王苛宇，杜　燕，周鄰丹，趙　倩，師　良.

(陜西延長石油(集團)有限責任公司研究院，陜西西安　710075)

石油被稱為“國民經(jīng)濟的血脈”，它不僅是一種重要的戰(zhàn)略資源和能源，也是非常重要的化工原料[1]。目前，中國作為世界上最大的石油進口國和第二大石油消費國(2015年對外依存度首次突破60%、消費占比12.9%)，雖然在國際經(jīng)濟持續(xù)低迷條件下世界能源消費逐步放緩，但中國的石油消費量保持中低速增長，2015年石油消費增速高于最近10年消費增速均值1%，達到6.3%。因此，石油價格的波動對中國經(jīng)濟發(fā)展的影響不容忽視。最近10年，國際油價經(jīng)歷了前所未有的大幅震蕩走勢，研究國際油價波動對我國石油行業(yè)的影響，提出對策以增強自身的抗風險能力，減少國際油價波動帶來的損失，對于我國石油工業(yè)的發(fā)展具有重要的意義[2-5]。本文從定性和定量兩方面深入研究國際油價波動對我國石油行業(yè)影響的機理，并提出相應對策。

1　國際油價波動歷史與現(xiàn)狀

1.1　國際油價波動歷史

從圖1可以看出，每逢油價有大幅度波動都伴隨著突發(fā)事件，油價可以在突發(fā)事件發(fā)生的時間段快速上升或者下降，但是時間都比較短暫，一般都是隨著突發(fā)事件的消失而歸于平緩，以一年或者兩年為常態(tài)，比如伊拉克戰(zhàn)爭和2008—2009年的全球金融危機等。石油雖然有政治因素，但畢竟是一種商品，因此長期的油價波動更多的是來自于經(jīng)濟層面的作用，供需關系仍然是國際油價波動的主要因素。

圖1　國際油價波動歷史Fig.1　International oil price volatility history

1.2　國際油價波動現(xiàn)狀

在過去的兩年里，北美西德克薩斯輕質(zhì)原油(WTI)價格從2014年6月的100美元/桶持續(xù)跌落，直到2015年1月才有所回升，截至目前，油價在40～50美元/桶徘徊。國際油價近兩年的變化可以分為3個階段。第一階段：2014年6月到2015年1月，油價被腰斬，直降58.6%，而且油價一直處于下降過程中；第二階段：2015年1月到2016年1月，油價經(jīng)歷著三漲三跌的低位震蕩，最終到達歷史低位26.55美元/桶，這一年均價為48.71美元/桶，比2014年降低了47.8%；第三階段：2016年1月至今，油價觸底后反彈，進入了新的震蕩期，截至目前，2016年油價均價為43.6美元/桶。

低油價使整個石油行業(yè)陷入寒冬，那么到底是什么導致油價崩塌？分析原因有3點：一、世界能源消費放緩，國際化和中國工業(yè)化帶來的繁榮日漸減弱，能源需求低迷，2015年世界一次能源消費僅增長1.0%，雖與2014年增速相似，但遠低于近10年平均值。二、技術的突破。在非常規(guī)方面，美國頁巖氣和頁巖油技術的突破極大地增加了石油的供應量。美國頁巖油產(chǎn)量從2007年1月的120萬桶/日一躍增至2015年4月的560萬桶/日[6-11]。三、可再生能源革命帶來的成本降低和能源增加。風能和太陽能成本由于技術的革新而不斷下降，甚至目前已跌至極低價格的煤炭和天然氣都無法阻止它們的增長勢頭。專家分析，未來4年內(nèi)全球光伏打點容量將增加一倍以上，達到400 GW，風能和太陽能將逐步擴大能源市場份額。

2　國際油價波動原因分析

2.1　供求關系

石油的本質(zhì)是一種商品，所以石油價格的波動不能從市場供求機制中分離。本文分別構建供給函數(shù)和需求函數(shù)，研究各因素對油價的影響以及影響程度的相對大小。影響供需函數(shù)的因素很多，其中石油產(chǎn)量、消費量、庫存都與油價有直接關系；天然氣、煤炭、核能及其他新能源等石油替代品的產(chǎn)量、價格也會影響油價；同時為了加大解釋力度，采用動態(tài)模型引入供需滯后量的長期滯后影響，這樣可以有效消除自相關性[12-16]。收集近10年來的供需數(shù)據(jù)，由SPSS軟件擬合出供給和需求函數(shù)。

供給函數(shù)：

St=696.7+0.495St-1+0.804Pt+

1.055Stg-0.479Stc

(1)

R2=0.966，F(xiàn)=35.78

需求函數(shù)：

Dt=-0.785Dt-1+0.668Pt-2.8Dtg

+1.81Dtc+1.246Dtr

(2)

R2=0.894，F(xiàn)=6.776

式中St——原油產(chǎn)量，百萬桶/天；

St-1——原油滯后一期產(chǎn)量，百萬桶/天；

Pt——原油價格，美元/桶；

Stg——天然氣產(chǎn)量，億立方米/天；

Stc——煤炭產(chǎn)量，十萬噸油當量/天；

Dt——需求量，百萬桶/天；

Dt-1——滯后一期需求量，百萬桶/天；

Dtg——天然氣需求量，億立方米/天；

Dtc——煤炭需求量，十萬噸油當量/天；

Dtr——可再生能源需求量，十萬噸油當量/天。

從供給函數(shù)看，本期石油供應量與前期石油供應量有著正相關關系，驗證了石油供給調(diào)整的時滯性，目標產(chǎn)出量的調(diào)整不是當期就能完成的；與油價成正相關，正是說明高油價時期各油田公司將投入更多人力物力以增產(chǎn)，滿足市場需求；與本期天然氣供應量成正比，這與一般的供給理論相吻合，石油天然氣供應量具有平行性；而與煤炭供應量成反比，說明煤炭的替代性很強，煤炭供應量的增減對原油供應有一定沖擊。

從需求函數(shù)看，本期石油需求量與前期需求量成反相關，市場需求量在長時間具有彈性，在一段低需求后，國家層面上、市場都會做出相應調(diào)整，刺激消費以發(fā)展經(jīng)濟；與油價成正相關，這與常規(guī)理論相吻合，需求量越大價格越高；與天然氣需求成反比，說明天然氣的消費增長會相應減少市場對原油的需求，替代性很強；在煤炭和可再生能源消費方面，石油需求的增加一定會促進其他替代能源的高速發(fā)展，特別是近10年，可再生能源技術日新月異，預計2020年，非化石能源的比重將達到15%。

2.2　原油庫存與美元指數(shù)

原油庫存是反應原油供需平衡的關鍵參數(shù)，起著調(diào)節(jié)和緩沖的作用。美國原油庫存量占世界原油總庫存量的40%，在一定程度上反映了世界原油庫存的大致情況。從圖2中的歷史數(shù)據(jù)看，1998年油價開始大幅上漲的同時原油庫存在不斷降低，直接到2000年的最低點，隨后美國加強了原油戰(zhàn)略儲備，庫存量一直上漲。從總體上看，庫存量沒有油價變化幅度那么大，在世界原油供給中，原油庫存對油價有一定影響，大致呈負相關，但作用不是很明顯，很難左右原油的價格；由于原油的價格與美元掛鉤，這就使得美元實際匯率的高低會對石油價格產(chǎn)生影響，從圖中歷史數(shù)據(jù)看，美元指數(shù)與油價有強烈的負相關關系。

2.3　其他因素

除了供求關系、美元匯率和原油庫存對油價波動有影響外，其他一些因素也會對油價有明顯作用。由于原油期貨市場的交易頻繁，由此引發(fā)的對于原油的投機也普遍存在，原油期貨作為金融市場產(chǎn)品的一種，整個金融市場的波動或者諸如股市、債市等其他金融產(chǎn)品市場的波動也會給石油期貨價格帶來影響，進而加劇石油現(xiàn)貨市場的價格波動。此外，全球經(jīng)濟危機、戰(zhàn)爭、氣候變化等因素對原油價格在短期內(nèi)也會有顯著影響，造成國際油價波動頻繁。

圖2　原油價格與美國原油庫存、美元指數(shù)的關系Fig.2　Relationship between crude oil price and U.S. crude oil inventory and dollar index

3　油價波動給我國石油工業(yè)帶來的影響

3.1　油價波動對我國石油工業(yè)發(fā)展環(huán)境的影響

20世紀90年代以來，良好的發(fā)展環(huán)境帶動了石油工業(yè)的進步，各行各業(yè)保持著高速的發(fā)展，中國GDP連續(xù)上漲，直到2008年全球金融危機才出現(xiàn)了明顯的下降趨勢。而石油作為國民經(jīng)濟的命脈，是國家經(jīng)濟發(fā)展必不可少的原材料和能源，處于經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈上層，油價波動會傳導到物價上，影響物價穩(wěn)定，進而影響宏觀經(jīng)濟和金融市場穩(wěn)定，所以，油價與中國經(jīng)濟的發(fā)展有直接的作用。從圖3中數(shù)據(jù)可以得出，油價上漲過程中，每漲1美元，中國GDP增長率上漲0.28個百分點。但是中國作為最大的石油進口國，油價過高同樣會對經(jīng)濟發(fā)展有制約作用。油價下降過程中，每跌1美元，中國GDP增長率下降0.24個百分點。油價的波動對中國GDP增長率有明顯干擾，因此只有油價在一個合理的、平衡的區(qū)間，中國的經(jīng)濟才會健康有序的發(fā)展。

圖3　原油價格與中國GDP增長率的關系Fig.3　Relationship between crude oil prices and China’s GDP growth rate

3.2　油價波動對國內(nèi)石油公司投資的影響

在高油價時，各大石油企業(yè)不斷加大勘探開發(fā)力度，保證油氣儲量穩(wěn)步增長。中石油集團2009—2014年期間勘探開發(fā)資本性支出占比由48.4%上升到75.9%，逐漸鞏固上游業(yè)務國內(nèi)主導地位；煉油化工方面，突出市場導向和效益原則，提升化工產(chǎn)品高效市場占有率和銷售終端效益；國際業(yè)務方面，不斷擴大國際能源互利合作，加快海外油氣勘探步伐，逐步提高國際化經(jīng)營水平。如今，面對原油價格從一路狂跌到低位徘徊，石油公司的投資力度與方向也隨之變化，以中石油和中石化公司為例：中石油2015年資本性支出為人民幣2022.38億元，比2014年下降30.7%。其中勘探與生產(chǎn)費用1578.2億元，同比2014年降低28.7%，主要是優(yōu)化勘探方案部署、壓縮勘探成本、適當減少勘探工作量，但是，勘探與生產(chǎn)在總的投資占比上升2.12個百分點，說明上游仍然是重心，仍然是投資的重點；煉油與化工板塊費用為157.25億元，同比下降49.2%，投資占比也下降2.83個百分點，主要是由于外購原油、原料油的支出減少以及消費稅增加的綜合影響；銷售板塊的資本性支出增加25.7%，投資占比也增加1.56個百分點，主要用于加油站、油庫等銷售網(wǎng)絡的設施建設；天然氣與管道方面減少資本性支出38.1%，投資占比下降1.21個百分點；員工費用同比降低2.3%，主要是不斷完善工效掛鉤機制，加強人工成本控制。中石化2015年資本支出同比降低27.4%。其中勘探與開發(fā)板塊資本支出547.1億元，同比降低31.8%；煉油板塊同比降低45.87%，主要用于汽柴油質(zhì)量升級和煉油改造項目建設；營銷及分銷板塊同比下降16.5%，主要用于成品油管網(wǎng)、油庫等設施建設以及油氣回收等專項治理；化工板塊同比增加10.2%，主要用于海外收購煤化工項目；總部及其他資本支出費用同比降低29.3%，主要用于科研裝置和信息化項目建設。從以上數(shù)據(jù)分析可以看出：高油價時，各大油公司都開足馬力，加快勘探開發(fā)步伐，各個板塊都均衡發(fā)展，投資方向和力度縱橫延伸；而低油價時，削減投資是石油企業(yè)應對油價下跌的常用措施。以石油勘探開發(fā)為主要經(jīng)營項目的石油企業(yè)在進行勘探開發(fā)投資時，都要參考石油價格變動情況，追求本企業(yè)利益最大化，最終引導自己制定合理的投資決策。

3.3　油價波動對我國石油公司業(yè)績的影響

目前，中國石油行業(yè)的主要格局是以國企為主、私企為輔。其中國企以中央直屬的中石油、中石化和中海油為代表，加上地方國企延長石油，共同組成了具有油氣勘探開發(fā)資質(zhì)的國內(nèi)“四桶油”[17-20]；另外還有以中化集團公司為代表的沒有油氣勘探開發(fā)資質(zhì)的國企以及以廣匯能源為代表的眾多民營油氣企業(yè)。本文選取有代表性的油企，以幾大石油公司近幾年的業(yè)績指標與國際油價建立相關關系模型，通過計算分析兩者關系。參數(shù)選取中以ROE(凈資產(chǎn)收益率)作為業(yè)績指標，WTI(北美西德克薩斯輕質(zhì)原油)現(xiàn)貨價格為國際油價指標，數(shù)據(jù)來源為各大油公司年報和普氏現(xiàn)貨報價。

表1　國際油價與國內(nèi)石油公司ROE的統(tǒng)計數(shù)據(jù)Table 1　International oil prices and domestic oilcompany ROE statistics

通過各公司ROE與WTI參數(shù)散點圖可以發(fā)現(xiàn)，兩者基本上是二次曲線(拋物線)關系。應用SPSS軟件對表中的數(shù)據(jù)進行回歸分析，得出模型方程：

式中R1——中石油凈資產(chǎn)收益率，%；

R2——中化集團凈資產(chǎn)收益率，%；

R3——延長石油凈資產(chǎn)收益率，%；

R4——廣匯能源凈資產(chǎn)收益率，%；

P——原油價格，美元/桶。

從分析的結(jié)果可以看出，4條曲線的擬合度很好，R2值都在0.7以上，基本能反映出4個石油企業(yè)凈資產(chǎn)收益率和國際油價波動的關系。以下通過分析二次曲線模型的物理意義來剖析油價波動對其ROE的影響。二次曲線如圖4所示，4個公式模型的二次方系數(shù)都是負數(shù)，表明4個企業(yè)的ROE都是先隨著油價上漲而上漲，一定程度后會開始下降，說明不是絕對的高油價就會帶來高收益，油價上漲勢必引起勘探開發(fā)成本加大，同時提高其他行業(yè)的生產(chǎn)成本，抑制石油消費，從而影響整個石油工業(yè)的發(fā)展；由頂點坐標看，油價在70～90美元/桶區(qū)間時，四大企業(yè)的業(yè)績最好，油價過高或者過低都對企業(yè)有影響；模型二次方系數(shù)絕對值能反映曲線開口的大小，也就是反映出油價對企業(yè)凈收益率的影響程度，排序依次為：廣匯能源、延長石油、中石油、中化集團。作為中國石油民營企業(yè)的代表，廣匯能源業(yè)務結(jié)構相對單一，因此油價波動對其影響最大；延長石油作為陜西第一大企業(yè)，業(yè)務涵蓋較廣，產(chǎn)業(yè)鏈相對完善，對比廣匯能源油價波動對其ROE影響稍弱；而中石油作為中國第一大油企，世界五百強第四位，抗風險能力強，但在油價下降較快時，企業(yè)利潤也在直線下滑；中化集團面對油價的波動，效益變化幅度不大，這與中化集團業(yè)務范圍廣，上游下游業(yè)務比重平衡有關系。

表2　不同企業(yè)的原油價格與凈資產(chǎn)收益率模型方程Table 2　The crude oil price and the return model equationof net assets of different enterprises

圖4　不同企業(yè)的原油價格與ROE模型方程Fig.4　Oil price and ROE model equation of different enterprises

4　此輪低油價下給我國石油企業(yè)應對措施的幾點建議

目前國內(nèi)外多家石油機構分析預測，國際油價持續(xù)低位震蕩可能性較大，且未來幾年油價大幅上漲的概率很小。因此，在目前低油價環(huán)境下，我國石油企業(yè)需要做出調(diào)整，轉(zhuǎn)變思路，以改革為利器，以效益為中心，合理布局，讓“保生存求發(fā)展”成為企業(yè)的主流意識，讓石油企業(yè)在低油價這股寒流中少受損失，為石油企業(yè)未來可持續(xù)健康發(fā)展探索出新的道路。建議采取以下幾方面對策：

(1)借助國家“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略，加強與他國石油企業(yè)在油氣勘探開發(fā)方面的合作?！耙粠б宦贰备采w了亞歐非主要產(chǎn)油區(qū)，特別是中東地區(qū)，具有豐富的油氣資源。但是由于政局不穩(wěn)定等因素，好多高品位區(qū)塊及市場沒有打開，在國內(nèi)低品位油區(qū)連片的條件下，需加強與他國合作，獲取高品位區(qū)塊，打通沿線各國間的能源合作。

(2)從國家能源安全戰(zhàn)略出發(fā)，確保產(chǎn)量底線，做到“上中下游齊發(fā)展”，為國家能源安全保駕護航。在此次低油價寒流中，下游企業(yè)抗風險能力明顯較強，以勘探開發(fā)為主流的石油企業(yè)虧損面較大，各大石油公司也相應地做出了調(diào)整，投資方向也有所改變，逐步從高成本區(qū)流向低成本區(qū)。但考慮到勘探開發(fā)項目建設周期較長，盲目地撤銷上游投資會對企業(yè)未來可持續(xù)健康發(fā)展造成影響。因此，未來的發(fā)展策略仍是不斷增加勘探開發(fā)投入，繼續(xù)增強資源基礎，同時補強新能源的研發(fā)，綜合性能源公司是石油企業(yè)的發(fā)展方向，新能源的延伸是企業(yè)的必經(jīng)之路。

(3)科技攻關和人才引進仍然是重中之重，技術創(chuàng)新是推動企業(yè)發(fā)展的靈魂，人才引進是企業(yè)發(fā)展的核心競爭力。在低油價時期，技術創(chuàng)新仍然是企業(yè)降本增效的有力舉措，技術儲備也是增強企業(yè)抗風險能力的重要措施。技術的發(fā)展有自身的不懈努力，也有外部的補強，要不斷加強與國外石油公司、高校的合作，通過引進消化吸收，成為滿足企業(yè)自身發(fā)展的技術。在人才培養(yǎng)引進方面也要加大力度，補強非常規(guī)、深海領域技術人員，為油價回暖做好準備工作。

(4)在低油價時期，項目投資要做好經(jīng)濟評價工作，規(guī)避風險。項目的決策是以經(jīng)濟評價為前提，項目的風險是以經(jīng)濟評價為準則，因此，在項目投資前，要認真進行可行性分析，對投資項目的經(jīng)濟效益進行計算和分析。以經(jīng)濟評價為手段，做到企業(yè)利益最大化。同時，企業(yè)應該構建經(jīng)濟評價學術交流平臺，展示低油價下高水平的經(jīng)濟評價研究成果，展示經(jīng)濟評價在勘探開發(fā)項目決策中實實在在的效果，為項目決策提供支撐。

5　結(jié)論

(1)從長期和短期兩方面對國際油價的波動歷史和現(xiàn)狀進行分析，長期影響更多的是源于市場供需，來自于經(jīng)濟層面的作用，而短期的影響更多的是來自突發(fā)事件。

(2)采用定量和定性相結(jié)合的方法分析國際油價波動的影響因素。定量分析中采用SPSS軟件擬合出供給函數(shù)和需求函數(shù)各一套；另外由歷史數(shù)據(jù)得出，原油庫存與油價呈負相關關系，美元指數(shù)與油價有強烈的負相關關系。

(3)油價波動對石油公司的投資力度和方向有顯著影響，以中石油、中石化為代表，高油價時，不斷加大勘探開發(fā)力度，保證油氣儲量穩(wěn)步增長；低油價時，壓縮勘探成本，適量減少投資力度。

(4)構建了國際油價與石油公司凈資產(chǎn)收益率(ROE)的二次模型，結(jié)果表明油價在70～90美元/桶區(qū)間時，公司效益最好；業(yè)務范圍廣的企業(yè)抗風險能力也相對較強。

(5)提出我國石油工業(yè)在此輪低油價下的應對策略，要抓住國家宏觀戰(zhàn)略，上下游協(xié)調(diào)穩(wěn)步發(fā)展，同時要向非常規(guī)、深海以及新能源行業(yè)延伸，為油價回暖做好準備工作。

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