全球金融危機爆發(fā)近10年來，2017年成為了世界經(jīng)濟整體增長和主要國家，特別是中國以及一些工業(yè)化國家推進結(jié)構(gòu)性改革取得重大進展的一年。

中國作為全球第二大經(jīng)濟體，再次成為2017年度全球增長最快的主要經(jīng)濟體，中國對2017年度全球經(jīng)濟增長的貢獻為34.6%。與此同時，全球主要經(jīng)濟體都實現(xiàn)了正增長，70%的全球經(jīng)濟體實現(xiàn)了正增長。IMF預(yù)測，全球經(jīng)濟2018年增長3.9%，這是令人鼓舞的。

美國2017年度經(jīng)濟增長2.3%，2017年年底又推出了大規(guī)模的稅制改革，目前正在籌劃1.5萬億美元的基礎(chǔ)設(shè)施投資，各方都在分析這對美國經(jīng)濟增長的影響。美國經(jīng)濟在2018年和2019年肯定在比較強的刺激之下，IMF在預(yù)測美國經(jīng)濟2018年增長2.7%的時候也把這個因素考慮進去了。但是IMF也明確地說，沒有考慮美國放松監(jiān)管對經(jīng)濟增長的刺激性。

放松監(jiān)管突出表現(xiàn)在兩個領(lǐng)域，一是對金融監(jiān)管的大幅放松，其中對中小金融機構(gòu)監(jiān)管的放松，肯定對經(jīng)濟有著正面的影響。另一個重大的調(diào)整就是對傳統(tǒng)的能源產(chǎn)業(yè)監(jiān)管的放松，特別是特朗普退出“巴黎協(xié)定”，在氣候變化政策上，向傳統(tǒng)道路回歸，支持傳統(tǒng)煤炭產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，這些無疑應(yīng)該都對經(jīng)濟增長在短期內(nèi)是有刺激作用的。但是IMF說，無論是金融監(jiān)管還是能源監(jiān)管政策的調(diào)整，監(jiān)管的放松，無法在經(jīng)濟預(yù)測上進行量化。所以在預(yù)測美國經(jīng)濟2018年和2019年增長情況的時候，并沒有計算這兩部分。

特朗普說要讓美國經(jīng)濟保持4%的增長。但是無論如何，應(yīng)該說要讓美國經(jīng)濟增長4%可持續(xù)是非常困難的。在可以預(yù)期的一兩年內(nèi)，這些政策調(diào)整對經(jīng)濟有刺激作用，但是關(guān)鍵的挑戰(zhàn)就是經(jīng)濟的可持續(xù)性。美國的聯(lián)邦債務(wù)現(xiàn)在是20萬億美元，如果按照目前的財政收支狀況，特別是大規(guī)?；窘ㄔO(shè)投資，減稅加上大規(guī)模的支出，美國財政肯定是要面臨重大的挑戰(zhàn)，聯(lián)邦債務(wù)的增加也是毫無疑問。這個問題怎么解決？也就是在中期就要遇到重大的挑戰(zhàn)，尤其是經(jīng)濟增長的可持續(xù)性方面，我們要高度關(guān)注。

現(xiàn)在資本市場上反應(yīng)最為直接的就是美國債券利率的上升。春節(jié)前美國股市出現(xiàn)了大幅動蕩，這種動蕩的一個重要原因就是在前期資本市場沒有充分吸收經(jīng)濟刺激帶來的綜合后果：經(jīng)濟增長預(yù)期通過股市的上升得到了充分的反映，但是應(yīng)該付出的代價或者成本，也就是債券利率的上升并沒有直接體現(xiàn)出來。隨著債券利率的上升，股市出現(xiàn)了動蕩，這是市場規(guī)律的反映，是一個逐漸校正的過程。

美聯(lián)儲貨幣政策的調(diào)整對美國經(jīng)濟非常關(guān)鍵，同時對世界經(jīng)濟有著重大的影響。2014年10月，美國停止了量化寬松，又用了一年的時間來實施利率正?；?。2015年年底，美聯(lián)儲第一次提高聯(lián)邦基金目標利率，標志著利率正?；膯?，2016年年底第二次調(diào)高，2017年度內(nèi)已經(jīng)三次調(diào)高了利率。這個過程非常緩慢，每次調(diào)高利率的決定非常審慎，但是這個進程在持續(xù)?，F(xiàn)在看2018年度普遍的市場預(yù)測會有三次加息。

與此同時，2017年10月，在加息進程的同時，美聯(lián)儲開始縮減資產(chǎn)負債表。美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表在全球金融危機爆發(fā)之前為1.5萬億美元，到了縮表的時候已經(jīng)有4.5萬億美元。美聯(lián)儲2017年10月首先開始縮表100億美元，然后每三個月多收縮100億美元，到2018年10月要把每個月縮減的幅度增加到500億美元。

美聯(lián)儲貨幣政策緊縮對世界經(jīng)濟也會產(chǎn)生重大影響，最直接的體現(xiàn)還是在資本流動方面。從經(jīng)濟發(fā)展的客觀規(guī)律上，美國是按照市場的原則來操作的，但是確實增加了市場經(jīng)濟運行中的不確定性。

朱光耀為財政部副部長，本文為在2018年2月24日《證券市場周刊》第十七屆“遠見杯”宏觀預(yù)測與金融市場年會上的演講節(jié)選，未經(jīng)本人審閱endprint