韓復(fù)齡

解決“不平衡不充分”問題，必須深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場的健康發(fā)展。

黨的十九大報(bào)告昭示，中國特色社會(huì)主義進(jìn)入新時(shí)代，我國社會(huì)主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。

在十九大報(bào)告中，習(xí)近平總書記明確指出，要“深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力”，為未來金融發(fā)展與改革指明了方向。

十九大報(bào)告中關(guān)于金融工作的論斷和今年7月中旬舉行的全國金融工作會(huì)議中有關(guān)未來5年金融工作的3大任務(wù)是一脈相承的，即服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)和深化金融改革。

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力是解決我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展“不平衡不充分”問題的關(guān)鍵因素。解決“不平衡不充分”問題，必須深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場的健康發(fā)展。

防控風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)金融工作重中之重

從2016年年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，到2017年7月召開的第五次全國金融工作會(huì)議，再到剛剛閉幕的黨的十九大，“守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”都被放在了非常突出的位置。

防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是金融工作的永恒主題，伴隨著最近幾年國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)和金融形勢的變化，主動(dòng)防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)也被放在了更加重要的位置。

系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)有導(dǎo)致金融危機(jī)的可能，會(huì)在市場上引發(fā)劇烈的連鎖反應(yīng)，使經(jīng)濟(jì)和就業(yè)遭受重大沖擊。

防范金融風(fēng)險(xiǎn)一直是各金融監(jiān)管部門和金融機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)，總體來看，金融各個(gè)部門和環(huán)節(jié)運(yùn)行平穩(wěn)，風(fēng)險(xiǎn)總體可控。但隨著中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門進(jìn)入動(dòng)能轉(zhuǎn)換、結(jié)構(gòu)調(diào)整的新時(shí)期，實(shí)體企業(yè)在產(chǎn)能過剩、庫存增加、杠桿率提高和成本上升的壓力下，經(jīng)濟(jì)效益有所下滑。與此同時(shí)，國際金融危機(jī)發(fā)生以來，全球經(jīng)濟(jì)一直處于深度調(diào)整階段，國際金融市場的不確定因素還有很多，內(nèi)外因素共同作用導(dǎo)致我國金融風(fēng)險(xiǎn)有所積聚。

具體而言，金融風(fēng)險(xiǎn)的累積來自3個(gè)方面：一是金融業(yè)規(guī)模快速擴(kuò)張，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長速度，有引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫的風(fēng)險(xiǎn)；二是在金融創(chuàng)新加速的同時(shí)，監(jiān)管制度的完善相對滯后，導(dǎo)致套利盛行，大量風(fēng)險(xiǎn)游離于金融監(jiān)管之外；三是金融機(jī)構(gòu)過于關(guān)注短期收益，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度明顯減弱，越來越多的資金投向金融市場相關(guān)領(lǐng)域，“脫實(shí)向虛”越發(fā)嚴(yán)重。種種跡象意味著金融繁榮與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背離，由于缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支撐，金融業(yè)依靠“自娛自樂”帶來的繁榮必然伴隨著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的快速積累。

從更為宏觀的視角，風(fēng)險(xiǎn)不僅來自金融領(lǐng)域，也來自地方、企業(yè)債務(wù)等領(lǐng)域。

中國總體杠桿率雖然在合理范圍內(nèi)，但仍有部分國有企業(yè)存在杠桿率相對較高的結(jié)構(gòu)性問題，對此，去杠桿、清理地方債務(wù)平臺(tái)、優(yōu)化政府財(cái)政預(yù)算方式成為當(dāng)務(wù)之急。

在目前國內(nèi)債務(wù)結(jié)構(gòu)下，國有企業(yè)杠桿率較高，其中蘊(yùn)含的信用危機(jī)、效率危機(jī)等已經(jīng)受到了深切關(guān)注，并在防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)金融監(jiān)管的推進(jìn)下逐漸得到糾正。

方向與路徑：雙支柱框架護(hù)航金融穩(wěn)定

如何防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)？十九大報(bào)告指明了方向和路徑，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架。強(qiáng)監(jiān)管和協(xié)調(diào)監(jiān)管是宏觀審慎政策的重要體現(xiàn)，也是防范重大金融風(fēng)險(xiǎn)不可或缺的手段。

維持金融系統(tǒng)穩(wěn)定，只有貨幣政策還不夠，金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的主要來源是金融順周期性和跨市場風(fēng)險(xiǎn)傳染，宏觀審慎就是對金融順周期行為和跨市場風(fēng)險(xiǎn)傳染對癥下藥。建立雙支柱調(diào)控框架可以起到兩方面作用：一是保持幣值穩(wěn)定；二是維護(hù)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。

央行此前發(fā)布的貨幣政策報(bào)告曾多次強(qiáng)調(diào)“健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架”的重要性，央行從2009年就開始系統(tǒng)研究和探索宏觀審慎政策框架，2011年央行引入差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整制度，并在2015年將其升級(jí)為宏觀審慎評(píng)估體系（MPA），從7個(gè)方面約束金融機(jī)構(gòu)，實(shí)施逆周期調(diào)節(jié)，當(dāng)年又將外匯流動(dòng)性和跨境資金流動(dòng)納入宏觀審慎管理范疇。2017年7月全國金融工作會(huì)議設(shè)立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，強(qiáng)化人民銀行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范職責(zé)，落實(shí)金融監(jiān)管部門監(jiān)管職責(zé)，并強(qiáng)化監(jiān)管問責(zé)。堅(jiān)持問題導(dǎo)向，針對突出問題加強(qiáng)協(xié)調(diào)，強(qiáng)化綜合監(jiān)管，突出功能監(jiān)管和行為監(jiān)管，并特別強(qiáng)調(diào)提出了雙支柱調(diào)控框架，要讓兩個(gè)支柱之間配合得更好，雙支柱調(diào)控框架也要求不同部門之間的金融監(jiān)管要進(jìn)一步協(xié)調(diào)和統(tǒng)一，包括“一行三會(huì)”和各大金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管協(xié)作。

發(fā)展愿景：脫虛向?qū)?，金融服?wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

十九大報(bào)告指出，深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，提高直接融資比例，促進(jìn)多層次資本市場健康發(fā)展。防范經(jīng)濟(jì)過度金融化需要綜合發(fā)力，有效地促進(jìn)金融資源的脫虛向?qū)崱?/p>

資金在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)是不少金融風(fēng)險(xiǎn)滋生的源頭，因此，引導(dǎo)資金脫虛向?qū)?、服?wù)實(shí)體是防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。

銀行業(yè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)主要資金來源，占比達(dá)80%以上，從農(nóng)業(yè)到制造業(yè)再到服務(wù)業(yè)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的各行業(yè)都是銀行業(yè)服務(wù)和支持的對象。在調(diào)整結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)型升級(jí)等方面，銀行業(yè)也應(yīng)該發(fā)揮更加重要的作用。2017年以來，銀監(jiān)會(huì)密集出臺(tái)多項(xiàng)政策，重點(diǎn)對銀行同業(yè)業(yè)務(wù)及理財(cái)業(yè)務(wù)從多個(gè)方面嚴(yán)查嚴(yán)糾，嚴(yán)格控制資金空轉(zhuǎn)。從目前來看，同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、同業(yè)負(fù)債規(guī)模均比年初減少了2萬多億元。銀行理財(cái)增速大幅下降，同業(yè)理財(cái)減少，委托貸款增長持續(xù)放緩，特殊目的投資也大幅度下降。銀監(jiān)會(huì)在加大監(jiān)管行政處罰力度的同時(shí)，也督促商業(yè)銀行開展自查，嚴(yán)格問責(zé)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2017年以來，28家全國性商業(yè)銀行內(nèi)部問責(zé)5.8萬人次，保持了高壓態(tài)勢?？梢哉f，銀行業(yè)資金脫實(shí)向虛勢頭得到了初步遏制。

資本市場要把發(fā)展直接融資放在更加重要位置，形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)的多層次資本市場體系。資本市場是中國金融體系的短板，資本市場的直接融資著眼于長期，對服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)意義尤為重大，特別要支持新經(jīng)濟(jì)、新產(chǎn)業(yè)和新技術(shù)等創(chuàng)新型企業(yè)上市融資。中國資本市場要打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)的攻堅(jiān)戰(zhàn)，要在補(bǔ)短板上下功夫，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。endprint