+ 李君海 駱志偉 國(guó)信證券

軍工行業(yè)點(diǎn)評(píng)：軍民融合發(fā)展落地推進(jìn)實(shí)施

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軍民融合發(fā)展委員會(huì)第二次會(huì)議召開，軍民融合發(fā)展常態(tài)化。

點(diǎn)評(píng)全文

1、第二次會(huì)議總結(jié)了前期工作，并部署了下一個(gè)時(shí)期的工作，軍民融合工作推進(jìn)將是常態(tài)化主題

會(huì)議總結(jié)了第一次全體會(huì)議決議與執(zhí)行情況：中央軍民融合發(fā)展委員會(huì)抓緊推進(jìn)各項(xiàng)任務(wù)落實(shí)，發(fā)布實(shí)施《“十三五”科技軍民融合發(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃》和人防、交戰(zhàn)、國(guó)民經(jīng)濟(jì)動(dòng)員等專項(xiàng)規(guī)劃，20個(gè)省份出臺(tái)軍民融合發(fā)展規(guī)劃。啟動(dòng)實(shí)施首批41家軍工科研院所改革，深化論證空域管理體制、軍品定價(jià)議價(jià)規(guī)則、裝備采購(gòu)制度等改革方案，全面推開武器裝備科研生產(chǎn)許可與裝備承制單位聯(lián)合審查工作機(jī)制。在全國(guó)范圍推廣軍民大型國(guó)防科研儀器設(shè)備整合共享、以股權(quán)為紐帶的軍民兩用技術(shù)聯(lián)盟創(chuàng)新合作、民口企業(yè)配套核心軍品的認(rèn)定和準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)3項(xiàng)創(chuàng)新舉措。

會(huì)議審議通過(guò)了《“十三五”國(guó)防科技工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》《關(guān)于推動(dòng)國(guó)防科技工業(yè)軍民融合深度發(fā)展的意見》《“十三五”期間推進(jìn)軍事后勤軍民融合深度發(fā)展的實(shí)施意見》《經(jīng)濟(jì)建設(shè)與國(guó)防建設(shè)密切相關(guān)的建設(shè)項(xiàng)目貫徹國(guó)防要求管理辦法（試行）》，部署了當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期工作。

我們認(rèn)為，自2015年3月軍民融合上升為國(guó)家戰(zhàn)略以來(lái)，國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人親自掛帥成立軍民融合委員會(huì)，軍民融合工作已經(jīng)持續(xù)開展并成為常態(tài)化主題。其中，軍工科研院所改革、軍品定價(jià)議價(jià)規(guī)則、裝備采購(gòu)制度等改革方案對(duì)軍工行業(yè)的發(fā)展是長(zhǎng)期利好，有利于激發(fā)核心軍工央企參與經(jīng)濟(jì)建設(shè)活力、提高總裝類央企的凈利潤(rùn)水平。通過(guò)混合所有制改革、資產(chǎn)證券化等手段，可以更好地激勵(lì)核心軍工央企統(tǒng)籌實(shí)現(xiàn)國(guó)防建設(shè)與經(jīng)濟(jì)建設(shè)融合發(fā)展，打開市場(chǎng)空間的天花板。

重大事件：

2017年9月22日，中央軍民融合發(fā)展委員會(huì)召開第二次全體會(huì)議，習(xí)近平強(qiáng)調(diào)：推動(dòng)軍民融合發(fā)展是一個(gè)系統(tǒng)工程，要善于運(yùn)用系統(tǒng)科學(xué)、系統(tǒng)思維、系統(tǒng)方法研究解決問(wèn)題，既要加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)又要堅(jiān)持重點(diǎn)突破，既要抓好當(dāng)前又要謀好長(zhǎng)遠(yuǎn)，強(qiáng)化需求對(duì)接，強(qiáng)化改革創(chuàng)新，強(qiáng)化資源整合，向重點(diǎn)領(lǐng)域聚焦用力，以點(diǎn)帶面推動(dòng)整體水平提升，加快形成全要素、多領(lǐng)域、高效益的軍民融合深度發(fā)展格局。會(huì)議通過(guò)了《“十三五”國(guó)防科技工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》等4個(gè)文件，部署了當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期工作。

2、國(guó)防科技工業(yè)是軍民融合發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域，是推進(jìn)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施的關(guān)鍵

會(huì)議指出，國(guó)防科技工業(yè)是軍民融合發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域，是實(shí)施軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，也是推進(jìn)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施、促進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的迫切需要。國(guó)防科技工業(yè)必須以軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略為引領(lǐng)，緊緊依靠國(guó)家科技和工業(yè)基礎(chǔ)，深深融入國(guó)家社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供更加強(qiáng)勁的發(fā)展新動(dòng)能。堅(jiān)持自主創(chuàng)新，增強(qiáng)核心基礎(chǔ)產(chǎn)品和國(guó)防關(guān)鍵技術(shù)自主可控能力，完善國(guó)防科技協(xié)同創(chuàng)新機(jī)制，促進(jìn)武器裝備體系化、信息化、自主化、實(shí)戰(zhàn)化發(fā)展。堅(jiān)持深化改革，積極推進(jìn)國(guó)防科技工業(yè)體制改革，瞄準(zhǔn)各方反映強(qiáng)烈的矛盾和問(wèn)題，堅(jiān)決拆壁壘、破堅(jiān)冰、去門檻，破除制度藩籬和利益羈絆，營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的政策環(huán)境。堅(jiān)持優(yōu)化體系，擴(kuò)大軍工開放，推動(dòng)軍品科研生產(chǎn)能力結(jié)構(gòu)調(diào)整。堅(jiān)持融合共享，加快技術(shù)、資本、信息、人才、設(shè)備設(shè)施等資源要素的軍民互動(dòng)，實(shí)現(xiàn)相互支撐、有效轉(zhuǎn)化。

我們認(rèn)為，將現(xiàn)有的國(guó)防科技及工業(yè)基礎(chǔ)同民用科技及其工業(yè)基礎(chǔ)相結(jié)合，組成一個(gè)統(tǒng)一的國(guó)家科技工業(yè)基礎(chǔ)的軍民融合過(guò)程中，核心軍工央企將承擔(dān)絕大大部分核心基礎(chǔ)產(chǎn)品和國(guó)防關(guān)鍵技術(shù)的自主可控的責(zé)任，同時(shí)，消除制度壁壘和利益羈絆后，具有核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)的民營(yíng)企業(yè)將通過(guò)“小核心、大協(xié)作”等模式，廣泛參與到國(guó)防科技工業(yè)中作為重要補(bǔ)充。

3、在目前相對(duì)弱勢(shì)軍工行情下，軍民融合推進(jìn)等主題性事件對(duì)軍工板塊整體行情短期刺激作用有限

我們統(tǒng)計(jì)了2015年以來(lái)軍民融合發(fā)展重點(diǎn)事件對(duì)軍工板塊的影響，認(rèn)為在目前相對(duì)弱勢(shì)行情下，軍民融合推進(jìn)等主題性事件對(duì)軍工板塊整體行情短期刺激作用有限。比如，2016年3月25日中共中央政治局通過(guò)《關(guān)于經(jīng)濟(jì)建設(shè)和國(guó)防建設(shè)融合發(fā)展的意見》后，當(dāng)日中證軍工指數(shù)漲幅為0.8%，后一周漲幅為-0.4%，一個(gè)月漲幅為-5.1%；2016年7月21日中共中央國(guó)務(wù)院中央軍委印發(fā)《關(guān)于經(jīng)濟(jì)建設(shè)和國(guó)防建設(shè)融合發(fā)展的意見》和2017年6月20日中央軍民融合發(fā)展委員會(huì)第一次會(huì)議召開后，當(dāng)日中證軍工指數(shù)漲幅分別為0.1%、-0.1%，在一周后分別回落4.1%、0.01%，一個(gè)月后漲幅為-3.0%、-5.0%。

而在市場(chǎng)情緒高和軍工板塊整體估值較低時(shí)，主題性刺激對(duì)軍工板塊漲幅帶動(dòng)作用明顯。比如2015年3月13日，在牛市氛圍下，軍民融合上升為國(guó)家戰(zhàn)略提出后，當(dāng)日中證軍工指數(shù)漲幅為1.1%，后一周漲幅為8.7%，一個(gè)月漲幅為19.6%。在2017年初市場(chǎng)看好央企混改之際，中央軍民融合發(fā)展委員會(huì)成立宣布當(dāng)日中證軍工指數(shù)漲幅為1.6%，后一周漲幅為2.1%，一個(gè)月漲幅為3.3%。

因此，我們認(rèn)為在軍民融合工作常態(tài)化和軍工板塊相對(duì)弱勢(shì)時(shí)，軍民融合主題刺激對(duì)軍工板塊整體行情提升作用有限。

風(fēng)險(xiǎn)提示

高估值標(biāo)的事件性驅(qū)動(dòng)后的調(diào)整。

轉(zhuǎn)自“國(guó)信軍工研究”微信公眾號(hào)

表1 ：軍民融合重大事件發(fā)展前后中證軍工指數(shù)漲幅情況