本刊記者 駱 俊

融通通乾張延閩：慢牛行情可期

本刊記者 駱 俊

今年以來截至10月23日，A股上演了結(jié)構(gòu)性行情，上證指數(shù)上漲8.93%，其中，上證50上漲19.57%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌3.23%。據(jù)銀河證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，融通通乾研究精選基金業(yè)績表現(xiàn)突出，年內(nèi)以來實(shí)現(xiàn)28.02%的收益率（同期其業(yè)績比較基準(zhǔn)上漲7.74%），在255只同類基金中居第10位。

時至10月下旬，融通通乾研究精選基金經(jīng)理張延閩開始著手布局明年。他在接受記者采訪時表示：“全社會流動性仍然寬松，A股將受益于居民財(cái)富的重新配置。金融監(jiān)管大幅減少了高回報(bào)率的金融產(chǎn)品供應(yīng)，同時地產(chǎn)的雙限政策使得成交量霜凍，削弱了房地產(chǎn)市場的吸金效應(yīng)。疊加經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出來的良好韌性，企業(yè)盈利預(yù)期樂觀。”

張延閩分析，未來一年市場信心將逐步增強(qiáng)，股票可能是居民財(cái)富結(jié)構(gòu)重新分配過程中最受益的品種。當(dāng)然，由于政府“無形的手”存在，市場參與者必須接受指數(shù)的傾角只有10°的現(xiàn)實(shí)，并摒棄過往45°牛市的幻想。

談到融通通乾研究精選明年的布局，張延閩表示，減倉白酒，持有汽車，增配中藥、券商、地產(chǎn)。張延閩認(rèn)為，目前的價格買入并持有白酒股票可能長期回報(bào)并不樂觀。他給出如下理由，首先，行業(yè)估值并不便宜，預(yù)計(jì)白酒行業(yè)2017年產(chǎn)值6500億，凈利潤650億。按照國際對標(biāo)長期平均估值約為20倍，行業(yè)估值1.3萬億。而A股19家白酒上市公司收入總和占行業(yè)的20%，凈利潤約為70%，目前總市值超過1.4萬億。由于人口結(jié)構(gòu)變化，中國白酒行業(yè)需求只有低個位數(shù)增長。其次，提高“酒稅”風(fēng)險并沒有消除。再次，國際對標(biāo)企業(yè)成為大市值公司的背景是多品牌和豐富的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，這是目前國內(nèi)大部分白酒企業(yè)不具備的。

張延閩認(rèn)為，長期來看，中國的汽車保有量仍然有一倍的增長空間?？梢躁P(guān)注汽車零部件，主要是內(nèi)外飾企業(yè)。一方面這些公司沒有燃油發(fā)動機(jī)相關(guān)產(chǎn)品，不受電動化浪潮的長期沖擊；另一方面，未來兩年是南北大眾新車型的集中投放期，公司的配套業(yè)績增長路徑清晰，并且有超預(yù)期的可能。

中藥也是張延閩看好的方向，“某些中藥企業(yè)，不能簡單用一般醫(yī)藥工業(yè)的框架來分析，相反它們是極好的強(qiáng)勢品牌消費(fèi)品公司。

從微觀角度觀察，它們的藥品不在主流的醫(yī)院渠道銷售，并且消費(fèi)者寧可放棄醫(yī)保而主動購買。個別公司還擁有豐富的產(chǎn)品梯隊(duì)，強(qiáng)大的成本轉(zhuǎn)嫁能力和穩(wěn)定充裕的現(xiàn)金流入。隨著國家對傳統(tǒng)中醫(yī)藥的政策傾斜，這個領(lǐng)域的投資機(jī)會越來越會被市場認(rèn)可?！?/p>

基于對未來慢牛行情的判斷，張延閩認(rèn)為券商是長期受益者。

他認(rèn)為，證券的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)可類比銀行賺息差，但其資產(chǎn)負(fù)債表更干凈，在中國壞賬發(fā)生可能性極低，相同PB下大券商的投資價值要優(yōu)于小銀行。另外，重資本業(yè)務(wù)先天有利于大券商提高市場份額。券商板塊的相對估值在歷史底部，基本面卻已經(jīng)從底部反轉(zhuǎn)，這種情況特別類似2015年的白酒板塊。從組合管理的角度，券商在這個時間點(diǎn)有很強(qiáng)的配置價值。

對于地產(chǎn)，張延閩認(rèn)為應(yīng)密切觀察19大之后“長效機(jī)制”對房地產(chǎn)市場中長期的影響，市場可能對政策反應(yīng)過度悲觀。接下來，只要新房交易市場不被政府取締，國有龍頭地產(chǎn)公司可能是未來兩年逆向投資的一個非常好的標(biāo)的。

銀華基金：對未來一年行情偏樂觀

銀華估值優(yōu)勢混合型證券投資基金日前正式發(fā)行?；鸾?jīng)理李曉星表示，他繼續(xù)看好包括A股和港股在內(nèi)的中國股票市場未來表現(xiàn)。中國經(jīng)濟(jì)已開始見底回升，上市公司盈利也會相應(yīng)出現(xiàn)上升。此外，從全球權(quán)益類資產(chǎn)配置情況看，A股市場存在明顯的比價效應(yīng)，“中國經(jīng)濟(jì)未來一段都會走的不錯，宏觀方面可能還有波動，但整體上還是穩(wěn)定向上的大趨勢。”

據(jù)悉，李曉星管理的銀華中小盤混合基金在2017年獲得中國證券報(bào)評選的“三年期開放式混合型持續(xù)優(yōu)勝金?；稹豹劇?/p>

偏股型基金本周凈值回報(bào)率龍虎榜（2017.10.19-10.25)

華寶興業(yè)：正式更名為“華寶基金”

伴隨著日前華寶基金一紙公告的披露，華寶興業(yè)基金正式更名為“華寶基金”這一事項(xiàng)宣告落定。此前，2017年8月初，華寶興業(yè)基金曾披露了公司外方股東變更一事，美國華平投資集團(tuán)（Warburg Pincus Asset Management,L.P.）戰(zhàn)略投資該基金公司49%股權(quán)一事也隨之浮出水面。

基金業(yè)分析人士指出，在此次股權(quán)變更暨公司更名之后，華寶基金將獲得來自于世界500強(qiáng)中國寶武鋼鐵集團(tuán)及世界私募股權(quán)投資巨頭華平投資集團(tuán)的雙向支持，從而利好于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

建信基金：黃金周再掀“消費(fèi)熱”

今年“超級黃金周”再度掀起消費(fèi)熱潮。國家旅游局最新數(shù)據(jù)顯示，今年“十一”期間，全國共接待國內(nèi)游客7.05億人次，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)旅游收入5836億元，同比增長11.9%和13.9%。受此利好帶動，建信基金旗下兩只主題基金表現(xiàn)亮眼，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月16日，建信現(xiàn)代服務(wù)業(yè)股票型基金、建信消費(fèi)升級混合型基金今年以來分別上漲23.79%、19.35%，投資回報(bào)頗豐。

分析人士表示，在收入穩(wěn)步增長和消費(fèi)升級等長期趨勢的支撐下，消費(fèi)股的業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長，蘊(yùn)含著較大的投資機(jī)會。

天弘基金：連續(xù)四年參加“我要上學(xué)”公益活動

由中央人民廣播電臺和中國兒童少年基金會主辦的“2017MusicRadio我要上學(xué)”大型公益活動近日啟動。天弘基金積極投身到此次公益活動中，為改善貧困地區(qū)兒童上學(xué)問題貢獻(xiàn)力量。據(jù)悉，天弘基金已連續(xù)四年參加該公益活動，希望通過助學(xué)貧困兒童等公益行動，在公益慈善事業(yè)中發(fā)揮自己的作用。

天弘基金積極投身扶貧公益事業(yè)。今年8月，天弘基金曾參與了由中國證券投資基金協(xié)會發(fā)起的捐助汾西縣扶貧項(xiàng)目——“光伏+電站下方特色農(nóng)場”。

偏股型基金今年以來回報(bào)率龍虎榜（2017.01.01-10.25)