楊仕曉+莫嘉裕+周韻

摘 要：經(jīng)過(guò)三十多年的發(fā)展，中國(guó)的家電行業(yè)在國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)格局趨于總體穩(wěn)定。本文以萬(wàn)和電氣為例，以近三年年度報(bào)表為基礎(chǔ)，從戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析、財(cái)務(wù)分析和前景分析四個(gè)方面對(duì)萬(wàn)和電氣進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析，并通過(guò)與同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者比較，為萬(wàn)和電氣未來(lái)發(fā)展提出改進(jìn)的建議。

關(guān)鍵詞：家電行業(yè)；財(cái)務(wù)分析；萬(wàn)和電氣；前景

一、萬(wàn)和電氣簡(jiǎn)介

廣東萬(wàn)和新電氣股份有限公司以燃?xì)庥镁邽楹诵?，主要生產(chǎn)燃?xì)饩弋a(chǎn)品、廚衛(wèi)電器產(chǎn)品、新能源產(chǎn)品和能源集成熱水系統(tǒng)等家電產(chǎn)品。近十年來(lái)，萬(wàn)和電氣主打的熱水器、燃?xì)庠睢⑾竟窈臀蜔煓C(jī)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額均位居行業(yè)前列；特別是近三年來(lái)，萬(wàn)和電氣的燃?xì)鉄崴骱腿細(xì)鉅t具的國(guó)外市場(chǎng)份額也在不斷擴(kuò)大，出口量位列國(guó)內(nèi)行業(yè)前列。

二、戰(zhàn)略分析

1.宏觀環(huán)境分析

目前，我國(guó)家電工業(yè)生產(chǎn)規(guī)模巨大，發(fā)展速度較快，具有較強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年我國(guó)家用電器制造業(yè)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入一萬(wàn)四千多億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)一成多，2016年上半年，國(guó)內(nèi)家電市場(chǎng)整體零售規(guī)模超九千億元，同比增長(zhǎng)0.8%。近幾年，政府也陸續(xù)出臺(tái)利好政策，如供給側(cè)改革、中國(guó)制造2025、匠人精神政策，并且受到國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)發(fā)展以及產(chǎn)品升級(jí)換代需求的推動(dòng)，促進(jìn)我國(guó)家電行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，持續(xù)提升其在全球家電行業(yè)中的地位。此外，我國(guó)WTO十五年保護(hù)期已于2016年12月31日結(jié)束，關(guān)稅大幅度降低、向外資公司開(kāi)放更多零售市場(chǎng)的分銷(xiāo)權(quán)和售后服務(wù)等不利變化將逐漸出現(xiàn)，家電行業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步加劇。

2.行業(yè)環(huán)境分析

我國(guó)家電行業(yè)規(guī)模以上制造企業(yè)2016年2700個(gè)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)一萬(wàn)億元，海外市場(chǎng)約3600億元，產(chǎn)業(yè)規(guī)模大，但經(jīng)營(yíng)模式多雷同，經(jīng)營(yíng)同質(zhì)化導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩；家用電器進(jìn)口額遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于出口額，國(guó)外市場(chǎng)空間有待進(jìn)一步開(kāi)發(fā)。家電銷(xiāo)售渠道也發(fā)生根本變化，受房地產(chǎn)政策收縮導(dǎo)致租金成本提高加上國(guó)美、京東、蘇寧等電商崛起的影響，實(shí)體零售企業(yè)盈利能力大幅降低，被迫關(guān)閉門(mén)店隨時(shí)可見(jiàn)。傳統(tǒng)家電經(jīng)銷(xiāo)主力軍的大型超市和百貨商場(chǎng)等線下門(mén)店的數(shù)量不斷減少，大量家電專賣(mài)店不堪房租、員工工資等成本壓力出現(xiàn)大量裁員。家電行業(yè)發(fā)展趨于集中，只有幾家企業(yè)占據(jù)市場(chǎng)主要份額成為龍頭企業(yè)。據(jù)中怡康統(tǒng)計(jì)，2016年吸油煙機(jī)、燃?xì)庠町a(chǎn)品零售量位居國(guó)內(nèi)市場(chǎng)前五的老板電器、方太電器、美的集團(tuán)、華帝股份和萬(wàn)和電氣共占據(jù)了市場(chǎng)近六成以上的市場(chǎng)份額，而眾多的廚電小企業(yè)則在苦苦支撐、艱難度日。

三、會(huì)計(jì)分析

1.應(yīng)收款項(xiàng)、預(yù)收賬款的變動(dòng)

由于萬(wàn)和電氣應(yīng)收票據(jù)的資金規(guī)模一直高于應(yīng)收賬款，為得出準(zhǔn)確的判斷，將應(yīng)收賬款與應(yīng)收票據(jù)合并分析。通常來(lái)說(shuō)，應(yīng)收款項(xiàng)的增長(zhǎng)率應(yīng)與營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率相對(duì)應(yīng)。萬(wàn)和電氣2012年的營(yíng)業(yè)收入同比增加了10.92%，而應(yīng)收賬款卻增長(zhǎng)了34.39%，差異率為23.47%；2013年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)21.27%，而應(yīng)收賬款則增長(zhǎng)了14.27%，是在觀察期內(nèi)，唯一一年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率高于應(yīng)收款項(xiàng)增長(zhǎng)率的；2014年-2016年，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率都低于應(yīng)收款項(xiàng)增長(zhǎng)率。說(shuō)明傳統(tǒng)家電行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，萬(wàn)和電氣資金回款變慢。另外，萬(wàn)和電氣預(yù)收賬款的規(guī)模增長(zhǎng)迅速，2012年-2016年環(huán)比增長(zhǎng)率分別為64.79%、60.60%、124.51%、147.64%、267.44%。表明企業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)策略是成功的，產(chǎn)品暢銷(xiāo)具有競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)下一年可能實(shí)現(xiàn)更多的收益。

2.貨幣資金的變動(dòng)

萬(wàn)和電氣2012年-2016年貨幣資金占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為37.33%、31.54%、22.52%、20.88%、34.82%。由于原材料價(jià)格在大幅上漲，2016年原材料占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的85.04%、比2015年增長(zhǎng)了56.48%。表面上看萬(wàn)和電氣貨幣資金的增長(zhǎng)速度過(guò)高，但受到預(yù)收賬款規(guī)模增長(zhǎng)迅速的影響，考慮原材料價(jià)格上漲帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，并與行業(yè)同期進(jìn)行的比較，萬(wàn)和電氣的貨幣資金規(guī)模與貨幣資金占總資產(chǎn)比例均低于行業(yè)平均值，因此貨幣資金的變動(dòng)是合理的。

3.研發(fā)支出

萬(wàn)和電氣的研究支出絕對(duì)額在逐年遞增，2016年已達(dá)到2012年1.58倍。研究支出占營(yíng)業(yè)收入的比重雖然在2016年有所降低，但整體上是逐年遞增。研發(fā)支出主要用于科技創(chuàng)新、質(zhì)量保證和提升、智能制造，說(shuō)明萬(wàn)和電氣非常注重技術(shù)研究，努力增強(qiáng)國(guó)內(nèi)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，這與萬(wàn)和電氣的發(fā)展戰(zhàn)略相一致。截至2016年6月，萬(wàn)和電氣專利累計(jì)總數(shù)為1129項(xiàng)。不過(guò)與美的集團(tuán)相比，由于兩者體量不同兩者研發(fā)支出的金額相差巨大，美的集團(tuán)的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例呈現(xiàn)平穩(wěn)上升逐步穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)，而萬(wàn)和電氣的比例則是原本平穩(wěn)上升逐步穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)在2016年稍有下降。萬(wàn)和電氣應(yīng)繼續(xù)注重對(duì)研發(fā)和技術(shù)的提升，加大對(duì)產(chǎn)品質(zhì)提升的投入力度，加大對(duì)技術(shù)人才的引進(jìn)和扶持力度，為技術(shù)的改進(jìn)和產(chǎn)品的創(chuàng)新提供堅(jiān)實(shí)的資金保障基礎(chǔ)。

四、財(cái)務(wù)分析

1.杜邦分析

從表3中可以看出，2012年-2016年，公司的凈資產(chǎn)收益率都較為理想，并且呈平穩(wěn)上升的趨勢(shì)。其中2013年與2014年發(fā)展較為緩慢，主要是受到銷(xiāo)售凈利率下跌的影響，從而導(dǎo)致總資產(chǎn)收益率緩慢增長(zhǎng)甚至負(fù)增長(zhǎng)。就2016年的橫向?qū)Ρ榷裕镜膬糍Y產(chǎn)收益率明顯低于第一梯隊(duì)同期，在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)上存在差距，說(shuō)明萬(wàn)和電氣的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力進(jìn)步空間較大，需進(jìn)一步提升資產(chǎn)管理水平，努力發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的效用。

①根據(jù)2016年廣東省企業(yè)500強(qiáng)排行榜，挑選出其中6家優(yōu)秀的家電企業(yè)作為第一梯隊(duì)與萬(wàn)和電氣進(jìn)行對(duì)比分析，分別是美的集團(tuán)股份有限公司、珠海格力電器股份有限公司、海信科龍股份有限公司、康佳集團(tuán)股份有限公司、廣東新寶電器股份有限公司和華帝股份有限公司。

（1）銷(xiāo)售盈利性分析

表4中，萬(wàn)和電氣銷(xiāo)售毛利率在逐年上升但增幅較小，而銷(xiāo)售費(fèi)用逐年增多。由于近年來(lái)萬(wàn)和電氣快速擴(kuò)張銷(xiāo)售渠道，拓展線上營(yíng)銷(xiāo)，加大營(yíng)銷(xiāo)的投入，以此帶動(dòng)了銷(xiāo)售毛利率的增長(zhǎng)，提升了公司的業(yè)績(jī)水平，表明萬(wàn)和電氣的營(yíng)銷(xiāo)策略是成功的。就2016年同行比較，公司銷(xiāo)售毛利率與銷(xiāo)售凈利率比第一梯隊(duì)的低，雖然銷(xiāo)售毛利率差距不大，但是銷(xiāo)售凈利率卻比第一梯隊(duì)低了6.67%，主要原因是萬(wàn)和公司銷(xiāo)售費(fèi)用相對(duì)投入較大，說(shuō)明傳統(tǒng)家電行業(yè)市場(chǎng)發(fā)展趨于飽和，需要尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。endprint

①在第一梯隊(duì)中，美的集團(tuán)股份有限公司、康佳集團(tuán)股份有限公司的2016年凈利潤(rùn)過(guò)低，對(duì)整體的銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率影響較大，所以采用加權(quán)平均法計(jì)算結(jié)果，以各公司的凈利潤(rùn)占第一梯隊(duì)凈利潤(rùn)總額的比例為權(quán)重。

（2）資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率分析

從表5中可見(jiàn)2012年至2016年公司存貨不斷增加， 2016年存貨達(dá)8.75億元其中庫(kù)存商品占58.74%（5.14億元），存貨周轉(zhuǎn)率也基本上呈下降的趨勢(shì)，遠(yuǎn)低于第一梯隊(duì)；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率自2012年起也一直在下降，2016年與第一梯隊(duì)相比差距較大，資產(chǎn)運(yùn)用整體效率有待進(jìn)一步提升。

2.企業(yè)成長(zhǎng)性分析

從表6中可見(jiàn)2014年-2015年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率較2013年大幅度下降，2014年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率較2013年也大幅度下降，但銷(xiāo)售費(fèi)用依舊高速增長(zhǎng)，說(shuō)明2014年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、形勢(shì)嚴(yán)峻，公司產(chǎn)品銷(xiāo)售并不順利。2015年-2016年公司經(jīng)營(yíng)情況有所好轉(zhuǎn)，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率都大幅度上升，同期與第一梯隊(duì)相比具有較好的成長(zhǎng)性。

萬(wàn)和電氣2016年凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)總收入雖然和第一梯隊(duì)2016年相差甚遠(yuǎn)，但與2012年自身比較仍算大幅增長(zhǎng)并且達(dá)到4.30億元和49.6億元；萬(wàn)和電氣近幾年?duì)I業(yè)凈利率一直在提升，2016年?duì)I業(yè)凈利率達(dá)到8.68甚至超過(guò)了第一梯隊(duì)2016年的7.17；并且電商銷(xiāo)售快速增長(zhǎng)，僅就2016年“雙十一”公司電子商務(wù)銷(xiāo)售額就達(dá)到1.01億元。

由此看出：2016年萬(wàn)和電氣線上營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略成效顯著，值得進(jìn)一步鞏固和加強(qiáng)。

根據(jù)以上分析，總體看出：萬(wàn)和電氣2015年-2016年公司經(jīng)營(yíng)情況好轉(zhuǎn)，營(yíng)銷(xiāo)策略比較成功，實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同期相比都取得較大幅度的增長(zhǎng)，與第一梯隊(duì)相比體現(xiàn)出較好的成長(zhǎng)性。不過(guò)，與第一梯隊(duì)相比較，公司存在資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力不足、資金回款變慢等問(wèn)題，加上行業(yè)發(fā)展趨于飽和且競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司未來(lái)發(fā)展瓶頸會(huì)日益突出，需要尋求新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

五、前景分析

1.前景分析

隨著國(guó)內(nèi)家電市場(chǎng)發(fā)展逐漸飽和、人口紅利不斷減弱以及工業(yè)4.0的推進(jìn)，中國(guó)制造已逐漸擺脫低成本競(jìng)爭(zhēng)并不斷向通過(guò)自動(dòng)化提升效率的方向發(fā)展，智能制造將成為當(dāng)下企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)最有利的選擇。根據(jù)資料，隨著互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)以及軟件和云計(jì)算的不斷發(fā)展，智能家電會(huì)逐漸走入大眾的日常生活中，未來(lái)幾年將逐漸帶來(lái)接近兩萬(wàn)億元的市場(chǎng)需求。如今，萬(wàn)和電器要想在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得更有突破性的發(fā)展，必須由傳統(tǒng)家電企業(yè)逐漸向科技型家電企業(yè)轉(zhuǎn)型。

2.建議

（1）繼續(xù)加大研發(fā)支出，不斷提升產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)和企業(yè)科技創(chuàng)新能力。隨著家電市場(chǎng)的漸趨飽和，只有不斷提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力，不斷推出更高端和智能化的創(chuàng)新型產(chǎn)品，才能逐漸滿足年輕消費(fèi)群體的需求和適應(yīng)越來(lái)越細(xì)化的市場(chǎng)需求，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上取得優(yōu)勢(shì)；此外，面對(duì)原材料價(jià)格上漲的首要應(yīng)對(duì)策略是嚴(yán)格控制成本，以低成本取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而如何降低產(chǎn)品的制造成本也離不開(kāi)技術(shù)創(chuàng)新。

（2）加大去庫(kù)存力度。多年的庫(kù)存積壓?jiǎn)栴}并不是通過(guò)簡(jiǎn)單的降價(jià)“打價(jià)格戰(zhàn)”和短時(shí)間內(nèi)快速擴(kuò)張銷(xiāo)售渠道布局就能解決，最根本的是要利用大數(shù)據(jù)和云平臺(tái)，以數(shù)據(jù)為核心，把所有業(yè)務(wù)模式和環(huán)節(jié)連接起來(lái)。廠商的生產(chǎn)和消費(fèi)者的需求不能偏離，消費(fèi)者個(gè)性化需求、生產(chǎn)線和終端出貨渠道要形成實(shí)時(shí)聯(lián)動(dòng)機(jī)制，盡量減少大量同質(zhì)化產(chǎn)品的生產(chǎn)量并對(duì)有市場(chǎng)需求的中高端產(chǎn)品及時(shí)補(bǔ)充和結(jié)構(gòu)升級(jí)，從而有效控制和去除大量庫(kù)存積壓。

（3）培植新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。近些年來(lái)，萬(wàn)和電氣不斷通過(guò)企業(yè)合并、聯(lián)營(yíng)等方式，有效地以較低成本進(jìn)入新行業(yè)，不斷探求尋找新商機(jī)。其中，在2016年10月，萬(wàn)和電氣投資廣東萬(wàn)和凈水設(shè)備有限公司，并持有70%的股權(quán)；2017年5月，萬(wàn)和與廣東萬(wàn)博電氣有限公司合資的合肥長(zhǎng)豐、佛山高明兩個(gè)生產(chǎn)基地正式投入運(yùn)營(yíng)；2017年6月，萬(wàn)和電氣ABB機(jī)器人有限公司簽約并成為戰(zhàn)略合作伙伴，雙方將就智能制造、機(jī)器人生產(chǎn)等方面進(jìn)行深入探索。

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