng)個(gè)人客戶的維護(hù)與開(kāi)發(fā)，借助網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)和人力優(yōu)勢(shì)加強(qiáng)個(gè)人客戶的獲取。

（作者單位：國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行人事局）endprint