乾多多

在中國尋找世界競爭力的核心資產

恒指4萬點是個小目標

耐心尋找2018年20倍估值公司

聚焦“中國好品牌”：中金大消費Top 30組合

尋找新中國漂亮50

中國“芯”加速崛起，2018年或扛牛市大旗

2017年的中國股市，注定載入中國金融史，“分化”和“融合”成為新時代中國股市的最明顯特征。分化體現(xiàn)在A股的行情、成交量和龍頭與非龍頭之間估值的差異性等方面。

“只賺指數(shù)不賺錢”，是很多人對2017年股市的真實感受。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月24日，滬深兩市3459家上市公司，漲幅超過50%的股票有415家；跌幅超過10%的股票達2024家，占比為A股上市公司的58.51%；跌幅超過30%的股票達987家，占比為A股上市公司的28.53%。

融合體現(xiàn)在隨著滬港通和深港通的開通，A股和港股的融合加速推進，“A股港股化”正在進行，同時國內投資者看好的港股龍頭也得到內地資金的持續(xù)青睞。Wind數(shù)據(jù)顯示，南向港股通自開通以來，累計成交逾3.8萬億港元，為港股帶來了逾8000億港元的資金凈流入。截至12月25日，全年南下資金通過港股通流入市場逾3025.35億元人民幣，在11月中下旬資金南下達到全年高點，平均日流入超30億元人民幣。自開通以來，港股通南下累計凈流入基本是以一條30度的斜線持續(xù)向上發(fā)展。

可以預見的是，在未來幾年，中國股市都將繼續(xù)把分化和融合進行到底。

從A股看，隨著國家隊救市后巨額持倉的引導和外資資金的持續(xù)流入，“分化”和“價值投資”給中國投資者留下了難以磨滅的印象。機構投資者在A股歷史上第一次真正主導A股主流方向，并且將擁有越來越大的話語權和定價權。

從港股來看，伴隨著全球股市的大牛市，港股2017年同步迎來大牛市，伴隨滬港通和深港通的開通和使用效率的增加，未來幾年港股的核心資產表現(xiàn)將超越歐美。

展望2018年，慢牛行情仍是主基調，股市分化仍將持續(xù)，但行情較去年有所不同。價值投資將不在僅限于“膚淺”的“大為美”，更應該專注于一些細分行業(yè)龍頭的“中而精”。投資風格的分化將繼續(xù)加劇，A股與港股的融合也將持續(xù)加速，A股將會出現(xiàn)一批跟香港市場一樣的“仙股”。值得重點注意的是，2018年股市波動將較2017年加大，買一只股票躺著賺錢的一年已經走完，投資者需考慮擇時。

在此辭舊迎新之際，《投資與理財》特別奉獻《2018年中國股市密碼》，在反思2017年中國股市變化的同時，將從中國核心資產、押注中國好時機、高盛中國新漂亮50、中金消費Top30、消費電子和芯片共6大專題中尋找2018年中國股市投資密碼。

復盤2017 分化的一年

復盤2017年，我們會發(fā)現(xiàn)A股最明顯的特征就是分化，“二八分化”和“只賺指數(shù)不賺錢”的行情特征，無疑成為最殘酷的客觀現(xiàn)實。

而且，分化不僅僅體現(xiàn)在漲跌幅方面，更有成交量的分化、龍頭和非龍頭之間的分化、白馬股和概念股的分化、香港市場和內地市場分化等。

漲跌幅分化

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月24日，滬深兩市共3459家上市公司，實現(xiàn)正收益的為1074只，占比31%；2377只股票出現(xiàn)下跌，占比68.7%。其中，漲幅超過50%的股票有415家；跌幅超過10%的股票達2024家，占比為A股上市公司的58.51%；跌幅超過30%的股票達987家，占比為A股上市公司的28.53%。

成交量分化

A股成交量分化呈加速趨勢，盤中交易屢現(xiàn)“停擺”的個股，“僵尸股”數(shù)量增多。統(tǒng)計顯示，2017年1月至4月，沒有出現(xiàn)個股日均成交額小于1000萬元的情況。5月至11月，日均成交金額小于1000萬元的個股分別有1只、7只、11只、5只、9只、17只。2017年12月上中旬，日均成交金額小于1000萬元的個股猛增至119只。日均成交金額大于1000萬元但小于2000萬元的個股數(shù)量，從上年10月的157只增至11月的326只，12月上中旬增至550只。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月24日，區(qū)間日均換手率（剔除無成交日期）有1056只不足1%，有205只個股區(qū)間日均換手率（剔除無成交日期）不足0.5%。

龍頭和非龍頭分化

龍頭和非龍頭的分化在2017年已經開始逐步體現(xiàn)，2018年將加劇。以四大保險公司為例，截至2017年12月24日，龍頭中國平安漲幅達115.30%，中國太保漲62.1%，新華保險漲55.91%，中國人壽漲33.21%，龍頭與非龍頭的差距由此可見一斑。

白馬股和概念股分化

白馬股和概念股的分化在2017年十分明顯。以雄安概念為例，雄安概念在2017年4月份隨著雄安新區(qū)規(guī)劃橫空出世，眾多概念股瘋狂演繹，連續(xù)一字漲停。統(tǒng)計顯示，在4月5日至4月17日短短9個交易日間，有6只雄安概念股漲幅超過90%。

如今回望雄安概念，無疑成為市場絞肉機，反觀白馬股卻一直屹立不倒。2017年11月以來，市場已經難有持續(xù)時間超過1周的概念炒作。

香港股市和內地股市分化

香港市場成為2017年股市大贏家，公開數(shù)據(jù)顯示，去年滬港深基金最高回報達到61.82%。其中，收益率在50%以上的基金有3只；收益超過30%的有18只；回報率在20%～30%的也有28只；僅有一只出現(xiàn)虧損。反觀內地私募基金業(yè)績，根據(jù)私募排排網數(shù)據(jù)，去年共有4699只成立時間滿11個月的股票策略私募產品納入排名統(tǒng)計，平均收益率為10.43%，首尾收益相差349.4%。有12只產品業(yè)績虧損超過50%，最大虧損為 82.16%；654只產品收益率在-10%以下。

展望2018 融合加速 波動加大endprint

展望2018年，慢牛行情仍是主基調，投資者若想盈利，則需更深入地了解股市運行的邏輯、更細致地分析上市公司的盈利情況和更多地研究細分行業(yè)龍頭企業(yè)的安全邊際和成長性。與2017年不變的是，隨著國內機構投資者和外資在市場中占比不斷提升，A股中行業(yè)龍頭的估值溢價率有望繼續(xù)提升。

具體來看，2018年股市分化仍將持續(xù)，并且將呈現(xiàn)加劇的現(xiàn)象。同時2018年股市波動將較2017年加大，買一只股票躺著賺錢的一年已經走完，投資者需考慮擇時。

分化加劇 龍頭溢價

從白馬股來看，2017年白馬龍頭股更多享受估值修復的上漲，大龍頭估值修復的最快時期或已過去，2018年需尋找隨著中國品牌崛起，業(yè)績領跑的行業(yè)龍頭。

龍頭崛起是時代發(fā)展的結果。從產業(yè)生命周期理論看，經濟步入由大到強階段，小企業(yè)淘汰，成熟期大廠商彼此勢均力敵，更多通過提高質量和改善性能來增強競爭力。這一階段消費者收入提升對消費品質更加注重，消費升級促使本土品牌崛起。未來隨著國內機構投資者和外資在市場中占比不斷提升，A股中行業(yè)龍頭的估值溢價率有望繼續(xù)提升。從成長股來看，2017年推動成長陣營內部分化的重要原因，在于個股業(yè)績的分化。與中小板相比，創(chuàng)業(yè)板營收增速持續(xù)好轉，但凈利潤增速回落，整體經營效益不佳。相對較差的業(yè)績，導致市場表現(xiàn)欠佳。展望2018年，成長陣營的分化將加劇，業(yè)績在投資中的作用和權重會越來越大。從股票流動性來看，一些沒有業(yè)績支撐的股票流動性將會越來越差，最后部分個股將成為“仙股”。這也將增加2018年股市的分化。

融合加速 核心資產稱王

境外資金成為2018年A股的主要增量之一，將加速 A股與國際市場的融合。目前境外資金主要通過QFII和陸股通兩個途徑流入A股，且QFII和RQFII投資額度不斷擴大，招商證券預計今年RQFII和QFII投資額度將會增加2200億元。如果投資額度中有一半流入股市的話，全年給A股帶來1100億元資金。

2017年陸股通資金持續(xù)凈流入，截至2017年10月末，累積凈流入1785億元。

如果按照5%的納入比例將A股納入MSCI指數(shù)，那么A股在MSCI指數(shù)中的比重約0.7%～0.8%，而目前全球直接或間接跟蹤MSCI新興市場指數(shù)的全球資金約1.7萬億美元。僅考慮MSCI配置因素，預計全年外資凈流入也將超過130億美元，約850億元人民幣。

深圳東方港灣投資董事長但斌認為，隨著A股納入MSCI指數(shù)，A股市場的交易文化已經在發(fā)生很大的變化。從韓國、臺灣市場加入MSCI指數(shù)的情況看，基本上都有三到五年的藍籌股牛市。在A股市場總的來說是存量博弈，唯一的變量是這些海外資金，海外資金買的都是中國最核心的資產。

波動加大風險與機遇并存

臨近年末，各大券商“2018年度投資策略會”陸續(xù)召開，通過梳理券商策略會觀點以及相關報告發(fā)現(xiàn)，盡管各家觀點各有千秋，但均繼續(xù)看多A股。投資的鐵律告訴我們，當全市場的方向趨于一致時，便有變數(shù)存在。當所有人都看多股市時，我們不得不多存一份小心。

2018年持股不動就能賺錢的股票將大幅減少，不管是藍籌股行情能否繼續(xù)，還是被遺忘的成長股是否王者歸來，可以預見的是，2018年波動加大將成為大概率事件。就像在2017年11月底，投資者紛紛看好保險跨年行情時，龍頭中國平安短短8個交易日回調了17.4%，至12月24日仍未創(chuàng)新高。這或許是2018年很多個股年中某個時間段的縮影。endprint