從指數(shù)表現(xiàn)來(lái)看，僅上證指數(shù)在11月微跌0.56%，深成指和創(chuàng)業(yè)板指則分別錄得2.66%和4.22%的上漲，明顯優(yōu)于10月份。

從上漲原因來(lái)看，繼10月“一行兩會(huì)”和副總理齊發(fā)聲，支援股市之后，11月重點(diǎn)的政策在紓解上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)以及為民營(yíng)企業(yè)解決融資難題上重點(diǎn)發(fā)力，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的排解，直接利好券商個(gè)股，在科創(chuàng)板和注冊(cè)制利好消息的帶動(dòng)下，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也連續(xù)走高，一度上漲超過(guò)10%，市場(chǎng)人氣走高。

總體看，11月A股的利好主要來(lái)源于政策層面的細(xì)心呵護(hù)，券商作為反彈的龍頭，多次領(lǐng)漲，配合殼資源、科創(chuàng)概念等主題板塊的聯(lián)動(dòng)，整體表現(xiàn)優(yōu)于10月一路下行的格局，但政策落地需要時(shí)間，加上基本面因素短時(shí)間難有明顯改善，指數(shù)反彈有限，整月維持震蕩走勢(shì)。

市場(chǎng)分歧仍在，靜待局勢(shì)明朗

受益于并購(gòu)重組放松、監(jiān)管層減少市場(chǎng)干預(yù)，民企紓困緩解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)等利好刺激，券商板塊、創(chuàng)投概念股和殼資源概念股是本輪反彈的熱點(diǎn)板塊，風(fēng)格上小盤為主，創(chuàng)業(yè)板在主要指數(shù)中最為強(qiáng)勢(shì)，一度回補(bǔ)缺口。

目前來(lái)看，市場(chǎng)處在一個(gè)相對(duì)的迷茫期。一方面，兩市日均成交額連續(xù)五周保持在3000億元之上、兩融余額呈現(xiàn)出回升的態(tài)勢(shì)，表明市場(chǎng)的信心正在逐步的恢復(fù)。另一方面，投資者對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)變、反彈的持久度、G20峰會(huì)中美雙方對(duì)于經(jīng)貿(mào)方面的是否能達(dá)成協(xié)議均存在一定的分歧，部分不堅(jiān)定的投資者信心已經(jīng)開始動(dòng)搖，尤其是本周召開的APEC會(huì)議出現(xiàn)歷史上首次未能發(fā)表聯(lián)合公報(bào)，也在很大程度上打擊了投資者的信心。

從總體上看，在業(yè)績(jī)未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)信號(hào)的時(shí)間段，光靠估值提升帶來(lái)的上漲幅度有限。單看估值，流動(dòng)性上無(wú)明顯放松跡象，央行連續(xù)21日不進(jìn)行公開市場(chǎng)操作，政策上目前多為前期政策的具體執(zhí)行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升有限。且近期 G20即將峰會(huì)召開，市場(chǎng)觀望情緒濃厚，本輪反彈大概率持續(xù)盤整階段。

上市公司年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示中小板業(yè)績(jī)繼續(xù)承壓，周期股相對(duì)景氣。從中小板上市公司披露的預(yù)告年度凈利潤(rùn)同比增速下限來(lái)看，負(fù)增長(zhǎng)的公司占比合計(jì)55.60%。以增速中值計(jì)算的中小板年度凈利潤(rùn)同比增速為8.63%，考慮到中小板季報(bào)披露的實(shí)際凈利潤(rùn)同比增速較預(yù)告值下滑幅度較大，加之四季度商譽(yù)減值對(duì)年度業(yè)績(jī)進(jìn)一步打壓，中小板年度業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑的概率較大。

十二月保持謹(jǐn)慎，步步為營(yíng)

展望12月份，有2個(gè)事件需要重點(diǎn)關(guān)注：

一是中美首腦會(huì)晤結(jié)局。局勢(shì)進(jìn)展情況將對(duì)明年甚至未來(lái)幾年的宏觀基本面、企業(yè)盈利及消費(fèi)信心、市場(chǎng)預(yù)期的變化產(chǎn)生較大影響。

二是年末中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)。在內(nèi)外經(jīng)濟(jì)下行、中美貿(mào)易摩擦復(fù)雜多變且其沖擊逐步顯現(xiàn)的壓力下，明年經(jīng)濟(jì)工作主要目標(biāo)及重大宏觀政策、改革舉措的定調(diào)部署與政策取向，將為歲末年初行情走向的另一重大事件。

對(duì)于后市的走向，前期高規(guī)格高強(qiáng)度針對(duì)性部署政策舉措驅(qū)動(dòng)第一波中小盤股引領(lǐng)的超跌反彈行情，政策高峰過(guò)后，政策驅(qū)動(dòng)效應(yīng)逐步減弱。中美首腦會(huì)晤焦點(diǎn)事件預(yù)期擾動(dòng)下，近期市場(chǎng)已快速釋放震蕩回調(diào)壓力；后續(xù)市場(chǎng)修復(fù)動(dòng)力，將逐步轉(zhuǎn)入第二階段的紓困行動(dòng)方案的落實(shí)進(jìn)展與效果。第二波修復(fù)力度或空間，有待紓困資金到位規(guī)模及紓困方案多方共識(shí)的達(dá)成。