汪桂敏　郭川　馬云

[摘要]針對塔河油田縫洞型油藏特點，提出基于單因素敏感性分析的縫洞型油藏風險分析方法，并以塔河油田縫洞型油藏的典型區(qū)塊項目——塔河10區(qū)2016年第三期作為案例進行敏感性分析。利用原油價格、原油產(chǎn)量、建設投資、經(jīng)營成本等四個風險因素，深入探討這些風險因素變化時對財務內部收益率的影響，并由敏感度系數(shù)來衡量項目各個風險因素的大小。最后總結出縫洞型油藏開發(fā)項目敏感性特點，并針對縫洞型油藏開發(fā)項目提出降低經(jīng)濟風險的建議。

[關鍵詞]縫洞型油藏 敏感性分析 開發(fā)項目 財務內部收益率

一、引言

塔河油田縫洞型油藏是受構造一巖溶作用形成的縫洞系統(tǒng)控制，由多個縫洞體在空間上疊合形成的復合油氣層。由于其特殊的成藏條件，使得縫洞型油藏內大洞大縫和小洞小縫同時并存，儲層的非均勻性非常差，流體流動狀態(tài)復雜。針對縫洞型油藏開發(fā)研究已有一些文獻。根據(jù)塔河油田縫洞型油藏開采技術難度高和投資風險大的特點，為了達到降低風險投資、改進開發(fā)生產(chǎn)決策等方面的目的，需要加強開發(fā)項目的風險分析。

經(jīng)濟評價風險分析的主要方法有蒙特卡洛模擬法、層次分析法、敏感性分析等。單因素敏感性分析是項目經(jīng)濟評價中常用的一種不確定分析方法。通過控制敏感性因素中的單因素變變化，其他因素不變時對財務內部收益率的影響程度來衡量其對經(jīng)濟收益的重要性。本文選用塔河油田縫洞型油藏中的典型區(qū)塊項目一塔河10區(qū)2016年第三期作為案例，利用原油價格、原油產(chǎn)量、建設投資、經(jīng)營成本等四個風險因素來分析其對財務內部收益率的影響。由于塔河油田縫洞型油藏都具有相似的開發(fā)項目方案，選用典型區(qū)塊項目方案后利用單因素敏感性分析得出的結論也將具有一定的代表性，所以其對于指導縫洞型油藏開發(fā)投資將具有重要意義。

二、敏感性分析原理與步驟

（一）敏感性分析原理

敏感性分析是指從定量分析的角度研究有關因素發(fā)生某種變化時對某一個或一組關鍵指標影響程度的一種不確定分析技術。其基本原理是假設影響關鍵指標的其他因素不變，對某個單一不確定因素變化和影響進行分析，估計單個因素變化時對項目效益的影響。對開發(fā)項目作敏感性分析，首先得確定經(jīng)濟評價指標并設定其變化的百分率，，然后根據(jù)項目自身特點確定主要的風險敏感因素，最后通過連環(huán)替代法計算各風險敏感因素變化對經(jīng)濟評價指標的敏感性量化值，即敏感度系數(shù)。在本文中，選用石油行業(yè)經(jīng)濟評價中常用的單因素敏感性分析，以財務內部收益率為關鍵指標，原油價格、原油產(chǎn)量、建設投資、經(jīng)營成本為風險因素。

（二）敏感性分析步驟

根據(jù)縫洞型油藏開發(fā)建設特點，塔河油田縫洞型油藏開發(fā)投資經(jīng)濟評價敏感性分析的具體步驟如下：

（1）確定經(jīng)濟評價指標。油田開發(fā)建設項目常用經(jīng)濟評價指標為財務內部收益率（FIRR）與財務凈現(xiàn)金（FNPV）等。財務內部收益率是指項目的財務凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。財務凈現(xiàn)值是指按設定折現(xiàn)率，將項目計算期內各年的財務凈現(xiàn)金流量折算到開發(fā)活動起始點的現(xiàn)值之和。在本文，將選取財務內部收益率（FIRR）作為經(jīng)濟評價指標。

（2）模型確定?，F(xiàn)金流量模型中的凈現(xiàn)金流量指項目每一周期的現(xiàn)金流入量與流出量的差值，是評價企業(yè)業(yè)績較直觀的指標，在不同年份凈現(xiàn)金流量可以為正值，也可以為負值。大多數(shù)投資項目，特別是油氣勘探投資，早期的凈現(xiàn)金流量是負值?？碧诫A段經(jīng)濟評價的現(xiàn)金流量是勘探和開發(fā)全過程現(xiàn)金流量的結合?？梢杂孟率接嬎悖簝衄F(xiàn)金流量=收入一投資一成本一稅收。項目投資主要分為鉆井工程投資、采油工程投資和地面工程投資。項目總成本包括生產(chǎn)成本和期間費用。稅收主要分為增值稅、城市維護建設稅、教育費附加、資源稅、所得稅、安全費與石油特別收益金?；谏鲜霈F(xiàn)金流模型，代入各項實際數(shù)據(jù)，便能得到項目稅后凈現(xiàn)值和財務內部收益率。

（3）計算過程與步驟。第一步，選取不確定因素。一般來說，影響財務經(jīng)濟評價指標的因素很多，但只需要選取主要因素進行敏感性分析。針對塔河油田縫洞型油藏項目開發(fā)特點，選取原油價格、原油產(chǎn)量、建設投資與經(jīng)營成本這四個因素作為影響財務內部收益率的主要風險因素。這四個因素將構成計算凈現(xiàn)金流量的主要計算內容，從而影響財務內部收益率。第二步，設定不確定性因素的變化程度。一般選取不確定因素變化的百分率，通常選擇±5%，±10%，±15%，±20%等。本文設置各單項因素的變化范圍都為±20%，以此計算各單項因素變化時，對財務內部收益率的影響。第三步，選取分析指標。敏感性分析指標就是確定要考察其不確定性的經(jīng)濟評價指標，一般有凈現(xiàn)值、財務內部收益率和投資回收期等。本文選用的是財務內部收益率。第四步，確定敏感性因素。根據(jù)計算結果，計算財務內部收益率的敏感度系數(shù)（SAF）。通過敏感度系數(shù)的大小，可以確定各單項敏感因素對財務內部收益率的影響程度。

根據(jù)以上計算步驟，可以得出塔河油田縫洞型油藏開發(fā)項目單因素風險分析結果。

三、敏感性分析實例

（一）參數(shù)選擇

以塔河10區(qū)2016年第三期開發(fā)投資為例，該開發(fā)項目所涉及參數(shù)主要可分為五部分：投資參數(shù)、成本參數(shù)、銷售參數(shù)、稅金及其他參數(shù)。投資參數(shù)：方案新增建設投資8768萬元，其中鉆井工程投資6120萬元，采油工程投資959萬元，地面工程1689萬元。成本參數(shù)：按生產(chǎn)過程法總成本費用可分為生產(chǎn)成本與期間費用。銷售參數(shù)：本文銷售油價取50美元/桶、60美元/桶及70美元/桶，對應西北油田分公司為1305元/噸、1661元/噸及2018元/噸，可分別得出銷售收入各項數(shù)值。稅金及其他參數(shù)：增值稅，增值稅僅作為計算城市維護建設稅和教育費附加的依據(jù)，不作為項目的現(xiàn)金流出；城市維護建設稅，取增值稅的7%；教育費附加，取增值稅的3%；資源稅，按銷售額的3.84%征收；所得稅，取所獲收益的15%；商品率，原油商品率為96.17%；安全費，原油安全費按17元/噸計；石油特別收益金，依據(jù)國家最新特別收益金征收規(guī)定，油價為50美元/桶不收取特別收益金。

（二）財務盈利能力分析

根據(jù)以上項目參數(shù)，在不同油價評價下，可得出項目的主要財務評價指標，見表1。根據(jù)《方法與參數(shù)》，石油行業(yè)開發(fā)建設項目稅后財務內部收益率達到12%，投資回收期小于6年，當油價為50美元/桶時本項目稅后內部收益率12.10%，稅后財務凈現(xiàn)值21萬元，靜態(tài)投資回收期5.2年，經(jīng)濟增加值（EVA）1873萬元。主要財務評價指標均達到石油行業(yè)的基準收益要求，為經(jīng)濟可行方案。

表1

財務盈利能力分析表

（三）單因素敏感性分析

選取原油價格、原油產(chǎn)量、建設投資和經(jīng)營成本這四個不確定性因素，在假定只有一個因素變化，其它因素不變時做敏感性分析，以考察各單項因素在±20%內變化時，對其財務內部收益率的影響程度，方案敏感性分析見表2和圖1。

從以上敏感性分析計算結果和敏感性分析內部收益率結果圖可以看出，該方案的原油價格對財務內部收益率影響最大，為最敏感因素，其FIRR敏感度系數(shù)達到3.88～4.00；其次為原油產(chǎn)量，其FIRR敏感度系數(shù)介于3.43～3.60之間；再次為建設投資，其FIRR敏感度系數(shù)處于2.40～3.64之間；最后為經(jīng)營成本，其FIRR敏感度系數(shù)在1.15左右，相對而言，經(jīng)營成本的變化對方案的影響比較穩(wěn)定。雖然從該項目投資財務內部收益率和項目投資財務凈現(xiàn)值來看，該項目具有盈利能力和較強抗風險能力。但依據(jù)FIRR敏感性分析結果表明，該項目也需要加強項目風險因素的控制，特別是對原油價格和原油產(chǎn)量，應采取相應措施防范控制，盡量降低風險因素可能造成的損失。

四、結論

（1）對于塔河油田這種開采技術難度高，投資風險大的縫洞型油藏開發(fā)項目，為了達到降低投資風險，加強生產(chǎn)建設決策主動性，有必要對財務經(jīng)濟指標引入單因素敏感性分析，以加強對縫洞型油藏的風險預測。

（2）通過財務盈利能力分析和單因素敏感性分析可知，即便塔河油田縫洞型油藏開發(fā)項目財務評價指標良好，主要財務評價指標均達到石油行業(yè)的基準收益要求，但其仍然存在著一定的項目風險。在財務內部收益率的風險因素中，原油價格對財務內部收益率影響最大，其次是原油產(chǎn)量，建設投資居第三，經(jīng)營成本對其影響最小且其變化對方案的影響比較穩(wěn)定。

（3）提出并實現(xiàn)了基于單因素敏感性分析的縫洞型油藏開發(fā)項目經(jīng)濟評價風險分析方法，該方法顯示的優(yōu)點：①可以反映出縫洞型油藏開發(fā)特點；②不確定因素選取充分且合理，能顯示重點而不漏側重點；通過分析計算，能突出縫洞型油藏開發(fā)項目的原油價格與原油產(chǎn)量和四個不確定因素分別對縫洞型油藏開發(fā)建設方法的風險影響程度；③該方法代表了縫洞型油藏開發(fā)項目經(jīng)濟評價的敏感性分析方法，具備一定參考性與實用性。

總之，通過對塔河油田縫洞型油藏開發(fā)項目敏感性分析與評價，取得了良好效果。但值得注意的是，在計算過程中，對參數(shù)的選擇需要更為謹慎。