【摘要】2008年以來，人民幣國(guó)際化進(jìn)程不斷推進(jìn)，人民幣國(guó)際使用在空間拓展、職能提升方面都取得了明顯的進(jìn)展。當(dāng)前，資本項(xiàng)目開放程度不足、缺乏面向國(guó)際的有深度和廣度的金融市場(chǎng)是阻礙人民幣國(guó)際化進(jìn)程的兩大主要問題。上海自貿(mào)區(qū)金融改革創(chuàng)新的目標(biāo)正是“加快探索資本項(xiàng)目可兌換和金融服務(wù)業(yè)全面開放”，其金融改革創(chuàng)新舉措的不斷推出，將有力助推人民幣國(guó)際化。

【關(guān)鍵詞】上海自貿(mào)區(qū) 金融改革創(chuàng)新 人民幣國(guó)際化

一、人民幣國(guó)際化進(jìn)程

（一）人民幣國(guó)際化的提出

我國(guó)對(duì)人民幣國(guó)際化的認(rèn)識(shí)有一個(gè)不斷深化的過程。2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)前，人民幣基本上采取盯住美元的固定匯率，以支持出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。2005年雖然進(jìn)行了人民幣匯率制度改革，人民幣兌美元出現(xiàn)一定程度的升值，匯率波動(dòng)有所加大，但人民幣國(guó)際化一直波瀾不驚。時(shí)移世易，一方面近些年中國(guó)發(fā)展日新月異，不斷趕超，成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，人民幣需要與之相適應(yīng)的國(guó)際地位；另一方面，2008年源于美國(guó)的全球金融危機(jī)爆發(fā)，美元經(jīng)歷了劇烈的匯率波動(dòng)。當(dāng)時(shí)，中國(guó)作為被動(dòng)的國(guó)際貨幣接受國(guó)、巨額外匯儲(chǔ)備持有國(guó)、全球第三大貿(mào)易國(guó)，面臨外匯儲(chǔ)備貶值、國(guó)際貿(mào)易和投資也承受巨大的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的局面。這也是世界各國(guó)普遍面臨的困境。如何進(jìn)行國(guó)際貨幣體系改革？在回到金本位制、發(fā)行全球統(tǒng)一貨幣皆不具備可行性的情況下，我國(guó)終于認(rèn)識(shí)到，要規(guī)避這諸多風(fēng)險(xiǎn)，讓本國(guó)貨幣成為國(guó)際貨幣，發(fā)揮結(jié)算、投資和儲(chǔ)備職能，是最根本的選擇。于是，從2008年開始，人民幣國(guó)際化征程正式開啟。

一是與多國(guó)簽署雙邊貨幣互換協(xié)議。2008年以來，我國(guó)先后與33個(gè)貿(mào)易往來國(guó)家（韓國(guó)、馬來西亞、阿根廷等）達(dá)成了總額3.31萬億元的雙邊貨幣互換協(xié)議。通過貨幣互換協(xié)議，外國(guó)央行能夠向本國(guó)商業(yè)銀行及本國(guó)企業(yè)提供人民幣融資，支持這些企業(yè)以人民幣從中國(guó)進(jìn)口商品或者對(duì)中國(guó)進(jìn)行人民幣直接投資，雙方就繞開了兌換美元的過程。

二是推進(jìn)人民幣的貿(mào)易結(jié)算。2008年12月24日，時(shí)任國(guó)務(wù)院總理溫家寶主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，提出對(duì)廣東和長(zhǎng)江三角洲地區(qū)與港澳地區(qū)、廣西和云南與東盟的貨物貿(mào)易進(jìn)行人民幣結(jié)算試點(diǎn)；2009年7月，上海市和廣東省的365家企業(yè)正式開始跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)。2011年8月這一試點(diǎn)推廣到全國(guó)所有省份。

三是正式提出人民幣國(guó)際化的概念。2014年以前，我國(guó)官方基本使用的是“擴(kuò)大人民幣跨境使用”的提法。直到2015年1月，中國(guó)央行（PBOC）在其官網(wǎng)的公告中首次正式明確“人民幣國(guó)際化”提法。當(dāng)年7月，中國(guó)人民銀行首次發(fā)布年度《人民幣國(guó)際化報(bào)告》。2016年3月，《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃綱要》明確“有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，提高可兌換、可自由使用程度，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化”。在2017年7月14號(hào)到15號(hào)召開的全國(guó)金融工作會(huì)議上，習(xí)近平總書記在會(huì)上指出，“要擴(kuò)大金融對(duì)外開放。深化人民幣匯率形成機(jī)制改革，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化，穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換。”僅僅兩天后，2017年7月17日習(xí)總書記在中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十六次會(huì)議上再次要求“有序推進(jìn)資本項(xiàng)目開放，穩(wěn)步推動(dòng)人民幣國(guó)際化”。

（二）人民幣國(guó)際化的進(jìn)展

一種貨幣的國(guó)際化，一般體現(xiàn)在兩個(gè)維度：從空間上，由周邊化到區(qū)域化到國(guó)際化；從職能上，從結(jié)算貨幣到投資貨幣到儲(chǔ)備貨幣。

從空間上看，截止到2015年底，與我國(guó)發(fā)生跨境人民幣收付業(yè)務(wù)的國(guó)家和地區(qū)達(dá)到192個(gè)。包括香港、美國(guó)、英國(guó)、日本、德國(guó)、臺(tái)灣、新加坡、澳大利亞、澳門等。在20個(gè)國(guó)家和地區(qū)建立了人民幣清算安排，覆蓋東南亞、西歐、中歐、中東、北美、南美、大洋洲和非洲等地。

從職能上看，2015年，經(jīng)常項(xiàng)目人民幣收付金額為7.23萬億元，同比增長(zhǎng)10.4%。對(duì)外直接投資（ODI）人民幣收付金額為7361.7億元，同比增長(zhǎng)228.1%；外商來華直接投資（FDI）人民幣收付金額為1.59萬億元，同比增長(zhǎng)65.2%。截至2015年末，中國(guó)境內(nèi)（不含港、澳、臺(tái)地區(qū)，下同）銀行的非居民人民幣存款余額為1.54萬億元，主要離岸市場(chǎng)人民幣存款余額約為1.45萬億元，人民幣國(guó)際債券未償余額為5900.7億元。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2015年末，境外央行和貨幣當(dāng)局在境內(nèi)外市場(chǎng)上持有債券、股票和存款等人民幣資產(chǎn)余額約為8647.0億元。特別是2015年11月30日國(guó)際貨幣基金組織將人民幣納入特別提款權(quán)貨幣籃子，其權(quán)重直接超過日元和英鎊，達(dá)到10.92%，證明了人民幣的含金量已經(jīng)得到了世界主流金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。歐洲央行也于2017年6月宣布，上半年將人民幣納入了其外匯儲(chǔ)備，投資了價(jià)值5億歐元的人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)。

（三）當(dāng)前人民幣國(guó)際化進(jìn)程面臨的主要障礙

當(dāng)然，作為新興國(guó)家的新興貨幣，人民幣國(guó)際化的征程還有很長(zhǎng)的路要走。從空間維度上看，人民幣的全球使用區(qū)域雖然不斷擴(kuò)展，但主要還是在周邊地區(qū)使用。比如2015年，單單與中國(guó)香港的人民幣收付金額占比為52.9%，比2014年上升0.2個(gè)百分點(diǎn)；與周邊的臺(tái)灣、新加坡兩個(gè)地區(qū)的人民幣跨境收付占比也高達(dá)17.4%。從職能維度上看，人民幣主要還是一種結(jié)算貨幣，比如在2015年經(jīng)常項(xiàng)目的跨境人民幣收付（主要是貿(mào)易結(jié)算）是投資項(xiàng)下的3倍以上。其投資貨幣的職能尚未發(fā)揮，更談不上儲(chǔ)備貨幣：2015年末境外央行和貨幣當(dāng)局持有的人民幣資產(chǎn)8647億元，僅占全球央行儲(chǔ)備規(guī)模的約1.2%。歐洲央行2017年歷史性的投資了5億歐元的人民幣資產(chǎn)，但是占其680億歐元的儲(chǔ)備資產(chǎn)還不到1%。

影響貨幣國(guó)際化程度的因素很多，但主要的是兩大方面，也就是一個(gè)后發(fā)國(guó)家的貨幣要想異軍突起成為其他國(guó)家居民喜歡的國(guó)際貨幣，應(yīng)該具備兩個(gè)基本條件：一是使用便利；二是能保值增值。對(duì)比這兩個(gè)基本條件，當(dāng)前人民幣國(guó)際化進(jìn)程面臨的主要障礙在于：endprint

1.資本項(xiàng)目管制程度仍相對(duì)較高，因此人民幣使用的便利化不夠。盡管人民幣在經(jīng)常項(xiàng)目下可兌換，但資本項(xiàng)目的很多方面仍然受到一定管制，國(guó)際貨幣基金組織IMF定義的資本項(xiàng)目共有40個(gè)子項(xiàng)目，目前完全不可兌換的項(xiàng)目?jī)H3個(gè)。但實(shí)際上一些部分可兌換或基本可兌換項(xiàng)目中，關(guān)鍵的環(huán)節(jié)還是存在較嚴(yán)格的管制。具體包括：第一，外商直接投資需要審批，中國(guó)企業(yè)、個(gè)人對(duì)外投資也需要審批。第二，中國(guó)居民不得對(duì)外負(fù)債，對(duì)外負(fù)債要進(jìn)入外債規(guī)模管理。第三，中國(guó)的資本市場(chǎng)、尤其二級(jí)市場(chǎng)不對(duì)外資開放，外資需要經(jīng)過外匯局審批。因此，在資本項(xiàng)目不可完全兌換的情況下，人民幣很難被國(guó)際上廣泛接受。

2.境外人民幣資產(chǎn)擁有者實(shí)現(xiàn)保值增值的渠道較少。這主要是因?yàn)槲覈?guó)還沒有真正有深度的、對(duì)外開放的、能夠?yàn)閲?guó)際投資者提供安全穩(wěn)定人民幣投資產(chǎn)品并具有流動(dòng)性的金融市場(chǎng)。沒有一個(gè)完善的、有深度和廣度的金融市場(chǎng)，意味著國(guó)際上持有的人民幣只能放在手里、難以形成回流機(jī)制，因此難以保值增值。人民幣可供國(guó)際投資者選擇的資產(chǎn)很少，期限也不盡合適，尤其缺乏流動(dòng)性良好的短期固定收益產(chǎn)品。

二、上海自貿(mào)區(qū)金融改革創(chuàng)新助推人民幣國(guó)際化

金融改革開放是上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)的重要內(nèi)容。在2013年國(guó)務(wù)院印發(fā)的《中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案》中，自貿(mào)區(qū)建設(shè)總體目標(biāo)中就包括“加快探索資本項(xiàng)目可兌換和金融服務(wù)業(yè)全面開放”。在2015年國(guó)務(wù)院印發(fā)的《進(jìn)一步深化中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)改革開放方案》以及之后人民銀行、商務(wù)部、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和上海市人民政府經(jīng)國(guó)務(wù)院同意聯(lián)合印發(fā)的《進(jìn)一步推進(jìn)中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)金融開放創(chuàng)新試點(diǎn)加快上海國(guó)際金融中心建設(shè)方案》中，要“建設(shè)面向國(guó)際的金融市場(chǎng)”，“拓寬境外人民幣投資回流渠道。創(chuàng)新面向國(guó)際的人民幣金融產(chǎn)品，擴(kuò)大境外人民幣境內(nèi)投資金融產(chǎn)品的范圍，促進(jìn)人民幣資金跨境雙向流動(dòng)”。這些要求，正是對(duì)人民幣國(guó)際化過程中的問題和困難對(duì)癥下藥。

（一）加快探索資本項(xiàng)目可兌換

1.通過開立自由貿(mào)易賬戶，開放了自貿(mào)區(qū)與海外市場(chǎng)的資金自由流通渠道。自貿(mào)區(qū)的企業(yè)和個(gè)人通過自由貿(mào)易賬戶，資金（包括人民幣和外幣）可以自由進(jìn)出入自貿(mào)區(qū)和海外。境外投資通過自貿(mào)賬戶得以便利開展。比如自貿(mào)區(qū)一家企業(yè)上海某某投資有限公司，2014年8月欲收購(gòu)一家歐美藥企的廠房及生產(chǎn)線，收購(gòu)款要合同簽署后10天內(nèi)匯到境外，這在自貿(mào)區(qū)外是很難實(shí)現(xiàn)的。企業(yè)就是利用自貿(mào)區(qū)的金融改革措施，即對(duì)外投資由審批制改為備案制，再通過在自貿(mào)區(qū)一家銀行開立了自由貿(mào)易賬戶，外匯登記、購(gòu)匯、資金匯劃等一系列操作，順利實(shí)現(xiàn)了跨境投資。居民向境外借款通過自貿(mào)賬戶也得以便利開展。如2015年，位于上海自貿(mào)區(qū)的某汽車金融有限責(zé)任公司通過在銀行開設(shè)的自由貿(mào)易賬戶，完成了3筆跨境借款，金額總計(jì)16億元人民幣。受益于自貿(mào)區(qū)的金融改革，境外融資取消了前置審批，該汽車金融公司較便捷的完成了跨境借款，而且由于境外資金的利率低于境內(nèi)，企業(yè)由此節(jié)約利息900萬元。

2.跨境資金集中運(yùn)營(yíng)便利跨國(guó)企業(yè)的資金運(yùn)營(yíng)和管理。對(duì)于跨國(guó)集團(tuán)而言，對(duì)資金的集中使用具有強(qiáng)烈的需求。但以往境外總部和中國(guó)境內(nèi)子公司無法自由劃轉(zhuǎn)資金，因?yàn)檫@是屬于資本項(xiàng)目，存在層層審批。所以跨國(guó)公司設(shè)在上海的總部往往是業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的總部，負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)管理區(qū)域內(nèi)數(shù)個(gè)國(guó)家的分支機(jī)構(gòu)的生產(chǎn)、物流、研發(fā)、人才培訓(xùn)等，但是核心的資金運(yùn)營(yíng)總部職能往往放在新加坡、香港等金融中心。針對(duì)這一問題，上海自貿(mào)區(qū)于2013年底推出了跨境人民幣資金集中運(yùn)營(yíng)，包括雙向人民幣資金池業(yè)務(wù)和人民幣經(jīng)常項(xiàng)下集中收付業(yè)務(wù)。其主要操作原理是打破集團(tuán)成員企業(yè)單獨(dú)跨境收付款的狀況，統(tǒng)一由集團(tuán)內(nèi)部集中核算境內(nèi)外交易，并將所有的跨境應(yīng)收應(yīng)付款軋差后，通過主辦企業(yè)統(tǒng)一與集團(tuán)外部的交易方進(jìn)行結(jié)算。如某科技電子（上海）有限公司是上海第一批跨境雙向人民幣資金池試點(diǎn)企業(yè)，企業(yè)反映，在自貿(mào)區(qū)新政實(shí)施以前，境內(nèi)成員企業(yè)要向境外總部借入資金，必須通過外債登記，手續(xù)繁瑣、額度受限。現(xiàn)在有了人民幣雙向資金池，只需一天就能在成員企業(yè)和總部之間劃撥資金。消滅了資金“孤島”，打通了任督二脈，資金運(yùn)轉(zhuǎn)高效順暢、節(jié)約了融資的財(cái)務(wù)成本。

3.以負(fù)面清單管理模式擴(kuò)大外商投資的開放度和便利度。比如技術(shù)檢測(cè)和認(rèn)證行業(yè)，我國(guó)一直是控制外商投資進(jìn)入的。由于自貿(mào)區(qū)實(shí)行了外商投資負(fù)面清單管理的改革措施，而進(jìn)出口商品認(rèn)證公司的設(shè)立在外商投資管理的負(fù)面清單之外，因此2015年7月，上海自貿(mào)區(qū)引入了首家外資認(rèn)證機(jī)構(gòu)：某質(zhì)量檢測(cè)技術(shù)（上海）有限公司，這是美國(guó)Anchor Center for Certification獨(dú)家授權(quán)的在中國(guó)執(zhí)行食品安全標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)際化企業(yè)，主要從事食品、食用農(nóng)產(chǎn)品的檢測(cè)技術(shù)開發(fā)、認(rèn)證服務(wù)等。

（二）建設(shè)有深度的、面向國(guó)際的金融市場(chǎng)，完善人民幣的回流機(jī)制

1.陸續(xù)推出黃金國(guó)際板、黃金滬港通。首先，2014年9月18日晚，位于上海自貿(mào)區(qū)的上海國(guó)際黃金交易中心揭牌，標(biāo)志著上海黃金交易所國(guó)際板正式開市。這是中國(guó)（上海）自貿(mào)區(qū)推出的首個(gè)國(guó)際化金融類資產(chǎn)交易平臺(tái)。這不但意味著我國(guó)黃金市場(chǎng)對(duì)外開放邁出實(shí)質(zhì)性一步，而且國(guó)際板的實(shí)質(zhì)是引入國(guó)際投資者參與金交所以人民幣計(jì)價(jià)的黃金、白銀等貴金屬產(chǎn)品交易。利用自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的特殊定位，借助于自由貿(mào)易賬戶體系等金融創(chuàng)新，通過引入境外會(huì)員、吸引境外投資者參與交易，將人民幣標(biāo)價(jià)的黃金產(chǎn)品推向國(guó)際，這就促進(jìn)了境外人民幣的流通和使用。匯豐、渣打、豐業(yè)、高盛、瑞銀、澳新銀行等全球知名銀行，瑞士美泰樂、賀利氏（香港）、瑞士龐博等全球各大黃金精煉企業(yè)及其他投資機(jī)構(gòu)已成為首批40家國(guó)際會(huì)員。其次，2015年7月10日，上海國(guó)際黃金交易中心與香港金銀業(yè)貿(mào)易場(chǎng)聯(lián)合推出的“黃金滬港通”正式啟動(dòng)。這樣香港金銀業(yè)貿(mào)易場(chǎng)內(nèi)的行員和投資者不需要前往自貿(mào)區(qū)，也不需要開立自由貿(mào)易賬戶，只需在中銀香港等指定銀行開立賬戶就可以使用境外人民幣在國(guó)際板開展交易。為境外人民幣的回流使用開拓了新的渠道。

2.創(chuàng)新設(shè)立跨境理財(cái)產(chǎn)品、跨境同業(yè)存單等金融工具。如浦發(fā)銀行于2015年7月成功發(fā)行首單自由貿(mào)易賬戶跨境理財(cái)產(chǎn)品，規(guī)模5000萬元人民幣，收益率3.6%，成功吸引了境外客戶和境外資金認(rèn)購(gòu)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)的金融產(chǎn)品，產(chǎn)品一經(jīng)發(fā)售反響強(qiáng)烈，短短兩個(gè)工作日內(nèi)即全部售罄。

3.籌劃推出原油期貨。自貿(mào)區(qū)內(nèi)注冊(cè)成立的上海國(guó)際能源交易中心股份有限公司已經(jīng)做好了業(yè)務(wù)準(zhǔn)備，擬在2017年內(nèi)推出原油期貨。這是國(guó)內(nèi)首個(gè)對(duì)外開放的期貨品種。原油期貨將采用人民幣進(jìn)行交易、交割，接受美元等外匯資金作為保證金使用。境外投資者有多種方式直接或者間接入市交易，使用人民幣計(jì)價(jià)，這是給原油期貨打上中國(guó)標(biāo)簽的重要一步，能有力促進(jìn)人民幣的國(guó)際化。

當(dāng)前自貿(mào)區(qū)改革已經(jīng)進(jìn)入“深水區(qū)”，必須以更大的勇氣、毅力和智慧，推進(jìn)各項(xiàng)改革創(chuàng)新，使自貿(mào)區(qū)成為人民幣國(guó)際化的突破口。一方面，上海自貿(mào)區(qū)將進(jìn)一步探索資本賬戶的開放，并積極建設(shè)國(guó)際化的金融資產(chǎn)交易平臺(tái)；另一方面，要加強(qiáng)自貿(mào)區(qū)金融改革開放與國(guó)內(nèi)金融改革開放的聯(lián)動(dòng)推進(jìn)。自貿(mào)區(qū)可以說是聯(lián)通離岸和在岸市場(chǎng)的重要樞紐和通道，必須完善自貿(mào)區(qū)的金融改革與國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)良性的聯(lián)動(dòng)機(jī)制，通過自貿(mào)區(qū)形成“可復(fù)制、可推廣”的改革經(jīng)驗(yàn)舉措，發(fā)揮自貿(mào)區(qū)試驗(yàn)田的功能，為中國(guó)的金融市場(chǎng)開放提供一個(gè)順暢的渠道，更好助推人民幣國(guó)際化。

參考文獻(xiàn)

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作者簡(jiǎn)介：周海成（1973-），男，漢族，浙江文成，碩士研究生，現(xiàn)為上海浦東區(qū)委黨校講師，研究方向：金融和外匯管理。endprint