高若涵

（中國(guó)人民銀行長(zhǎng)春中心支行，吉林 長(zhǎng)春 130000）

一、緒論

我國(guó)當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)狀態(tài)，因此我國(guó)的外匯儲(chǔ)備總量增速放慢，其規(guī)模在2014年6月份達(dá)到峰值后隨之降低，打破了持續(xù)上升的發(fā)展趨勢(shì)，雖然當(dāng)前我國(guó)的外匯儲(chǔ)備仍然排名世界第一，但已經(jīng)有所控制。

二、研究背景

1978年之前，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備資源稀缺，在改革開放后，優(yōu)惠政策吸引大量的海外投資人不斷在我國(guó)投資。1994年外匯管理體制進(jìn)行改革，進(jìn)一步促進(jìn)了外匯儲(chǔ)備總量的上升，2001年我國(guó)加入世界貿(mào)易組織，外匯儲(chǔ)備每年增加四成，到2006年，我國(guó)外匯儲(chǔ)備總量世界排名第一。2011-2012年我國(guó)的外匯儲(chǔ)備增速下降，充裕的外匯儲(chǔ)備量是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力和金融實(shí)力的體現(xiàn)，能夠促進(jìn)我國(guó)國(guó)際收支平衡，穩(wěn)定匯率，化解金融產(chǎn)生的潛在危險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備不斷放緩甚至下降，雖然我國(guó)外匯規(guī)模依舊排名世界第一，但也有些許不足，外匯儲(chǔ)備規(guī)模過(guò)量或者不足都不利于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

盡管充足的外匯儲(chǔ)備對(duì)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)有著積極的作用，但過(guò)量的外匯儲(chǔ)備會(huì)導(dǎo)致外匯資源閑置、外貿(mào)環(huán)境惡化等負(fù)面影響。國(guó)內(nèi)外一致認(rèn)為我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模過(guò)于龐大。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模增速放緩。外匯儲(chǔ)備規(guī)模變動(dòng)具有一定的周期性，雖然外部環(huán)境存在較多不確定性，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融基本面有條件繼續(xù)保持穩(wěn)中向好發(fā)展態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)跨境資本流動(dòng)將保持總體基本平衡。自2014年6月起，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)?？偭砍尸F(xiàn)下降趨勢(shì)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備開始了“減倉(cāng)”。截至2016年，我國(guó)外匯儲(chǔ)備總量逼近30000億美元。此時(shí)，有關(guān)我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)?？偭坎蛔懵曇粼俅雾懫稹＝?jīng)濟(jì)新常態(tài)下，我國(guó)外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模量究竟應(yīng)為多少值得我們研究。

我國(guó)對(duì)外貿(mào)易有著進(jìn)出口數(shù)量龐大、外匯實(shí)施有管理浮動(dòng)匯率制度等特點(diǎn)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入新常態(tài)，外匯儲(chǔ)備量多少才適度值得研究，如果我們能預(yù)算出外匯儲(chǔ)備適度量，并與我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模進(jìn)行比較，那么我們就能知道我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模何時(shí)不足缺口多少以及何時(shí)過(guò)量富余多少，以此采取措施并加以調(diào)節(jié)和管理。若外匯儲(chǔ)備過(guò)量，就可以充分利用超額外匯儲(chǔ)備進(jìn)行投資，實(shí)現(xiàn)保值和增值。若外匯儲(chǔ)備不足，就應(yīng)采取措施增加外匯儲(chǔ)備量，這有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定快速發(fā)展。因此，研究新常態(tài)下我國(guó)外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模問(wèn)題，有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對(duì)深化外匯改革也有著極其重要的意義。

三、經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模下降原因分析

我國(guó)經(jīng)濟(jì)自2013年逐漸進(jìn)入社會(huì)新常態(tài)，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的大時(shí)代背景下，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備增速放緩，并且在2014年6月時(shí)我國(guó)的外匯儲(chǔ)備總量達(dá)到峰值，進(jìn)而進(jìn)入下降的趨勢(shì)。外匯儲(chǔ)備規(guī)模的變化受多種因素影響，下面筆者將對(duì)影響因素進(jìn)行分析。

（一）美元匯率走強(qiáng)

2017年至2018年，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)進(jìn)行加息，讓美元強(qiáng)勢(shì)匯率增加，在全世界外匯儲(chǔ)備達(dá)到12萬(wàn)億美元后，不斷下降，而我國(guó)在2014年8月達(dá)到歷史峰值39.9萬(wàn)億美元后也隨之下降，基本符合全球外匯儲(chǔ)備變化。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)后，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度由原來(lái)的高速發(fā)展變?yōu)橹懈咚?，我?guó)的GDP增速也由原來(lái)的高速增加逐步放緩，因此我國(guó)的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)開始不斷放緩使我國(guó)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)面臨著下行壓力。很多投資者看好東南亞，非洲等經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)，進(jìn)而放棄我國(guó)的投資項(xiàng)目，這會(huì)導(dǎo)致人民幣貶值。美國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)加息使美元匯率不斷攀升，導(dǎo)致一部分投資者從我國(guó)撤資，由于資本外流，我國(guó)出現(xiàn)了藏匯于民的特殊現(xiàn)象。因此我國(guó)結(jié)售匯出現(xiàn)持續(xù)逆差，央行動(dòng)用外匯儲(chǔ)備來(lái)維持人民幣匯率的穩(wěn)定。由于外匯儲(chǔ)備基數(shù)大，歐元和其他外幣貶值造成我國(guó)外匯儲(chǔ)備進(jìn)而縮水，美聯(lián)儲(chǔ)加息直接致使我國(guó)外匯儲(chǔ)備2014年7月下降1079億美元，這也是我國(guó)外匯規(guī)模下降最多的月份。

（二）對(duì)外投資規(guī)模增大

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，對(duì)外投資也發(fā)生戰(zhàn)略性改變。“走出去、請(qǐng)進(jìn)來(lái)”讓我國(guó)的企業(yè)不斷壯大，在規(guī)模擴(kuò)張和行業(yè)轉(zhuǎn)型的雙重驅(qū)動(dòng)下，企業(yè)走出去的意愿不斷增強(qiáng)，我國(guó)對(duì)外投資規(guī)模不斷增大。以前我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易主要是出口，但現(xiàn)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，人民購(gòu)買能力不斷提高，我國(guó)的進(jìn)口規(guī)模也迅速增加。根據(jù)我國(guó)歷年對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)表明，由于實(shí)施“一帶一路”戰(zhàn)略，我國(guó)對(duì)外投資額度持續(xù)增長(zhǎng)，總額可達(dá)到1231億美元，同比增長(zhǎng)14%。我國(guó)對(duì)外投資額中有11%用于“一帶一路”沿線的國(guó)家，2016年我國(guó)創(chuàng)造了歷史最高對(duì)外投資額，僅次于美國(guó)成為全球第二，2017年我國(guó)對(duì)“一帶一路”相關(guān)國(guó)家的投資高達(dá)156.4億美元，大力走出去戰(zhàn)略讓我國(guó)的外匯儲(chǔ)備總量有所減少。

（三）外債變動(dòng)

外匯儲(chǔ)備要可以滿足該國(guó)家的償債需求，避免發(fā)生債務(wù)危機(jī)，隨著外債額的下降，我國(guó)外匯儲(chǔ)備用于償還外債本息的部分也相應(yīng)減少。

四、對(duì)策建議

我國(guó)外匯儲(chǔ)備將在波動(dòng)中趨于穩(wěn)定。首先，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然處于中高速增長(zhǎng)區(qū)間，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷推進(jìn)，未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)更有質(zhì)量、更有效率。其次，我國(guó)經(jīng)常賬戶收支更趨平衡并保持在合理區(qū)間。再次，隨著人民幣加入特別提款權(quán)和我國(guó)金融市場(chǎng)改革不斷深化，人民幣資產(chǎn)將成為全球金融資產(chǎn)配置中的重要組成部分，吸引境外投資者投資我國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)，金融賬戶的外匯供給將穩(wěn)健提升。最后，國(guó)際金融市場(chǎng)上貨幣和資產(chǎn)價(jià)格盈虧互補(bǔ)，加上我國(guó)外匯儲(chǔ)備的多元化布局，將會(huì)帶來(lái)較好的分散化效果，有利于外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持平穩(wěn)，

但即使我國(guó)外匯儲(chǔ)備總量高居世界第一，我國(guó)的黃金儲(chǔ)備量仍然稀缺，僅僅占我國(guó)外匯儲(chǔ)備的兩成，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐美國(guó)家。另外美元匯率再次回升，導(dǎo)致美元債券的安全隱患增加，值得我們做深遠(yuǎn)考慮。為了促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，我國(guó)對(duì)資源的需求越來(lái)越強(qiáng)，我國(guó)也應(yīng)該考慮動(dòng)用超額的外匯儲(chǔ)備購(gòu)買戰(zhàn)略性可持續(xù)發(fā)展的能源資源，減少對(duì)進(jìn)口資源的依賴，降低獲取成本。從外匯來(lái)源看，我國(guó)應(yīng)該增加外匯儲(chǔ)備的含金量，增加對(duì)高技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口，利用外匯儲(chǔ)備支持我國(guó)企業(yè)走出去，這樣能讓我國(guó)外匯儲(chǔ)備創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值，促進(jìn)我國(guó)企業(yè)和經(jīng)濟(jì)的繁榮發(fā)展。