【摘要】以制造業(yè)為主的實體經(jīng)濟(jì)是國民經(jīng)濟(jì)的重要基礎(chǔ)，金融業(yè)與實體經(jīng)濟(jì)是共生共榮的關(guān)系。為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，滿足經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展對資金的需要是金融業(yè)的本分。近年來，在新常態(tài)下我國實體經(jīng)濟(jì)面臨系列困難，而造成實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展困境的一個重要原因卻來自金融方面，即虛擬經(jīng)濟(jì)對實體經(jīng)濟(jì)的擠壓，出現(xiàn)了企業(yè)棄實投虛，社會資本脫實向虛，實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)空心化，去工業(yè)化現(xiàn)象。為解決金融與實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在的矛盾，我們要采取相應(yīng)政策措施，讓金融更好地服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】新常態(tài) 金融 脫實向虛 實體經(jīng)濟(jì)

以制造業(yè)為主體的實體經(jīng)濟(jì)是一個國家經(jīng)濟(jì)的重要基礎(chǔ)，是創(chuàng)造社會物質(zhì)財富的主要力量。穩(wěn)健而發(fā)達(dá)的實體經(jīng)濟(jì)是我國經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展壯大和應(yīng)對各種危機(jī)的重要根基，是當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級的主要載體。歷史經(jīng)驗已經(jīng)證明，沒有強(qiáng)大的實體經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展就是無源之水、無本之木。

實體經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)本來就是同生共榮的關(guān)系。實體經(jīng)濟(jì)以金融為血脈，金融以實體經(jīng)濟(jì)為根基，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)是金融的立業(yè)之本。為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，滿足社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金需要是金融的本分。實體經(jīng)濟(jì)根基發(fā)達(dá)，金融業(yè)才會枝繁葉茂，金融與實體經(jīng)濟(jì)相互溶通，循環(huán)通暢，實體經(jīng)濟(jì)才會欣欣向榮。

近年來我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)時期，受生產(chǎn)成本上升，企業(yè)利潤下降，全球經(jīng)濟(jì)增速減緩，擴(kuò)大出口受阻，我國實體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營環(huán)境惡化，出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，效益下滑、增長放緩、結(jié)構(gòu)性矛盾突出等諸多問題。而造成實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展困境的一個重要原因卻來自金融方面，即虛擬經(jīng)濟(jì)在資金上對實體經(jīng)濟(jì)的擠壓。由于虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)之間的互動機(jī)制不健全，傳導(dǎo)路徑不暢通，流動性資金大量在金融系統(tǒng)內(nèi)部空轉(zhuǎn)，出現(xiàn)了社會資本脫實向虛、企業(yè)資金棄實投虛的現(xiàn)象。資金的脫實向虛就是由于金融服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等行業(yè)快速擴(kuò)張，使社會資本離開實體經(jīng)濟(jì)而進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)，致使以制造業(yè)為主的實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯甚至萎縮。尤其這幾年資金的脫實向虛使得中國金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷膨脹，形成資產(chǎn)泡沫，對實體經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響越來越大，致使實體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)空心化，又叫去工業(yè)化趨勢。

在2017年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議中明確提出了振興實體經(jīng)濟(jì)的重大任務(wù)。如何正確處理實體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的相互關(guān)系，如何糾正金融中的重虛輕實、脫實向虛傾向是我們急待解決的重大問題。

一、資金脫實向虛的表現(xiàn)

資金脫實向虛主要表現(xiàn)在以下四個方面。

（一）金融業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中占比越來越高

近年來金融資產(chǎn)投資規(guī)模增長很快，大量社會資金從制造業(yè)等實體經(jīng)濟(jì)部門流到了房地產(chǎn)和股市等熱點(diǎn)投資領(lǐng)域，比如各類資產(chǎn)管理平臺從開始的18萬億元的規(guī)模擴(kuò)張到現(xiàn)在超過100萬億元的規(guī)模水平用了不到5年時間，當(dāng)前金融資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張速度遠(yuǎn)超實體經(jīng)濟(jì)。2001～2005年，中國金融業(yè)資產(chǎn)增加值占GDP總量的比重平均為4.4%，而這一比例在2016年達(dá)到8.3%，遠(yuǎn)高于《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》中的目標(biāo)值5%，也超過了同期英、美等金融發(fā)達(dá)的國家水平。

據(jù)有關(guān)部門估測，目前我國實體性財富的總價值約為380萬億元左右，這其中包括150萬億元的企業(yè)非金融性資產(chǎn)、160萬億元左右的房地產(chǎn)、50萬億至60萬億元的土地和資源性資產(chǎn)、和近10萬億元的汽車等。但中國金融資產(chǎn)的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了近450萬億元（不含金融衍生品），已經(jīng)是GDP總量的7倍之多了，它們包括200多萬億元的銀行貨幣資產(chǎn)、近100萬億元的標(biāo)準(zhǔn)和非標(biāo)準(zhǔn)債券，以及100多萬億元的各類管理性資產(chǎn)。近年來金融資產(chǎn)不僅存量規(guī)模龐大，而且還在以每年新增30萬億至40萬億元的速度快速增長。

（二）實體經(jīng)濟(jì)企業(yè)運(yùn)營資金短缺嚴(yán)重

這幾年中國的貨幣供應(yīng)量迅速增長，2014-2016年M2分別增長12.2%、13.3%、11.3%，而經(jīng)濟(jì)增長率卻不斷下降，2014-2016年GDP增長率分別為7.3%、6.9%、6.7%。主要原因是超發(fā)的貨幣未流入實體經(jīng)濟(jì)，實體經(jīng)濟(jì)融資困難。根據(jù)最近中國信托業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，在今年二季度，信托資金的74%流向虛擬經(jīng)濟(jì)行業(yè)，而不是流向?qū)嶓w企業(yè)，這其中超過43%的資金進(jìn)入了房地產(chǎn)和金融證券兩大行業(yè)。

2016年央行的金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計報告顯示，當(dāng)年金融機(jī)構(gòu)各項貸款總額比上年增長13.5%，其中工業(yè)中長期貸款增長3.1%，企業(yè)經(jīng)營性貸款比上年增長了6.6%，而在這些新增加的貸款中，與房地產(chǎn)相關(guān)貸款比例達(dá)到45%，說明房地產(chǎn)已明顯金融資本化。從國家統(tǒng)計局的調(diào)查結(jié)果看，2017年3月反映資金緊張的企業(yè)比重增加，升至41.1%。特別是超過半數(shù)的中小型企業(yè)出現(xiàn)了融資貴、融資難現(xiàn)象。

（三）貨幣資金在金融體系內(nèi)部循環(huán)空轉(zhuǎn)

當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)存在大量資金體內(nèi)循環(huán)現(xiàn)象。當(dāng)資金先從銀行到信托和其他金融機(jī)構(gòu)，再最終到達(dá)實體經(jīng)濟(jì)時，推高了資金成本，加劇了實體經(jīng)濟(jì)成本上升。一些中小金融機(jī)構(gòu)在理財、同業(yè)、票據(jù)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理等領(lǐng)域創(chuàng)新發(fā)展較快，同時也引發(fā)了鏈條過長、杠桿過高、規(guī)模過大、關(guān)聯(lián)過于復(fù)雜等問題，造成金融業(yè)整個資產(chǎn)負(fù)債表畸形和異化。如同業(yè)借款超過存款、表外資產(chǎn)超過表內(nèi)資產(chǎn)。這種過度的資金體內(nèi)循環(huán)，不僅抬高了實體經(jīng)濟(jì)的融資成本，而且虛增了銀行金融業(yè)的利潤。

（四）房地產(chǎn)業(yè)形成資產(chǎn)泡沫

當(dāng)前貨幣資金正從金融部門過度流向房地產(chǎn)業(yè)而沒有流入制造業(yè)等實體經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)在房地產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造的GDP只占全國的5%，而它卻占有了25%的信貸資源。隨著房地產(chǎn)價格的大幅上漲，近年來出現(xiàn)大量閑置社會資本流到金融、房地產(chǎn)等經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域進(jìn)行投機(jī)的行為，以實現(xiàn)資本的保值增值。表現(xiàn)為涉足房地產(chǎn)業(yè)的各類企業(yè)越來越多，特別是有明顯獲取貸款優(yōu)勢的國有企業(yè)利用廉價的資金大舉進(jìn)入房地產(chǎn)市場、土地市場，在資金脫實向虛過程中扮演了重要角色。還有是大量實體企業(yè)也尋找機(jī)會紛紛涉足到銀行、證券、保險、基金、信托等金融業(yè)牟利。再次是許多上市公司企業(yè)依靠金融、房地產(chǎn)投資等非主營業(yè)務(wù)收入來增加營業(yè)收入。這些都使房地產(chǎn)的資產(chǎn)泡沫化日益嚴(yán)重。

二、資金脫實向虛的原因

目前社會資本脫實向虛的原因主要有以下四個方面。

（一）金融資產(chǎn)的收益高于實體經(jīng)濟(jì)

從今年發(fā)布的中國企業(yè)500強(qiáng)排行榜來看，進(jìn)入500強(qiáng)的245家制造業(yè)企業(yè)的利潤之和僅有5493.1億元，占500強(qiáng)企業(yè)整體利潤的19.53%。而入榜的僅工商銀行，農(nóng)業(yè)銀行，建設(shè)銀行，中國銀行，國家開發(fā)銀行等幾家國有銀行的利潤之和已超過1萬億元，占500強(qiáng)企業(yè)整體利潤的比重超過36.6%，是制造業(yè)企業(yè)利潤的兩倍。

當(dāng)前傳統(tǒng)制造業(yè)產(chǎn)能趨于飽和，一些產(chǎn)業(yè)甚至產(chǎn)能過剩，制造業(yè)利潤水平下降。再加上制造業(yè)的原材料價格和勞動成本不斷上升，實體經(jīng)濟(jì)生存困難，不少企業(yè)面臨著破產(chǎn)倒閉的危險。加之制造業(yè)自主創(chuàng)新能力不足，轉(zhuǎn)型升級后勁不足，導(dǎo)致資金缺乏好的投向，造成一方面金融業(yè)要尋找新的盈利出路，另一方面實體企業(yè)也進(jìn)入金融領(lǐng)域?qū)ふ倚碌臋C(jī)會。

（二）金融業(yè)與實體經(jīng)濟(jì)互動機(jī)制不健全、傳導(dǎo)路徑不暢通

當(dāng)前金融業(yè)的發(fā)展形勢很好，金融業(yè)資產(chǎn)逐年增加，但現(xiàn)在企業(yè)融資貴、融資難的情況依然存在，金融業(yè)并未有效支撐實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。這主要表現(xiàn)在以下兩方面：一是間接融資占比過大。由于中國企業(yè)的融資主要通過銀行貸款這種間接方式進(jìn)行，所以經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行風(fēng)險多集中于銀行系統(tǒng)。面對經(jīng)濟(jì)增速回落的形勢，銀行方面防控風(fēng)險的壓力很大。惜貸、斷貸情形嚴(yán)重，這加劇了企業(yè)，特別是中小企業(yè)融資難問題；二是我國還存在大量低效無效的僵尸企業(yè)，這些企業(yè)并占用了大量資金。大量寶貴資金被無效占用使得正常運(yùn)行企業(yè)的投資率下降，企業(yè)融資成本增加，干攏了金融資源的有效配置。根據(jù)國家統(tǒng)計局規(guī)模以上企業(yè)數(shù)據(jù)，正常企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率是51%，而僵尸企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)72%。只要采取措施清出一部分僵尸企業(yè)，就有可能降低企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率。

（三）實體經(jīng)濟(jì)企業(yè)投資不足

資金的脫實向虛使企業(yè)資金陷入流動性陷阱，面對當(dāng)前復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢，企業(yè)將大量的資金停留在存款賬戶上，對市場存在持幣觀望的態(tài)度。企業(yè)沒有進(jìn)行有效投資，大量的貨幣貸款的發(fā)放沒能拉動經(jīng)濟(jì)的快速增長。造成這種情況主要是因為企業(yè)的投資意愿不足。當(dāng)前實體經(jīng)濟(jì)面臨著高成本高稅費(fèi)困境，負(fù)債率上升，利潤攤薄，盈利能力逐漸下滑，這給實體企業(yè)尤其是中小微企業(yè)生存帶來許多困難。另外在企業(yè)投資信心不足的情況下，面對未來經(jīng)濟(jì)走勢不明朗以及實體經(jīng)濟(jì)回報率持續(xù)下行狀況，大部分企業(yè)的第一選擇是將貨幣資金用于短期金融投資。

（四）過度金融創(chuàng)新使監(jiān)管工作困難

當(dāng)前快速發(fā)展的金融業(yè)態(tài)與相對滯后的金融監(jiān)管格局之間存在矛盾。一些新技術(shù)的應(yīng)用和新業(yè)態(tài)的出現(xiàn)，在帶來融合與便利的同時也帶來監(jiān)管難度更大、傳染性更強(qiáng)、風(fēng)險更加隱蔽等消極的一面。當(dāng)前一些互聯(lián)網(wǎng)金融平臺和交叉性金融產(chǎn)品創(chuàng)新過度、過快，導(dǎo)致出現(xiàn)監(jiān)管真空，形成監(jiān)管套利。一些所謂的互聯(lián)網(wǎng)金融、網(wǎng)貸業(yè)務(wù)處于監(jiān)管的空白和邊緣地帶。在金融業(yè)跨界和綜合經(jīng)營，以及新技術(shù)運(yùn)用的背景下，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險加大，并隨時有向其他領(lǐng)域溢出的風(fēng)險。

三、脫虛向?qū)崳衽d實體經(jīng)濟(jì)的對策建議

（一）強(qiáng)化金融監(jiān)管和制度約束，防止虛擬經(jīng)濟(jì)對實體經(jīng)濟(jì)的擠壓

我們可以從以下幾方面著手，首先是大力推進(jìn)土地制度與住房制度深層改革，建立適應(yīng)市場規(guī)律又符合中國國情的的長效機(jī)制，使房地產(chǎn)健康平穩(wěn)發(fā)展。加快由行政性調(diào)控為主向以經(jīng)濟(jì)杠桿調(diào)控為主的轉(zhuǎn)變，遏制投資投機(jī)性購房需求，減少房地產(chǎn)無序發(fā)展對實體經(jīng)濟(jì)的擠壓。其次是加強(qiáng)對各類易發(fā)金融風(fēng)險的預(yù)測和金融風(fēng)險的研判。政府要及時出臺相關(guān)政策法規(guī)，規(guī)范金融市場，防止造成風(fēng)險的不合理金融行為。要全面加強(qiáng)股市監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊各種黑幕交易、投機(jī)套利違法行為，抓緊完善上市公司信息披露制度、分紅制度、新股發(fā)行和退市制度。最后是要建立統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)，規(guī)范金融市場經(jīng)營行為，對金融衍生品實行集中監(jiān)管。完善市場交易和清算制度，增強(qiáng)金融衍生品交易的透明度，嚴(yán)格市場準(zhǔn)入制度。堅決打擊過度炒作行為，打擊各種非法金融活動，徹底整頓理財產(chǎn)品市場，加強(qiáng)對投資品市場交易的監(jiān)測和監(jiān)管。

（二）改革創(chuàng)新金融業(yè)服務(wù)，發(fā)揮金融對實體經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用

一是提高金融業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力和水平，提升金融服務(wù)的精細(xì)化、專業(yè)化水平，加強(qiáng)對制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級、科技創(chuàng)新的精準(zhǔn)服務(wù)。推動金融業(yè)創(chuàng)新改革，使金融行業(yè)資金由自我內(nèi)部循環(huán)轉(zhuǎn)向服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。構(gòu)建多樣化、多層次、精準(zhǔn)服務(wù)又適用對象廣泛的多元化金融服務(wù)體系；二是要加快轉(zhuǎn)變各類金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營方式，做到人無我有，人有我精。做大做強(qiáng)，服務(wù)社會，發(fā)展經(jīng)濟(jì)，創(chuàng)造價值。要治理各種亂收費(fèi)現(xiàn)象，繼續(xù)降低金融機(jī)構(gòu)服務(wù)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，縮短資金流通鏈條，清理規(guī)范中間環(huán)節(jié)，努力實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)價值和社會價值的統(tǒng)一。構(gòu)建面向中小企業(yè)的融資租賃機(jī)構(gòu)和綜合服務(wù)中心，鼓勵金融機(jī)構(gòu)加大對中小企業(yè)的信貸支持；三是要賦予商業(yè)銀行合理的市場自主決策權(quán)，優(yōu)化資金投資結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)銀行信貸供給能力，更好地滿足實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要。要大力發(fā)展股票市場、債券市場、金融租賃市場和商業(yè)票據(jù)市場，引導(dǎo)資本流向那些發(fā)展良好的優(yōu)秀企業(yè)。

（三）轉(zhuǎn)型升級、創(chuàng)新發(fā)展，實體經(jīng)濟(jì)增強(qiáng)對資金的吸引力

加快制造業(yè)等實體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級是防范資金脫實向虛的根本之策。實體經(jīng)濟(jì)的投資回報率太低是資本脫實向虛的根本原因。投資回報率太低必然造成企業(yè)更愿意投資經(jīng)營金融與房地產(chǎn)業(yè)等虛擬企業(yè)而不愿意投資制造加工等實體企業(yè)。另一方面，金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)也對實體投資意愿不強(qiáng)，它們更愿意把資金大量地配置到收益率更高的證券、信托、保險等虛擬部門，由此造成實體經(jīng)濟(jì)部門資金短缺，資源脫離實體經(jīng)濟(jì)，產(chǎn)業(yè)“空心化”的惡劣狀態(tài)。

化解金融風(fēng)險，避免產(chǎn)業(yè)“空心化”，振興實體經(jīng)濟(jì)，根本出路是實體經(jīng)濟(jì)必須轉(zhuǎn)型升級、創(chuàng)新發(fā)展。具體措施可從以下方面著手：一是進(jìn)一步加大降成本力度，重塑實體經(jīng)濟(jì)競爭新優(yōu)勢；二是實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，提升實體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新能力；三是要加快經(jīng)濟(jì)體制的深層改革，解除發(fā)展的束縛，激發(fā)實體經(jīng)濟(jì)活力。確實提升實體經(jīng)濟(jì)資本收益率，使其回升到資金成本以上，企業(yè)以持續(xù)穩(wěn)健的利潤來增強(qiáng)對社會資金的吸引力。

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作者簡介：唐悅（1997-），女，漢族，江西南昌人，畢業(yè)于武漢理工大學(xué)，研究方向：金融學(xué)。