李可可

房價(jià)上漲對(duì)企業(yè)創(chuàng)新效率的影響研究
——以長三角16市為例

李可可

文章利用2000～2014年長三角16市規(guī)模以上企業(yè)數(shù)據(jù)，運(yùn)用空間動(dòng)態(tài)面板模型研究房價(jià)上漲對(duì)企業(yè)創(chuàng)新效率的影響,結(jié)果表明：房價(jià)上漲總體抑制企業(yè)創(chuàng)新數(shù)量，但并沒有抑制企業(yè)創(chuàng)新效率；房價(jià)上漲對(duì)民營企業(yè)創(chuàng)新效率、促進(jìn)作用明顯，而對(duì)外資企業(yè)以及國有企業(yè)創(chuàng)新效率影響不顯著。

房價(jià)；創(chuàng)新效率；空間動(dòng)態(tài)面板

一、引言與文獻(xiàn)綜述

1998年國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步深化城鎮(zhèn)住房制度改革加快住房建設(shè)的通知》，明確提出全面停止住房實(shí)物分配，標(biāo)志著我國四十多年福利分房制度的結(jié)束。此后房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入了快速發(fā)展階段，至2014年，全國平均房價(jià)上漲幅度為3倍左右，而一線城市則達(dá)到4.7倍（劉斌和王乃嘉，2016）。根據(jù)傳統(tǒng)研發(fā)理論，經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)推進(jìn)研發(fā)需求增加，進(jìn)而推動(dòng)研發(fā)投入增加，然而我國高速的經(jīng)濟(jì)增長卻與企業(yè)研發(fā)投入的相對(duì)不足長期共存。中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫資料顯示，工業(yè)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新比例較低，2005～2007年年間只有10%的企業(yè)有研發(fā)投入的行為，并且研發(fā)創(chuàng)新的投入也低于最優(yōu)的研發(fā)創(chuàng)新規(guī)模。實(shí)際上，房價(jià)的上漲已使得資本大量逃離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，國內(nèi)稍具規(guī)模的各類所有制企業(yè)的多數(shù)，幾乎也都涉足地產(chǎn)開發(fā)和經(jīng)營（聶輝華和賈瑞雪，2010）。因此，房價(jià)上漲勢必會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)高、周期長的企業(yè)研發(fā)造成一定影響。

已有文獻(xiàn)針對(duì)房價(jià)上漲對(duì)企業(yè)創(chuàng)新影響大致可分為兩類：

（一）房價(jià)上漲對(duì)企業(yè)創(chuàng)新抑制作用

資源誤置是導(dǎo)致企業(yè)效率低下的重要原因（聶輝華和賈瑞雪，2011），因此資源誤置會(huì)對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。從資源誤置的實(shí)證角度出發(fā)，陳斌開等（2015）基于微觀工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫，對(duì)企業(yè)、行業(yè)和總體生產(chǎn)率進(jìn)行了細(xì)致測算，認(rèn)為高房價(jià)將導(dǎo)致資源錯(cuò)配，降低資源再配置效率，進(jìn)而降低全要素生產(chǎn)率。余靜文等（2015）基于匹配的2005～2007年中國微觀工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)和35個(gè)大中城市宏觀數(shù)據(jù)，研究房價(jià)上漲對(duì)企業(yè)研發(fā)的影響，認(rèn)為增速快的房價(jià)、回報(bào)率高的房地產(chǎn)投資將導(dǎo)致企業(yè)將資源配置到房地產(chǎn)部門，從而擠出投資風(fēng)險(xiǎn)高、回報(bào)周期長的研發(fā)投資。王文春和榮昭（2014）基于1999～2007年全國35個(gè)大中城市規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)，研究了房價(jià)上漲對(duì)工業(yè)企業(yè)新產(chǎn)品產(chǎn)出和研發(fā)投入的影響，認(rèn)為房價(jià)上漲越快，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的創(chuàng)新傾向越弱。

（二）房價(jià)上漲對(duì)企業(yè)創(chuàng)新促進(jìn)作用

根據(jù)泡沫理論，資產(chǎn)泡沫（包括房地產(chǎn)）會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成“融資效應(yīng)”。房價(jià)的快速上漲會(huì)使得企業(yè)更容易獲得融資，會(huì)對(duì)企業(yè)的研發(fā)形成“擠入”，資產(chǎn)泡沫能夠提高企業(yè)有形資產(chǎn)價(jià)值，從而使企業(yè)能夠獲得更多的信貸資源，此時(shí)資產(chǎn)泡沫能夠緩解企業(yè)面臨的融資約束，發(fā)揮“融資效應(yīng)”。已有的針對(duì)房地產(chǎn)泡沫影響企業(yè)投資規(guī)模的研究較多，并且論證了抵押品的價(jià)值與企業(yè)的投資規(guī)模存在正向關(guān)系，有利于緩解企業(yè)的融資入約束（G an，2007）。基于資產(chǎn)泡沫的“融資效應(yīng)”，C haney等（2010），認(rèn)為房價(jià)上漲緩解了企業(yè)的融資約束，此時(shí)企業(yè)不僅擴(kuò)大了自身的投資規(guī)模，資本分配和投資效率也會(huì)隨之提高，從而引起全要素生產(chǎn)率（TF P）的提高。

已有文獻(xiàn)針對(duì)房價(jià)上漲對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響展開了積極的探討，其中不乏真知灼見，為本文的后續(xù)寫作提供了良好的素材。但通過對(duì)文獻(xiàn)的梳理仍可發(fā)現(xiàn)有如下不足：針對(duì)房價(jià)上漲對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的研究，大都集中于探討房價(jià)上漲對(duì)企業(yè)創(chuàng)新數(shù)量影響，而不是創(chuàng)新效率；而在研究方法上，以往的研究大都忽略了房價(jià)的“漣漪效應(yīng)”；此外，房價(jià)上漲對(duì)不同企業(yè)的影響不同，需要考慮企業(yè)的異質(zhì)性?；诖?，本文將運(yùn)用空間面板模型，并基于D E A的M a l m q uist指數(shù)法，探究細(xì)分行業(yè)長三角16市2000～2014年房價(jià)上漲對(duì)企業(yè)創(chuàng)新效率的影響。

二、理論分析

（一）“擠出效應(yīng)”

基于內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長模型，G rossman and Yanaga w a(1993)、King and F erguson(1993)指出投資性泡沫會(huì)對(duì)生產(chǎn)性投資形成一種“擠出”，會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速放緩，因此不利于經(jīng)濟(jì)的增長。而O l iver(2000)進(jìn)一步指出，這種“擠出效應(yīng)”發(fā)揮作用的前提是泡沫性資產(chǎn)必須依附于非生產(chǎn)性資產(chǎn)。在此基礎(chǔ)上，C haney等（2010）通過包含兩部門（有技術(shù)外溢與沒有技術(shù)外溢的部門）的內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長模型，論證了投資性泡沫會(huì)導(dǎo)致資本在不同生產(chǎn)部門之間重新分配。并且這種模型的前提假設(shè)是所有的部門存在融資約束，此時(shí)當(dāng)資產(chǎn)性泡沫存在于沒有技術(shù)外溢的部門時(shí)，資產(chǎn)泡沫會(huì)對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新投入產(chǎn)生一種抑制作用。

（二）“融資效應(yīng)”

C haney等（2012）建立的模型中，資產(chǎn)泡沫除了會(huì)對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新投入產(chǎn)生“擠出”之外，還會(huì)對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新投入產(chǎn)生一定的促進(jìn)作用。房價(jià)的上漲會(huì)使得企業(yè)所擁有的廠房等資產(chǎn)價(jià)值上升，這會(huì)增加企業(yè)抵押品的價(jià)值。這一方面讓企業(yè)在金融機(jī)構(gòu)可以獲得更多的信貸資金；另一方面也通過資產(chǎn)負(fù)債表的改善降低了企業(yè)的信貸成本。更為寬松的融資約束增加了工業(yè)企業(yè)獲得資金的能力，可能帶動(dòng)工業(yè)企業(yè)投資和產(chǎn)出就業(yè)的增加。因此，資產(chǎn)泡沫會(huì)對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新效率產(chǎn)生促進(jìn)作用。

（三）“成本效應(yīng)”

房價(jià)上漲給工業(yè)企業(yè)帶來的效應(yīng)除了上述“融資效應(yīng)”與“擠出效應(yīng)”之外，還存在直接或間接的成本效應(yīng)。成本效應(yīng)主要來源于用工成本以及生產(chǎn)成本兩個(gè)方面：在生產(chǎn)成本方面，因?yàn)榉績r(jià)上升，必然使得新建企業(yè)或者項(xiàng)目所需要的廠房、辦公樓等價(jià)格也隨之上漲，因此可能會(huì)降低投資者新建企業(yè)和技術(shù)改造的積極性；同時(shí)，房價(jià)上漲還會(huì)加劇通貨膨脹和人民幣升值，從而帶來原材料價(jià)格上升，進(jìn)一步提高工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)成本并對(duì)出口帶來負(fù)面影響，從而降低工業(yè)企業(yè)的利潤。而在用工成本方面，由于住宅商品房價(jià)格連年高漲，住房問題成為了嚴(yán)峻的社會(huì)經(jīng)濟(jì)問題，眾多中低收入者尤其是農(nóng)民工難以安居樂業(yè)，從而限制了勞動(dòng)力的轉(zhuǎn)移，減少了勞動(dòng)力供給，變相增加了企業(yè)人力資源成本。

三、實(shí)證及結(jié)果分析

（一）變量及指標(biāo)說明

本文創(chuàng)新產(chǎn)出變量用人均專利申請數(shù)量表示，自變量為房價(jià)并以2010年為基期，控制變量X包括企業(yè)固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重、控股情況、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)年齡、企業(yè)的市場占有率、企業(yè)出口產(chǎn)值占企業(yè)總產(chǎn)值的比重、資產(chǎn)負(fù)債率、自由現(xiàn)金流率變量（以2010年為基期）。

（二）數(shù)據(jù)來源

長三角16市房價(jià)數(shù)據(jù)來源于《中國房地產(chǎn)統(tǒng)計(jì)年鑒》（2001～2015），創(chuàng)新產(chǎn)出變量數(shù)據(jù)來源于《中國科技統(tǒng)計(jì)年鑒》（2001～2015）。此外，控制變量數(shù)據(jù)來源于2000-2014年國家統(tǒng)計(jì)局的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫。

（三）模型設(shè)定

考慮到房價(jià)上漲“漣漪效應(yīng)”，并且為了解決模型的內(nèi)生性，我們建立如下形式的空間面板模型，并且所有自變量采取滯后一期處理：

其中，Xit房價(jià)變量經(jīng)過對(duì)數(shù)化處理。上式通過拉格朗日乘數(shù)（L M）及其穩(wěn)健形式進(jìn)行卡方檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)空間誤差（S E M）在統(tǒng)計(jì)上顯著，因此本文將使用S E M模型。

（四）結(jié)果分析

經(jīng)整體回歸后的結(jié)果如下表2。

表1 房價(jià)上漲對(duì)企業(yè)整體創(chuàng)新效率的回歸

四、結(jié)論與對(duì)策建議

本文基于2000～2014年長三角16市規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)，并利用空間誤差模型研究了房價(jià)上漲對(duì)工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新效率的影響。發(fā)現(xiàn)房價(jià)上漲雖然抑制企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出。然而企業(yè)的創(chuàng)新效率卻在總體上得到提升。并且這種促進(jìn)作用對(duì)不同企業(yè)影響具有異質(zhì)性，對(duì)民營企業(yè)創(chuàng)新效率具有正向促進(jìn)作用，而對(duì)外資企業(yè)以及國有企業(yè)的影響不顯著。基于此，我們提出如下對(duì)策建議：

（一）建立健全民營企業(yè)融資機(jī)制體制，完善市場進(jìn)入與退出制度

對(duì)于民營企業(yè)，“成本效應(yīng)”對(duì)企業(yè)創(chuàng)新效率影響較大，而“融資效應(yīng)”與“擠出效應(yīng)”影響相對(duì)較小，因而整體而言房價(jià)上漲對(duì)民營企業(yè)的創(chuàng)新效率有促進(jìn)作用?！叭谫Y效應(yīng)”較小，反映了對(duì)于民營企業(yè)，融資約束仍然存在。因此如何化解民營企業(yè)融資困境，在破立并舉中完善民營企業(yè)融資機(jī)制，以求在房價(jià)上漲的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)民營企業(yè)創(chuàng)新的“質(zhì)”與“量”的全面提升。對(duì)于此，政府應(yīng)該加強(qiáng)制度供給：建立專門性的政策性銀行，彌補(bǔ)商業(yè)銀行融資的不足；強(qiáng)化金融監(jiān)管，降低金融市場準(zhǔn)入門檻，追求融資形式、融資方式的多元化；激活多層次資本市場體系，提高小微企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化水平，優(yōu)化資金的再配置等舉措。

（二）合理抑制房價(jià)上漲，兼顧“保民生”與“促創(chuàng)新”

基于“保民生”以及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展目的，國家一直對(duì)房地產(chǎn)市場進(jìn)行調(diào)控。而沒有技術(shù)外溢的房地產(chǎn)泡沫會(huì)抑制企業(yè)創(chuàng)新投入，企業(yè)整體創(chuàng)新產(chǎn)出因此會(huì)下降。但通過實(shí)證可以發(fā)現(xiàn)，房價(jià)上漲對(duì)企業(yè)整體或者民營企業(yè)而言，卻有利于民營企業(yè)創(chuàng)新效率提升，從而會(huì)增強(qiáng)民營企業(yè)的競爭力與市場活力，這便存在一個(gè)“保民生”與“促創(chuàng)新”之間的兼顧問題。因此，在以后的房價(jià)調(diào)控中，不應(yīng)過多地抑制房價(jià)上漲。

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F293.3

B

1008-4428（2017）10-35-03

李可可，男，安徽亳州人，南京財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士研究生，研究方向：企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。