文/張雷，昆吾九鼎投資管理有限公司

中國上市公司股權(quán)激勵問題分析

文/張雷，昆吾九鼎投資管理有限公司

本篇文章主要分析了上市公司當(dāng)前股權(quán)激勵易出現(xiàn)的問題，為了促進企業(yè)更快更好的發(fā)展，中國上市公司采取了以股權(quán)激勵員工的方法。中國的上市公司的股權(quán)是公司最重要的東西，隨著企業(yè)的不斷進步和發(fā)展，企業(yè)兩權(quán)分離的現(xiàn)象越來越嚴(yán)重，造成了代理成本的出現(xiàn)，代理成本是企業(yè)中最受威脅的東西。對大部分股東來說，他們更加注重企業(yè)的長期利益以及企業(yè)未來發(fā)展?fàn)顩r如何，但是對于領(lǐng)導(dǎo)階級的經(jīng)理人來說，他們更看重的是個人的利益而不是企業(yè)集體利益，也就是說股東和經(jīng)理人之間存在矛盾，一方面股權(quán)激勵的實證研究在不斷的推進,另一方面有關(guān)企業(yè)激勵問題的理論研究也一直是經(jīng)濟學(xué)的前沿和熱門課題：博弈論、剩余索取權(quán)理論、人力資本理論、契約理論、委托代理理論等的迅速發(fā)展和日益豐富,也為上市公司股權(quán)激勵提供了豐富的理論基礎(chǔ)。因此為了促進企業(yè)的發(fā)展，提高企業(yè)的利潤，企業(yè)必須要實施合理的、科學(xué)的激勵制度。

股權(quán)分離；長期利益；科學(xué)合理；企業(yè)利潤

1 引言

股權(quán)激勵問題決定著企業(yè)的發(fā)展，好的股權(quán)分配措施可以促進企業(yè)的發(fā)展，而不合理的股權(quán)分配措施可以將一個企業(yè)徹底打敗。股權(quán)激勵對上市公司經(jīng)營管理起到了一定的積極性作用。然而目前上市公司的內(nèi)部結(jié)構(gòu)仍然不完善，存在著很多的矛盾的問題，所謂螞蟻尚可潰穴，企業(yè)中每一個小問題都有可能會導(dǎo)致這個企業(yè)崩潰。所以企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人應(yīng)該重視股權(quán)激勵問題，這決定了一個企業(yè)的運營方向，決定企業(yè)在市場中能否立足，企業(yè)的利潤才是企業(yè)最重要最終想追求的最終目標(biāo)，利潤高才能促進企業(yè)的商業(yè)成長，是企業(yè)在發(fā)展如此迅速的時代中立足。所以上市公司應(yīng)該將企業(yè)內(nèi)部中股權(quán)激勵問題與外部市場體系相結(jié)合，共同打造出適合于這個市場的發(fā)展戰(zhàn)略。

2 中國上市公司股權(quán)激勵的重要意義

處于21世紀(jì)的我們，時代的發(fā)展非常迅速，一些東西例如手機的更新?lián)Q代非?？?，企業(yè)如何在發(fā)展如此迅速的時代中抓住先機，努力發(fā)展自己的企業(yè)，企業(yè)的市場營銷是面對廣大觀眾，那么你的戰(zhàn)略必須適應(yīng)于廣大居民，如果你的公司內(nèi)部股權(quán)出現(xiàn)問題的話，那么可想而知你的客戶不會再去相信你，緊接著你的商品就不會賣出去的，那么你的企業(yè)可能就會因為你公司內(nèi)部股權(quán)激勵分配不合理而面臨商業(yè)危機，甚至是倒閉。只要將上市公司股權(quán)激勵政策做的更加有效，更加高質(zhì)量就能促進我國上市企業(yè)的發(fā)展。在這方面來說，人才的培養(yǎng)也是非常重要的，人才決定著一個民族一個國家的未來，知識產(chǎn)生力量，而人才創(chuàng)造知識。只有人才才能寫出優(yōu)秀的市場營銷方案，對市場進行操控和把握。

3 中國上市公司股權(quán)激勵的問題

3.1 股權(quán)激勵所面向的對象較少

中國上市公司的股權(quán)激勵是對員工進行長期激勵的一種政策方法，是企業(yè)為了激勵和留住核心人才，而推行的一種長期激勵機制。人才一旦缺失，那么這個企業(yè)的根基也會土崩瓦解。企業(yè)強不強大，關(guān)鍵性問題還得看人才富不富有。但是這三者選擇中都是對很少的人進行獎勵，有很多人都喪失去信心，覺得自己并不能取得獎勵，這就造成了企業(yè)不能更快更好的發(fā)展。但是企業(yè)不可能對所有的員工進行股權(quán)激勵分配，這就會導(dǎo)致員工失去信心，所以公平對于股權(quán)激勵的政策非常重要，決定著企業(yè)的繁榮富強。

3.2 股權(quán)激勵的決策機制不獨立

股權(quán)激勵的決策一般都掌握總經(jīng)理的手中，直接就由總經(jīng)理頒布誰能擁有。但是這樣對于員工來說不公平，我國上市公司股權(quán)激勵計劃的制定在很大程度上難以避免的受到髙管人員或兼任髙管職務(wù)的股東影響，從而阻礙股權(quán)激勵積極效應(yīng)的發(fā)揮，這種股權(quán)激勵的決策受到太多人的影響，這樣公平就會失去。獨立的股權(quán)分配機制可以促進公司的事由于目前股權(quán)激勵計劃在中國上市公司的實施才剛剛開始,其長期激勵效應(yīng)也就難以衡量。

3.3 股權(quán)激勵存在短期股價效應(yīng)

基于目前實際情況,本文將重點考察股權(quán)激勵預(yù)案的短期股價效應(yīng)。在中國上市公司股權(quán)分置改革已基本完成的情況下,股票價格已經(jīng)不再很大程度上偏離企業(yè)價值,它的變動能夠較為準(zhǔn)確地反映企業(yè)價值的實際變動和投資者對市場的預(yù)期。從外部宏觀環(huán)境和公司內(nèi)部的微觀環(huán)境兩方面出發(fā),為促進股權(quán)激勵計劃在中國的有效實施提出了一些建議。此外由于數(shù)據(jù)來源和研究方法的限制,本文未能揭示股權(quán)激勵的真實收益來源,而僅僅考察了公司的股票價格變動;忽視了股權(quán)激勵的長期收益研究。

3.4 推進相關(guān)法律法規(guī)的頒布

從總體上來說股權(quán)激勵計劃的公告刺激了上市公司股價的上漲,但是也有個別樣本公司的股價反映不夠顯著甚至出現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系,這可能是由投資者對該公司的前景缺乏信心、管理層未能有效地設(shè)計和執(zhí)行股權(quán)激勵計劃或者公告時間等原因造成的。同時通過進一步分析,本文認(rèn)為公司性質(zhì)、公司規(guī)模以及激勵方式對股權(quán)激勵的效應(yīng)產(chǎn)生影響,具體表現(xiàn)如下：非國有公司的股權(quán)激勵效應(yīng)要優(yōu)于國有公司：小規(guī)模公司優(yōu)于大規(guī)模公司：股票期權(quán)優(yōu)于限制性股票。

4 中國上市公司股權(quán)激勵的主要對策

4.1 股票市場似乎更加青睞非國有企業(yè)實施的激勵計劃

通過對公司性質(zhì)的劃分,我們發(fā)現(xiàn)非國有企業(yè)的超額收益要比國有控股企業(yè)的超額收益高,究其原因,主要是國有控股企業(yè)不合理的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、所有者缺位現(xiàn)象的存在和缺乏有效的激勵約束機制,使得其委托代理成本更高以及經(jīng)營效率的相對低下,投資者對國有公司股權(quán)激勵計劃的效應(yīng)缺乏信心。

4.2 小規(guī)模企業(yè)對股權(quán)激勵計劃的公告更為敏感。

股權(quán)激勵方案即股權(quán)激勵方案設(shè)計，是指通過企業(yè)員工獲得公司股權(quán)的形式，使其享有一定的經(jīng)濟權(quán)利，使其能夠以股東身份參與企業(yè)決策、分享利潤、承擔(dān)風(fēng)險，從而使其盡心盡力地為公司的長期發(fā)展服務(wù)的一種激勵方法，是公司發(fā)展必要的一項相對長期的核心制度安排。有很多人都喪失去信心，覺得自己并不能取得獎勵，這就造成了企業(yè)不能更快更好的發(fā)展。但是企業(yè)不可能對所有的員工進行股權(quán)激勵分配，這就會導(dǎo)致員工失去信心，所以公平對于股權(quán)激勵的政策非常重要，決定著企業(yè)的繁榮富強。

4.3 明確股權(quán)激勵對象范圍

若股權(quán)激勵計劃的授予方式為一次授予，則授予數(shù)量應(yīng)與其股本規(guī)模、激勵對象人數(shù)等因素相匹配，不宜一次性授予太多，以充分體現(xiàn)長期激勵的效應(yīng)。若股權(quán)激勵計劃的授予方式為分期授予，則須在每次授權(quán)前召開董事會，確定本次授權(quán)的權(quán)益數(shù)量、激勵對象名單、授予價格等相關(guān)事宜，并披露本次授權(quán)情況的摘要。授予價格的定價基礎(chǔ)以該次召開董事會并披露摘要情況前的市價為基準(zhǔn)。

4.4 采用期權(quán)激勵方式的預(yù)案比限制性股票方式獲得的平均超額收益更大

股票期權(quán)實質(zhì)上是一種看漲期權(quán),多為處于成長性的公司所采用,原因在于這類企業(yè)的股票未來上升空間巨大,可以給激勵對象帶來較高的預(yù)期收益。而限制性股票的授予價格則可以由上市公司自由決定。由于上市公司在授予價格上的自由權(quán),管理層既可以通過提高公司的內(nèi)在價值來增加預(yù)期收益,也可以選擇降低授予價格來實現(xiàn)個人利益。因此限制性股票容易成為管理層操縱的工具,它的市場反應(yīng)也自然不如股票期權(quán)那么明顯。

5 結(jié)語

研究表明盡管我國上市公司股權(quán)激勵計劃的公告存在較明顯的正面股價效應(yīng),但存在的信息提前泄露情況也從一個側(cè)面反映了我國證券市場尚未達到半強式有效,公司的信息披露方面仍存在問題。因此本文基于研究結(jié)論,從外部宏觀環(huán)境和公司內(nèi)部的微觀環(huán)境兩方面出發(fā),為促進股權(quán)激勵計劃在中國的有效實施提出了一些建議。此外由于數(shù)據(jù)來源和研究方法的限制,本文未能揭示股權(quán)激勵的真收益來源,而僅僅考察了公司的股票價格變動;忽視了股權(quán)激勵的長期收益研究,僅僅對其短期股價效應(yīng)進行分析等等,這些都是今后進一步研究的方向,值得深入探討。

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