王東岳

依托一次性交易換來的高增長注定難以持續(xù)，缺少現(xiàn)金流支撐的利潤數(shù)字更是令人生疑。

通過外延并購及出售股權(quán)，長亮科技（300348.SZ）在2016年實現(xiàn)業(yè)績爆發(fā)式增長。然而，曇花一現(xiàn)過后，公司的業(yè)績疲態(tài)再次顯露。

面對缺少現(xiàn)金流入的“虛假繁榮”和公司高管接連不斷的減持計劃，長亮科技以往業(yè)績的含金量令人懷疑。

業(yè)績“殺手”頻現(xiàn)

業(yè)績變臉是投資者的夢魘。

根據(jù)業(yè)績預(yù)告，長亮科技2017年1-9月實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1977萬-3724萬元，較上年同期下降36.06%-66.06%。其中，7-9月，公司實現(xiàn)的凈利潤約為180萬-1744萬元，較上年同期同比下降66.54%-96.54%。

突如其來的業(yè)績下滑與上半年的業(yè)績表現(xiàn)形成鮮明對比。數(shù)據(jù)顯示，2017年1-6月，長亮科技實現(xiàn)營業(yè)收入3.58億元，同比增長52.49%；實現(xiàn)凈利潤1888萬元，同比增長208.50%。

對于業(yè)績大幅下滑，長亮科技的解釋為，報告期內(nèi)，公司開拓海外市場導(dǎo)致成本增幅較大，折舊攤銷費用及研發(fā)費用較去年同期亦有大幅增長；同時，公司非經(jīng)常性損益較去年同期大幅減少。

根據(jù)公開資料，長亮科技主要從事商業(yè)銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)的信息化整體解決方案與服務(wù)業(yè)務(wù)，包括計算機(jī)軟、硬件的技術(shù)開發(fā)、技術(shù)服務(wù)及相應(yīng)的系統(tǒng)集成，公司于2012年在深交所上市。

甫一上市，長亮科技即陷入增收不增利的經(jīng)營“怪圈”。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2013年，長亮科技實現(xiàn)營業(yè)收入1.78億元，同比增長7.5%；公司實現(xiàn)凈利潤2175萬元，同比下滑49.31%。

2012年至2015年，長亮科技營業(yè)收入增幅約為163.96%，而凈利潤增幅不足1%。

觀其過往，各項費用總是“不合時宜”的出現(xiàn)，成為業(yè)績“殺手”。以2015年為例，當(dāng)年，長亮科技實現(xiàn)營業(yè)收入4.36億元，較上年增加1.87億元，同比增長75.04%；但同期，公司實現(xiàn)的凈利潤金額為3674萬元，同比下滑1.45%。

年報數(shù)據(jù)顯示，2015年，長亮科技銷售費用及管理費用分別為4108萬元和1.36億元，分別同比增長56%和50.37%，其中，工資及福利合計為1.04億元，較上一年增加6681萬元，同比增長181.08%。

業(yè)績增長存疑

頗受投資者詬病的是，長亮科技此前一年的業(yè)績暴增間接導(dǎo)致公司本次業(yè)績“變臉”，除開費用激增外，一次性收益的大幅減少或許才是導(dǎo)致公司業(yè)績變臉的“真兇”。

年報數(shù)據(jù)顯示，2016年，長亮科技實現(xiàn)營業(yè)收入6.51億元，同比增長49.18%；實現(xiàn)凈利潤1.01億元，同比增長173.99%。

為何業(yè)績終年難見起色的長亮科技在2016年表現(xiàn)如此出眾？

年報中，長亮科技表示，報告期內(nèi)，公司加大了營銷投入，內(nèi)生增長強(qiáng)勁；同時，通過投資設(shè)立和收購兼并等方式新增了多家子/孫公司，經(jīng)營范圍得到進(jìn)一步延伸。

資料顯示，2015年5月4日，長亮科技曾發(fā)布重大資產(chǎn)重組預(yù)案，擬以1.16億元收購合度云天（北京）信息科技有限公司（下稱“合度云天”）100%股權(quán)。

2016年1-4月，長亮科技先后以5331萬元、1948萬元和3700萬元收購乾坤燭有限公司80%股權(quán)（下稱“乾坤燭”）、Cedar Plus Sdn. Bhd.100%股權(quán)（下稱“CP公司”）以及深圳市國融信科技有限公司（下稱“國融信”）74%股權(quán)。

根據(jù)年報信息，2016年，合度云天、乾坤燭、國融信及CP公司分別實現(xiàn)凈利潤1821萬元、781萬元、253萬元和64萬元，合計2919萬元。

年報信息還顯示，2016年6月，長亮科技以1.55億元價格出售上海銀商資訊有限公司（下稱“銀商資訊”）31.63%股權(quán)，本次交易為公司帶來2552萬元投資收益，對凈利潤影響明顯。

正是通過外延并購及股權(quán)交易，長亮科技得以在2016年實現(xiàn)業(yè)績大幅增長。

顯而易見，一次性的增利勢必難以持續(xù)，投資者更應(yīng)重視的是，與上市前相比，2014年至2016年，長亮科技應(yīng)收賬款增速明顯，且明顯超過同期營收增速，公司業(yè)績增長的真實性值得懷疑。

年報數(shù)據(jù)顯示，2016年，長亮科技應(yīng)收賬款賬面價值約為3.71億元，同比增長67.69%，占同期營業(yè)收入的比重約為57.04%。

2014-2016年，長亮科技應(yīng)收賬款賬面價值占同期營業(yè)收入比重分別約為41.63%、50.75%和57.04%，而上市前的2010-2012年分別約為10.59%、14.63%和26.06%。

現(xiàn)金流量表顯示，2015年和2016年，長亮科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為340萬和-2174萬元。2016年，在凈利潤同比大幅增長6430萬元的背景下，長亮科技現(xiàn)金流量金額反而減少2514萬元，同比下滑739.55%。

對此，長亮科技相關(guān)負(fù)責(zé)人對《證券市場周刊》記者表示，公司應(yīng)收賬款的增速與營業(yè)收入還是比較匹配的，而擴(kuò)張型公司的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為負(fù)也較為正常。

與同行業(yè)上市公司相比，長亮科技的應(yīng)收賬款占比已是明顯偏高。

恒生電子（600570.SH）和高偉達(dá)（300465.SZ）均從事金融行業(yè)的軟件開發(fā)與信息化服務(wù)業(yè)務(wù)。

2014-2016年，高偉達(dá)應(yīng)收賬款賬面價值分別約為2.63億元、2.75億元和3.92億元，占同期營業(yè)收入比重分別約為26.46%、29.34%和40.27%；恒生電子應(yīng)收賬款賬面價值分別約為1.65億元、2.21億元和2.62億元，占同期營業(yè)收入比重分別約為11.61%、9.93%和12.06%。

但是，上述負(fù)責(zé)人表示，恒生電子與長亮科技的業(yè)務(wù)相似度較低，不具有可比性，而高偉達(dá)有相當(dāng)一部分系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，所以在收款時點、收款周期方面與長亮科技存在明顯差異。

同時，與同行業(yè)公司相比，長亮科技的信息披露方式也有明顯不同。

根據(jù)年報信息，2016年，長亮科技按欠款方歸集的期末余額前五名應(yīng)收賬款匯總金額約為1.42億元，占應(yīng)收賬款期末余額合計數(shù)的35.91%，并未披露對單一客戶的應(yīng)收賬款金額及客戶公司的具體名稱，而恒生科技與高偉達(dá)均披露了對單一客戶的應(yīng)收賬款金額。

上述負(fù)責(zé)人表示，公司的信息披露符合相關(guān)規(guī)定。

此外，根據(jù)此前所述，2016年，合度云天和乾坤燭的并表以及對銀商資訊的股權(quán)出售為長亮科技的業(yè)績表現(xiàn)貢獻(xiàn)不小。

但實際上，上述公司此前的業(yè)績表現(xiàn)均是低于預(yù)期。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2015年，合度云天實現(xiàn)的凈利潤為525萬元；2016年，乾坤燭實現(xiàn)凈利潤為781萬元。

根據(jù)此前的收購方案，合度云天曾承諾，2015年，公司歸屬于母公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤不低于1050萬元，2015年和2016年累計不低于2400萬元；乾坤燭承諾，2016年實現(xiàn)的凈利潤不低于833萬元。

由此計算，2015年，合度云天實現(xiàn)的凈利潤較公司當(dāng)初承諾的業(yè)績相差525萬元，業(yè)績承諾完成率僅有50%。2016年，乾坤燭較業(yè)績承諾相差52萬元。

此外，財務(wù)數(shù)據(jù)還顯示，2014年和2015年，銀商資訊實現(xiàn)的凈利潤分別約為429萬元和203萬元。在短暫持股一年后，業(yè)績下滑的銀商資訊反而得以溢價出售。

股份減持玄機(jī)

一個值得關(guān)注的現(xiàn)象是，盡管業(yè)績常年不佳，長亮科技的資本運作卻似乎頗有“市場”。

2015年5月4日，長亮科技發(fā)布了關(guān)于收購合度云天的收購預(yù)案，公司此后隨即復(fù)牌。

5月4日至5月20日間，長亮科技連續(xù)13個交易日漲停，“股王”風(fēng)頭一時無兩。

2016年5月31日，長亮科技發(fā)布了關(guān)于出售銀商資訊股權(quán)公告。6月1日至6月3日，長亮科技連續(xù)三日漲停。

較為巧合的是，當(dāng)業(yè)績表現(xiàn)蒸蒸日上之際，長亮科技一眾高管卻紛紛減持。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年6月3日，長亮科技副總經(jīng)理魏峰、董事徐江、趙偉宏以及監(jiān)事會主席屈鴻京分別以33.5元/股價格減持股份100萬股，減持金額合計1.34億元；同日，公司副總經(jīng)理宮興華、徐亞麗、黃祖超以及監(jiān)事石甘德也分別減持股份80萬股、27.5萬股、40萬股和45萬股，合計減持金額約為6500萬元，減持大幕由此拉開。

6月7日至12月28日，長亮科技董事長王長春、董事鄭康、副總經(jīng)理肖映輝、總經(jīng)理李勁松、證券事務(wù)代表周金平分別減持股份300萬股、279萬股、219.07萬股、35萬股和4.73萬股。

經(jīng)統(tǒng)計，2016年6月至12月間，包括公司董事長王長春在內(nèi)的14位高管合計減持1350萬股，合計套現(xiàn)約為4.52億元。

最新的減持公告顯示，長亮科技9月28日收到公司六位高管出具的《股份減持計劃告知函》，計劃自10月10日起15個交易日后至2018年4月30日的期間內(nèi)，以集中競價或大宗交易方式減持部分公司股份，涉及股份數(shù)額約為554.3萬股，約占公司總股本的1.84%。

對此，上述負(fù)責(zé)人表示，員工股東減持主要是基于改善住房等生活條件的需求，與公司2016年的業(yè)績爆發(fā)并無直接關(guān)系。