金不換

隨著我國(guó)逐漸進(jìn)入到老齡社會(huì)，養(yǎng)老的壓力無(wú)論對(duì)于個(gè)人還是家庭來(lái)說(shuō)都呈現(xiàn)出日益加重的趨勢(shì)，在這樣的背景下，養(yǎng)老目標(biāo)日期基金應(yīng)運(yùn)而生。

根據(jù)最新的統(tǒng)計(jì)顯示，目前已經(jīng)有華夏養(yǎng)老目標(biāo)日期2040和中歐預(yù)見(jiàn)養(yǎng)老目標(biāo)日期2035兩只基金募集成立。另外，處于發(fā)行中的養(yǎng)老目標(biāo)基金數(shù)量達(dá)到3只，即將發(fā)行和已經(jīng)獲批的養(yǎng)老目標(biāo)基金超過(guò)了8只。

在這些基金的推介當(dāng)中，長(zhǎng)期投資被基金公司和業(yè)內(nèi)專家反復(fù)提及，但在筆者看來(lái)，是否長(zhǎng)期投資是投資者根據(jù)自身情況判斷的，基金公司和基金經(jīng)理要做的就是努力讓基金獲得平穩(wěn)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，而實(shí)現(xiàn)這一結(jié)果必須要同時(shí)具備三大因素。

首先一條，也是決定養(yǎng)老目標(biāo)基金業(yè)績(jī)能否優(yōu)秀的根本因素，就是股票市場(chǎng)需要相對(duì)穩(wěn)定的走勢(shì)。

監(jiān)管層規(guī)定，養(yǎng)老目標(biāo)基金應(yīng)當(dāng)采用基金中基金形式（FOF）或中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他形式運(yùn)作。這里先普及一下概念，F(xiàn)OF即基金中的基金，這類產(chǎn)品是以基金為投資標(biāo)的，并不直接購(gòu)買(mǎi)股票、債券等有價(jià)證券。FOF的設(shè)計(jì)理念就是要讓基金在享受股票等相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)升值的情況下，盡量減少這類資產(chǎn)價(jià)格在大幅波動(dòng)時(shí)對(duì)基金業(yè)績(jī)?cè)斐傻膫Α?/p>

目前的養(yǎng)老目標(biāo)基金，80%以上的基金資產(chǎn)投資于經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)依法核準(zhǔn)或注冊(cè)的公開(kāi)募集的基金份額的基金?；鹜顿Y于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金等品種的比例合計(jì)不超過(guò)60%;投資于港股通標(biāo)的股票的比例不超過(guò)股票資產(chǎn)的50%。

需要注意的是，盡管運(yùn)用了FOF的理念，但其本質(zhì)依然是大部分基金資產(chǎn)都受到股市行情的影響，而我國(guó)股票市場(chǎng)又恰恰具有大漲大跌的特點(diǎn)。如果把上證指數(shù)的過(guò)往走勢(shì)以年為單位來(lái)看的話，A股每逢大漲之后就必然會(huì)在接下來(lái)的幾年內(nèi)跌去大部分此前的漲幅，相對(duì)的，權(quán)益類基金的業(yè)績(jī)也具有大漲大跌的特點(diǎn)，這讓基金風(fēng)險(xiǎn)大增，也迫使投資者對(duì)擇時(shí)更加看重。

而縱觀美國(guó)股市中的納斯達(dá)克指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)，二者最近一波漲勢(shì)是從2009年而來(lái)，至今持續(xù)上漲，并且從1981年開(kāi)始，兩指數(shù)就呈現(xiàn)出漲多跌少的上漲走勢(shì)，為機(jī)構(gòu)投資者獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利提供有力的基礎(chǔ)。

而根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，在我國(guó)全市場(chǎng)非貨幣基金中，年化收益率為正的基金數(shù)量占比為六成，但是別忘了，在現(xiàn)金管理類工具越來(lái)越發(fā)達(dá)的今天，如果養(yǎng)老基金這類高權(quán)益類資產(chǎn)的產(chǎn)品年化收益率低于3%的話，則對(duì)投資者未來(lái)的養(yǎng)老沒(méi)有任何實(shí)際意義，也失去了其產(chǎn)品的吸引力。可如果以年化收益率高于3%為標(biāo)準(zhǔn)，則超過(guò)這一業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的基金數(shù)量占比僅有四成多，這當(dāng)中還包括了恰好在去年牛市初期成立的基金，如果以成立在5年以上，并且年化收益率超過(guò)3%的綜合標(biāo)準(zhǔn)看，則符合條件的基金數(shù)量更加稀少。

如果再詳細(xì)來(lái)看，養(yǎng)老目標(biāo)基金60%的資產(chǎn)都配置的是權(quán)益類基金，也就是說(shuō)權(quán)益類基金的業(yè)績(jī)將在很大程度上影響?zhàn)B老目標(biāo)基金的最終業(yè)績(jī)。而以目前市場(chǎng)中，股票型基金、混合型基金和商品基金這三種基金類型看，年化收益率為正的基金數(shù)量占比僅為一半，年化收益率超過(guò)3%的權(quán)益類基金數(shù)量占比還不到四成。

當(dāng)然，股票市場(chǎng)能否走強(qiáng)涉及眾多因素，除了我國(guó)經(jīng)濟(jì)和政策以外，還受到國(guó)際大環(huán)境的影響，但從另一方面看，這也正需要基金公司在未知的行情面前盡量把握住自身能夠決定的因素。

這也就是決定養(yǎng)老目標(biāo)基金業(yè)績(jī)的第二個(gè)因素，投資理念和方法。

無(wú)論是從目前養(yǎng)老目標(biāo)基金宣傳中，還是專家的分析中，我們都能看到，這類基金的投資理念都是以價(jià)值投資為主。的確，除大勢(shì)之外，投資標(biāo)的的選擇對(duì)于基金業(yè)績(jī)來(lái)說(shuō)是相當(dāng)重要的，從大多數(shù)年化收益率靠前的基金來(lái)看，它們都主要投資于價(jià)值藍(lán)籌股。

這類股票通常都是消費(fèi)行業(yè)中的龍頭上市公司，這些公司占據(jù)著細(xì)分市場(chǎng)的絕大份額，并且現(xiàn)金流穩(wěn)定，業(yè)務(wù)發(fā)展平穩(wěn)，易于機(jī)構(gòu)觀察和跟蹤。

而另一類年化收益率靠前的基金，則以大盤(pán)價(jià)值股和中小盤(pán)價(jià)值股這種平衡策略為主，但這樣的操作策略對(duì)基金經(jīng)理的要求比較高，基金經(jīng)理需要對(duì)行情有較為準(zhǔn)確的判斷，從而在不同時(shí)期對(duì)大盤(pán)與中小盤(pán)股票采取不同的配置比重。

無(wú)論采用什么配置方法，然而萬(wàn)變不離其宗，都是以上市公司基本面和長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)為核心，做到優(yōu)中選優(yōu)。養(yǎng)老目標(biāo)基金事關(guān)投資者今后的養(yǎng)老生活，所以基金經(jīng)理所選投資標(biāo)的勢(shì)必是長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定且波動(dòng)相對(duì)不大的基金。

目前市場(chǎng)中的FOF基金有10只左右，成立日在2018年以前的6只，但這些基金自成立以來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)全都為負(fù)。不過(guò)這些基金大多成立于去年10月份以后，運(yùn)作時(shí)間還很短，與養(yǎng)老目標(biāo)基金并沒(méi)有可比性，然而其中個(gè)別基金的配置還是和養(yǎng)老目標(biāo)基金非常相似。

比如海富通聚優(yōu)精選混合（FOF），該基金的資產(chǎn)配置中大多數(shù)都為權(quán)益類基金，這些標(biāo)的基金具有幾個(gè)共同的特點(diǎn)，首先是成立時(shí)間都在6年以上，并且此前多年的年度業(yè)績(jī)表現(xiàn)均以正收益為主;其次，重倉(cāng)股均以大盤(pán)藍(lán)籌股為主，其中食品飲料、家電、地產(chǎn)、汽車(chē)、銀行保險(xiǎn)這類行業(yè)個(gè)股占據(jù)了絕大多數(shù)，而成長(zhǎng)股的持股周期較短且占比較少;最后，基金經(jīng)理的累計(jì)經(jīng)驗(yàn)多在5年以上。

從海富通聚優(yōu)精選混合（FOF）所投資基金的年化收益率看，雖然大多數(shù)標(biāo)的基金都有10%以上的正收益，然而最終卻同樣令海富通聚優(yōu)精選混合（FOF）在今年的市場(chǎng)中下跌19%以上。

而且在目前市場(chǎng)上，像海富通聚優(yōu)精選混合（FOF）所配置的這類業(yè)績(jī)良好、長(zhǎng)期表現(xiàn)穩(wěn)定、基金經(jīng)理資深的基金畢竟只是少數(shù)，當(dāng)前在養(yǎng)老目標(biāo)基金整體規(guī)模不大的情況下，這些優(yōu)秀標(biāo)的基金還可以承受住被其“瓜分”，一旦養(yǎng)老目標(biāo)基金規(guī)模到達(dá)一定程度后，這些優(yōu)秀標(biāo)的基金就難以滿足整個(gè)養(yǎng)老目標(biāo)基金的配置需求，到時(shí)候，業(yè)績(jī)水平以及穩(wěn)定性、基金經(jīng)理從業(yè)經(jīng)驗(yàn)等選擇標(biāo)準(zhǔn)勢(shì)必就會(huì)出現(xiàn)放寬。

另一方面，如果將來(lái)規(guī)模龐大的養(yǎng)老目標(biāo)基金大部分資產(chǎn)都配置在以價(jià)值藍(lán)籌股為主的基金上，也會(huì)加重價(jià)值藍(lán)籌股的風(fēng)險(xiǎn)程度，當(dāng)下集中持倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)在未來(lái)的養(yǎng)老目標(biāo)基金身上重現(xiàn)。而規(guī)模龐大的養(yǎng)老目標(biāo)基金相比其他基金來(lái)說(shuō)，一旦市場(chǎng)波動(dòng)較大，則調(diào)倉(cāng)壓力更甚，這些潛在風(fēng)險(xiǎn)都需要基金經(jīng)理未雨綢繆，未來(lái)的養(yǎng)老目標(biāo)基金也必將在市場(chǎng)行情波動(dòng)之時(shí)出現(xiàn)業(yè)績(jī)分化。

而基金經(jīng)理就成為能否化解或降低這一風(fēng)險(xiǎn)的主要因素，也是決定養(yǎng)老目標(biāo)基金業(yè)績(jī)的第三個(gè)因素。

從目前市場(chǎng)上非養(yǎng)老的FOF基金來(lái)看，基金經(jīng)理的任職年限全都低于1年，不禁讓人質(zhì)疑基金公司是在利用FOF這種風(fēng)險(xiǎn)程度相對(duì)較低的產(chǎn)品鍛煉新人。

即便是已經(jīng)成立的兩只養(yǎng)老目標(biāo)基金，其基金經(jīng)理的管理經(jīng)驗(yàn)和過(guò)往業(yè)績(jī)也并不突出。其中一只基金的基金經(jīng)理此前并沒(méi)有擔(dān)任過(guò)公募基金的基金經(jīng)理職務(wù)，僅在保險(xiǎn)公司從事過(guò)資產(chǎn)配置和投資經(jīng)理相關(guān)工作。

而另一只基金采用雙基金經(jīng)理制，二人擔(dān)任公募基金經(jīng)理的時(shí)間分別為4年和2年多，但從過(guò)往管理的基金業(yè)績(jī)看，并沒(méi)有太多的亮點(diǎn)。

此外，在目前正在發(fā)行中的三只養(yǎng)老目標(biāo)基金，除一只基金的基金經(jīng)理有2年多公募基金管理經(jīng)驗(yàn)外，其余兩只基金的基金經(jīng)理此前也沒(méi)有公募基金經(jīng)理的任職經(jīng)驗(yàn)。但這兩只基金都為雙基金經(jīng)理制，四位基金經(jīng)理曾經(jīng)在國(guó)外投資機(jī)構(gòu)或社保基金有過(guò)任職經(jīng)驗(yàn)。

綜合來(lái)看，目前大多數(shù)基金公司對(duì)養(yǎng)老目標(biāo)基金的基金經(jīng)理更青睞社?；?、保險(xiǎn)公司、國(guó)外投資以及資管機(jī)構(gòu)的從業(yè)經(jīng)歷，反而淡化了對(duì)國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的投資經(jīng)驗(yàn)和長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)的篩選，這讓養(yǎng)老目標(biāo)基金的未來(lái)業(yè)績(jī)存在很大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

誠(chéng)然，在基金行業(yè)中，無(wú)論是高管還是基金經(jīng)理，大都畢業(yè)于名牌大學(xué)且具有高學(xué)歷、國(guó)外投資機(jī)構(gòu)工作經(jīng)驗(yàn)、國(guó)內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)及金融機(jī)構(gòu)工作經(jīng)驗(yàn)等優(yōu)勢(shì)。這些人都是社會(huì)精英，但對(duì)于投資，這僅是成功的基礎(chǔ)，諸多實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)豐富的基金經(jīng)理尚且無(wú)法持續(xù)獲得良好回報(bào)，投資者又怎能將寶押在僅有名頭，但沒(méi)有經(jīng)過(guò)A股行情洗禮的高管身上呢？畢竟A股專注各種不服的任性已經(jīng)深入人心。

更重要的是，基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)的預(yù)判、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范以及對(duì)人性中的貪婪和恐懼的了解，這些都不是從書(shū)本中可以學(xué)到的，唯有親身經(jīng)歷過(guò)，并且能以平常心待之才能更好的面對(duì)未來(lái)的行情變化。

歸根結(jié)底，我國(guó)的養(yǎng)老目標(biāo)基金剛剛起步，前途注定很光明，但過(guò)程也注定很曲折，三大因素并非全部，但也缺一不可。