吳海珊

不斷增長的財(cái)富、深刻變化的金融市場以及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變化都為財(cái)富管理在中國的蓬勃發(fā)展鋪平了道路。真正的財(cái)富管理是以資產(chǎn)配置為核心的，如果僅僅是賣一個(gè)產(chǎn)品、買一個(gè)產(chǎn)品，不構(gòu)成財(cái)富管理

中國正迎來了財(cái)富管理的新時(shí)代。

改革開放40年間，隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，積累了大量的私人財(cái)富。同時(shí)隨著中國以及全球金融形勢的變化，過去多年間的投資方式已經(jīng)不再適應(yīng)新時(shí)代的經(jīng)濟(jì)形勢。老革命遇到新問題，這些聚集起來的財(cái)富亟須找到合適的方式實(shí)現(xiàn)新經(jīng)濟(jì)形勢下的保值、增值以及傳承。

而這一時(shí)期，順應(yīng)市場的需求，各類金融機(jī)構(gòu)不約而同將目光聚焦在這迅速積累的財(cái)富上，包括傳統(tǒng)的國內(nèi)外銀行、證券公司、信托等，也有新興的各類資產(chǎn)管理公司。市場正經(jīng)歷著深刻的變化。

這其中宜信財(cái)富當(dāng)屬領(lǐng)頭羊。早在2015年宜信財(cái)富就提出了資產(chǎn)配置的概念，提出了可以實(shí)操的“資產(chǎn)配置的黃金三原則”，并致力于將資產(chǎn)配置的觀念在中國傳播開來。

如今兩年的時(shí)間過去了，宜信財(cái)富驗(yàn)證了自己當(dāng)年提出的理念，并交上了一份亮麗的業(yè)績單。如今，當(dāng)年宜信財(cái)富提倡的超配另類資產(chǎn)、使用母基金的方式，已經(jīng)在財(cái)富管理市場得到了廣泛的認(rèn)可。

時(shí)代到來，財(cái)富管理行業(yè)大幕開啟

不斷增長的財(cái)富、深刻變化的金融市場以及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變化都為財(cái)富管理在中國的蓬勃發(fā)展鋪平了道路。

中國經(jīng)濟(jì)開放40年的快速增長，帶動(dòng)了私人財(cái)富的騰飛。目前中國已經(jīng)成為全球第二大私人財(cái)富市場。從總量來看，中國國際金融有限公司（下稱“中金”）最近發(fā)布的報(bào)告顯示，截至2016年底，中國私人財(cái)富規(guī)模約165萬億元人民幣，是十年前的6倍，在全球占比14%。貝恩咨詢預(yù)測，預(yù)計(jì)2017年中國私人財(cái)富規(guī)模將達(dá)到188萬億元人民幣，千萬高凈值人群規(guī)模將達(dá)到187萬元人，而這其中41%是創(chuàng)富一代企業(yè)家。

隨著財(cái)富的增長，中國的金融市場也在快速發(fā)展，金融產(chǎn)品的數(shù)量和規(guī)模都快速增長。中金研究報(bào)告顯示，2007年中國金融產(chǎn)品市場總規(guī)模僅5.6萬億元，截至2017年三季度末，中國境內(nèi)產(chǎn)品市場規(guī)模超57.3萬億元，年均增速達(dá)29%。

中國的金融產(chǎn)品市場有著自己獨(dú)有的特色。銀行理財(cái)和信托在中國都是約定收益產(chǎn)品，在過去很多年里，這類產(chǎn)品既能為投資者提供高收益的回報(bào)，又能實(shí)現(xiàn)剛性兌付，成為最熱門的投資產(chǎn)品，也是規(guī)模最大的金融品種。截至2017年6月末，銀行理財(cái)規(guī)模達(dá)到28.4萬億元，信托總規(guī)模達(dá)到23.1萬億元，二者合計(jì)規(guī)模51.5萬億元。

宜信公司創(chuàng)始人、CEO唐寧表示：“過去曾經(jīng)有過一段時(shí)間，大家能夠通過很短期的一兩年，獲得兩位數(shù)的回報(bào)，同時(shí)還有所謂剛性兌付，如果有這樣的投資形式長期存在的話，大家都應(yīng)該投它，這個(gè)事情太好不過了。但是這樣的時(shí)代已經(jīng)過去了?！?/p>

隨著監(jiān)管的逐漸加緊，在過去的幾年里，銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率逐漸下滑，所謂的剛性兌付也被打破。尤其是在2017年，中國監(jiān)管方連續(xù)發(fā)布多項(xiàng)文件對銀行理財(cái)嵌套、同業(yè)套利等問題實(shí)行強(qiáng)監(jiān)管。在這樣的情況下，投資者紛紛轉(zhuǎn)向其他的投資產(chǎn)品。

2017年上半年銀行理財(cái)規(guī)模首次出現(xiàn)下降，特別是同業(yè)理財(cái)收縮最為明顯，截至2017年6月末，金融同業(yè)類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模余額4.6萬億元，較年初大幅減少2萬億元。

從宏觀經(jīng)濟(jì)形勢來說，中國經(jīng)濟(jì)正在由傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)向新經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。上述提到的貝恩咨詢的研究報(bào)告也顯示41%的高凈值人士來自于創(chuàng)富一代企業(yè)家，而他們之中很多都是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的贏家，面對“新經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型”，創(chuàng)富一代企業(yè)家們都希望能夠擁抱新經(jīng)濟(jì)，參與到中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型中，也希望能夠分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果?！霸趺礃訐肀陆?jīng)濟(jì)？其實(shí)投資于新經(jīng)濟(jì)，利用私募股權(quán)的方式，去做新經(jīng)濟(jì)的原始股持有者，這樣的方式是最合適的?！碧茖幈硎?，“新時(shí)代、新經(jīng)濟(jì)，需要不一樣的錢?！币粋€(gè)雙創(chuàng)企業(yè)，一個(gè)研發(fā)驅(qū)動(dòng)型，科技創(chuàng)新、模式創(chuàng)新的企業(yè)，需要的是長期權(quán)益類的股權(quán)方式的資金，需要耐心的、長線的、可以等待它十年發(fā)展的錢。

經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型無疑也推動(dòng)著財(cái)富管理行業(yè)的快速發(fā)展，而2016年可謂是中國財(cái)富管理元年，以宜信財(cái)富提出“資產(chǎn)配置黃金三原則”和面向中產(chǎn)階層的投米RA“智能投顧”推出為標(biāo)志性事件，科學(xué)的理論以及面向中產(chǎn)的智能產(chǎn)品，雙輪驅(qū)動(dòng)了“以資產(chǎn)配置為核心”的中國財(cái)富管理行業(yè)的大幕開啟。

管理財(cái)富，母基金是擁抱新經(jīng)濟(jì)的“不得不”

盡管銀行理財(cái)、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)、對于高端客戶的信托等長期存在，但是從真正的財(cái)富管理的角度來看，中國的財(cái)富管理市場還處于非常早期的階段。

真正的財(cái)富管理是以資產(chǎn)配置為核心的，如果僅僅是賣一個(gè)產(chǎn)品、買一個(gè)產(chǎn)品，不構(gòu)成財(cái)富管理。正如1月10日宜信財(cái)富在發(fā)布的2018年《資產(chǎn)配置策略指引》之中所說：“我們幫助客戶做的是在資產(chǎn)配置層面上實(shí)現(xiàn)科學(xué)的、合理的、有效的配置?！碧茖幷J(rèn)為，對于個(gè)人投資者來講，這是真正意義上最大的“防風(fēng)險(xiǎn)”。

宜信財(cái)富一直秉承的投資理念，叫做“資產(chǎn)配置黃金三原則”。2016年宜信財(cái)富在年初提出了“資產(chǎn)配置黃金三原則”跨地域國別、跨資產(chǎn)類別，用母基金的方式超配另類資產(chǎn)進(jìn)行長期投資。

這一策略跟幾個(gè)月前波士頓咨詢公司的研究結(jié)果不謀而合。波士頓咨詢指出，全球市場在過去五年體現(xiàn)出三個(gè)顯著的趨勢：一是“另類資產(chǎn)”持續(xù)加強(qiáng)；二是“長期投資”回歸和升溫；三是對“投后管理”愈發(fā)注重。

另類投資，是宜信財(cái)富一直強(qiáng)調(diào)的資產(chǎn)類別。所謂另類資產(chǎn)，是相對于傳統(tǒng)的股市和債市而言的，主要指的是公開市場證券之外的投資，基礎(chǔ)資產(chǎn)標(biāo)的包括非上市公司股權(quán)、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施和自然資源等。雖然名為另類，但是對于很多投資者來說也非常熟悉。

另類資產(chǎn)跟傳統(tǒng)資產(chǎn)相關(guān)性比較低，配置另類資產(chǎn)能夠有效地降低風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)另類資產(chǎn)一般投資期限較長，其所帶來的非流動(dòng)性溢價(jià)，往往能夠帶來比傳統(tǒng)資產(chǎn)更高的回報(bào)。endprint

金融危機(jī)之后，隨著利率持續(xù)下行、公開市場收益走低，大型機(jī)構(gòu)投資者紛紛轉(zhuǎn)向非公開市場尋求回報(bào)突破，對另類資產(chǎn)的配置比例呈現(xiàn)廣泛加強(qiáng)的趨勢。

根據(jù)BCG與花旗近期的一項(xiàng)聯(lián)合研究，過去五年中，機(jī)構(gòu)資金新增投資幾乎一半都流入了另類資產(chǎn)。如耶魯基金的另類資產(chǎn)配置比例已從過去僅30%增加到現(xiàn)在的53%；管理2000多億美元資產(chǎn)的加拿大公共養(yǎng)老金（CPPIB）的另類投資占比，從2005年的4.3%增加至2016年的47.6%；挪威政府養(yǎng)老基金（NGPFG），也從2010年開始進(jìn)行針對房地產(chǎn)的另類投資，并將目標(biāo)配置比例設(shè)置為5%。

在這些另類投資中，私募基金增長最快，比如耶魯基金的另類配置中私募基金和風(fēng)險(xiǎn)投資占到了33%。中金報(bào)告顯示，2016年中國市場發(fā)生的私募股權(quán)投資金額突破8000億元，是2006年全年的5.7倍，增長迅速，特別是近三年以來，其年化復(fù)合增長率超過60%。

根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的最新數(shù)據(jù)，截至2017年11月底已登記的私募基金管理人為21836家、已備案基金64633只，管理基金規(guī)模10.90萬億元。其中，私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人共有12764家，管理正在運(yùn)作的基金27560只，管理著6.93萬億元基金，幾乎占據(jù)了私募基金的大半江山。

私募股權(quán)行業(yè)在整個(gè)資產(chǎn)當(dāng)中，被稱為另類投資之王。根據(jù)海外專業(yè)的研究機(jī)構(gòu)，在前四分位TOP的基金關(guān)系人，長期十年期平均回報(bào)是超過了20%。

唐寧表示，在過去兩年私募股權(quán)、資本市場、房地產(chǎn)，這幾個(gè)另類資產(chǎn)長期投資的類別，都是取得了較好的發(fā)展。

不管對于哪類資產(chǎn)的投資，宜信財(cái)富推崇的都是母基金的方式。宜信財(cái)富理財(cái)產(chǎn)品部總經(jīng)理侯琳表示，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置的最佳方式是用母基金，幫助客戶篩選到每一資產(chǎn)類別當(dāng)中，表現(xiàn)優(yōu)異的前四分位基金，母基金也能夠幫助客戶抵御住短期波動(dòng)帶來的誘惑和威脅，能夠長期鎖定他的資金，去年獲取雙位數(shù)的回報(bào)。

母基金是一種高度分散化的投資方式，通過將投資人的資金配置到不同的子基金上，實(shí)現(xiàn)投資組合的多樣化，降低風(fēng)險(xiǎn)，讓更多投資者以較少的資金參與到各類優(yōu)異管理人的產(chǎn)品中。

唐寧認(rèn)為母基金的方式尤其適合中國，因?yàn)橹袊幱趥鹘y(tǒng)經(jīng)濟(jì)向新經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型之中，不少投資者想要參與新經(jīng)濟(jì)，但是苦于對新經(jīng)濟(jì)并沒有專業(yè)的了解，用母基金的方式尤為合適?？梢哉f，投資于新經(jīng)濟(jì)，對于個(gè)人非專業(yè)投資人來說，母基金是“不得不”的不二之選。

“用母基金的方式投資就解決了投資者80%的問題，剩下的問題就交給專業(yè)的管理人去做就好?！焙盍毡硎?。

宜信財(cái)富就是那個(gè)專業(yè)的管理人，“在基金選擇方面，需要有非常強(qiáng)的專業(yè)性。我們關(guān)注最重要的一個(gè)維度，就是基金業(yè)績的一致性；核心競爭力是什么，這是一個(gè)非常關(guān)鍵的問題，要有明確的核心競爭力；是否具備獨(dú)有的管理邏輯，有哪些獨(dú)有的管理動(dòng)作，如果看我們的母基金管理人在合作伙伴方面的評價(jià)，關(guān)鍵詞通常都是專業(yè)。”

科技支撐，投資者教育任重道遠(yuǎn)

不僅財(cái)富的增長跟科技關(guān)系緊密，科技在新時(shí)期的財(cái)富管理中也扮演著越來越重要的角色。

1月12日，據(jù)最新公布的2017年業(yè)績報(bào)告顯示，自2017年1月1日至12月29日，宜信財(cái)富投米RA美元資產(chǎn)組合為投資人獲取了8.98%-23.13%的穩(wěn)健收益。從全年的收益數(shù)據(jù)來看，除了風(fēng)險(xiǎn)組合1，其余8種風(fēng)險(xiǎn)組合的累計(jì)收益均達(dá)到了12%以上，風(fēng)險(xiǎn)組合9收益率更是高達(dá)23.13%。

宜信財(cái)富投米RA是宜信財(cái)富2016年推出的面向大眾富裕階層和中產(chǎn)階層的智能投顧，能夠根據(jù)對客戶作出的風(fēng)險(xiǎn)測評結(jié)果，為投資者提供不同組合的資產(chǎn)配置。

除了針對個(gè)人投資者的智能投顧，宜信財(cái)富還開發(fā)了針對機(jī)構(gòu)評估的人工智能平臺AI+FOF，該平臺主要是為了幫助機(jī)構(gòu)投資者分析選擇和跟蹤基金，為母基金的設(shè)立選擇子基金。

宜信財(cái)富私募股權(quán)投資母基金管理合伙人廖俊霞將其稱為超級金融大腦。AI+FOF可以實(shí)現(xiàn)不斷實(shí)時(shí)進(jìn)行大數(shù)據(jù)的抓取、分析，結(jié)構(gòu)化剖析各個(gè)基金背后投資的邏輯，不斷進(jìn)行追蹤，通過技術(shù)和母基金團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行雙向賦能。目前可以從超過60個(gè)維度，全方位獲取一個(gè)GP（股權(quán)投資基金的管理機(jī)構(gòu)或自然人）的數(shù)據(jù)畫像，比如說它的管理團(tuán)隊(duì)、管理團(tuán)隊(duì)過往歷史、管理團(tuán)隊(duì)過往曾經(jīng)在哪些機(jī)構(gòu)工作過、曾經(jīng)投資過哪些公司、基金過往投資的行業(yè)分布、投資階段分布，它又經(jīng)常和哪些機(jī)構(gòu)一起聯(lián)合投資等等。

隨著越來越多的個(gè)人投資者將資金交給機(jī)構(gòu)打理，以及基金數(shù)量的快速發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者要做的工作越來越多，類似AI+FOF的人工智能平臺能夠很好地增加效率。

根據(jù)貝恩咨詢的調(diào)查，專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的價(jià)值已經(jīng)日益得到高凈值人士的認(rèn)可。從2009年到2017年，高凈值人群通過專業(yè)機(jī)構(gòu)管理的可投資資產(chǎn)占比從不到 40%提升到超過60%，且平均使用的機(jī)構(gòu)數(shù)量超過2家。

唐寧表示：“科技能在數(shù)據(jù)的吞吐量、收集能力、分析能力等等方面帶來巨大的幫助，能夠做更為全方位、更為科學(xué)的輔助決策，并不是要替代老司機(jī)、老師傅，老司機(jī)、老師傅還是為主的，但是科技的支撐、科技的輔助是巨大的?！?/p>

目前在AI+FOF已經(jīng)有超過2萬家的GP機(jī)構(gòu)，超過3萬只基金，該平臺每秒鐘能實(shí)時(shí)分析1000萬條數(shù)據(jù)，可以極大地提高篩選的效果，同時(shí)對于投后管理，還可以發(fā)出輿情預(yù)警，輔助整個(gè)行業(yè)風(fēng)向標(biāo)的判定。

宜信財(cái)富一直提倡用母基金的形式進(jìn)行投資，母基金投資中，宜信財(cái)富將其分為三個(gè)階段。第一個(gè)階段是選擇優(yōu)秀的基金管理者，叫“好基金”；選擇出好的配置策略，能夠把五到十只頂級基金很好地配置到一起，叫“好配置”；同時(shí)在未來十年之中，在不斷變化的市場之中，對于這五到十只，甚至更多的基金，行使有效的管理和跟進(jìn)，叫“好管理”。AI+FOF能夠在這三個(gè)層次提供幫助。

盡管科技的發(fā)展令人振奮，但是唐寧卻表示，在中國，不是科技的問題，而是理財(cái)者是不是有資產(chǎn)配置理念的問題。否則機(jī)器人給投資者推薦了一個(gè)組合，明天這個(gè)組合就跌破凈值，他就把機(jī)器人給解雇了。但是如果沒有長期投資邏輯的話，很有可能就又回到非常短線思維的判斷。拉長一段時(shí)間以后，會(huì)覺得機(jī)器人做得很棒。“在中國未來可以利用科技做的特別重要的事是投資者教育，我們稱之為InvEduTech，能夠利用科技的方式，讓投資者對于資產(chǎn)配置，對于長期投資、價(jià)值投資，這些搞得更明白，而并不是為一些短線的信號所驅(qū)使，又回到投機(jī)的狀態(tài)。”endprint