楊勇勝++董廣陽(yáng)++李曉崢

無(wú)論在調(diào)養(yǎng)品還是大眾品，市場(chǎng)份額向行業(yè)龍頭集中的趨勢(shì)，在未來(lái)將會(huì)呈現(xiàn)加速趨勢(shì)，龍頭企業(yè)利潤(rùn)彈性將不斷釋放。

近年來(lái)，城鎮(zhèn)化率的持續(xù)提升，使得居民潛力需求紅利逐步釋放，需求量和品質(zhì)均有顯著提升，城市讓生活和消費(fèi)更加美好。展望來(lái)年，白酒行業(yè)持續(xù)加速?gòu)?fù)蘇，高端穩(wěn)賺業(yè)績(jī)，次高端蘊(yùn)含更大潛力，食品板塊受益城鎮(zhèn)化提速及消費(fèi)升級(jí)，龍頭盡享行業(yè)紅利，改善企業(yè)煥發(fā)新春，板塊估值可看更高，子行業(yè)中乳業(yè)及調(diào)味品最優(yōu)，伊利等公司有望重走2015年茅臺(tái)、2016年海天的估值提升之路。全年節(jié)奏上，行業(yè)一季度報(bào)表低基數(shù)高增長(zhǎng)，春節(jié)及一季報(bào)是重要時(shí)點(diǎn)，白酒有望重演2017年，估值切換提前，食品一季度后業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)上調(diào)市值上新臺(tái)階，三季度后當(dāng)年估值有望再創(chuàng)新高。

城市讓消費(fèi)更美好，城鎮(zhèn)化蘊(yùn)含需求潛力金礦。消費(fèi)升級(jí)、需求回暖是近幾年來(lái)行業(yè)出現(xiàn)的高頻詞語(yǔ)，以乳制品和品牌白酒為代表，三、四線(xiàn)城市的消費(fèi)量增長(zhǎng)和消費(fèi)升級(jí)均表現(xiàn)搶眼。城鎮(zhèn)化率的持續(xù)提升，使得居民潛力需求紅利逐步釋放，需求量和品質(zhì)均有顯著提升。過(guò)去幾年，高端需求率先復(fù)蘇，大眾需求已現(xiàn)增速拐點(diǎn)，未來(lái)城鎮(zhèn)化需求潛力依然巨大。

近年來(lái)，受消費(fèi)低迷壓制，小品牌生存持續(xù)緊張，導(dǎo)致其品牌投放持續(xù)減少，渠道投放持續(xù)收縮，而大品牌的資金實(shí)力保持了其產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，品牌持續(xù)曝光，渠道持續(xù)下沉。在經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回升后，消費(fèi)者全面轉(zhuǎn)向，大品牌全面進(jìn)入份額收獲期。

無(wú)論在調(diào)養(yǎng)品還是大眾品，市場(chǎng)份額向行業(yè)龍頭集中的趨勢(shì)，在未來(lái)將會(huì)呈現(xiàn)加速趨勢(shì)。行業(yè)格局集中將伴隨著龍頭的定價(jià)權(quán)更強(qiáng)，費(fèi)用投入上將更加趨于合理，投放效率也將更高，龍頭企業(yè)利潤(rùn)彈性將不斷釋放。

白酒板塊：穩(wěn)賺業(yè)績(jī)高增，布局彈性品種。白酒板塊受益行業(yè)持續(xù)、加速?gòu)?fù)蘇。其中，高端白酒估值合理，穩(wěn)賺業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間，穩(wěn)定且確定，一、二季度確定性高增，股價(jià)或重演2017年節(jié)奏，提前完成估值切換；次高端擴(kuò)容下可尋找彈性品種，或投資時(shí)點(diǎn)，最佳時(shí)機(jī)或在2017年年底投資來(lái)年糖酒會(huì)收獲，部分品種逐季超預(yù)期后全年空間可看更高；中檔白酒存量博弈，競(jìng)爭(zhēng)激烈，尋找消費(fèi)升級(jí)及國(guó)企改革的投資機(jī)會(huì)。

食品板塊：優(yōu)選龍頭關(guān)注改善，來(lái)年盡享板塊雙擊。受益城鎮(zhèn)化提速及消費(fèi)升級(jí)，三四線(xiàn)城市需求成最強(qiáng)增長(zhǎng)極，龍頭收入增速看更高且費(fèi)用率有所攤薄，同時(shí)在成本上漲背景下，有成本傳導(dǎo)能力的行業(yè)景氣度最高。調(diào)味品受益餐飲渠道復(fù)蘇擴(kuò)容，疊加價(jià)格傳導(dǎo)，來(lái)年增速更快，優(yōu)選海天中炬，關(guān)注榨菜行業(yè)集中度提升；乳業(yè)疊加需求復(fù)蘇及格局改善，來(lái)年收入增速可看更高，當(dāng)前既是最佳投資時(shí)點(diǎn)，短期收獲一季報(bào)超預(yù)期，全年來(lái)看，有望演繹2015年茅臺(tái)、2016年海天的估值提升之路；啤酒底部已現(xiàn)，等待格局變局；肉類(lèi)業(yè)績(jī)有所好轉(zhuǎn)估值可看小幅回升；酵母受益成本下降及海外擴(kuò)張，潛力仍大；關(guān)注改善中的小食品公司，絕味、桃李等值得跟蹤。 節(jié)奏預(yù)判：看好全年板塊行情，糖酒會(huì)及一季報(bào)、三季報(bào)是兩個(gè)重要時(shí)點(diǎn)。近期板塊有望蓄勢(shì)等待旺季來(lái)臨。2018年一季度，板塊普遍財(cái)報(bào)基數(shù)偏低，各企業(yè)一季度報(bào)表均會(huì)有出色表現(xiàn)，疊加春節(jié)較晚旺季延長(zhǎng)、提價(jià)預(yù)期升溫、糖酒會(huì)反饋更加積極、部分公司報(bào)表爆表，預(yù)計(jì)高端白酒、次高端白酒、調(diào)味品及乳業(yè)均會(huì)有靚麗表現(xiàn)。三季報(bào)白酒板塊財(cái)報(bào)基數(shù)提高，單季度報(bào)表增速預(yù)計(jì)環(huán)比回落，食品行業(yè)成本壓力下降，需求持續(xù)超預(yù)期，部分資金有望從白酒轉(zhuǎn)向食品，推動(dòng)食品板塊率先估值切換。 投資建議及組合：穩(wěn)賺高端空間，盡享食品雙擊。繼續(xù)持有一線(xiàn)白酒，來(lái)年增速確定穩(wěn)賺業(yè)績(jī)空間，排序茅五瀘；從選股和旺季兩個(gè)維度布局次高端及中檔彈性品種，買(mǎi)入洋河、沱牌、水井坊、古井、汾酒；加大食品配置力度，2017年，底將是食品從防守轉(zhuǎn)向進(jìn)攻的起點(diǎn)，優(yōu)選乳業(yè)伊利蒙牛、調(diào)味品海天中炬、酵母安琪，關(guān)注肉制品雙匯、啤酒格局改善拐點(diǎn)、食品公司改善（桃李、絕味）等。

作者為2017年賣(mài)方分析師評(píng)選水晶球獎(jiǎng)食品飲料行業(yè)第一名endprint