趙子華 葉前林 何倫志
摘 要:“一帶一路”沿線國家和地區(qū)龐大的經(jīng)貿(mào)合作體量,為人民幣國際化注入新的活力和提供了新的機(jī)遇。人民幣國際化自2009年試點(diǎn)以來,取得了重要的顯著成績,但同時(shí)面臨人民幣國際化程度較低、風(fēng)險(xiǎn)較大等諸多障礙。為此,如何借助“一帶一路”沿線國家和地區(qū)投融資需求的擴(kuò)展,加快推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程,是一個(gè)值得深入研究的問題。
關(guān)鍵詞:“一帶一路”;人民幣國際化;障礙;策略
“一帶一路”沿線國家和地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施融資、跨境電子商務(wù)、大宗商品貿(mào)易、產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)等經(jīng)濟(jì)金融國際合作項(xiàng)目,以及亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、絲路基金等多邊金融機(jī)制的實(shí)施,為人民幣國際化進(jìn)程提供了新的機(jī)遇和注入了新的活力,將使人民幣在“一帶一路”倡議建設(shè)中發(fā)揮更大的國際貨幣功能。自2009年我國試點(diǎn)人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)以來,人民幣國際化試點(diǎn)已走過了近7個(gè)年頭,在人民幣跨境支付結(jié)算、計(jì)價(jià)和儲備資產(chǎn)等方面取得了重要成績。同時(shí),因“一帶一路”沿線國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平參差不齊、地緣政治復(fù)雜、資本金融市場不健全等綜合因素制約,人民幣國際化進(jìn)程也將遭遇一定程度的障礙。如何突破上述障礙,推動人民幣國際化進(jìn)程,為“一帶一路”沿線國家和地區(qū)貿(mào)易投資建設(shè)提供金融支持,將成為新時(shí)代開放格局下的重要任務(wù)。
一、人民幣國際化取得的進(jìn)展
自2009年我國開展試點(diǎn)邊境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)以來,我國人民幣國際化在跨境支付結(jié)算、計(jì)價(jià)、儲備資產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施等方面取得了不俗的成績,其具體表現(xiàn)如下:
(一)人民幣跨境支付結(jié)算額快速增加
隨著中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好發(fā)展,人民幣匯率市場化改革的逐步完善,跨境人民幣支付結(jié)算業(yè)務(wù)政策的不斷優(yōu)化,以及“一帶一路”建設(shè)順利推進(jìn),人民幣在世界及“一帶一路”沿線國家使用的范圍也在不斷擴(kuò)大,人民幣越來越受到廣泛認(rèn)可和接受,并作為貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣。2016年,我國跨境人民幣現(xiàn)鈔調(diào)運(yùn)業(yè)務(wù)金額達(dá)638.09億元,跨境人民幣收付總金額達(dá)9.85萬億,已連續(xù)6年收付金額穩(wěn)居中國第二,約占同期本外幣跨境收付金額的近1/4,境內(nèi)企業(yè)使用人民幣進(jìn)行跨境支付結(jié)算達(dá)24萬余家。其中,經(jīng)常項(xiàng)目人民幣跨境支付結(jié)算金額約為5.23萬億元,對外直接投資人民幣跨境支付結(jié)算金額約為1.06萬億元,外商直接投資人民幣跨境支付結(jié)算金額約為1.39萬億元。
(二)人民幣計(jì)價(jià)金融資產(chǎn)數(shù)額穩(wěn)步增加
近年來,為了提高人民幣在國際上的認(rèn)可度和接受度,我國加快了金融市場雙向開放進(jìn)程,人民幣跨境證券投融資試點(diǎn)穩(wěn)步有序推進(jìn)。2016年,世界上共有18個(gè)國家或地區(qū)獲得人民幣合格境外投資者(RQFII),總額度達(dá)到1.51萬億元;共有407家境外機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)投資銀行間債券市場,總金額達(dá)1.97萬億元(不含港、澳、臺地區(qū))非居民的境內(nèi)銀行人民幣存款余額達(dá)9154.7億元,以香港為主要的離岸市場人民幣存款余額達(dá)1.2萬億元,人民幣國際債券未嘗余額達(dá)7132.9億元;全年銀行間市場人民幣外匯即期成交折合約為5.93萬億美元;人民幣外匯掉期交易成交折合達(dá)10萬億美元,人民幣外匯遠(yuǎn)期市場成交折合約1500億美元;全國共設(shè)立跨境雙向人民幣資金池1716個(gè),其中1052個(gè)跨境雙向人民幣資金池發(fā)生了跨境支付業(yè)務(wù),其收付款總額達(dá)1.75萬億元,凈流入為7.7億元;滬股通和深港通業(yè)務(wù)資金流入流出總額達(dá)1634億元,凈流入為577億元。
(三)人民幣儲備功能和國際合作逐步深化
隨著人民幣加入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子,人民幣的國際地位和形象得到很大提升,人民幣在國際經(jīng)濟(jì)金融和貿(mào)易投資領(lǐng)域得到更廣泛使用,人民幣作為國際儲備貨幣功能得到進(jìn)一步發(fā)揮,雙邊本幣互換機(jī)制和結(jié)算協(xié)定將得到更加完善。2016年,全球共有包括英國、俄羅斯、韓國、新加坡、歐洲央行等在內(nèi)的60個(gè)國家和地區(qū)將人民幣納入外匯官方儲備資產(chǎn)。截至2017年6月,外國官方持有人民幣外匯儲備規(guī)模約為993.6億美元,較2016年底上漲9.5%。同時(shí),人民幣作為全球金融安全重要組成部分,已成為全球第6大支付貨幣,越來越受到國際上的認(rèn)可。2016年,我國央行與36個(gè)國家或地區(qū)的央行或貨幣當(dāng)局簽署了達(dá)3.3萬億人民幣的雙邊本幣互換協(xié)議。
(四)人民幣跨境使用基礎(chǔ)設(shè)施逐步完善
為發(fā)揮人民幣在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)貿(mào)易便利化等領(lǐng)域的優(yōu)越性和便利性,我國央行加快推動人民幣跨境支付系統(tǒng)(CIPS)建設(shè)和擴(kuò)容,并在海外建立人民幣業(yè)務(wù)清算銀行,大大提高海外市場主體跨境人民幣支付和使用的效率和安全性。2015年10月,人民幣跨境支付系統(tǒng)(CIPS)在上海正式運(yùn)行,建立了包括海外清算行、代理行在內(nèi)的相對完善的人民幣跨境或離岸支付清算體系。2016年7月,中銀香港作為首家直接參與者接入人民幣跨境支付系統(tǒng)(CIPS),其業(yè)務(wù)量得到大幅度提升,人民幣跨境支付效率亦得到極大提高。截止2016年底,在全球六大洲80個(gè)國家或地區(qū)共有28家CIPS直接參與者和512家CIPS間接參與者,共涉及人民幣跨境支付業(yè)務(wù)量72.29萬筆,總金額達(dá)4.84萬億元。在境外,我國央行已在歐洲、美洲、大洋洲、東南亞、中東和非洲的23個(gè)國家和地區(qū)建立了境外人民幣業(yè)務(wù)清算行,為這些國家和地區(qū)的市場主體跨境支付和使用人民幣提供方便,促進(jìn)海外貿(mào)易投資便利化。
二、“一帶一路”倡議助推人民幣國際化面臨的障礙
(一)人民幣國際化程度較低
一般而言,人民幣國際化需要經(jīng)歷從“周邊化-區(qū)域化-國際化”的“外圍-中心”貨幣過程。目前,隨著我國經(jīng)濟(jì)貿(mào)易實(shí)力的增強(qiáng),“一帶一路”倡議在沿線國家的逐步推進(jìn),人民幣國際化取得了階段性成果,人民幣國際化指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)。2009年,我國開展試點(diǎn)跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)時(shí)人民幣國際化指數(shù)僅為0.02%,人民幣在國際市場上的使用幾乎處于空白;截止2016年末,人民幣國際化指數(shù)已上升至2.26%,7年間增長了113余倍,人民幣在全球范圍內(nèi)開始顯露頭角。但是,與美元、歐元、日元、英鎊等相比,我國人民幣國際化程度較低,總體仍處于周邊化階段。目前,人民幣已能在緬甸、蒙古、越南、老撾等周邊鄰國直接使用,在哈薩克斯坦等中亞國家已成為邊境貿(mào)易結(jié)算的重要貨幣。2016年,人民幣在國際市場的使用占有率僅為1.68%,以人民幣結(jié)算的全球國際貿(mào)易份額僅為2.11%,由于受到美國大選和美聯(lián)儲加息的攪動,以及國內(nèi)“8.11匯改”后匯率承壓、資本項(xiàng)下政策趨嚴(yán)等國內(nèi)外綜合因素的影響,一定程度上影響了人民幣國際使用意愿,人民幣國際化步伐有所放緩。endprint
(二)人民幣國際化金融風(fēng)險(xiǎn)較大
“一帶一路”沿線覆蓋國家基本上處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展中或欠發(fā)達(dá)狀態(tài),各國地緣政治、種族構(gòu)成、政局狀況、自然環(huán)境、市場結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)水平等方面均存在顯著差異。從地域綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力角度看,西亞北非區(qū)域國家依靠豐富的石油出口、旅游和外商投資能夠帶來國民經(jīng)濟(jì)較快增長,但伊拉克、敘利亞等國境內(nèi)的極端恐怖分子的干擾將對該區(qū)域的經(jīng)濟(jì)增長帶來一定的破壞性和不穩(wěn)定性;中亞區(qū)域發(fā)展?jié)摿^大,但受到俄羅斯、美國和日本等大國勢力滲透,除了哈薩克斯坦經(jīng)濟(jì)勢力較強(qiáng)外,其他中亞國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢,金融抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱,貨幣當(dāng)局以貶值方式維持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行;南亞印度國家經(jīng)濟(jì)增速較快,有望成為亞洲經(jīng)濟(jì)新的增長點(diǎn);東南亞各國經(jīng)濟(jì)增長平穩(wěn),但內(nèi)部發(fā)展不平衡,印尼經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)多年達(dá)到6%,而泰國經(jīng)濟(jì)卻陷入僅為2%的低速增長狀態(tài);“一帶一路”沿線國家中除了中國、印度、土耳其和俄羅斯等新興經(jīng)濟(jì)體之外,其他國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對落后,經(jīng)濟(jì)規(guī)模總量較小,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相對單一,貨幣政策穩(wěn)定性偏弱,本幣匯率波動及貨幣貶值幾率較大,不利于國際經(jīng)濟(jì)金融和國際貿(mào)易投資資本的進(jìn)入,容易產(chǎn)生金融風(fēng)險(xiǎn),最終制約和阻礙人民幣區(qū)域化或國際化進(jìn)程。
(三)資本項(xiàng)目下人民幣尚未實(shí)現(xiàn)自由兌換
國際收支資本項(xiàng)目下實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換是人民幣國際化的重要條件之一。目前,我國已經(jīng)實(shí)現(xiàn)最低層次的國際收支經(jīng)常項(xiàng)目下的人民幣自由兌換,由于我國現(xiàn)行的匯率和利率市場形成機(jī)制不完善,難以通過二者的相互作用機(jī)制達(dá)到調(diào)節(jié)國際資本流動效果,容易引起貨幣貶值,釀制金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),極大影響人民幣跨境投資與貨幣流通。“一帶一路”沿線國家產(chǎn)業(yè)貿(mào)易結(jié)構(gòu)與我國對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)互補(bǔ)性強(qiáng),在國際貿(mào)易方面對我國依賴程度較高,沿線國家的匯率形成機(jī)制參照人民幣程度高于美元和歐元,但沿線國家跨境貿(mào)易人民幣實(shí)際收付金額僅占發(fā)生貿(mào)易額的14%,人民幣在“一帶一路”沿線國家的居民和企業(yè)認(rèn)可度和接受度不高,貨幣自由流通仍受到很大限制,亟待改善跨境人民幣流動渠道,增強(qiáng)金融資本市場雙向開放。2016年,我國對“一帶一路”沿線國家貿(mào)易總體上處于順差,對外貿(mào)易總額約為6.25萬億元,暫時(shí)還無法為“一帶一路”沿線國家國際收支經(jīng)常項(xiàng)目和資本金融項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)雙逆差提供充足的人民幣,從而保證跨境貨幣流動性和可持續(xù)融資能力。
(四)國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)國際化經(jīng)營水平較低
人民幣國際化需要一定的國際化金融機(jī)構(gòu)載體來實(shí)施。在我國,為“一帶一路”沿線國家對外經(jīng)貿(mào)合作提供業(yè)務(wù)支持的金融機(jī)構(gòu),大多集中在國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行和中國銀行,而這三家金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)基本集中在大企業(yè)和公路、鐵路、電力、港口、通信等大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目領(lǐng)域,民營企業(yè)小型項(xiàng)目由于海外經(jīng)營投資風(fēng)險(xiǎn)性大的緣故,難以獲得有效的政策性金融支持。2016年,中國進(jìn)出口銀行在海外圣彼得堡、巴黎、東南非和西北非等地設(shè)立的代表處,為“一帶一路”沿線50個(gè)國家和地區(qū)的鐵路、公路、機(jī)場、電力、通訊、水利、航運(yùn)等1200多個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)項(xiàng)目提供了高達(dá)6225億元的貸款金融支持。在“一帶一路”沿線國家重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中,外資金融機(jī)構(gòu)貸款占比不足10%,大多數(shù)金融貸款由中資金融機(jī)構(gòu)提供。然而,當(dāng)前我國國際化經(jīng)營水平最高的中國銀行貸款也僅占總貸款的10.1%?!耙粠б宦贰毖鼐€國家覆蓋面廣,目前中資商業(yè)銀行仍無法觸及每個(gè)沿線國家,在沿線金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)分布處于低密度狀態(tài),主要集中在新加坡、越南等東南亞部分國家,在中亞、西亞、北非和南非等國家中資商業(yè)銀行海外機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量更加稀缺,無法滿足“一帶一路”沿線基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目金融服務(wù)需求。
三、“一帶一路”倡議助推人民幣國際化的策略選擇
(一)鼓勵(lì)“一帶一路”沿線國家和地區(qū)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算投資
人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)已從國內(nèi)拓展到國外,人民幣國際化程度不斷加深,人民幣國際化進(jìn)程不斷推進(jìn)。在“一帶一路”建設(shè)過程中,人民幣國際化順利推進(jìn)的關(guān)鍵在于保持我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康增長。中國作為全球貨物貿(mào)易大國,與“一帶一路”沿線國家貿(mào)易往來和資本流動密切,為貿(mào)易金融領(lǐng)域推行人民幣跨境計(jì)價(jià)結(jié)算創(chuàng)造了巨大需求。一方面,中國應(yīng)加強(qiáng)與“一帶一路”沿線國家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易金融國際合作,保持適度的貿(mào)易逆差,并保證人民幣在沿線國家貿(mào)易投資合作中擁有充足的流動性,同時(shí)對沿線國家美元兌換人民幣進(jìn)行適度補(bǔ)貼,擴(kuò)大人民幣跨境計(jì)價(jià)結(jié)算范圍,提高人民幣跨境計(jì)價(jià)結(jié)算普及程度。另一方面,中國應(yīng)鼓勵(lì)本國企業(yè)和沿線國家企業(yè)在大宗商品和跨境電商領(lǐng)域,率先突破人民幣跨境計(jì)價(jià)結(jié)算規(guī)模化使用,為沿線國家大宗商品及跨境電商交易提供必要的人民幣金融衍生產(chǎn)品支持,降低貿(mào)易融資成本,共同促進(jìn)人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展和推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程。
(二)深化“一帶一路”沿線國家和地區(qū)貨幣金融合作機(jī)制
通過中國與“一帶一路”沿線國家和地區(qū)已建立的國際經(jīng)貿(mào)合作協(xié)商機(jī)制,鼓勵(lì)和擴(kuò)大與“一帶一路”沿線國家和地區(qū)簽署雙邊本幣互換協(xié)議,并實(shí)現(xiàn)貨幣直接兌換和交易,確?!耙粠б宦贰毖鼐€國家和地區(qū)能源、貿(mào)易、水利、通訊、交通等重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域人民幣流動性需求。繼續(xù)強(qiáng)化與“一帶一路”沿線國家和地區(qū)簽署雙邊或多邊跨境投資貿(mào)易人民幣清算合作協(xié)議,拓寬人民幣跨境計(jì)價(jià)、結(jié)算使用范圍,完善人民幣境外清算網(wǎng)絡(luò),在“一帶一路”沿線毗鄰國家和地區(qū)相近省份(如新疆、云南等)建立人民幣跨境清算區(qū)域中心,進(jìn)一步暢通海上絲綢之路沿線國家和地區(qū)人民幣結(jié)算渠道。一方面,加大人民幣跨境輸出回流循環(huán)清算創(chuàng)新渠道,在發(fā)展邊境貿(mào)易人民幣結(jié)算、人民幣投資和貸款融資等傳統(tǒng)人民幣輸出方式基礎(chǔ)上,改革創(chuàng)新,建立人民幣跨境清算循環(huán)回流體系,滿足“一帶一路”沿線國家和地區(qū)人民幣使用意愿。另一方面,建設(shè)和擴(kuò)容“一帶一路”沿線國家和地區(qū)區(qū)域性人民幣跨境支付系統(tǒng)(CIPS),提高人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)安全性、高效性,促進(jìn)“一帶一路”沿線國家和地區(qū)貿(mào)易投資可持續(xù)發(fā)展。
(三)穩(wěn)步推進(jìn)有管理的人民幣資本項(xiàng)目可兌換endprint
國際金融發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明,貨幣可兌換性與金融風(fēng)險(xiǎn)成正相關(guān),隨著貨幣可兌換性程度的提高,金融波動的風(fēng)險(xiǎn)性也在逐步增大。為此,在人民幣國際化推進(jìn)過程中應(yīng)深入借鑒世界其他貨幣國際化經(jīng)驗(yàn),堅(jiān)持有管理的資本項(xiàng)目可兌換,減輕“一帶一路”沿線國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)政治和民族沖突等系列因素帶來的國際資本流動對我國造成的沖擊。在現(xiàn)有的以發(fā)達(dá)國家為中心或主導(dǎo)的國際經(jīng)濟(jì)秩序框架下,“一帶一路”沿線國家和地區(qū)大多是新興市場和發(fā)展中國家,在抵御國際金融風(fēng)險(xiǎn)能力方面較弱,而且沿線國家和地區(qū)發(fā)生的資本流動往往是因國際資本大進(jìn)大出和流向逆轉(zhuǎn)等外在因素導(dǎo)致的。為保持經(jīng)濟(jì)金融秩序的穩(wěn)定健康發(fā)展,掌握經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的主動權(quán),在“一帶一路”建設(shè)過程中應(yīng)堅(jiān)持有管理的人民幣可兌換,防止“一帶一路”沿線國家和地區(qū)金融波動風(fēng)險(xiǎn)傳遞,杜絕過快推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換帶來的隱患,確保人民幣國際化平穩(wěn)推進(jìn)。
(四)加快人民幣離岸金融市場和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)
發(fā)展人民幣離岸市場,能夠?yàn)椤耙粠б宦贰毖鼐€國家和地區(qū)的投資者提供合法、便利和快捷持有人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的渠道,增強(qiáng)境外投資者持有人民幣吸引力和意愿,促進(jìn)人民幣國際信貸投融資規(guī)模的擴(kuò)張。在“一帶一路”沿線國家和地區(qū)發(fā)行人民幣債券、股票等多元化金融產(chǎn)品,將金融市場籌集的資金投資在“一帶一路”公路、機(jī)場、水利、電力等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目上,直接或間接發(fā)揮人民幣在離岸市場上國際貨幣角色作用。另外,應(yīng)加快以境外人民幣清算中心等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),健全人民幣登記、托管和交易等清算功能的人民幣跨境支付系統(tǒng)(CIPS),增強(qiáng)以香港離岸市場為主體的金融市場對“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的輻射力。同時(shí),還應(yīng)發(fā)揮中國主導(dǎo)的亞洲基礎(chǔ)設(shè)施銀行和絲路基金在人民幣國際化中的推動作用,發(fā)行以人民幣為計(jì)價(jià)的“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)債券并增加人民幣計(jì)價(jià)比重,間接促進(jìn)人民幣在國際金融市場的使用范圍,加快人民幣國際化進(jìn)程。
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