沙桐

[摘要]隨著我國資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展改革，內(nèi)部控制逐漸顯現(xiàn)出其重要性，與此同時(shí)，債務(wù)融資和股權(quán)融資已然成為企業(yè)主要的融資渠道。文章系統(tǒng)地分析了內(nèi)部控制信息質(zhì)量與融資成本的相關(guān)性，同時(shí)提出政策建議，希望可以增強(qiáng)公司對(duì)內(nèi)部控制重要性的認(rèn)識(shí)，進(jìn)而降低公司融資成本。

[關(guān)鍵詞]內(nèi)部控制；信息披露；股權(quán)融資成本；債務(wù)融資成本

[DOI]1013939/jcnkizgsc201734029

1前言

在信息化社會(huì)，作為信號(hào)調(diào)節(jié)分配的重要機(jī)制，內(nèi)部控制信息質(zhì)量的高低逐漸受到政學(xué)術(shù)界和政府監(jiān)管部門的廣泛關(guān)注。在這種背景下，我國逐步加強(qiáng)了對(duì)上市公司監(jiān)管部門內(nèi)部控制信息質(zhì)量的監(jiān)控。2008年5月和2010年4月，財(cái)政部與審計(jì)署、保監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)依次發(fā)表了《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》和20項(xiàng)企業(yè)內(nèi)部控制建設(shè)規(guī)范的解釋規(guī)章。這項(xiàng)規(guī)范確立了我國企業(yè)內(nèi)部控制體系的基本建成，同時(shí)確立了公司內(nèi)控自我評(píng)價(jià)有效性制度以及注冊(cè)會(huì)計(jì)師評(píng)審制度，在此之后我國企業(yè)內(nèi)控體系建設(shè)逐漸進(jìn)入了法制化、規(guī)范化發(fā)展的新階段。[1]

2什么是內(nèi)部控制

簡(jiǎn)單地講，所謂內(nèi)部控制是指一個(gè)單位保證經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率性、經(jīng)濟(jì)性和效果性而在單位內(nèi)部采取的自我規(guī)劃、約束、調(diào)整、控制和評(píng)價(jià)的一系列措施、手續(xù)與方法。[2]內(nèi)部控制包含控制政策及程序和內(nèi)部環(huán)境。前者為公司針對(duì)其面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)做出反應(yīng)的具體措施；后者是公司內(nèi)部控制文化以及其對(duì)內(nèi)部控制重要性的認(rèn)識(shí)。

3什么融資成本

融資成本本質(zhì)上是一種資本補(bǔ)償，該補(bǔ)償由資金使用者提供給資金所有者。具體而言，融資成本分為債務(wù)融資成本和股權(quán)融資成本。[3]債務(wù)融資成本指?jìng)鶛?quán)人所要求的資本補(bǔ)償率；股權(quán)融資成本指公司吸收社會(huì)資金后需支付給股東的報(bào)酬。由于債權(quán)人與股東所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同，獲取回報(bào)方式迥異，所以二者計(jì)量方式也就不盡相同。

4內(nèi)部控制如何影響融資成本

41從股權(quán)融資成本角度分析

內(nèi)部控制是企業(yè)所有者對(duì)企業(yè)進(jìn)行掌控、合理監(jiān)督的有效方法。同時(shí)，根據(jù)信號(hào)傳遞理論，企業(yè)內(nèi)部控制越高，消費(fèi)者對(duì)該公司信心就越高。當(dāng)越來越多的消費(fèi)者愿意投資于某一企業(yè)時(shí)，根據(jù)供需理論，該企業(yè)的股權(quán)融資成本就會(huì)隨之降低。反之，如果該公司內(nèi)控質(zhì)量較差，那么投資者將會(huì)面臨不可預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)，如此一來，投資者便會(huì)就超額風(fēng)險(xiǎn)要求額外的回報(bào)，進(jìn)而提高了該公司的股權(quán)融資成本。由此可見，上市公司增強(qiáng)內(nèi)控有效性具有降低該公司股權(quán)融資成本的作用。

除此之外，內(nèi)部控制通過影響股票流動(dòng)性影響融資成本。流動(dòng)性強(qiáng)的股票可以提高轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)效性，進(jìn)而降低投資者風(fēng)險(xiǎn)；如若股票缺乏流動(dòng)性，那么投資者會(huì)因其流動(dòng)性降低而索要部分流動(dòng)性溢價(jià)，進(jìn)而拉高股權(quán)融資成本。從信息傳遞角度分析，由于股票買賣可以視作零和博弈，大宗投資者會(huì)利用信息優(yōu)勢(shì)，在股價(jià)有利的時(shí)點(diǎn)進(jìn)行股票買賣；與此同時(shí)，散戶投資者因其原有的信息劣勢(shì)更容易同意與大宗投資者進(jìn)行交易。在這種交易過程中，大宗投資者獲得了利益而散戶投資者失去了部分利益。假設(shè)信息劣勢(shì)群體為理性的投資者，則其就很有可能拒絕與大宗投資者進(jìn)行交易。也就是說，信息不對(duì)稱可能會(huì)降低股票流動(dòng)性，提高股權(quán)融資成本。

42從債務(wù)融資成本角度分析

由資本資產(chǎn)定價(jià)理論，風(fēng)險(xiǎn)越高，資產(chǎn)預(yù)期收益率就越高。目前，以銀行為主的債權(quán)人評(píng)估客戶的貸款風(fēng)險(xiǎn)的主要途徑是年度財(cái)務(wù)報(bào)告，因此，內(nèi)部控制質(zhì)量是債權(quán)人衡量投資企業(yè)的重要因素。債權(quán)人與公司之間信息不對(duì)稱現(xiàn)象可以通過內(nèi)部控制質(zhì)量的提高而降低，降低銀行所需承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而降低企業(yè)債務(wù)融資成本。優(yōu)質(zhì)公司更樂意將內(nèi)部控制質(zhì)量信息披露給債權(quán)人，以增加公司的正外部性。與此同時(shí)，較高的內(nèi)部控制質(zhì)量能夠極大程度上降低代理成本，從而增強(qiáng)公司運(yùn)作效率，使投資者獲得一個(gè)較為樂觀的市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)而降低債務(wù)融資成本?？偟膩碚f，公司內(nèi)部控制信息質(zhì)量越高，債務(wù)融資成本也就越低。

5政策建議

51監(jiān)管部門應(yīng)增強(qiáng)監(jiān)管力度，營(yíng)造輿論約束氛圍

資本市場(chǎng)投融資活動(dòng)必然受到外部監(jiān)督力量的影響。監(jiān)管可以從違規(guī)成本的角度入手。一方面，監(jiān)管部門應(yīng)通過制定合理有效的內(nèi)部控制信息披露規(guī)范；另一方面，應(yīng)建立合理處罰機(jī)制，對(duì)違規(guī)企業(yè)進(jìn)行處罰，增加其違規(guī)成本。

與此同時(shí)，從輿論的角度增強(qiáng)社會(huì)各方對(duì)內(nèi)部控制的認(rèn)識(shí)，加快普及內(nèi)部控制相關(guān)的知識(shí)和理念，提高上市公司管理者、公司員工和外部利益相關(guān)者對(duì)內(nèi)部控制的認(rèn)識(shí)水平。如此，內(nèi)部控制的建設(shè)將得到員工的理解和支持，利益相關(guān)者密切關(guān)注公司內(nèi)部控制情況并將其作為投資決策的重要考慮因素。如此，在社會(huì)上形成正外部性，進(jìn)而增加內(nèi)部控制信息質(zhì)量，降低企業(yè)融資成本。

52企業(yè)應(yīng)重視內(nèi)控建設(shè)，避免信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)

基于信號(hào)傳遞理論并結(jié)合研究結(jié)論來看，公司若想減少融資成本，則需向資本市場(chǎng)傳遞內(nèi)部控制高質(zhì)量的積極信號(hào)。因此，管理層必須加大對(duì)自身內(nèi)控建設(shè)和信息披露質(zhì)量的關(guān)注。

53投資者應(yīng)重視內(nèi)控質(zhì)量，綜合衡量資本成本

由于債券人和股東在信息獲取和信息利用程度等方面存在較大不同，二者對(duì)內(nèi)控信息的依賴和關(guān)注點(diǎn)也各不相同。但是二者均需重點(diǎn)關(guān)注公司內(nèi)部控制質(zhì)量高低，綜合評(píng)價(jià)此公司投資價(jià)值，做出理智的決策。此外，對(duì)于企業(yè)而言，由于企業(yè)突破和發(fā)展不僅需要內(nèi)部留存資金，還需要大量的外部資金支持，因此應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)內(nèi)部控制管理，以吸引更多投資者。

6結(jié)論

內(nèi)部控制是企業(yè)建設(shè)的重要組成部分。內(nèi)部控制會(huì)通過信號(hào)傳遞、風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)等方式影響企業(yè)融資成本。如果企業(yè)疏忽對(duì)其內(nèi)部控制的管理，這不僅不利于自身融資需要和企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，也不利于資本市場(chǎng)的穩(wěn)定。因此應(yīng)當(dāng)從政府、企業(yè)和投資者三方面入手，提高內(nèi)部控制的有效性，以收到降低資本成本、穩(wěn)定資本市場(chǎng)的效果。

參考文獻(xiàn)：

[1]朱榮恩，應(yīng)唯，袁敏美國財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制評(píng)價(jià)的發(fā)展及對(duì)我國的啟示[J].會(huì)計(jì)研究，2013（8）：48-53

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[3]吳益兵，廖義剛，林波股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制信息質(zhì)量的影響分析——基于2007年上市公司內(nèi)部控制信息數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)[J].當(dāng)代財(cái)經(jīng)，2011（9）：110-114

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