楊四新

摘要：企業(yè)價值管理已經(jīng)成為當(dāng)今時代企業(yè)管理的重要方面，財務(wù)管理作為企業(yè)管理的主要手段愈發(fā)地體現(xiàn)出重要性和地位。本文對企業(yè)價值和價值管理的概念和內(nèi)涵進行了闡述，分析了企業(yè)在新時期以財務(wù)管理為媒介提升企業(yè)價值的方法和對策。

關(guān)鍵詞：財務(wù)管理；價值管理

一、企業(yè)價值定義和價值管理概述

（一）企業(yè)價值概述

從傳統(tǒng)會計核算和歷史成本計量屬性視角來看，企業(yè)價值就是企業(yè)資產(chǎn)負債表中的資產(chǎn)價值，即現(xiàn)金、流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)的賬面價值。歷史成本計量屬性使得這些資產(chǎn)計價很少技術(shù)變化、市場風(fēng)險、資產(chǎn)貶值和利率變化等因素的影響，一方面忽視了權(quán)益資本成本的考慮，另一方面則沒有準確預(yù)計資產(chǎn)未來收益。

從財務(wù)管理工作開展的立場來講，企業(yè)價值在金額上等于未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)值。資產(chǎn)能夠給企業(yè)帶來可實現(xiàn)的現(xiàn)金流入，在考慮通貨膨脹、市場利率變化等因素的基礎(chǔ)上確定折現(xiàn)率并將現(xiàn)金流入進行折現(xiàn)，就可以計算出企業(yè)價值?，F(xiàn)代財務(wù)管理中所說的企業(yè)價值綜合考了時間因素和貨幣價值因素，能夠全面地反應(yīng)企業(yè)潛在的和預(yù)期的獲利能力。在考慮了風(fēng)險問題和貨幣時間價值之后，企業(yè)可以更加科學(xué)地選擇投資方案、平衡長短期規(guī)劃、制定股利分配政策。

（二）企業(yè)價值和財務(wù)管理關(guān)系

在企業(yè)管理之中，財務(wù)管理占據(jù)主導(dǎo)地位，是實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營目標的主要途徑。理論界學(xué)者將財務(wù)管理目標劃分為幾個類別：產(chǎn)值最大化、利潤最大化、股東財富最大化和企業(yè)價值最大化。

市場經(jīng)濟蓬勃發(fā)展和深入變革的時代背景下，產(chǎn)值最大化已經(jīng)落后于時代要求。一般來說，只有在產(chǎn)品處于賣方市場的情況下談產(chǎn)值最大化才有意義。當(dāng)今企業(yè)面臨的絕大多數(shù)都是買方市場。

將利潤最大化作為財務(wù)管理目標具有直觀和現(xiàn)實的意義，因為利潤是衡量企業(yè)在一定時期內(nèi)經(jīng)營成果的指標，表現(xiàn)為收入和利潤的差額。利潤的高低是企業(yè)市場競爭力的直接來源，同時也決定了投資者對企業(yè)的態(tài)度和企業(yè)自身的發(fā)展?jié)摿?。但是與此同時我們要意識到將利潤最大化作為財務(wù)管理目標是有很大弊端的：對所有者來說利潤最大化目標沒有缺陷和問題，因為利潤最大化的同時自身利益也就實現(xiàn)了最大化，同時也能彌補其風(fēng)險投資成本；但是對于其他相關(guān)者來說，利潤最大化可能意味著其承擔(dān)著更大的風(fēng)險，因為利潤的獲取往往伴隨著高風(fēng)險和高不確定性。與此同時，將利潤最大化作為財務(wù)管理目標會使得管理者在經(jīng)營決策時出現(xiàn)短視行為。

股東財富最大化局限了財務(wù)管理的視角和思路，因為其在管理過程中僅僅考慮股東的利益，部分情況下僅僅考慮控股股東的利益，而債權(quán)人、經(jīng)理人、員工和社會其他利益相關(guān)者的利益則被忽視和邊緣化。

企業(yè)價值最大化以合理、科學(xué)經(jīng)營和優(yōu)化的財務(wù)政策作為管理手段，力求構(gòu)筑企業(yè)可持續(xù)長期發(fā)展的基礎(chǔ)，并追求企業(yè)價值的最優(yōu)。企業(yè)價值最大化要求企業(yè)在財務(wù)管理過程衡量短期收益和長期利益，為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展營造良好的內(nèi)部環(huán)境；同時還使得企業(yè)將股東、債權(quán)人、客戶、員工、供應(yīng)商等多方利益統(tǒng)籌在一起，從而創(chuàng)造更大的價值和禮儀。企業(yè)價值最大化目標不僅考慮了利潤最大要素，還考慮了所有利益相關(guān)者的利益訴求，是企業(yè)長遠發(fā)展和持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。所以企業(yè)價值最大化應(yīng)當(dāng)是現(xiàn)代財務(wù)管理的終極目標。

二、加強財務(wù)管理提升企業(yè)價值

歸根結(jié)底，財務(wù)管理過程就是優(yōu)化企業(yè)價值創(chuàng)造的過程。通過財務(wù)決策來實現(xiàn)企業(yè)價值最大化目標是現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的核心。具體來講，財務(wù)管理通過以下活動來提升企業(yè)價值：第一，創(chuàng)造企業(yè)價值的活動，主要是指投資活動、籌資活動、盈余管理活動、成本管理活動、稅收籌劃等等；第二，管理企業(yè)價值的活動，主要包括全面預(yù)算管理、績效管理、薪酬管理、風(fēng)險管理、財務(wù)流程優(yōu)化、營運資本管理等等；第三，保護企業(yè)價值的活動，主要包括會計信息管理、會計制度建設(shè)、組織管理、財務(wù)管理信息系統(tǒng)建設(shè)等等。

（一）以現(xiàn)金流為核心開展全面預(yù)算管理

預(yù)算管理屬于財務(wù)管理基本職能之一。價值管理背景下的財務(wù)管理工作需要將現(xiàn)金流作為核心要素。如果預(yù)算管理不能綜合反映現(xiàn)金流變化情況，那么企業(yè)價值評估將無的放矢，還會導(dǎo)致全面預(yù)算管理的失控?，F(xiàn)金流是企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營的血液，判斷一項活動是否創(chuàng)造了價值要從其是否創(chuàng)造了現(xiàn)金流量來衡量，而不是以利潤來衡量。

（二）構(gòu)筑企業(yè)價值導(dǎo)向的業(yè)績評價模式

要使得財務(wù)管理更好地為企業(yè)價值目標和長遠戰(zhàn)略目標服務(wù)，企業(yè)就要構(gòu)筑一套具有操作性和挑戰(zhàn)性的績效評估系統(tǒng)，這也是現(xiàn)代企業(yè)才管理職能拓展的主要途徑。價值管理理念下，公司追求的是價值的增加，對績效的評價和衡量重點應(yīng)當(dāng)放在價值增值上。公司的每一項作業(yè)都是為價值增值服務(wù)的，各項作業(yè)扣除成本之后的累加將成為公司價值增加值?，F(xiàn)代財務(wù)管理要求在業(yè)績評價中更多地關(guān)注資本回報率，經(jīng)濟增加值（EVA）近年來得到廣泛的應(yīng)用。

（三）強化資本分配管理

財務(wù)管理的工作職責(zé)使其在資本分配管理中發(fā)揮了重要作用。資本分配主要解決的是投資方向和投資金額問題，同時也體現(xiàn)了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營主業(yè)的變化和價值追求形式的轉(zhuǎn)變。資本分配是實現(xiàn)正現(xiàn)金流的盈利的前提條件，而實現(xiàn)正現(xiàn)金流是驅(qū)動公司價值增長的重要因素。擴大再生產(chǎn)需要增加資本投入以實現(xiàn)提升生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和生產(chǎn)能力的目的。因此，企業(yè)價值管理需要以資本支出管理為切入點，并視其為公司價值增值活動的主要源泉和力量。資本支出可以在擴大企業(yè)規(guī)模、節(jié)約企業(yè)成本和技術(shù)更新的主要方式，資本投資必然講求價值回報，以提升企業(yè)價值為主要目標。

（四）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)管理

一般來說資本結(jié)構(gòu)是公司長期債務(wù)和股權(quán)資本之間的比例關(guān)系，衡量的是公司生產(chǎn)經(jīng)營資金來源的構(gòu)成和質(zhì)量。企業(yè)價值創(chuàng)造最為直接的兩個影響因素就在于資本回報率和資本成本，而財務(wù)杠桿的充分運用能夠在很大程度上提升公司價值。公司可以優(yōu)化股本質(zhì)量和債權(quán)股權(quán)比例來強杠桿作用，對銀行借款、公司債權(quán)、普通股和優(yōu)先股進行合理安排，最大限度降低資本成本、完善資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)公司價值最大化。endprint

（五）做好現(xiàn)金流動性管理

在公司價值管理中，現(xiàn)金流動性是至關(guān)重要的影響因素，一般來說，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期越短，公司運營績效越高。積極地進行流動性管理有助于公司價值的提升，公司合理地預(yù)估現(xiàn)金結(jié)余量和需要量，做好營運資金需求分析，合理控制資金安全量和資金危機量。

（六）重視風(fēng)險管理

經(jīng)濟一體化時代背景下，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營面臨的風(fēng)險越來越高，價值創(chuàng)造往往和高不確定性相伴相生。風(fēng)險和公司價值之間的聯(lián)系愈加緊密。在公司價值創(chuàng)造過程中，風(fēng)險往往造成了生產(chǎn)經(jīng)營實際結(jié)果和預(yù)計目標之間的懸殊。這種懸殊不僅僅表現(xiàn)為損益值和盈利額的差距，另一方面還表現(xiàn)為實現(xiàn)方法上的差異，也就是說即便達到了預(yù)計目標，也可能因為實現(xiàn)路徑不同而造成風(fēng)險。因此，企業(yè)要注重生產(chǎn)運營每一個環(huán)節(jié)的控制，強化風(fēng)險意識，構(gòu)筑動態(tài)風(fēng)險預(yù)警機制，將預(yù)計目標和實際行為結(jié)果之間的差距縮短到最小，消除潛藏在生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)的隱患。

（七）強化資本市場價格管理

企業(yè)上市之后，企業(yè)價值則通過市值表現(xiàn)出來。公司市場價值可以通過公司總股本數(shù)量和股票市價乘積求得。企業(yè)面臨的主要外部環(huán)境為資本市場，就要以其為媒介對市場價值予以有效管理。市值管理建立在市場價值相關(guān)信號基礎(chǔ)上，并進行經(jīng)營方法和經(jīng)營手段優(yōu)化，實現(xiàn)科學(xué)化和合理化的管理手段，最終達到公司價值創(chuàng)造的最大化、實現(xiàn)戰(zhàn)略管理的終極目標。市值管理就是公司價值最大化的另外一種體現(xiàn)，市值管理以價值管理為基礎(chǔ)，是實現(xiàn)上市公司持續(xù)、穩(wěn)定和健康發(fā)展的基礎(chǔ)。

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（作者單位：中國電子科技集團公司第三十八研究所合肥華耀電子工業(yè)有限公司）endprint