石運金

2018年1月份A股市場冰火兩重天，受清理資管產(chǎn)品杠桿的影響，信托計劃深度參與的中小市值股票暴跌，慘烈程度堪比2016年初的熔斷行情，以中證1000為代表的中小市值股票已然跌破熔斷時的低點;而另一方面低估值的大藍籌股走出了加速上漲的行情，上證50指數(shù)甚至創(chuàng)出近兩年的新高。通過細致分析2018年1月份的行情，有助于厘清2018年接下來的投資機會。

低估值板塊上漲是最鮮明的特色。2018年1月份上漲的板塊主要是銀行、房地產(chǎn)、交運和鋼鐵行業(yè)，跌幅最大的行業(yè)是通信和電子行業(yè)。上漲的行業(yè)板塊典型的一個標(biāo)志是估值較低，而下跌的代表板塊通信和電子板塊則估值較高。其實更進一步細分來看，銀行板塊中漲的最好的是估值最低的國有四大行；地產(chǎn)板塊中漲的好的也是保利地產(chǎn)、招商蛇口、萬科A等低估值地產(chǎn)龍頭；鋼鐵行業(yè)的寶鋼股份、煤炭行業(yè)的中國神華、石化行業(yè)的中國石化，均是低估值的龍頭股表現(xiàn)更佳。這與去年的行情還是有很大區(qū)別的，去年漲的是白馬龍頭，而今年1月份，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的歐菲光、歌爾股份、藍思科技、信維通信等均跌幅巨大，很多下跌幅度超過30%，根本還是這些白馬的股票估值已經(jīng)變得沒那么便宜。

中小市值股票頭上仍壓著高估值、高商譽、高質(zhì)押三座大山。截至2018年1月31日深交所公布的創(chuàng)業(yè)板平均市盈率仍高達46.93倍，中小板平均市盈率41.57倍，作為一個整體仍然高估很多，雖然指數(shù)暴跌，但目前估值完全無吸引力。高商譽大部分由于前幾年大量的并購重組導(dǎo)致，很多上市公司為了并購付出了過高的成本，很多并購資產(chǎn)面臨業(yè)績不達標(biāo)的狀況，那么并購時溢價的這部分商譽將面臨減值的巨大壓力，1月30日披露的幾家巨虧的上市公司，簡直是天雷滾滾，這只是冰山一角，在監(jiān)管層加強監(jiān)管，各中介機構(gòu)紛紛重視中介責(zé)任的背景下，一批造假公司將現(xiàn)出原形。同時由于宏觀層面在去杠桿，大量質(zhì)押融資的資產(chǎn)管理計劃面臨到期無法展期的困境，近期閃崩的個股，多數(shù)是資金層面出了問題，中小市值股票的流動性風(fēng)險暴露出來。在流動性沒有有效緩解之前，在中小市值股票的三座大山?jīng)]有消除之前，中小市值股票很難出現(xiàn)大機會，更多是超跌反彈的機會，而很多高手都是死在搶反彈上。

2018年接下來的投資方向就是填平低估值股票的洼地。低估值股票是2018年接下來最佳的投資機會，尤其是低估值的大藍籌股票，在中國A股與國際逐步接軌后，大市值藍籌股將逐步產(chǎn)生估值溢價，在IPO正常化后中小市值股票的估值溢價將消失甚至出現(xiàn)估值折價，目前這一趨勢仍在深化中，遠未結(jié)束。遠離那些講故事的上市公司，遠離那些號召員工來增持自家股票的公司，關(guān)注那些低PB低PE的國家核心資產(chǎn)，這些資產(chǎn)目前面臨價值重估，2018年就是填平估值洼地的填坑行情，跟一切忽悠say goodbye，請拿出過硬的資產(chǎn)和業(yè)績來。