王秦

財(cái)務(wù)報(bào)表可以綜合反映公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展趨勢(shì)，是投資者了解公司、決定投資行為的最全面、最翔實(shí)的第一手資料。財(cái)務(wù)報(bào)表分析在會(huì)計(jì)信息使用者做出決策的過(guò)程中起著必不可少的作用。本文通過(guò)對(duì)茅臺(tái)集團(tuán)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，最終得出這樣的結(jié)論：茅臺(tái)集團(tuán)雖然在2013年銷售業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，但是其流動(dòng)性資產(chǎn)充足，有著很強(qiáng)的償債能力；利潤(rùn)率較高，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量能夠滿足集團(tuán)發(fā)展需要。加上集團(tuán)已經(jīng)開始加大固定資產(chǎn)的投入，開始著手進(jìn)行改革?？傮w而言，茅臺(tái)集團(tuán)還是很有發(fā)展?jié)撡|(zhì)的。

一、研究背景

我國(guó)是一個(gè)白酒大國(guó)，從歷史資料可以查閱，酒文化源遠(yuǎn)流長(zhǎng)。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)資料顯示，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，到2016年底，我國(guó)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)發(fā)展到規(guī)模以上的白酒企業(yè)數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了1489家。但由于最近幾年全球經(jīng)濟(jì)不景氣，蔓延至國(guó)內(nèi)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)且新一屆政府開始著手轉(zhuǎn)型，大力推廣節(jié)儉政策，導(dǎo)致白酒行業(yè)受到?jīng)_擊。而貴州茅臺(tái)作為白酒行業(yè)的龍頭企業(yè)，自然更受關(guān)注。本文以白酒行業(yè)作為研究對(duì)象，對(duì)其各項(xiàng)能力進(jìn)行分析。

二、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

（一）營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率

2016年，貴州茅臺(tái)營(yíng)業(yè)收入389億，同比增長(zhǎng)19%。389億營(yíng)業(yè)收入中，94%為茅臺(tái)酒，6%為“其它系列酒”。

2004-2016年，茅臺(tái)營(yíng)收平均年復(fù)合增長(zhǎng)率為26.1%。這12年大致可分為兩段：

第一段：2004-2011年，營(yíng)收從30億增至184億，年均復(fù)合增長(zhǎng)率29%。其中包含一個(gè)三年的“大波谷”（2008年、2009年、2010年），2011年，同比增長(zhǎng)率暴增至58%；

第二段：2012-2016年，年均復(fù)合增長(zhǎng)率16%。其中包含一個(gè)兩年的“小波谷”（2014年、2015年）。2014年，零售價(jià)跌破1000元，逼近出廠價(jià)，營(yíng)收同比增幅僅為2.1%；2015年小幅回升至3.4%；2016年同比增幅突增，達(dá)19%。

2014年、2015年高檔白酒的“慘象”的確與國(guó)家限制“三公消費(fèi)”有關(guān)，當(dāng)公款讓出的空間被私人消費(fèi)逐步替代后，白酒消費(fèi)止跌企穩(wěn)。2016年以來(lái)，一線白酒紛紛漲價(jià)，“茅五劍”股價(jià)一飛沖天。在此看來(lái)，白酒新的黃金十年可以期待。

（二）毛利潤(rùn)率

2016年，貴州茅臺(tái)毛利潤(rùn)355億，同比增長(zhǎng)17.7%。2004-2016年，茅臺(tái)毛利潤(rùn)平均年復(fù)合增長(zhǎng)率為24.8%，略低于營(yíng)業(yè)收入增速。

自2008年以來(lái)，茅臺(tái)毛利潤(rùn)率一直保持在90%以上。

茅臺(tái)酒的生產(chǎn)成本包括原材料、人工、制造費(fèi)用、燃料及動(dòng)力四個(gè)部分。2011-2016年直接材料占比從68%降至58%，直接人工占比則由20%增至30%。以53度飛天茅臺(tái)為例，天貓、京東標(biāo)價(jià)均為1299元，出廠價(jià)約為850元/瓶。2016年毛利潤(rùn)率為91.2%，則生產(chǎn)成本約為75元，其中原材料、人工費(fèi)用分別為43.5元和22.5元。

（三）凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率

2016年，貴州茅臺(tái)凈利潤(rùn)167億，同比增長(zhǎng)7.8%。2006-2016年，茅臺(tái)凈利潤(rùn)平均年復(fù)合增長(zhǎng)率為26.9%。但最近3年，凈利潤(rùn)同比增幅都是“個(gè)位數(shù)”：1.4%、1.0%、7.8%……

值得注意的是，2007年、2011年波峰時(shí)期，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)遠(yuǎn)高于營(yíng)收增速。比如2011年?duì)I收同比增長(zhǎng)58%，凈利潤(rùn)同比增速則高達(dá)73.5%。顯然，茅臺(tái)抓住“機(jī)遇”，提高了價(jià)格。但2016年開始的復(fù)蘇，營(yíng)收增長(zhǎng)19%，毛利潤(rùn)、凈利潤(rùn)增幅分別只有8.6%、7.8%。出貨量增長(zhǎng)，價(jià)格卻提不上去。

（四）銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用

2013年以來(lái)，茅臺(tái)銷售費(fèi)用不增反降，2016年為17億，占營(yíng)業(yè)收入的4.3%。2016年?duì)I業(yè)收入較2013年增長(zhǎng)79.4億，銷售費(fèi)用卻少花了1.8億，形成鮮明對(duì)照的是管理費(fèi)用增加了14億。

2016年的41.9億管理費(fèi)用中，包括19億薪酬（約2.1萬(wàn)員工）、5.73億商標(biāo)許可使用費(fèi)。

三、結(jié)語(yǔ)

由于行業(yè)優(yōu)勢(shì)，白酒行業(yè)有著較強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿?，行業(yè)內(nèi)部企業(yè)普遍持有大量現(xiàn)金，屬于錢多行業(yè)。近年來(lái)，受政策的影響，以及消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化，白酒行業(yè)開始走低。但是行業(yè)內(nèi)部對(duì)此反應(yīng)較為遲緩，一度盲目自信，不斷實(shí)行擴(kuò)張政策。對(duì)市場(chǎng)過(guò)于樂(lè)觀，銷售目標(biāo)過(guò)高，產(chǎn)能提升，在實(shí)際銷售中受阻，行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)品滯銷。但是集團(tuán)仍然有著巨大的增長(zhǎng)擴(kuò)張潛力，后續(xù)成長(zhǎng)能力強(qiáng)勁。加上集團(tuán)近幾年正在積極實(shí)行的策略轉(zhuǎn)移和戰(zhàn)略調(diào)整，并且已經(jīng)取得初步成效。某些指標(biāo)，如償債能力指標(biāo)一度是優(yōu)于茅臺(tái)集團(tuán)的。集團(tuán)若是在今后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，能夠加強(qiáng)對(duì)資金的控制，減少資金閑置，提高集團(tuán)對(duì)各項(xiàng)資產(chǎn)的使用效率，獲得長(zhǎng)足發(fā)展是指日可待的。

本文建議茅臺(tái)集團(tuán)在今后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中應(yīng)注意提高其產(chǎn)品的盈利能力和現(xiàn)金創(chuàng)造能力，加強(qiáng)資金的有效使用，提高資產(chǎn)使用效率，收縮產(chǎn)品線，拚棄低端、魚目混雜月.毛利率低的產(chǎn)品和品牌，重點(diǎn)發(fā)展其核心的中高端貴州茅臺(tái)產(chǎn)品，站穩(wěn)其濃香型白酒老大的位置。

由于企業(yè)在編制財(cái)務(wù)報(bào)表的過(guò)程中，本身存在著一些不能避免的缺陷，加上會(huì)計(jì)政策的一些局限性，所以并不能完全保證符合研究的需要。而且各個(gè)行業(yè)間的不同，以及行業(yè)間不同企業(yè)對(duì)會(huì)計(jì)政策的選擇和把握上的差異，以及準(zhǔn)確性和完整性問(wèn)題，都使得財(cái)務(wù)分析的可比性有待商榷。加上本人實(shí)際掌握的知識(shí)有限，很多地方的分析只是停留在表面，沒(méi)能深入分析，所以本文還存在許多不足之處。希望能夠通過(guò)以后的工作學(xué)習(xí)，繼續(xù)鞏固加深知識(shí)，能夠再次進(jìn)行深入透徹的分析研究。（作者單位為山西財(cái)經(jīng)大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院）