汪紅駒

上半年，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）297316億元，同比增長6.0%，為2000年以來的最低點。資本形成總額對GDP增長的貢獻率為31.4%，受固定資產(chǎn)投資增速回落的影響，資本形成總額貢獻率比上年同期下降3.2個百分點。因貨物貿(mào)易的順差大幅收窄，而服務(wù)貿(mào)易逆差擴大的影響，貨物和服務(wù)凈出口貢獻率下降11.0個百分點。2018年7月份固定資產(chǎn)投資環(huán)比增長0.43%，1-7月累計同比降至5.5%，固定資產(chǎn)投資信心不足，下行壓力繼續(xù)增大。中美貿(mào)易戰(zhàn)升級，外部環(huán)境惡化的風(fēng)險較大。下半年有必要通過補短板，擴大有效投資，以實現(xiàn)穩(wěn)投資和穩(wěn)增長目標(biāo)。

有效投資的基本要求

衡量投資效率的標(biāo)準(zhǔn)因投資主體不同而異。對于企業(yè)投資，根據(jù)新古典投資理論，當(dāng)企業(yè)投資的邊際成本等于邊際價值時，企業(yè)投資效率最優(yōu)。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)投資于凈現(xiàn)值為正的項目，直至邊際成本等于邊際價值。對于政府公共投資，當(dāng)公共投資的邊際社會成本等于邊際社會價值時，公共投資效率達到最優(yōu)。投資規(guī)模低于最優(yōu)點，是投資不足；高于最優(yōu)點時，面臨投資過度。

在某些產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，我國存在投資過剩，投資的微觀回報率很低，這些領(lǐng)域的投資過剩在金融層面反映為企業(yè)壞賬增加、杠桿率和金融風(fēng)險上升。在另一些領(lǐng)域，明顯存在投資不足，其投資回報率高于全社會平均回報率。對于競爭性市場投資領(lǐng)域，應(yīng)盡可能優(yōu)化市場環(huán)境，按照市場規(guī)律，清理僵尸企業(yè)，為投資不足的領(lǐng)域騰出更多資源。

公共投資和準(zhǔn)公共投資的評價應(yīng)從宏觀層面算大賬，根據(jù)社會成本和社會價值來評判投資回報?；A(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)研究、民生工程等具有公共性質(zhì)，投資周期長、投資規(guī)模大，具有多重社會效益。在某些區(qū)域，我國也存在基礎(chǔ)設(shè)施投資過度問題，而且隨著經(jīng)濟總量擴大和人口規(guī)模增長放緩，基建投資對總體經(jīng)濟增長的拉動有所降低，導(dǎo)致部分地區(qū)地方政府杠桿率上升。但從總體上看，我國經(jīng)濟發(fā)展與發(fā)達國家仍存在很大差距，區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展差距客觀存在，公共投資仍存在巨大需求。為防止杠桿率和金融風(fēng)險過度上升，公共投資的原則是不搞大水漫灌式的強刺激，找準(zhǔn)公共投資領(lǐng)域中的短板，精準(zhǔn)投資。

我國社會主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾，我國經(jīng)濟已經(jīng)從高速增長階段進入高質(zhì)量發(fā)展階段。2018年，民間投資增速有所恢復(fù)，基建投資增速大幅放緩。應(yīng)推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，改善民間投資環(huán)境，完善公共投融資體系，把擴大有效投資的重點放在補短板上。通過穩(wěn)投資推進穩(wěn)增長和培育發(fā)展新動能，形成有效供給和新需求，推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

在不同領(lǐng)域分類補短板

（1）根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展和消費升級的方向確定有效投資的重點領(lǐng)域，補民生短板。

我國國民收入總量已經(jīng)躍居世界第二，但人均收入與發(fā)達國家還有較大差距。根據(jù)世界銀行2018年7月份的統(tǒng)計，2017年美國人均國民收入58270美元，排名第8，我國人均國民收入為8690美元，排名第70位。美國1975年和1976年人均國民收入分別為8530美元和8980美元，因此目前我國人均國民收入大致相當(dāng)于美國1975-1976年的水平。美國過去40年的發(fā)展經(jīng)驗清楚顯示了消費升級的變化趨勢。從價格角度看，過去40年以來，學(xué)費、其他學(xué)校費用和幼托、醫(yī)療保健價格上漲較快，公共交通、住宅、食品與飲料、家用能源價格漲幅次之，新汽車、教育與通信、服裝價格增長緩慢，玩具、電視價格則出現(xiàn)了大幅下滑。隨著人均收入提高，今后我國從傳統(tǒng)消費品向服務(wù)消費轉(zhuǎn)變的趨勢將日趨明顯。旅游、養(yǎng)老、醫(yī)療和教育等是我國消費升級的重要方向。目前我國這類產(chǎn)品的供給相對短缺并且質(zhì)量不高，迫切需要通過增加投資來增加供給和提升質(zhì)量。不過，這類產(chǎn)品呈現(xiàn)準(zhǔn)公共產(chǎn)品的特征，在供給主體的確定和提供方式的選擇上，仍然需要精巧的設(shè)計，避免低端重復(fù)和無效投資。

（2）根據(jù)科技發(fā)展的方向確定有效投資的重點，補科技創(chuàng)新短板。

當(dāng)今，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革正在孕育興起，全球技術(shù)創(chuàng)新呈現(xiàn)出新的發(fā)展態(tài)勢和特征。第三次工業(yè)革命、工業(yè)4.0、“互聯(lián)網(wǎng)+”等創(chuàng)新標(biāo)志著信息技術(shù)革命全面滲透和深度應(yīng)用進入新階段，催生了大量新技術(shù)、新模式、新產(chǎn)業(yè)和新業(yè)態(tài)。根據(jù)世界知識產(chǎn)權(quán)委員會所公布的全球創(chuàng)新指數(shù)（Global Innovation Index，簡稱GII）對141個國家創(chuàng)新能力的排名情況看，我國整體創(chuàng)新能力已躍升至全球較高水平，但仍遜于美國、德國、英國等發(fā)達國家。在2017年GII的排名中，我國在全球創(chuàng)新能力綜合排名第22位，較2013年上升了13位，成為排名最高的發(fā)展中大國。中美貿(mào)易爭端表明，我國核心關(guān)鍵技術(shù)仍存在短板。我國需要堅定不移地支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，補上科技創(chuàng)新短板，通過獎勵、補貼和優(yōu)惠貸款等方式持續(xù)加大對關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)的支持力度，引導(dǎo)資金流向關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)，培育長期投資動能。資金流向關(guān)鍵技術(shù)的研發(fā)，雖然不能直接形成固定資產(chǎn)投資，但是卻可以為企業(yè)節(jié)約其他領(lǐng)域的投資資金，并且一旦形成技術(shù)突破，更是會帶來一波規(guī)?？捎^的產(chǎn)業(yè)投資。

（3）根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃和扶貧攻堅計劃確定基建投資重大項目，補上基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)短板。

上半年，我國基礎(chǔ)設(shè)施投資增速大幅回落，同比增長7.3%，增速比1-5月份和去年同期分別回落2.1和13.8個百分點。但同時應(yīng)該看到，基礎(chǔ)設(shè)施仍是現(xiàn)階段我國國民經(jīng)濟發(fā)展中的薄弱環(huán)節(jié)，仍有巨大的投資空間和潛力，未來基礎(chǔ)設(shè)施投資仍將會保持較快增長。我國仍然處于經(jīng)濟空間調(diào)整和城市化大發(fā)展的時期，需要建設(shè)的重大項目仍然有很多，優(yōu)先安排農(nóng)林水利建設(shè)、交通通信建設(shè)、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、戰(zhàn)略性物資儲備建設(shè)等關(guān)系長遠(yuǎn)國計民生的項目。對于各地重復(fù)建設(shè)的低效或者無效小項目，則應(yīng)進一步增強管控，一方面為國家或省級統(tǒng)籌基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)留下空間，另一方面避免地方的無序舉債所帶來的過大債務(wù)壓力。

（4）根據(jù)綠色發(fā)展理念確定綠色經(jīng)濟領(lǐng)域有效投資，補上綠色經(jīng)濟短板。

綠色發(fā)展的推進路徑主要包括：污染減排與治理、生態(tài)環(huán)境保護與修復(fù)、綠色城鎮(zhèn)化與公共服務(wù)體系建設(shè)，以及發(fā)展綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)這四個方面。水污染、大氣污染防治與工業(yè)、農(nóng)業(yè)、居民生活 、城市基礎(chǔ)設(shè)施等都有著非常密切的關(guān)聯(lián)，涉及廣泛。綠色城鎮(zhèn)化是十三五期間我國綠色發(fā)展的一個全新的領(lǐng)域，包含了生態(tài)城市、低碳城市、情節(jié)城市、宜居城市、海綿城市等極為豐富的內(nèi)容，具體推進措施，可以分為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)兩個方面。結(jié)合自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、自然資源和環(huán)境條件，發(fā)展綠色產(chǎn)業(yè)，推進農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、新興節(jié)能產(chǎn)業(yè)、旅游業(yè)發(fā)展，實現(xiàn)鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略。

（5）優(yōu)化有效投資的空間布局，補上區(qū)域經(jīng)濟短板。

上半年，東部地區(qū)投資同比增長5.5%，中部地區(qū)投資增長9.1%，西部地區(qū)投資增長3.4%，東北地區(qū)投資增長6.3%。目前我國城鄉(xiāng)之間、東中西部經(jīng)濟發(fā)展仍存在較大差距，加上經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整不同步，投資增速存在差異是正常的。下半年擴大有效投資應(yīng)結(jié)合城鄉(xiāng)經(jīng)濟發(fā)展、東中西經(jīng)濟發(fā)展階段和實際需要，優(yōu)化投資空間布局。（1）在東部沿海省份和經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，部分城市人均收入已經(jīng)步入發(fā)達國家標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)遵循城市經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律，推進城市群協(xié)調(diào)發(fā)展，在沿海地區(qū)推進灣區(qū)建設(shè)。大力推進京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)三大城市群建設(shè)，將城市發(fā)展從點升級為面，一方面緩解中心城市的發(fā)展瓶頸和壓力，另一方面帶動周邊城市升級，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，促進城市間要素合理流動，推進城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。（2）在特大城市內(nèi)部，不搞撒胡椒面工程，而是按照釘釘子精神，集中資金有計劃、有步驟依次重點改建擴建交通擁堵節(jié)點、地下管網(wǎng)、優(yōu)質(zhì)教育和醫(yī)療資源等基礎(chǔ)設(shè)施，徹底解決百姓出行難、教育難、醫(yī)療難問題。（3）中部地區(qū)仍處于經(jīng)濟增長速度較高的階段，有效投資應(yīng)繼續(xù)推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和城鄉(xiāng)協(xié)調(diào)發(fā)展，提高城市化水平和農(nóng)業(yè)產(chǎn)出效率。（4）在西部地區(qū)，應(yīng)著重根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃和人口流動的規(guī)律及趨勢，合理加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。西南省份基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)存在諸多短板，而貧困人口數(shù)量也居于全國首位，通過基建投資破除發(fā)展瓶頸制約，也是振興西部、打好脫貧攻堅戰(zhàn)的重要舉措。（5）建立房地產(chǎn)發(fā)展長效機制，穩(wěn)定房地產(chǎn)投資。房地產(chǎn)市場的發(fā)展表明，過度依賴市場力量，當(dāng)前地價泡沫已經(jīng)成為未來經(jīng)濟發(fā)展的沉重負(fù)擔(dān)，現(xiàn)階段應(yīng)想方設(shè)法降低增量土地的成本價格。要維持房地產(chǎn)投資不受房地產(chǎn)交易量下滑出現(xiàn)大幅下降，應(yīng)開征房地產(chǎn)稅，消除地方政府因擔(dān)心土地財政收入下降而帶來的阻力，推動農(nóng)村集體建設(shè)用地改革。