許容識+蓋君悅

【摘 要】投資和投機極其難以區(qū)分和把握，尤其在證券市場中，股票只要交易的多了，心性就很難定下來，巴菲特和芒格式高尚而優(yōu)雅的、純粹的投資心境就難以形成，更別提做到寧靜致遠。

【關鍵詞】價值投資；巴菲特；長遠利益

著名經濟學家吳敬鏈說過：“中國股市從某些方面來看就是一個賭場?！惫墒惺琴€場我們?yōu)楹芜€要進入？貌似賭場的股市里還有沒有真理？有沒有一條正路能成功穿越這個邪門？我們的答案將是非常的肯定，就是恢復股市的本來面目。政府設置證券交易所的初衷——價值投資，是把錢匯聚到優(yōu)良的企業(yè)，讓企業(yè)產生利潤使投資者得到回報。如果我們真是投資者，加上“價值”二字都多余。通往彼岸的航線不知有幾條，攀上峰頂?shù)穆芬苍S會很多，但巴老先生終生實踐的價值投資航線絕對能到達。

中國自十一屆三中全會和2001年加入世貿組織以來，經濟快速獲得了巨大成功——目前已成為世界第一大貿易國，世界第一大吸引外資國，世界第二大經濟體。特別在十九大后，中國經濟有了新的目標和方向， 2020年后中國將成為全球第一大經濟體，人均GDP和居民收入又都將翻番。在這一百舸爭流的改革奮進大潮中，屆時世界級的企業(yè)將不斷在中國誕生。我們也將拓展心胸、睜大眼睛，充分發(fā)揮巴菲特式價值投資的智慧，找出并持有這些偉大企業(yè)。

投資區(qū)別于其他生意模式的特別意義就在于復利，或是滾雪球式的發(fā)展，找到夠厚的雪，找到夠長的山坡就行了。巴菲特在一次富豪度假會議演講上提了兩個問題：一是你的錢準備在股市上投資多少時間？二是你想在股市上每年賺多少錢？

我們的投資就是圍繞復利來經營運作的，按復利20%計算，10萬元變成1000萬元需要耐得住相當長時間的寂寞，大約24年；但當?shù)谝粋€1000萬元實現(xiàn)時，賺取第二個1000萬元則區(qū)區(qū)僅需4年多，100萬元變1億元也是如此。4年就能賺1000萬元或1億元這就是復利的魅力，這將徹底改變一個人一個家族的物質命運。投資中斷或減持，尤其是前期都如將種子當做口糧，收獲季節(jié)時將令人惋惜，應及早看清其本質。我們經過6年多，不斷學習和踐行巴菲特老人家的投資方法和意趣，也獲得了翻兩番的絕對收益，更重要的是驗證了這種價值投資方法的有效性。

而對我們普羅大眾而言，你身邊的親人就是華爾街，投資永遠是一項孤獨乏味的事情，同時也是一項高危的職業(yè)，人性最大的弱點之一就是跟隨大眾盲從，也就是科學術語中的“羊群效應”。我的家人在2011年5月就購買了30萬元興業(yè)銀行股票到現(xiàn)在都沒有賣，現(xiàn)在已經增值到110多萬元。后來我們家里又賣了兩套房子，加上以前做企業(yè)的資金，都投入到他們評估的所謂好企業(yè)中，如貴州茅臺、五糧液、格力電器等，每只重倉股票平均持股5年以上，現(xiàn)在累計資產是原來的3倍多。

價值投資雖好，要想有很深的造詣，難點在哪里？在這里要求我們懂得如何去為公司估值，只有正確的為企業(yè)估值我們才能知道公司到底便不便宜。而公司的絕對估值是一個綜合各種信息的辯證思考過程，讀懂一個企業(yè)是一個艱辛的過程，遠非價格上比較一下，或者根據(jù)價格與價值這一簡化思維工具就能得到。因此也就不難理解，當我們賴以生存的過度簡化的思維模式失效時，我們的大腦不是去進行艱苦的客觀的企業(yè)價值研究，而是避重就輕的選擇另一條捷徑——看看K線表畫畫曲線找找趨勢、聽聽專家的說法、打聽下小道消息、簡單的看一下PE或類似企業(yè)的價格對比，并假裝騙自己他們的說法就是有效的，并以此做出了莽撞的投資決定，然后祈求上帝讓自己所買的股票快點兒漲。

當然，這種建立在失效的思維定勢之上莽撞的投資決定，肯定不會給你帶來確定感和美感，面對市場上爆炸的信息患得患失，飄忽不定，內心充滿了疑惑，因此在這種情況下仍有自知之明的人只是拿出“丟了也毫不心疼的錢”來碰碰運氣，玩一下而已；這種情況仍敢于大筆投資的就成為了純粹的賭徒，其結局不言自明。炒股者向來是70%虧損，20%不贏不虧，10%盈利。而類似巴菲特的價值投資者長久來看虧損者幾乎沒有。

我們認為，世間的大多事物：快即是慢，慢即是快，在股市中也不例外。以前，看到這句話，很多人總感覺不太理解，或者說理解不深刻。下面看看我們的分析，里面有一個形象的公式，很好地闡述了“快即是慢，慢即是快”的內涵。

在股市中什么叫快？簡單來說，那當然是能在短時間內翻番或翻幾番，那肯定叫快了。那什么又是慢呢？這里的慢，不是一般字意的慢，有穩(wěn)中求勝的意思，也就是在確定性較高的標的上，穩(wěn)穩(wěn)地贏取你能贏取的利潤。于是，就有了下面的兩個算術式：

算術式一：

2×0.7×1.5×0.6×1.4×0.8=？

這個算術式的意思是：某人在第一年本金漲至2倍，賺了100%；但第二年光景不好，跌去30%。幸虧第三年又是好光景，漲至1.5倍，第四年又跌去40%，第五年又大漲40%，第六年跌去20%。從表面來看，這個人的確不算差，6年內經常把握機會，獲得大贏小輸。但最終來看，他的收益是多少呢？1.411倍，也就是說，6年內他的本金只增長了41.1%。

當然，相對于90%都虧損的散戶來說，這已經是不錯的成績了。然而大家想想，我們散戶又有多少能做到大贏少輸呢？由于有落袋為安和死套不跑的心理，也就是說，這個算術式式極有可能是這樣：1.3×0.5×1.2×0.7×1.4×0.8=0.611，6年后本金只剩下61.1%了。這是大部分散戶的真實寫照，想快但卻不能真正快起來，快即是慢！再算上通貨膨脹的每年約3%，6年后這個股民手中的錢的購買力只剩下原來的一半左右。

算術式二：

1.30×0.9×1.4×1.3×1.2×1.1=？

這個算術式的意思是：某人在第一年本金漲至1.3倍，賺了30%；但第二年光景不好，跌去10%。第三年還算好光景，漲至1.4倍，第四年穩(wěn)賺30%，第五年小漲20%，第六年小漲10%。從表面來看，這個人的成績平淡無奇，6年內不管好壞年景，僅獲小贏，但幾乎未輸。那么6年來他的收益是多少呢？2.81倍，也就是說，6年內他的本金增長了180.1%。如此來說，如果能在較高的確定性下取得小賺不輸?shù)某煽?，積少成多，竟然取得了不錯的結果?？磥砺词强欤嫦啻蟀滓稽c不假。

這兩個算術式再進一步演化一下會不會是這樣一種趨勢。

因為有積少成多的交易摩擦與費用，結果會不會是

演變算術式一：0.99×0.99×0.99×……=-∞

比較優(yōu)秀的企業(yè)每年賺一點錢是很正常的，我們在中低價位買入這家企業(yè)比較長久持有，幾乎沒有交易費用，結果會不會是

演變算術式二：1.01×1.01×1.01×……=+∞

這就顯示了大多數(shù)人掙錢、賠錢的最基本的道理。

從上面的兩個生動的寫照，我們是不是可以得出如下結論：投資時，我們應該選取確定性較高的穩(wěn)定成長性標的，長期持有，與企業(yè)一同成長，在“慢即是快”中樂享本金的增長，免去不斷的懊悔與抱怨，免去坐過山車的刺激與擔憂之苦。我們的欲望越少，我們追求的越少，反而容易得到。我們想要一次得到太多的東西，反而會一無所得，所以飯要一口一口地吃，吃得太多會消化不良。

我們購買股票時，會和巴菲特一樣把它當成是生意的一部分，對所要購買股票的分析，與買下整個生意時所思考的內容非常相似。一開始會判斷自己能否容易地估計出資產未來5年或更久的收入范圍。如果答案是肯定的，并且處于與其估算底線相對應的合理價格內，就會購買這股票（或生意）。

別讓變化無常的市場行情影響我們的生活吧！更何況世界經濟史顯示，真正的頂級富人大部分是靠長期耐心持有少數(shù)幾家杰出的企業(yè)的股權而而造就的呢！天才般的人自己都說“我用屁股賺錢比腦袋多”。時間是最有價值的資產，耐力勝過腦力。一家不能投資5年，10年的企業(yè)，我們10天也別去投。

對于股票的了解的確千差萬別，操作方法也五花八門，股市是個“不講理”的地方，誰也說服不了誰。但巴菲特的方法真的對個人和實體有百利而無害，只不過人們要有耐心對這套方法非常深入研究和實踐，并且悟透耐心長期持有。endprint