陸洋

摘 要：我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)震蕩期，大部分的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)都處于全新的調(diào)整和布局中，經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀和供給側(cè)改革會(huì)在未來很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)造成不良貸款的增多，資金在社會(huì)上流動(dòng)的總量和來源渠道日趨廣泛，因此商業(yè)銀行的不良貸款、各項(xiàng)優(yōu)質(zhì)資金的流向成為一個(gè)急需解決的經(jīng)濟(jì)問題，如果能夠深入推進(jìn)，對(duì)國(guó)家的金融改革會(huì)發(fā)揮重要的作用，使其發(fā)揮出最大的價(jià)值，作為一種新型的模式運(yùn)用到金融實(shí)踐中。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；不良貸款；資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化多發(fā)生在不良資產(chǎn)的處理上，而不良資產(chǎn)主要集中在不良貸款上。不良貸款即指借款人不能按照協(xié)議的約定條款償還銀行貸款的本金和利息，而造成的貸款。

這種資產(chǎn)流動(dòng)性非常差，它們是銀行內(nèi)部極大的一塊呆賬、壞賬，損害了公眾和國(guó)家的利益。使用資產(chǎn)證券化的方式，可以將不良貸款進(jìn)行轉(zhuǎn)換，變成一種可以進(jìn)行交易的融資形式。

我國(guó)商業(yè)銀行不良貸款的現(xiàn)狀

從2015～2017年的數(shù)據(jù)分析來看，商業(yè)銀行的不良貸款問題有增無減，歷史遺留問題與不妥當(dāng)?shù)奶幚矸绞?，使不良貸款的狀況不僅沒有得到緩解，反而呈現(xiàn)出“雙升”的趨勢(shì)。我國(guó)目前處于宏觀經(jīng)濟(jì)的下行態(tài)勢(shì)，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖能力不強(qiáng)，內(nèi)部各項(xiàng)改革進(jìn)度緩慢，經(jīng)營(yíng)方向仍然處于長(zhǎng)期調(diào)整期。銀行整體的增盈能力放緩，就不能起到支持地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，從而影響我國(guó)金融秩序的建立和經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的發(fā)展。

資產(chǎn)質(zhì)量惡化

我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的惡化是逐漸發(fā)生的，2013年末不良貸款率1%，2014年末不良貸款率為1.25%，2015年末不良貸款率達(dá)到了1.67%。這使得國(guó)家出臺(tái)了一系列政策加大對(duì)不良貸款的核銷力度，稀釋因?yàn)樾刨J資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大產(chǎn)生的不良率。但是不良貸款余額、不良貸款率還是雙雙上升，商業(yè)銀行不良貸款的壓力短期內(nèi)都不會(huì)降低。

貸款流向集中

自2011年始，我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的人民幣貸款逐年提高，信貸規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，貸款主要投向個(gè)人住房按揭貸款、基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)行業(yè)貸款等領(lǐng)域。截至2015年末，我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)累計(jì)信貸規(guī)模達(dá)到11.12萬億，較2014年末增加13.71%。

由于近些年來，我國(guó)商業(yè)銀行不良貸款余額和不良貸款率的雙升，銀行為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，更傾向于投貸給規(guī)模較大的企業(yè)或者基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等低風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域。

2016年，國(guó)家的人民幣貸款余額為105.56萬億元，同比增長(zhǎng)13.1%，相較于2015年，2016年的信貸增速有所回落。這些數(shù)字都說明，國(guó)家的貸款流向愈加集中，造成貸款存在結(jié)構(gòu)性的根本問題。

銀企信息不對(duì)稱

我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建立和發(fā)展的時(shí)間比較短，企業(yè)出現(xiàn)的很多問題都沒有找到合適的解決途徑。小微企業(yè)雖然是國(guó)家的重點(diǎn)扶持對(duì)象，但其存在風(fēng)險(xiǎn)大、違約概率高等問題，銀行常常要在調(diào)查企業(yè)的財(cái)務(wù)信息和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)背景時(shí)付出巨大的人力與物力，加之企業(yè)誠(chéng)信系統(tǒng)信息的不完備，造成小微企業(yè)很難獲得銀行的支持。

開展不良貸款證券化的意義

20世紀(jì)70年代，西方經(jīng)濟(jì)界為了解決越來越多的呆壞死賬，推出了金融創(chuàng)新產(chǎn)物——資產(chǎn)證券化。在經(jīng)歷了住房抵押貸款證券化、非抵押權(quán)資產(chǎn)證券化和多元化資產(chǎn)證券化三大發(fā)展階段后，已經(jīng)成為西方經(jīng)濟(jì)社會(huì)的主流融資方式。這些發(fā)展的軌跡為我們提供了一些經(jīng)驗(yàn)，讓我國(guó)在推進(jìn)銀行資產(chǎn)證券化的過程中，充分認(rèn)識(shí)到商業(yè)銀行資本充足率、商業(yè)銀行資產(chǎn)流動(dòng)性、拓寬收入來源及改善資產(chǎn)負(fù)債管理等方面，它所發(fā)揮的積極作用。

首先資產(chǎn)證券化，可以提高已經(jīng)成為不良資產(chǎn)的逾期貸款的流動(dòng)性，不僅提高了銀行抗擊風(fēng)險(xiǎn)的能力，還充分緩解了商業(yè)銀行在發(fā)展過程中需要大量資金的困境。

其次，不良資產(chǎn)因?yàn)樽C券化而使得流動(dòng)的速率變快，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的速度自然也就加快了。銀行在不增加任何負(fù)債的前提下，可以回收到部分本金，降低了不良貸款發(fā)生的概率，最終改善整個(gè)金融界的發(fā)展環(huán)境。

開展資產(chǎn)證券化的條件

證券化作為一種特殊的資金處理方式，本質(zhì)上是把缺乏流動(dòng)性的資金變成流動(dòng)性高、且有穩(wěn)定收益的金融資產(chǎn)。在這里，資產(chǎn)經(jīng)歷了分離和重組，目的在于通過這兩個(gè)階段，讓資產(chǎn)的配比更加合理有效，從而二次實(shí)現(xiàn)這些資產(chǎn)在金融市場(chǎng)上流通出售的價(jià)值。但并不是所有的資產(chǎn)都可以進(jìn)行證券化，也并不是只有不良資產(chǎn)才需要面對(duì)證券化。

只要滿足如下條件，很多資產(chǎn)都可以進(jìn)行證券化的處理，從而將風(fēng)險(xiǎn)降至最低，收益增至放大。

首先，流動(dòng)性較差的資產(chǎn)滿足了資產(chǎn)證券化的第一個(gè)條件。

其次，通過分離和重組能夠在未來的發(fā)展過程中產(chǎn)生較大收益的資產(chǎn)；

再者，資產(chǎn)的轉(zhuǎn)化條件和轉(zhuǎn)化期限都比較容易把握。

第四，資產(chǎn)的債務(wù)人從事的行業(yè)在很多地區(qū)都有分布。

第五，本息償還的資金可以分?jǐn)傆谡麄€(gè)資產(chǎn)存續(xù)期內(nèi)。

再加上資產(chǎn)在保留期內(nèi)的違約率和損失率都非常低，這些條件可以滿足其中兩至三條的，就可以被列為可證券化的資產(chǎn)。

所以，單純認(rèn)為只有不良資產(chǎn)才可以進(jìn)行證券化的認(rèn)識(shí)是非常狹隘的。也正是基于這樣的認(rèn)識(shí)，在實(shí)踐中對(duì)于不同資產(chǎn)的處理必須要采用不同的方法。首先，證券化作為創(chuàng)造新的金融資產(chǎn)或處置現(xiàn)存資產(chǎn)的一種手段，必須讓這些基礎(chǔ)資產(chǎn)滿足證券化的內(nèi)部要求，幫助資金實(shí)現(xiàn)出售、轉(zhuǎn)讓等流通方式。這樣一來，各種類型的資金才能在同一個(gè)平臺(tái)上實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一的管理，也有利于甄別“一逾兩呆”的呆賬、壞賬和死賬。

資產(chǎn)證券化的定價(jià)與收益問題

價(jià)格是交易雙方通過協(xié)商，趨于一致的一種交易表達(dá)，因此定價(jià)問題就成了資產(chǎn)證券化過程中的一個(gè)技術(shù)難點(diǎn)。一般來說，資產(chǎn)證券化的定價(jià)和資產(chǎn)的分類是一樣的，按照優(yōu)良資產(chǎn)和不良資產(chǎn)進(jìn)行分類處理。

優(yōu)良資產(chǎn)是根據(jù)信用等級(jí)以其帳面數(shù)額或是略高于賬面的數(shù)額為基礎(chǔ)進(jìn)行定價(jià)。不良資產(chǎn)則是根據(jù)償還的時(shí)間、償還的能力、在某一個(gè)時(shí)間段內(nèi)資金的流向性等進(jìn)行確定。不良貸款組合的現(xiàn)金收入將趨于穩(wěn)定，但是能夠產(chǎn)生的未來現(xiàn)金收入是一定低于正常貸款的，所以，不良貸款的實(shí)際價(jià)格總是低于賬面的數(shù)額的，在實(shí)際計(jì)算時(shí)，要做出一定的折扣。但是優(yōu)良資產(chǎn)的定價(jià)都要建立在市場(chǎng)的實(shí)際情況之上，不能隨意做出不符合價(jià)值的判斷，而是在合理制定的基礎(chǔ)上，吸引買方的的介入。

有價(jià)格就有收益，這是一個(gè)相對(duì)應(yīng)的概念。作為一種固定收入的證券，要想在市場(chǎng)上具備長(zhǎng)久的吸引力和競(jìng)爭(zhēng)力，資產(chǎn)證券化的證券收益率（Rs）至少應(yīng)該高于國(guó)債利率（Rt）。否則只能造成無人問津的狀況，不能進(jìn)入交易階段就不具備真正的價(jià)值。

與此同時(shí)，證券收益率的存在是以基礎(chǔ)資產(chǎn)本身收益率（Ra）為前提的，所以證券的收益率要始終低于基礎(chǔ)資產(chǎn)本身的收益率，不能讓發(fā)行人承擔(dān)巨大的風(fēng)險(xiǎn)與損失。

因此，資產(chǎn)證券的收益率的確定應(yīng)以 Rt

關(guān)于證券化的市場(chǎng)需求分析

資產(chǎn)證券化雖然賦予了一些資產(chǎn)二次生機(jī)，但并不是所有的資產(chǎn)都可以納入到證券化的行列。當(dāng)前我國(guó)居民金融資產(chǎn)余額已達(dá)72000億元人民幣，其中儲(chǔ)蓄余額為53407 .5億元，占到了總額度的70%以上，因此，未來的資產(chǎn)證券化應(yīng)該是以居民的資金為重要的力量。

隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，銀行已經(jīng)不是百姓放置資金的第一選擇，金融理財(cái)產(chǎn)品正在和銀行等傳統(tǒng)的金融行業(yè)爭(zhēng)奪巨大的資金市場(chǎng)。證券化強(qiáng)調(diào)的是居民儲(chǔ)蓄對(duì)證券化的潛在需求量。長(zhǎng)期形成的以國(guó)有為權(quán)威的思維定式正在被逐漸打破，“非國(guó)有”的金融項(xiàng)目正在占據(jù)潛力無限的市場(chǎng)。它們克服了早年資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)高等弊端，激發(fā)出投資者濃厚的投資興趣，但是隨之而來的問題是私人化的擔(dān)保缺失，如果沒有權(quán)威機(jī)構(gòu)的擔(dān)保，我國(guó)的證券化道路難以獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。

在國(guó)外，資產(chǎn)證券化的主要需求者是機(jī)構(gòu)投資者，而在我國(guó)，作為機(jī)構(gòu)投資者的養(yǎng)老基金、失業(yè)保險(xiǎn)基金、商業(yè)保險(xiǎn)顯然難堪重任。養(yǎng)老基金和失業(yè)保險(xiǎn)主要屬于財(cái)政性的資金，規(guī)模有限。再從商業(yè)保險(xiǎn)公司的角度來看，近年來保費(fèi)收入增長(zhǎng)的速度放緩，總資質(zhì)的質(zhì)量已經(jīng)下降，這樣的環(huán)境下，保險(xiǎn)公司更愿意進(jìn)行一些穩(wěn)定的投資，那些競(jìng)爭(zhēng)較為激烈的證券性投資已經(jīng)不是商業(yè)保險(xiǎn)公司的首選。其他如證券公司等機(jī)構(gòu)，雖然屬于專門的機(jī)構(gòu)投資者，擁有專業(yè)的素質(zhì)和深厚的技術(shù)力量，但是因?yàn)槠鸩捷^晚，沒有形成大規(guī)模的現(xiàn)金流量，尚不能滿足資產(chǎn)證券化的巨額融資需要，而且我國(guó)股票市場(chǎng)的高投機(jī)性對(duì)于證券投資基金更具誘惑力，且分?jǐn)偭速Y金的流量。

所以這些機(jī)構(gòu)都不是很好的權(quán)威擔(dān)保的選擇。另外，這些機(jī)構(gòu)能不能參與證券化、怎樣參與證券化，在我國(guó)的法律中都沒有作出規(guī)定，尤其是在養(yǎng)老基金、失業(yè)基金、保險(xiǎn)公司的管控日益嚴(yán)格，關(guān)于他們進(jìn)入到金融市場(chǎng)的決策就變得更加慎重。

因此，商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)需求目前只能用潛力巨大來形容，能不能轉(zhuǎn)化成為現(xiàn)實(shí)的效益，需要后期社會(huì)發(fā)展過程中各個(gè)方面的協(xié)調(diào)推進(jìn)，而這個(gè)推進(jìn)的過程是漫長(zhǎng)的。

首先需要培育的是證券化市場(chǎng)的需求主體和良好的市場(chǎng)環(huán)境，對(duì)個(gè)人投資者要幫助他們革新觀念，引導(dǎo)他們正確認(rèn)識(shí)和接觸新型的金融工具，培養(yǎng)他們合理安排個(gè)人的資產(chǎn)的能力，樹立正確的投資意識(shí)。

其次，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者，要在制度安排和法律上逐步放開和允許他們進(jìn)入到證券市場(chǎng)，拓寬資本市場(chǎng)的投資渠道。再者，建立財(cái)政預(yù)算管理和獨(dú)立管理相結(jié)合的基金管理方式，讓資金的實(shí)力逐漸擴(kuò)大，能夠承擔(dān)起相應(yīng)的需要。

此外，要規(guī)范證券市場(chǎng)，減少投機(jī)行為的發(fā)生，盡快培育二級(jí)市場(chǎng)，增加現(xiàn)金的流動(dòng)速率，減少各類投資者的后顧之憂。

結(jié)語

隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的開放和繁榮，資金的形態(tài)變得愈加多元。為此，我們應(yīng)該迅速建立與之相適應(yīng)的金融體系，幫助這些資金從劣質(zhì)走向優(yōu)質(zhì)、從優(yōu)質(zhì)走向收益的最大化，從而真正地推動(dòng)我國(guó)金融事業(yè)的發(fā)展。

（作者單位：平頂山天安煤業(yè)股份有限公司）

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