中國(guó)煤炭交易數(shù)據(jù)中心首席分析師 張立寬

從數(shù)據(jù)來看，煤與電確實(shí)“冰火兩重天”，積重難返的“蹺蹺板”效應(yīng)再次顯現(xiàn)，而煤電聯(lián)營(yíng)恐怕仍是煤電兩家良性可持續(xù)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)選擇

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年1～2月全國(guó)煤炭開采和洗選業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額462.6億元，同比增長(zhǎng)19.6%。中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)3月發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，初步測(cè)算2017年全國(guó)煤電行業(yè)因電煤價(jià)格上漲導(dǎo)致的采購成本比2016年高2000億元左右，這是煤電行業(yè)大面積虧損的主因。

從數(shù)據(jù)來看，煤與電確實(shí)“冰火兩重天”。煤電兩家通過曬去年的成績(jī)單，多年來積重難返的“蹺蹺板”效應(yīng)再次顯現(xiàn)。盡管有些專家不看好煤電聯(lián)營(yíng)，但去年神華和國(guó)電的成功組合為國(guó)家能源投資集團(tuán)證明，煤電聯(lián)營(yíng)是兩家良性可持續(xù)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)選擇。

務(wù)必成熟一家推出一家

新年伊始的1月5日，國(guó)家12部委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)煤炭企業(yè)兼并重組轉(zhuǎn)型升級(jí)的意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》）?！兑庖姟分С钟袟l件的煤炭企業(yè)之間實(shí)施兼并重組，支持發(fā)展煤電聯(lián)營(yíng)，支持煤炭與煤化工企業(yè)兼并重組，支持煤炭與其他關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)企業(yè)兼并重組。

煤電聯(lián)營(yíng)必須審慎進(jìn)行，務(wù)必做到成熟一家、重組一家，切忌利用行政手段“拉郎配”。值得關(guān)注的是，《意見》除了支持煤炭企業(yè)之間實(shí)施兼并重組之外，對(duì)于煤電聯(lián)營(yíng)、煤炭與煤化工企業(yè)、煤炭與其他關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)企業(yè)兼并重組也將予以支持。不得不說，這次《意見》突破了傳統(tǒng)企業(yè)兼并的老路子，過去的企業(yè)兼并總是同業(yè)合并、避免同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的案例較多一些，本次《意見》思想更為解放，出發(fā)點(diǎn)更為大膽，步子也可能邁的快一些。然而，在央企層面除了神華之外，也就剩下一個(gè)中煤了。

前幾年在我國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革開始后，中煤集團(tuán)已經(jīng)開始整合其他央企所屬煤炭資產(chǎn)，國(guó)投持有的新集能源（＊ST新集）股份無償劃歸中煤集團(tuán)。之后，保利能源控股有限公司也整體劃轉(zhuǎn)至中煤集團(tuán)旗下。

現(xiàn)在，幾乎所有媒體都指向了中煤集團(tuán)，認(rèn)為今年煤炭行業(yè)兼并重組的高潮無疑應(yīng)由中煤集團(tuán)發(fā)起，而由中煤集團(tuán)主要負(fù)責(zé)的央企煤炭資產(chǎn)整合平臺(tái)——國(guó)源煤炭資產(chǎn)管理有限公司也劍指煤炭資源整合，未來11家涉煤央企將成為重組重點(diǎn)。

如果這11家涉煤央企都由中煤集團(tuán)來實(shí)施重組的話，由專業(yè)的企業(yè)干專業(yè)的事無疑有利于這些央企的涉煤板塊發(fā)展，既避免了在央企層面的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，又能實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一規(guī)劃統(tǒng)一調(diào)度，著實(shí)是一件好事；當(dāng)然要順利實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量兼并重組也不是一件易事，要知道這些涉煤板塊當(dāng)初都是在煤價(jià)高企時(shí)花重金買下的，在兼并重組過程中必將與重組主體進(jìn)行討價(jià)還價(jià)，雙方勢(shì)必會(huì)有一場(chǎng)“拉鋸戰(zhàn)”。

完成這些盤根錯(cuò)節(jié)的資產(chǎn)兼并重組本身并非易事，再與四大電力中的某家企業(yè)聯(lián)姻還需假以時(shí)日，指望中煤集團(tuán)成為第二個(gè)神華，務(wù)必需要戒驕戒躁。

由此看來，既然電力企業(yè)主要是央企，而煤炭企業(yè)主要在地方，這就無疑促使電力企業(yè)進(jìn)軍地方煤炭企業(yè)，央地聯(lián)姻也不失為一種不錯(cuò)而無奈的選擇。目前，在央地煤企聯(lián)姻尚無先行者，更無成功案例，需要中央和地方充分溝通，拿出切實(shí)可行、互利雙贏的方案，才能為央地聯(lián)姻保駕護(hù)航，但又要避免政策干預(yù)過多造成消化不良。因此，誰將成為第一個(gè)吃螃蟹者，我們將會(huì)給予相當(dāng)?shù)钠诖?/p>

務(wù)必實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展

煤電聯(lián)營(yíng)必須以實(shí)現(xiàn)未來高質(zhì)量發(fā)展、提升企業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力為前提。去年，神華挾世界老大之勢(shì)，與國(guó)電集團(tuán)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，為我國(guó)能源企業(yè)兼并重組提供了范本。但這一模式無法復(fù)制克隆，原因是其他能源企業(yè)也許沒有像神華那樣的可比性，因?yàn)樯袢A集團(tuán)具有全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，有高起點(diǎn)的煤電路港航一體化模式。

拿原煤炭工業(yè)部部長(zhǎng)、神華集團(tuán)原董事長(zhǎng)肖寒的話來說，“神華集團(tuán)煤電路港航的模式，不僅在國(guó)內(nèi)是第一個(gè)，全世界也是沒有過的?！币揽窟@一模式，神華不僅在去年賺得盆滿缽滿，即便在煤價(jià)下行時(shí)期也保持住了“煤企一哥”的地位。放眼業(yè)內(nèi)，可以說，世界上沒有第二個(gè)神華。因此，國(guó)電神華的成功模式僅供參考，煤電領(lǐng)域第二家成功案例必須走出一條新路子。

緊接著到了1月22日四大電力央企——國(guó)電投、華能、大唐、華電聯(lián)合提請(qǐng)國(guó)家發(fā)改委《關(guān)于當(dāng)前電煤保供形勢(shì)嚴(yán)峻的緊急報(bào)告》，希望國(guó)家發(fā)改委出手調(diào)控煤炭供應(yīng)及鐵路運(yùn)力支持?！秷?bào)告》稱，進(jìn)入冬季以來，由于供暖耗煤增加、歲末煤炭產(chǎn)量下滑、春運(yùn)鐵路運(yùn)力緊張等因素影響，目前煤炭供給嚴(yán)重不足、燃煤電廠面臨全國(guó)性大范圍保供風(fēng)險(xiǎn)。

顯而易見，以往都是同病相憐的五大電力集團(tuán)聯(lián)名上書發(fā)改委，要求出臺(tái)具體措施保供限價(jià)，如今卻是遍插茱萸少一人。眾所周知，在國(guó)電和神華成功重組為中國(guó)國(guó)家能源投資集團(tuán)之后，像諸如聯(lián)名上書國(guó)家有關(guān)部門的事情，再也與它不搭嘎了。

毋庸置疑，在有了國(guó)家能源投資集團(tuán)這一勝券在握，在煤炭去產(chǎn)能總量超過5.4億噸、煤價(jià)經(jīng)過一年多高位運(yùn)行、煤企有所起色之后，國(guó)家12部委強(qiáng)力推動(dòng)煤炭行業(yè)兼并重組的步伐正在加快。然而，如何使這一步走得又快又穩(wěn)、在保障能源安全的同時(shí)發(fā)展和培育一批現(xiàn)代化煤炭企業(yè)集團(tuán)、形成若干個(gè)具有較強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的億噸級(jí)特大型煤炭企業(yè)集團(tuán)，卻也不是十分容易的一件事。

兼并重組必須以實(shí)現(xiàn)未來高質(zhì)量發(fā)展、提升企業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力為前提?！兑庖姟分赋觯?020年底，爭(zhēng)取在全國(guó)形成若干個(gè)具有較強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的億噸級(jí)特大型煤炭企業(yè)集團(tuán)，發(fā)展和培育一批現(xiàn)代化煤炭企業(yè)集團(tuán)。但不管是煤炭企業(yè)還是發(fā)電企業(yè)，我國(guó)企業(yè)在效率和安全方面低于全球平均水平，顯示出我國(guó)國(guó)有煤電企業(yè)存在競(jìng)爭(zhēng)力劣勢(shì)和效率不高的通病。

以山西為例，山西是我國(guó)地方產(chǎn)煤大省，山西煤炭行業(yè)的一舉一動(dòng)具有風(fēng)向標(biāo)作用。筆者在山西采訪時(shí)了解到，剛剛過去的2017年，盡管煤價(jià)高企令煤炭企業(yè)的業(yè)績(jī)大幅改善，但對(duì)山西省屬七大煤炭集團(tuán)的萬億負(fù)債而言仍是杯水車薪。眾所周知，2008～2009年山西省開始實(shí)施中國(guó)規(guī)模最大的煤企重組，以省屬大型煤企為重組主體，向銀行大舉借款兼并小煤礦，但在整改尚未完成之際，高位運(yùn)行的煤價(jià)開始向下俯沖，煤企自此背負(fù)上龐大的債務(wù)。自2016年下半年開始山西七大煤企效益有所好轉(zhuǎn)，虧損面有所縮小，可負(fù)債仍在上升，每年的財(cái)務(wù)成本仍處于高位。為了有效降低企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本、推進(jìn)企業(yè)改革，山西省國(guó)資委專門下發(fā)《關(guān)于省屬企業(yè)開展壓縮管理層級(jí)減少法人戶數(shù)工作的通知》，目前山西省屬各大煤企正在大刀闊斧推進(jìn)改革，壓縮管理層級(jí)，實(shí)現(xiàn)輕裝上陣。

因此，筆者認(rèn)為，煤電聯(lián)營(yíng)實(shí)現(xiàn)一體化規(guī)模發(fā)展，必須提升企業(yè)發(fā)展質(zhì)量，提升企業(yè)效率和整體競(jìng)爭(zhēng)力，才能在未來競(jìng)爭(zhēng)激烈的國(guó)際市場(chǎng)占得一席之地，才能在“一帶一路”倡議和全球能源互聯(lián)的大勢(shì)下發(fā)揮更大作用。

務(wù)必處理好債轉(zhuǎn)股和混改

債轉(zhuǎn)股、混合所有制改革事關(guān)企業(yè)性質(zhì)，牽一發(fā)動(dòng)全身，必須妥善推進(jìn)、不容小覷。本次12部委的意見指出，將在土地礦產(chǎn)處置、煤礦新建項(xiàng)目核準(zhǔn)審批、市場(chǎng)融資和資產(chǎn)債務(wù)重組等方面為煤炭兼并重組企業(yè)提供支持。

兩年來，煤炭行業(yè)完成去產(chǎn)能5.4億噸，由于去杠桿和去產(chǎn)能未能同步實(shí)施，導(dǎo)致去產(chǎn)能退出生產(chǎn)礦井債務(wù)分割處置得不到政策保障。由于絕大部分被關(guān)閉煤礦是非獨(dú)立核算(獨(dú)立法人)單位，煤礦所有債務(wù)均由集團(tuán)公司統(tǒng)借統(tǒng)貸統(tǒng)還，煤礦關(guān)閉退出后，所有債務(wù)均由集團(tuán)公司承擔(dān)，造成企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)增加，不良資產(chǎn)率上升，資產(chǎn)負(fù)債率不降反升。目前煤炭行業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率仍保持70%的高位，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大。

市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股作為去杠桿主要方式進(jìn)展緩慢，目前一些企業(yè)出現(xiàn)了明股實(shí)債、項(xiàng)目落地難的問題。2018年1月26日，發(fā)改委、央行等七部委印發(fā)《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)實(shí)施中有關(guān)具體政策問題的通知》，允許發(fā)起設(shè)立私募股權(quán)投資基金開展債轉(zhuǎn)股，進(jìn)一步推進(jìn)了債轉(zhuǎn)股實(shí)施力度、降低了債轉(zhuǎn)股門檻，但實(shí)施過程中必須對(duì)私募股權(quán)投資基金主體加強(qiáng)監(jiān)管、嚴(yán)格審核，必須做好風(fēng)險(xiǎn)控制，循序漸進(jìn)、穩(wěn)妥推進(jìn)。

混合所有制改革是20世紀(jì)90年代提出的改革方案，是在堅(jiān)持公有制為主體的條件下，把公有制與非公有制結(jié)合起來的新的所有制實(shí)現(xiàn)形式，其中既有公有制經(jīng)濟(jì)，也有非公有制經(jīng)濟(jì)。

2018年新年伊始，各地紛紛把推進(jìn)混合所有制改革作為今年工作的重點(diǎn)。對(duì)于煤炭企業(yè)來說，以混合所有制改革為抓手，推進(jìn)跨所有制煤炭企業(yè)的兼并重組不失為一項(xiàng)好的選擇。但在推進(jìn)過程中必須清醒地認(rèn)識(shí)到，改革的目的是提升國(guó)有資本的活力而不是削弱國(guó)有資本，必須防止國(guó)有資產(chǎn)流失，必須為國(guó)有資產(chǎn)保值增值，必須保持國(guó)有資本的絕對(duì)控制力，特別是在關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的煤電等能源領(lǐng)域，絕不是“一混就靈”，更不能“一混了之”。

仍以山西省為例。筆者從山西省國(guó)資委了解到，經(jīng)過艱苦努力，2017年山西省屬企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率實(shí)現(xiàn)了自2007年以來首次下降，同比下降1.7個(gè)百分點(diǎn)，但仍保持在77.7%的高位。

為順利推進(jìn)債轉(zhuǎn)股和混合所有制改革，2017年6月，山西省委省政府印發(fā)了《省屬國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的實(shí)施意見》。山西省國(guó)資委負(fù)責(zé)人指出，由于山西一煤獨(dú)大，這次混改有非常明確的指向，就是引導(dǎo)煤炭產(chǎn)業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)相互持股，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展利益共同體，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

據(jù)悉，2017年山西省國(guó)資委共篩選出第一批5戶省屬二級(jí)混合所有制企業(yè)開展員工持股試點(diǎn)，煤炭行業(yè)包括山西陽煤集團(tuán)所屬中催技術(shù)有限公司、潞安集團(tuán)所屬山西潞安精蠟化學(xué)品有限公司、同煤集團(tuán)所屬大同煤礦集團(tuán)朔州煤電懷仁宏騰陶瓷建材開發(fā)有限公司，今年將繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)上述企業(yè)的混合所有制改革。

總之，推進(jìn)煤電聯(lián)營(yíng)必須做好頂層體系設(shè)計(jì)，注重改革的科學(xué)性、前瞻性、可操作性，務(wù)必做到成熟一家、重組一家，以實(shí)現(xiàn)未來高質(zhì)量發(fā)展、提升企業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力為前提，解決債轉(zhuǎn)股、混合所有制改革等焦點(diǎn)和難點(diǎn)問題，使“三駕馬車”并駕齊驅(qū)，為煤電聯(lián)營(yíng)保駕護(hù)航。