饒霞飛

隨著經(jīng)濟(jì)和技術(shù)的發(fā)展，加上現(xiàn)代生活水平的提高，人們越來越重視健康問題，我國大健康行業(yè)的規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。

醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)正在迎接自己的春天，市場規(guī)模在2030年要達(dá)到16萬億元人民幣。

這顯然是個無比誘人的數(shù)字。

公開的數(shù)據(jù)顯示，2016年，中國的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模接近3萬億元。而據(jù)《“健康中國2020”戰(zhàn)略規(guī)劃》《“健康中國2030”戰(zhàn)略規(guī)劃》，健康服務(wù)業(yè)的總規(guī)模到2020年要做到8萬億元，2030年要達(dá)到16萬億元。

“這么一個快速壯大的行業(yè)，一定是一片浩瀚的藍(lán)海。”在2017年9月25～26日，由投中信息和投中資本主辦、投中網(wǎng)協(xié)辦的“第11屆中國投資年會有限合伙人峰會”中，眾多投資機(jī)構(gòu)紛紛表示，持續(xù)看好醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資。

醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，吸引了眾多投資機(jī)構(gòu)紛紛搶灘市場。有數(shù)據(jù)顯示，2016年，醫(yī)療健康行業(yè)并購案例數(shù)量超過400起，并購金額超過1800億元，其中，海外并購金額超過200億元，無論是并購案例數(shù)量、涉及金額還是項(xiàng)目質(zhì)量均達(dá)到新的高度。

前景可觀的醫(yī)療投資市場

隨著經(jīng)濟(jì)和技術(shù)的發(fā)展，加上現(xiàn)代生活水平的提高，人們越來越重視健康問題，我國大健康行業(yè)的規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。

而據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2014年我國健康服務(wù)產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模約4.50萬億元，到2016年我國健康服務(wù)產(chǎn)業(yè)達(dá)到5.6萬億元。若按此速度發(fā)展分析預(yù)測：2017年我國大健康服務(wù)行業(yè)的規(guī)模將達(dá)到62161億元。

事實(shí)上，自2005年開始，醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)就持續(xù)增長，2006～2014年醫(yī)療服務(wù)規(guī)模的增速，保持在GDP的2倍左右。也就是說，在中國未來大發(fā)展的過程中，醫(yī)療健康的投資和發(fā)展也是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快、最重要的部分。

與之相對應(yīng)的是，醫(yī)療投資機(jī)構(gòu)也在迅速擴(kuò)容。數(shù)據(jù)顯示，2007年，進(jìn)行醫(yī)療投資的機(jī)構(gòu)只有12家。但目前，市場上專注于醫(yī)療健康投資的機(jī)構(gòu)已有216家，此外還有很多綜合類投資機(jī)構(gòu)也關(guān)注著醫(yī)療投資，總量約有上千家。從基金類型看，過去，投資醫(yī)療領(lǐng)域的基本以美元基金為主，現(xiàn)在，人民幣基金已成主流。

資本市場持續(xù)對醫(yī)療進(jìn)行投入已是不爭的事實(shí)。數(shù)據(jù)顯示，2016年整個醫(yī)療健康行業(yè)并購超過400家企業(yè)，金額超過1800億元。與此同時，上百家上市公司跨界殺入醫(yī)療健康領(lǐng)域。

A股市場一直非常支持健康醫(yī)療行業(yè)，持續(xù)給予醫(yī)藥醫(yī)療板塊非常高的市盈率，達(dá)40 ～60倍的市盈率。同期對比，以全球醫(yī)療設(shè)備的創(chuàng)新領(lǐng)導(dǎo)者之一邁瑞公司為例，在海外上市的市盈率只有18倍，所以邁瑞公司堅(jiān)持回歸A股。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，專業(yè)醫(yī)療投資機(jī)構(gòu)在2017年已經(jīng)達(dá)到200家，如果要包括含醫(yī)療方向的機(jī)構(gòu)可能會遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這個數(shù)據(jù)。另外，藥械結(jié)合會越來越緊密，像一些大型的上市公司2017年也紛紛收購醫(yī)療市場，加速藥品和機(jī)械的融合，加速形成閉環(huán)。

“中國將成為世界上另外一個醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的主體?！痹诮邮堋锻顿Y與合作》記者專訪時，鼎鑫資本合伙人鄧寧表示非?？春脟鴥?nèi)的醫(yī)療投資市場。在他看來，中國的醫(yī)療市場前景非常巨大，中國科研力量正在逐步崛起，國家政策大力支持醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，整個醫(yī)療領(lǐng)域正在進(jìn)入人才紅利期，資本市場投入也在持續(xù)加大，“以上因素構(gòu)成了中國力量現(xiàn)在正在重塑的世界醫(yī)療格局”。

在鄧寧看來，國家政策對醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的支持有目共睹?！皣艺咭恢贝罅χС轴t(yī)療產(chǎn)業(yè)，比如推出多項(xiàng)市場化政策，包括鼓勵公立醫(yī)院改革、醫(yī)藥分開、醫(yī)生多點(diǎn)執(zhí)業(yè)、分級診療。還有行業(yè)監(jiān)管新規(guī)定，包括創(chuàng)新產(chǎn)品加速審批，仿制藥一致性評價(jià)。此外，國家一直在鼓勵創(chuàng)新人才的引進(jìn)，包括‘千人計(jì)劃的政策，深圳市政府的‘孔雀團(tuán)隊(duì)激勵政策，這種扶持力度都非常大。”

鄧寧表示，隨著人均收入的不斷提高、人口老齡化的日趨明顯，經(jīng)濟(jì)和社會都在極大地推動整個醫(yī)療的需求?！爸袊壳叭司尼t(yī)療器械費(fèi)用僅僅只有6美元，對比發(fā)達(dá)國家的100美元還有不小差距，這說明中國醫(yī)療器械市場是擁有非常大的潛力和機(jī)會的?！?/p>

“值得關(guān)注的一點(diǎn)是，中國醫(yī)療技術(shù)水平開始與國際水平同步接軌，中國醫(yī)療市場十分龐大，中國擁有海量的醫(yī)療數(shù)據(jù)，像精準(zhǔn)醫(yī)療、人工智能這些先進(jìn)技術(shù)在國內(nèi)始終有大量的應(yīng)用?！编噷幈硎?，另外，中國醫(yī)療技術(shù)的不斷創(chuàng)新，也為醫(yī)療健康投資市場提供了條件?！芭c此同時，醫(yī)生和監(jiān)管機(jī)構(gòu)理念正在發(fā)生蝶變，他們更主動、積極地?fù)肀碌募夹g(shù)革命?！?/p>

鄧寧表示，按購買力平價(jià)計(jì)算的中國基礎(chǔ)科研投入情況，可以清楚看到中國科技研發(fā)投入是持續(xù)增長的，到了2014年已經(jīng)超過3000億美元，同比已經(jīng)超過歐盟，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了日本，僅次于美國?！翱梢赃@樣說，中國的醫(yī)療技術(shù)和中國的生命科學(xué)技術(shù)已經(jīng)到達(dá)了一個臨界點(diǎn)，處于一個爆發(fā)的前夜?！?/p>

而從另一方面看，醫(yī)療領(lǐng)域也正進(jìn)入人才紅利期。從1978年至今，累計(jì)出國留學(xué)總?cè)藬?shù)超過400萬，大部分是高層次人才。其中醫(yī)療領(lǐng)域，在哈佛大學(xué)醫(yī)學(xué)院，中國人就有2000多人，華人是創(chuàng)新藥的主力軍，像貝達(dá)、信達(dá)等。鄧寧認(rèn)為：“我們有理由相信，在中國巨大的機(jī)遇下，更多的創(chuàng)業(yè)者會涌入醫(yī)療領(lǐng)域，人才紅利在醫(yī)療領(lǐng)域會得到一個充分的釋放?！?/p>

投資熱點(diǎn)理性化

值得注意的是，在過去10年間，隨著醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域政策導(dǎo)向的變化，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的投資風(fēng)格一直在不斷切換。從早期的投醫(yī)械、看醫(yī)院，到2015年后的專注新藥研發(fā)、扎堆精準(zhǔn)醫(yī)療、掘金分級診療，投資熱點(diǎn)已在快速擴(kuò)散。

過去10年，醫(yī)療行業(yè)的關(guān)注熱點(diǎn)也在不斷變化。10年前大家關(guān)注的是?？漆t(yī)院包括器械，2015年、2016年關(guān)注的是新技術(shù)。從IPO的企業(yè)也能看到投資熱點(diǎn)的變化——最早上市的是一些CRO的企業(yè)，現(xiàn)在剛批的包括新型的分級診療、新藥開發(fā)企業(yè)也會陸續(xù)登陸A股市場。

在這個巨大的醫(yī)療變革下，鄧寧認(rèn)為，以下一些投資機(jī)遇值得關(guān)注。第一，順應(yīng)國家政策，重點(diǎn)看好進(jìn)口替代；第二，重點(diǎn)關(guān)注分級診療下來的基層醫(yī)療方向；第三，在一些大病種挖掘一些具體項(xiàng)目；第四，是藥械組合；第五，是大數(shù)據(jù)的應(yīng)用，像人工智能、精準(zhǔn)醫(yī)療都有非常多的應(yīng)用場景。另外，在線支付包括遠(yuǎn)程診療這些大數(shù)據(jù)應(yīng)用場景都會非常多。endprint

“醫(yī)療投資必然會走向?qū)I(yè)化。如果綜合型投資機(jī)構(gòu)不把醫(yī)療投資拆出來單獨(dú)發(fā)展，將面臨著很大的危險(xiǎn)。因?yàn)獒t(yī)療對團(tuán)隊(duì)專注的要求越來越復(fù)雜。”鄧寧表示，隨著醫(yī)療改革的深入，未來醫(yī)療健康投資將更為理性，與此同時，對專業(yè)性要求勢必越來越強(qiáng)，一是越來越注重企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新，研發(fā)已成為做好投資、做大企業(yè)的必要條件，但還不是充分條件。目前，國內(nèi)藥企分布呈現(xiàn)小、散、亂的特征，并購整合一定是這個時代的主題。二是未來在醫(yī)療領(lǐng)域做產(chǎn)業(yè)、搞投資的人會有更強(qiáng)的標(biāo)簽。三是融合發(fā)展將是大勢所趨，做產(chǎn)業(yè)的人會深度參與投資，而做投資的人不與產(chǎn)業(yè)深入融合的話，未來也是難以為繼的。

磐霖資本管理合伙人薛孟軍在接受記者專訪時同樣表示，無論是從政策導(dǎo)向還是市場分析來看，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)在未來幾年都將是投資熱點(diǎn)。“而篩選哪些細(xì)分領(lǐng)域值得關(guān)注的基本原則是考慮解決了實(shí)際問題，契合了醫(yī)改的大方向，商業(yè)化前景看好?！痹谘γ宪娍磥?，醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的投資機(jī)會主要來源于三大方向：消費(fèi)升級、政策驅(qū)動型、技術(shù)進(jìn)步。

“以磐霖資本為例，我們對精準(zhǔn)醫(yī)療的技術(shù)創(chuàng)新、早期檢測比較專注?！睋?jù)薛孟軍介紹，正是基于此理念，在醫(yī)療領(lǐng)域，磐霖資本瞄準(zhǔn)兩大主題：首先，圍繞腫瘤、心血管病、糖尿病等重大疾病，基于技術(shù)創(chuàng)新，從藥物開發(fā)、早期檢測、個性化治療等領(lǐng)域介入精準(zhǔn)醫(yī)療服務(wù)，到術(shù)后恢復(fù)做全產(chǎn)業(yè)鏈投資；其次，聚焦醫(yī)療體制改革所帶來的機(jī)會，比如重點(diǎn)投資獨(dú)立第三方實(shí)驗(yàn)室等。

精準(zhǔn)醫(yī)療和人工智能同樣是2017年資本市場關(guān)注的熱點(diǎn)，對此，仙瞳資本執(zhí)行合伙人劉牧龍?jiān)诮邮苡浾卟稍L時就表示，仙瞳資本在未來將重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)學(xué)人工智能和精準(zhǔn)醫(yī)療的細(xì)分領(lǐng)域兩個方向。在他看來，醫(yī)療投資市場的粗放式繁榮階段已經(jīng)過去，進(jìn)入細(xì)分的市場階段?！霸诩?xì)分的方向上，我們覺得精準(zhǔn)藥物開發(fā)會有市場機(jī)會，當(dāng)然我們也是這樣來定義投資的主題。”

專注以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

自古以來，機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)同在。事實(shí)上，隨著醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的持續(xù)升溫，醫(yī)療投資市場的亂象早已層出不窮。

“可以說現(xiàn)在走到哪兒，都能聽到投資醫(yī)療市場?！毖γ宪娦ρ裕c以往的投資風(fēng)口類似的是，面對目前火熱的醫(yī)療市場，不管是專業(yè)的、不專業(yè)的，都想來分一杯羹。

在薛孟軍看來，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資并不像看上去那么美好。首先，醫(yī)療不是一個快速盈利的行業(yè)，而且中國內(nèi)地的醫(yī)療還沒有形成商業(yè)化的氛圍；同時，醫(yī)療更不是暴利的行業(yè)，出色的管理團(tuán)隊(duì)能夠保持營收的15%～30%的利潤率就是很出色的管理了。

薛孟軍同時指出，投資醫(yī)療需要找到懂得醫(yī)療經(jīng)營和整合醫(yī)療資源的領(lǐng)頭人或者團(tuán)隊(duì)。中國內(nèi)地雖然改革開放30多年，各種各樣的經(jīng)營人才都在不斷成長，唯獨(dú)醫(yī)療的經(jīng)營管理人才比醫(yī)療技術(shù)人才還要缺乏?！翱梢赃@么說，中國不缺資本、不缺醫(yī)院，卻很缺具有市場服務(wù)能力的專家和經(jīng)營團(tuán)隊(duì)?！?/p>

“真實(shí)的醫(yī)療投資不是遍地黃金而是遍地雷區(qū)。很多機(jī)構(gòu)在賭行業(yè)的創(chuàng)新和未來，甚至過去兩年大家在賭移動醫(yī)療，希望有爆炸式增長，但可能最后會有一批機(jī)構(gòu)血本無歸。”劉牧龍同樣強(qiáng)調(diào)。

在劉牧龍看來，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)重在兩點(diǎn)，首先就是對醫(yī)療投資的專業(yè)化。對行業(yè)進(jìn)行專業(yè)化摸索，在別人沒有看到時就敢去投，在別人沒有看懂時要去投?！皩π袠I(yè)發(fā)展的早期預(yù)判能力和專業(yè)性非常重要?！?/p>

“仙瞳資本有句內(nèi)部格言，叫‘無風(fēng)險(xiǎn)、不投資，因?yàn)槲覀冞@個行業(yè)就是風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，如果沒有能力去回避風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上就喪失了謀取超額利潤的前提?！眲⒛笼埍硎荆瑢I(yè)的操盤手去幫基金投資者識別風(fēng)險(xiǎn)，幫資金方識別風(fēng)險(xiǎn)，這樣才可以回報(bào)更多，風(fēng)險(xiǎn)更少?！斑@個就是‘專業(yè)的價(jià)值?！?/p>

“第二個是專注?！眲⒛笼堉赋?，投資醫(yī)療市場，切忌盲目跟風(fēng)。跟風(fēng)去追項(xiàng)目，首先項(xiàng)目的價(jià)格會大大提高，其次投的項(xiàng)目可能不是“頭部”公司，這樣很多情況下是冒著最高的風(fēng)險(xiǎn)取得最低的回報(bào)?！皩Ｗ沓志玫膶κ挛镎J(rèn)識和判斷的能力，這樣也是回避風(fēng)險(xiǎn)很重要的方面。仙瞳資本從創(chuàng)立到現(xiàn)在一直圍繞生命科技進(jìn)行投資，所以它會形成一種特殊的感覺和能力。這個是仙瞳資本回避風(fēng)險(xiǎn)的兩個主要辦法?！眅ndprint